Tronox ไตรมาส 2 ปี 2026: รายได้โต 19% แต่ขาดทุนต่อหุ้น GAAP ขยาย

Tronox (NYSE: TROX) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 868 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 19% จาก 731 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน ขณะที่ขาดทุนต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP ขยายเป็น 1.07 ดอลลาร์ จาก 0.53 ดอลลาร์ ปริมาณขาย TiO2 และ zircon ที่แข็งแกร่งช่วยหนุนยอดขาย แต่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง 22% และอัตรากำไรลดลงเหลือ 8.4% อย่างไรก็ดี กระแสเงินสดอิสระพลิกเป็นบวกที่ 60 ล้านดอลลาร์

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

การเติบโตของรายได้มีปัจจัยหลักจากปริมาณขาย โดยปริมาณขาย TiO2 เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่ปริมาณขาย zircon เพิ่มขึ้น 61% ซึ่งมากพอที่จะชดเชยราคาและมิกซ์สินค้า zircon ที่อ่อนแอลง

ความสามารถในการทำกำไรเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เอื้ออำนวย ราคาเฉลี่ยและมิกซ์สินค้าที่ลดลง ต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้น รวมถึงค่าขนส่งและต้นทุนอื่นที่เพิ่มขึ้น กดดัน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว ขณะที่ค่าเผื่อการประเมินมูลค่าทางภาษี 103 ล้านดอลลาร์มีส่วนทำให้ขาดทุนสุทธิตาม GAAP ขยายตัว

จำนวนเงินเป็นล้านดอลลาร์ ยกเว้นข้อมูลต่อหุ้น

ผลการดำเนินงานตามธุรกิจและผลิตภัณฑ์

TiO2 ยังคงเป็นแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุด และได้รับแรงหนุนจากปริมาณขายรายไตรมาสสูงสุดนับตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2022 ราคาเฉลี่ยและมิกซ์สินค้าทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ดีขึ้น 5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน หลังการปรับขึ้นราคาที่ประกาศไว้ก่อนหน้านี้เริ่มมีผล

Zircon มีการเติบโตของรายได้เร็วที่สุด จากอุปทานในอุตสาหกรรมที่ตึงตัวและปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ราคาและมิกซ์สินค้าเมื่อเทียบกับปีก่อนลดลง 18% ซึ่งจำกัดประโยชน์ด้านกำไรจากการเติบโตของปริมาณขายดังกล่าว

เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน รายได้ TiO2 เพิ่มขึ้น 14% จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น 9% และราคาและมิกซ์สินค้าที่ดีขึ้น 5% รายได้ zircon เพิ่มขึ้น 9% โดยทั้งปริมาณขายและราคามีส่วนสนับสนุน

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

Tronox สร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 105 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 และใช้จ่ายเงินลงทุน 45 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีกระแสเงินสดอิสระ 60 ล้านดอลลาร์ มาตรการด้านเงินทุนหมุนเวียนเป็นปัจจัยสำคัญ โดยฝ่ายบริหารระบุว่าสินค้าคงคลังรวมลดลงราว 120 ล้านดอลลาร์จากไตรมาส 1 และมีมูลค่าต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2024

สินค้าคงคลังอยู่ที่ 1.458 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ลดลงจาก 1.652 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 อย่างไรก็ดี บริษัทมีหนี้สินรวมประมาณ 3.2 พันล้านดอลลาร์ และหนี้สินสุทธิ 3.036 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วนเลเวอเรจสุทธิย้อนหลัง 12 เดือนเพิ่มขึ้นเป็น 11.4 เท่า จาก 9.0 เท่า ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายสุทธิรายไตรมาสเพิ่มขึ้นเป็น 56 ล้านดอลลาร์ จาก 45 ล้านดอลลาร์

สภาพคล่องที่ใช้ได้รวม 527 ล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยเงินสด 194 ล้านดอลลาร์ และวงเงินที่ยังใช้ได้ภายใต้วงเงินสินเชื่อหมุนเวียน 333 ล้านดอลลาร์ Tronox ระบุว่ากำหนดชำระหนี้ก้อนสำคัญครั้งถัดไปอยู่ในปี 2029

การเติบโตจากปริมาณขายยังไม่แปลงเป็นผลประกอบการพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้น

ประเด็นหลักในไตรมาส 2 คือความแตกต่างระหว่างยอดขายและความสามารถในการทำกำไร ปริมาณขาย TiO2 และ zircon ที่สูงขึ้นผลักดันให้รายได้เพิ่มขึ้น 19% แต่ผลดีดังกล่าวไม่สามารถชดเชยราคาและมิกซ์สินค้า zircon ที่อ่อนแอลง การเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เอื้ออำนวย ต้นทุนจากการหยุดเดินเครื่องตามแผน และค่าใช้จ่ายด้านค่าขนส่งและการผลิตที่สูงขึ้นได้ ส่งผลให้ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง และอัตรากำไรหดตัว 430 จุดพื้นฐาน

ภาวะต่าง ๆ ดีขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาส 1 โดย EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 18% จาก 62 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรเพิ่มขึ้น 20 จุดพื้นฐาน เนื่องจากราคา TiO2 และ zircon ต่างดีขึ้น 5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ขณะที่ขาดทุนจากการดำเนินงานตาม GAAP ลดลง แม้กำไรขั้นต้นลดลง เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างและค่าใช้จ่ายอื่นลดลงเหลือ 4 ล้านดอลลาร์ จาก 42 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ขาดทุนสุทธิยังขยายตัว โดยมีสาเหตุหลักจากค่าเผื่อการประเมินมูลค่าทางภาษี 103 ล้านดอลลาร์

แนวโน้ม

Tronox คาดว่า EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วและอัตรากำไรในไตรมาส 3 จะดีขึ้น เมื่อการปรับขึ้นราคาเริ่มมีผลและอัตราการเดินเครื่องเพิ่มขึ้นหลังการหยุดเดินเครื่องเป็นเวลานานเสร็จสิ้น ผลดีเหล่านี้คาดว่าจะถูกหักล้างบางส่วนจากต้นทุนวัตถุดิบที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งเชื่อมโยงกับความผันผวนในตะวันออกกลาง

มุมมองของฝ่ายบริหาร

John Romano ซีอีโอ กล่าวว่าผลการดำเนินงานของโครงการปรับปรุงต้นทุนยังเป็นไปตามแผน เพื่อให้เกิดการประหยัดในระดับใกล้ขอบบนของเป้าหมายอัตราการประหยัดต่อปีที่ 125 ล้านดอลลาร์ถึง 175 ล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2026 ต้นทุนในไตรมาส 2 รวมผลกระทบจากการหยุดเดินเครื่องตามแผน 2 ครั้ง ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนจากการขายสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำ

ฝ่ายบริหารยังเริ่มเดินเตาเผาอีกครั้ง และเดินหน้าแผนกลับมาผลิตที่เหมือง West ใน Namakwa เพื่อรองรับความพร้อมของสินค้าในอนาคต รวมถึงสินค้าคงคลัง zircon นอกจากนี้ Tronox คาดว่าการศึกษาความเป็นไปได้ขั้นสุดท้ายสำหรับโรงงานแยกสลายและชะล้างแร่ธาตุหายากที่วางแผนไว้ จะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 3 ปี 2027 โดยให้ความสำคัญกับทางเลือกการพัฒนาที่จำกัดการเพิ่มขึ้นของเลเวอเรจ

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ชุดข้อมูลธุรกรรมของบุคคลภายในที่ได้รับรายงานหุ้น 693,804 หุ้นจากธุรกรรมซื้อ 13 รายการ และหุ้น 192,172 หุ้นจากธุรกรรมขาย 6 รายการในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ส่งผลให้จำนวนหุ้นสุทธิที่ซื้ออยู่ที่ 501,632 หุ้น คิดเป็น 1.20% ของการถือครองหุ้นของบุคคลภายในทั้งหมดตามที่รายงาน 40.79 ล้านหุ้น อย่างไรก็ดี การจัดประเภทธุรกรรมรวมถึงการให้หุ้นเป็นรางวัล จึงไม่ควรถูกถือว่าเป็นการซื้อในตลาดเปิดโดยอัตโนมัติ

10 รายการล่าสุดประกอบด้วยการให้หุ้นเป็นรางวัลแก่กรรมการ 8 รายการ และการขายหุ้นโดยผู้บริหาร 2 รายการ โดยไม่มีการระบุจำนวนหุ้นรายรายการสำหรับบันทึกเหล่านี้

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การฟื้นตัวของอัตรากำไรขึ้นอยู่กับการปรับขึ้นราคาที่เกิดผลจริง แนวโน้มไตรมาส 3 ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าราคา TiO2 และ zircon จะสูงขึ้น ขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบที่ยังสูงอาจจำกัดการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไร
• คาดว่าปริมาณขายจะชะลอลง ความอ่อนแอตามฤดูกาลของ TiO2 และสินค้าคงคลัง zircon ที่จำกัด คาดว่าจะทำให้ปริมาณขายในไตรมาส 3 ลดลงจากระดับไตรมาส 2
• เลเวอเรจยังอยู่ในระดับสูง หนี้สินสุทธิ 3.036 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วนเลเวอเรจ 11.4 เท่า และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ลดความยืดหยุ่นทางการเงิน แม้สภาพคล่องตามที่รายงานจะยังเพียงพอ
• อัตราแลกเปลี่ยนและมิกซ์สินค้ายังคงเป็นแรงกดดันต่อผลประกอบการ ทั้งสองปัจจัยส่งผลต่อ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาส 2 ขณะที่ราคาและมิกซ์สินค้า zircon ที่ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อนหักล้างส่วนหนึ่งของการเติบโตด้านปริมาณขาย
• การสร้างกระแสเงินสดยังขึ้นอยู่กับการบริหารเงินทุนหมุนเวียน Tronox คาดว่ากระแสเงินสดอิสระในไตรมาส 3 จะค่อนข้างทรงตัว แม้ยังคงแนวโน้มกระแสเงินสดอิสระเป็นบวกสำหรับทั้งปี

สรุป

การเติบโตของรายได้ในไตรมาส 2 ของ Tronox มาจากปริมาณขาย TiO2 และ zircon ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก แต่แรงกดดันจากราคา อัตราแลกเปลี่ยน และต้นทุนการดำเนินงาน ทำให้การเติบโตดังกล่าวไม่ส่งผ่านไปยังผลประกอบการพื้นฐาน กระแสเงินสดอิสระที่เป็นบวกและการปรับตัวดีขึ้นของราคาเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนช่วยสนับสนุนผลประกอบการบางส่วน ขณะที่ค่าเผื่อการประเมินมูลค่าทางภาษี 103 ล้านดอลลาร์ทำให้ขาดทุนตาม GAAP ขยายตัว ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคือ การปรับขึ้นราคาและอัตราการเดินเครื่องที่สูงขึ้นในไตรมาส 3 จะฟื้นอัตรากำไรได้หรือไม่ กระแสเงินสดอิสระทั้งปีจะยังเป็นบวกหรือไม่ และบริษัทจะลดเลเวอเรจที่อยู่ในระดับสูงได้รวดเร็วเพียงใด