Cadre ไตรมาส 2 ปี 2026: ยอดขายโต 32% แต่ GAAP EPS ลดลง

Cadre Holdings (NYSE: CDRE) รายงานยอดขายสุทธิไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 207.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 32% จาก 157.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดลดลงเหลือ 0.26 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 0.30 ดอลลาร์สหรัฐ การเข้าซื้อกิจการและอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นสำหรับผลิตภัณฑ์ความปลอดภัยนิวเคลียร์ เกราะป้องกัน และอุปกรณ์สำหรับปฏิบัติหน้าที่ เป็นปัจจัยขับเคลื่อนรายได้ในไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 ขณะที่ราคาขายที่เอื้ออำนวยสนับสนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้น EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่ค่าตอบแทนตามเงื่อนไข ต้นทุนค่าตอบแทน และแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยนถ่วงกำไรสุทธิตาม GAAP

ผลประกอบการหลัก

Cadre เปลี่ยนการเติบโตของรายได้เป็นกำไรขั้นต้นและกำไรจากการดำเนินงานที่สูงขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 120 จุดพื้นฐาน เนื่องจากราคาขายที่เอื้ออำนวยชดเชยผลกระทบจากค่าตัดจำหน่ายที่เพิ่มขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับมูลค่าสินค้าคงคลังจากการเข้าซื้อกิจการได้มากกว่า

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเป็นมาตรวัด non-GAAP ซึ่งไม่รวมรายการต่าง ๆ เช่น ค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนตามเงื่อนไข ค่าตอบแทนในรูปหุ้น ต้นทุนการทำธุรกรรม และค่าตัดจำหน่ายจากการปรับมูลค่าสินค้าคงคลังที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและส่วนงาน

ส่วนงาน Product มีสัดส่วนหลักของการขยายตัวในไตรมาสนี้ ยอดขายของส่วนงานเพิ่มขึ้นเกือบ 36% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น 90 จุดพื้นฐาน ส่วนงาน Distribution เติบโตช้ากว่าและมีอัตรากำไรลดลงเล็กน้อย

ยอดขายของแต่ละส่วนงานแสดงก่อนตัดรายการระหว่างบริษัท สำหรับหกเดือนแรกของปี 2026 ยอดขายของ Distribution ลดลงประมาณ 11% เหลือ 47.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ Cadre ระบุว่าอุปสงค์สินค้าคงทนจากหน่วยงานที่ลดลงในส่วนงานนี้เป็นปัจจัยที่ชดเชยการเติบโตโดยรวมบางส่วน

Cadre ดำเนินการเข้าซื้อ Alien Gear Holsters เสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 7 เมษายน โดยเพิ่มธุรกิจซองปืนและอุปกรณ์ที่ให้บริการตลาดผู้บริโภค หน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย กองทัพ และการรักษาความปลอดภัย บริษัทไม่ได้ระบุเป็นตัวเลขถึงส่วนสนับสนุนเฉพาะของการเข้าซื้อกิจการดังกล่าวต่อรายได้รายไตรมาส

Safariland ยังได้รับเลือกให้เป็นผู้จัดหาแผงเกราะกันกระสุนสำหรับ Overt Armor Kit ของ Predictive Ballistics โดย Predictive Ballistics ได้รับสัญญาจาก FBI ระยะเวลา 5 ปี มูลค่า 61.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ Cadre ไม่ได้เปิดเผยว่ามูลค่าสัญญาส่วนใดอาจส่งต่อไปยัง Safariland ในท้ายที่สุด

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ 44.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับหกเดือนแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นจาก 20.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน ตัวเลขเหล่านี้เป็นตัวเลขสะสมตั้งแต่ต้นปี ไม่ใช่จำนวนเงินรายไตรมาส รายจ่ายฝ่ายทุนในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้นเป็น 3.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่รายจ่ายฝ่ายทุนสำหรับหกเดือนอยู่ที่ 6.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

การใช้จ่ายเพื่อเข้าซื้อกิจการเปลี่ยนแปลงงบดุลอย่างมีนัยสำคัญ Cadre ใช้เงินสด 163.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อเข้าซื้อธุรกิจในครึ่งปีแรก และได้รับเงิน 75.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากเงินกู้ระยะยาว เงินสดลดลงเหลือ 54.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน จาก 122.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่หนี้สินรวมเพิ่มขึ้นเป็น 374.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 307.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้หนี้สินสุทธิเพิ่มขึ้น 136.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 320.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นเป็น 129.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 100.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเวลาเดียวกัน งบการเงินไม่ได้แยกว่าการเพิ่มขึ้นดังกล่าวมาจากธุรกิจที่เข้าซื้อกิจการมากน้อยเพียงใด เมื่อเทียบกับความต้องการในการดำเนินงานพื้นฐาน

ผลกำไรจากการดำเนินงานส่งผ่านไปยังกำไรตาม GAAP ได้ไม่ทั้งหมด

ความแตกต่างสำคัญของผลประกอบการอยู่ระหว่างผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นกับกำไรตาม GAAP ที่ลดลง กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 53% และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 56% แต่กำไรสุทธิลดลง 7% และกำไรต่อหุ้นปรับลดลดลง 13%

กำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นถูกหักล้างเพิ่มเติมในส่วนล่างของงบกำไรขาดทุนด้วยค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนตามเงื่อนไขและค่าตอบแทนที่เพิ่มขึ้น รวมถึงความเคลื่อนไหวของสกุลเงินที่ไม่เอื้ออำนวย ผลรวมของรายการอื่นเปลี่ยนเป็นค่าใช้จ่าย 5.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากรายได้ 2.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 5.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 3.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

การกระทบยอดแบบ non-GAAP ไม่รวมค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนตามเงื่อนไข 6.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าตอบแทนในรูปหุ้น 3.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าตัดจำหน่ายจากการปรับมูลค่าสินค้าคงคลัง 2.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ออกจาก EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาส 2 ดังนั้น นักลงทุนจึงควรแยกแยะระหว่างการปรับตัวดีขึ้นของผลการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วของ Cadre กับต้นทุนที่สะท้อนอยู่ในกำไรตาม GAAP

แนวโน้มปี 2026

Cadre ปรับเพิ่มแนวโน้มทั้งปี โดยอ้างอิงผลการดำเนินงานในครึ่งปีแรก อุปสงค์ที่ต่อเนื่อง และยอดคำสั่งซื้อคงค้างสูงเป็นประวัติการณ์ 368 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เอกสารแถลงข่าวไม่ได้ระบุช่วงประมาณการเดิม ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุขนาดของการปรับเพิ่มได้จากข้อมูลที่มีอยู่

Cadre ไม่ได้ให้แนวโน้มกำไรสุทธิ เนื่องจากค่าใช้จ่ายและกำไรบางรายการที่ส่งผลต่อกำไรตาม GAAP คาดการณ์ได้ยาก ยอดคำสั่งซื้อคงค้างทำสถิติสูงสุดเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน แม้บริษัทไม่ได้ระบุตารางเวลาการเปลี่ยนคำสั่งซื้อเป็นรายได้ หรือความสามารถในการทำกำไรที่คาดหวังของคำสั่งซื้อเหล่านั้น

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ตามข้อมูลธุรกรรมของบุคคลภายในที่ให้มา บุคคลภายในซื้อหุ้น 60,044 หุ้นผ่าน 6 ธุรกรรม และขายหุ้น 500,000 หุ้นผ่าน 3 ธุรกรรมในช่วงหกเดือนล่าสุด คิดเป็นการขายสุทธิ 439,956 หุ้น หรือ 3.60% ของการถือครองหุ้นของบุคคลภายในที่รายงานไว้จำนวน 11.88 ล้านหุ้น

เอกสารยื่นเหล่านี้ยืนยันการทำธุรกรรม แต่ไม่ได้เปิดเผยเหตุผลของบุคคลภายใน จึงไม่ได้บ่งชี้มุมมองต่อแนวโน้มของ Cadre ด้วยตัวเอง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ความเสี่ยงจากการเข้าซื้อกิจการและภาระหนี้: การเข้าซื้อกิจการช่วยขับเคลื่อนยอดขาย แต่การใช้จ่ายเพื่อเข้าซื้อกิจการยังมีส่วนทำให้เงินสดลดลงและหนี้เพิ่มขึ้น หนี้สินสุทธิอยู่ที่ 320.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาส
• แรงกดดันต่อกำไรตาม GAAP: ค่าตอบแทนตามเงื่อนไข ต้นทุนค่าตอบแทน การบัญชีสำหรับการเข้าซื้อกิจการ อัตราแลกเปลี่ยน และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ทำให้กำไรจากการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นไม่ได้แปลงเป็นกำไรสุทธิที่สูงขึ้น
• ความอ่อนแอของ Distribution: ยอดขาย Distribution เพิ่มขึ้นเพียง 6% ในไตรมาส 2 และลดลงในช่วงหกเดือนแรก โดยอุปสงค์สินค้าคงทนจากหน่วยงานที่ลดลงถูกระบุเป็นปัจจัยกดดัน
• การเปลี่ยนยอดคำสั่งซื้อคงค้างเป็นรายได้: ยอดคำสั่งซื้อคงค้าง 368 ล้านดอลลาร์สหรัฐสนับสนุนแนวโน้มของฝ่ายบริหาร แต่ไม่ได้เปิดเผยระยะเวลาและอัตรากำไรที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนคำสั่งซื้อเหล่านั้นเป็นรายได้
• การบูรณาการและสินค้าคงคลัง: กิจกรรมการเข้าซื้อกิจการที่ต่อเนื่องเพิ่มความต้องการด้านการบูรณาการ ขณะที่สินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้นและค่าตัดจำหน่ายจากการปรับมูลค่าสินค้าคงคลังอาจส่งผลต่อเงินทุนหมุนเวียนและอัตรากำไรตามเกณฑ์รายงาน

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Cadre แสดงให้เห็นการเติบโตของยอดขายอย่างมีนัยสำคัญและความสามารถในการทำกำไรที่ปรับปรุงแล้วขยายตัว โดยมีการเข้าซื้อกิจการและอุปสงค์ในส่วนงาน Product เป็นปัจจัยนำ ราคาขายที่เอื้ออำนวยช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น แต่ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการ ค่าตอบแทน ความเคลื่อนไหวของสกุลเงิน และต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ EPS ตาม GAAP ลดลง แนวโน้มที่ปรับเพิ่มและยอดคำสั่งซื้อคงค้างสูงเป็นประวัติการณ์สนับสนุนกรณีการเติบโตในครึ่งหลัง ขณะที่ภาระหนี้ อุปสงค์ของ Distribution การบูรณาการการเข้าซื้อกิจการ และการเปลี่ยนกำไรที่ปรับปรุงแล้วเป็นกำไรตาม GAAP ยังคงเป็นประเด็นหลักที่ต้องติดตาม