F&G ไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026: ขาดทุน GAAP จากมูลค่าตามราคาตลาด

F&G Annuities & Life (NYSE: FG) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 สำหรับงวดสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน อยู่ที่ 1.421 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นราว 4% จาก 1.364 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดพลิกเป็นขาดทุน 0.62 ดอลลาร์สหรัฐ จากกำไร 0.26 ดอลลาร์สหรัฐ ผลกระทบสุทธิในทางลบจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาดเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดผลขาดทุนตาม GAAP ขณะที่กำไรที่ปรับปรุงแล้วก็ลดลงจากรายได้การลงทุนทางเลือกลดลงและแรงกดดันต่อมาร์จินผลิตภัณฑ์ อย่างไรก็ดี สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ก่อนการประกันภัยต่อตามสัดส่วนมีสถิติสูงสุดที่ 74.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้เพิ่มขึ้นจากรายได้ดอกเบี้ยและการลงทุนที่เพิ่มเป็น 718 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 682 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรสุทธิที่รับรู้เพิ่มเป็น 290 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นดังกล่าวถูกหักล้างบางส่วนจากเบี้ยประกันชีวิตและค่าธรรมเนียมอื่นที่ลดลงเหลือ 394 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 608 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผลประโยชน์และค่าใช้จ่ายรวมเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ โดยอยู่ที่ 1.515 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 1.307 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลประโยชน์และการเปลี่ยนแปลงอื่นในเงินสำรองตามกรมธรรม์เพิ่มเป็น 1.149 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 993 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมีส่วนทำให้เกิดขาดทุนก่อนภาษี 94 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP ซึ่งไม่รวมรายการที่ระบุไว้ซึ่งเกี่ยวข้องกับตลาด การบัญชี และรายการที่ไม่เกิดขึ้นเป็นประจำ จึงควรพิจารณาควบคู่กับผลขาดทุนตาม GAAP ไม่ใช่ใช้ทดแทนกัน

ผลการดำเนินงานธุรกิจและยอดขาย

AUM ก่อนการประกันภัยต่อตามสัดส่วนเพิ่มขึ้น 8% เป็น 74.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 69.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นสถิติของบริษัท อย่างไรก็ตาม AUM ที่บริษัทคงไว้เพิ่มขึ้นเพียง 1% เป็น 55.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ F&G ระบุว่า AUM ที่คงไว้สะท้อนกระแสเงินเข้าสินทรัพย์ในทางบวก ซึ่งถูกหักล้างด้วยการโอนพอร์ตกรมธรรม์ที่มีผลบังคับใช้มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการขาย F&G Life Re (Bermuda) และตราสารหนี้ที่มีสัญญาการระดมทุนรองรับมูลค่า 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ครบกำหนด

ยอดขายลดลงเป็นหลักเนื่องจาก F&G ลดปริมาณการขายเชิงฉวยโอกาส ไตรมาสเดียวกันของปีก่อนมียอดขายเชิงฉวยโอกาสใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ขณะที่บริษัทให้ความสำคัญกับวินัยด้านราคาและการจัดสรรเงินทุนในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ยอดขายปลีกหลักยังคงค่อนข้างทรงตัว โดยได้รับแรงหนุนจากเงินงวดแบบอิงดัชนี

การเปลี่ยนแปลงหลักภายในยอดขายเชิงฉวยโอกาสคือยอดขายเงินงวดรับประกันหลายปีที่ลดลง ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนด้วยสัญญาการระดมทุนที่เพิ่มขึ้น F&G ระบุว่าปริมาณการขายเชิงฉวยโอกาสเหล่านี้อาจผันผวนอย่างมาก ขึ้นอยู่กับความคุ้มค่าด้านการกำหนดราคาและภาวะตลาด ยอดขายเป็นตัวชี้วัดการดำเนินงานของฝ่ายบริหาร และไม่เทียบเท่ากับรายได้ตาม GAAP โดยยอดขายเงินงวดและสัญญาการระดมทุนจำนวนมากบันทึกเป็นหนี้สินเงินฝาก

ความสามารถในการทำกำไรและงบดุล

ผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ปรับปรุงแล้วไม่รวม AOCI ลดลงเป็น 8.0% จาก 8.8% ขณะที่ผลตอบแทนต่อสินทรัพย์ที่ปรับปรุงแล้วลดลงเป็น 68 จุดพื้นฐาน จาก 71 จุดพื้นฐาน ROA ที่ปรับปรุงแล้วสำหรับ 12 เดือนล่าสุดอยู่ที่ 85 จุดพื้นฐาน สอดคล้องกับทั้งปี 2025

สินทรัพย์รวมเพิ่มเป็น 103.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน จาก 98.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มเป็น 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ตั๋วเงินจ่ายแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 2.24 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญไม่รวม AOCI อยู่ที่ 6.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 45.93 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นไม่รวม AOCI เพิ่มขึ้น 1.50 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 44.43 ดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมตาม GAAP ลดลงเป็น 4.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่นสะสมขยายตัวและหุ้นซื้อคืนเพิ่มขึ้น

F&G คืนเงินให้ผู้ถือหุ้น 128 ล้านดอลลาร์สหรัฐในระหว่างไตรมาส ประกอบด้วยเงินปันผลหุ้นสามัญและหุ้นบุริมสิทธิ 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเงิน 91 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ใช้ซื้อหุ้นสามัญคืนประมาณ 3.3 ล้านหุ้น ที่ราคาเฉลี่ย 27.27 ดอลลาร์สหรัฐ บริษัทไม่ได้ระบุว่าการซื้อหุ้นคืนดังกล่าวเป็นการประเมินมูลค่าที่แท้จริง

ผลการดำเนินงานด้านเครดิตยังคงมีเสถียรภาพ หลักทรัพย์ระดับลงทุนคิดเป็น 97% ของตราสารหนี้คงที่ที่บริษัทคงไว้ ขณะที่การด้อยค่าที่เกี่ยวข้องกับเครดิตเฉลี่ย 6 จุดพื้นฐานในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา และยังต่ำกว่าสมมติฐานด้านราคาในช่วงครึ่งแรกของปี 2026

ผลกระทบจากตลาดทำให้ขาดทุนตาม GAAP แต่กำไรที่ปรับปรุงแล้วก็อ่อนแอลง

F&G ระบุว่าผลกระทบสุทธิในทางลบจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาดคิดเป็น 144 ล้านดอลลาร์สหรัฐของผลขาดทุนตาม GAAP รายไตรมาส และมีอีก 22 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากรายการในทางลบอื่นที่ไม่รวมอยู่ในกำไรที่ปรับปรุงแล้ว ผลกระทบจากตลาดสะท้อนอยู่ในรายการบัญชีที่เกี่ยวข้องกับการลงทุน อนุพันธ์ และหนี้สิน ดังนั้น รายการรายได้จากกำไรที่รับรู้จึงไม่ควรพิจารณาแยกต่างหาก

แม้ตัดรายการเหล่านั้นออก กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วยังลดลงจาก 103 ล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 85 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากการลงทุนทางเลือกลดลงเป็น 49 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 0.38 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น จาก 67 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 0.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และยังต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่ฝ่ายบริหารคาดไว้ราว 12% ในทั้งสองช่วงเวลา

F&G ระบุว่าส่วนต่างหลักยังคงสม่ำเสมอจากวินัยด้านราคา อย่างไรก็ตาม มาร์จินผลิตภัณฑ์รวมลดลงจากการขาย F&G Life Re (Bermuda) รายได้ค่าธรรมเนียมจากค่าปรับการเวนคืนที่ลดลง และต้นทุนหนี้สินอื่นที่สูงขึ้น การเติบโตของสินทรัพย์ ค่าธรรมเนียมการประกันภัยต่อตามกระแสเงิน มาร์จินจากช่องทางจัดจำหน่ายที่บริษัทเป็นเจ้าของ และวินัยด้านค่าใช้จ่าย ช่วยหักล้างผลกระทบบางส่วน

มุมมองของฝ่ายบริหาร

Conor Murphy ประธานเจ้าหน้าที่บริหารและประธานบริษัท เน้นย้ำถึง AUM ก่อนการประกันภัยต่อตามสัดส่วนที่ทำสถิติสูงสุด โมเมนตัมต่อเนื่องของยอดขายปลีกหลัก และผลการดำเนินงานด้านเครดิตที่มีเสถียรภาพ ฝ่ายบริหารนำเสนอการลดลงของยอดขายเชิงฉวยโอกาสว่าเป็นผลจากวินัยด้านราคาและการจัดสรรเงินทุนโดยเจตนา

ลำดับความสำคัญระยะยาวของ F&G รวมถึงการขยายแหล่งรายได้ที่อิงค่าธรรมเนียม มีมาร์จินสูงกว่า และใช้เงินทุนน้อยกว่า ควบคู่กับการดำเนินธุรกิจประกันภัยที่อิงส่วนต่างผลตอบแทนต่อไป ฝ่ายบริหารยังชี้ถึงความสัมพันธ์ด้านการประกันภัยต่อและการสร้างกำไรจากกรมธรรม์ที่มีผลบังคับใช้ ว่าเป็นแหล่งความยืดหยุ่นทางการเงิน

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ความผันผวนของกำไรที่เกี่ยวข้องกับตลาด: ผลกระทบในทางลบจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาด 144 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แสดงให้เห็นว่าการปรับมูลค่าการลงทุน อนุพันธ์ และหนี้สินใหม่อาจทำให้กำไรตาม GAAP ผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ
• ผลตอบแทนจากการลงทุนทางเลือก: รายได้จากการลงทุนทางเลือกลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน และยังต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่ฝ่ายบริหารคาดไว้ ซึ่งกดดันกำไรที่ปรับปรุงแล้วและผลตอบแทนต่อสินทรัพย์
• ยอดขายและการเติบโตของสินทรัพย์ที่คงไว้ลดลง: ยอดขายรวมและยอดขายสุทธิลดลงอย่างมาก ขณะที่ AUM ที่คงไว้เพิ่มขึ้นเพียง 1% แม้ AUM ก่อนการประกันภัยต่อตามสัดส่วนเพิ่มขึ้น 8% การลดลงของยอดขายอย่างต่อเนื่องหรือกระแสการประกันภัยต่อที่สูงขึ้นอาจจำกัดการเติบโตของสินทรัพย์ที่คงไว้
• แรงกดดันต่อมาร์จินผลิตภัณฑ์: ธุรกรรมประกันภัยต่อในเบอร์มิวดา รายได้จากค่าปรับการเวนคืนที่ลดลง และต้นทุนหนี้สินที่สูงขึ้น ส่งผลให้มาร์จินผลิตภัณฑ์รวมลดลง ระยะเวลาที่แรงกดดันเหล่านี้ดำเนินต่อไปจะมีผลต่อแนวโน้มของกำไรที่ปรับปรุงแล้ว

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ของ F&G มีทั้ง AUM ก่อนการประกันภัยต่อตามสัดส่วนที่ทำสถิติสูงสุด ยอดขายที่ลดลง และความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอลง ผลกระทบทางบัญชีที่เกี่ยวข้องกับตลาดเป็นปัจจัยที่ทำให้ขาดทุนตาม GAAP แต่กำไรที่ปรับปรุงแล้วก็ลดลงจากรายได้การลงทุนทางเลือกที่ลดลงและมาร์จินผลิตภัณฑ์ที่ลดลง ประเด็นหลักที่ควรติดตามคือการเติบโตของ AUM ที่คงไว้ สัดส่วนระหว่างยอดขายหลักและยอดขายเชิงฉวยโอกาส ผลตอบแทนจากการลงทุนทางเลือก และการที่การเติบโตของสินทรัพย์กับวินัยด้านค่าใช้จ่ายจะสามารถหักล้างแรงกดดันต่อมาร์จินที่ดำเนินอยู่ได้หรือไม่