ADMA Biologics ไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026: รายได้เพิ่ม 2% มาร์จิ้นขั้นต้น 69%

ADMA Biologics (Nasdaq: ADMA) รายงานรายได้ในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ที่ 124.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 2% จาก 122.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดเพิ่มเป็น 0.16 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 0.14 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน อัตรากำไรขั้นต้นขยายเป็น 69% จาก 55% เนื่องจาก ASCENIV ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่ามีสัดส่วนยอดขายมากขึ้น และบริษัทได้รับประโยชน์จากกระบวนการผลิตที่เพิ่มผลผลิต ADMA ยืนยันแนวโน้มทางการเงินสำหรับปีงบการเงิน 2026 ด้วยเช่นกัน

ผลประกอบการหลัก

การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของรายได้รวมปกปิดการเปลี่ยนแปลงสำคัญของส่วนผสมผลิตภัณฑ์ กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 28% และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นประมาณ 23% แต่ค่าใช้จ่ายดำเนินงานและอัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงขึ้นจำกัดการเติบโตของกำไรสุทธิแบบ GAAP ไว้ที่ 11%

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 22% สู่ 61.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเติบโตเร็วกว่ารายได้อย่างมาก สะท้อนการปรับตัวดีขึ้นของเศรษฐศาสตร์ผลิตภัณฑ์

กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วและ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเป็นตัวชี้วัดแบบ non-GAAP ส่วนกำไรต่อหุ้นขั้นพื้นฐาน ซึ่งบริษัทเน้นแยกต่างหาก เพิ่มเป็น 0.17 ดอลลาร์สหรัฐจาก 0.14 ดอลลาร์สหรัฐ

ผลการดำเนินงานธุรกิจและผลิตภัณฑ์

ASCENIV สร้างรายได้ประมาณ 83% ของรายได้รวมรายไตรมาส และยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตหลักของ ADMA รายได้ที่เพิ่มขึ้น 19.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับปีก่อนของผลิตภัณฑ์นี้ชดเชยรายได้ BIVIGAM ที่ลดลง 18.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐได้เป็นส่วนใหญ่ ส่งผลให้รายได้รวมของบริษัทเพิ่มขึ้นเพียง 2.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ฝ่ายบริหารระบุว่าผลการดำเนินงานของ ASCENIV มาจากการยอมรับของแพทย์ที่เพิ่มขึ้น การมีส่วนร่วมของผู้สั่งจ่ายยาที่กว้างขึ้น การเริ่มรักษาผู้ป่วยรายใหม่ และการใช้งานที่สูงขึ้น เดือนมิถุนายนมีการเติบโตของการใช้งานรายเดือนแบบต่อเนื่องที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ครึ่งแรกของปี 2024

BIVIGAM ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ฉุดรายได้ แม้ฝ่ายบริหารระบุว่าการใช้งานและรายได้ปรับตัวดีขึ้นแบบต่อเนื่องจากจุดต่ำสุดในไตรมาส 1 ปีงบการเงิน 2026 โดยไม่ได้เปิดเผยตัวเลขรายได้แบบต่อเนื่องที่เฉพาะเจาะจง

ส่วนผสม ASCENIV หนุนกำไรจากการดำเนินงาน แต่ภาษีและค่าใช้จ่ายจำกัดการเติบโตของกำไรสุทธิ

ต้นทุนรายได้จากผลิตภัณฑ์ลดลงเป็น 38.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 54.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้รายได้รวมจะเพิ่มขึ้น การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นที่ตามมา สะท้อนการเปลี่ยนไปสู่ ASCENIV ซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า และประโยชน์ต่อเนื่องจากกระบวนการผลิตที่เพิ่มผลผลิตซึ่งได้รับอนุมัติในปี 2025

ประโยชน์บางส่วนถูกดูดซับไปโดยการลงทุนและค่าใช้จ่ายส่วนกลาง ค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนาเพิ่มเป็น 6.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 1.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยหลักจากการพัฒนา SG-001 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และบริหารเพิ่มเป็น 26.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 22.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากต้นทุนพนักงาน ค่าบำรุงรักษาซอฟต์แวร์ ค่าธรรมเนียมวิชาชีพและที่ปรึกษาที่เกี่ยวข้องกับประเด็นทางกฎหมาย และโครงการขยายธุรกิจของบริษัท

อัตราภาษีที่แท้จริงเพิ่มเป็น 24.7% จาก 14.7% ส่งผลให้ภาษีเงินได้ที่ตั้งสำรองเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 12.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช่วยอธิบายว่าทำไมกำไรสุทธิเติบโตช้ากว่ากำไรจากการดำเนินงานและ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว

กระแสเงินสด งบดุล และการจัดสรรเงินทุน

ADMA ไม่ได้เปิดเผยกระแสเงินสดรายไตรมาส แต่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานในช่วงหกเดือนแรกของปี 2026 เพิ่มเป็น 87.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปี 2025 การเติบโตของกำไรสุทธิและประโยชน์ด้านเงินสด 20.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากลูกหนี้การค้าที่ลดลงสนับสนุนการปรับตัวดีขึ้น ขณะที่สินค้าคงคลังใช้เงินสด 32.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มเป็น 136.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน จาก 87.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 สินค้าคงคลังเพิ่มเป็น 239.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 206.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ลูกหนี้การค้าลดลงเป็น 138.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 158.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

หนี้สินรวมทั้งระยะสั้นและระยะยาวเพิ่มเป็นประมาณ 196.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 72.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี สะท้อนเงินรับ 125.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน JPM ADMA ใช้เงิน 155.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อหุ้นทุนคืนในช่วงครึ่งแรก บริษัทซื้อหุ้นคืนประมาณ 7.1 ล้านหุ้นในไตรมาส 2 และ 13.8 ล้านหุ้นจนถึงวันที่ 30 มิถุนายน คิดเป็น 5.3% ของหุ้นสามัญที่ออกจำหน่าย และยังคงเป้าหมายซื้อหุ้นคืนอย่างน้อย 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2026

แนวโน้มปีงบการเงิน 2026

ADMA ยืนยันกรอบแนวโน้มทั้งสามรายการสำหรับปีงบการเงิน 2026 ฝ่ายบริหารระบุว่าแนวโน้มดังกล่าวยังคงคำนึงถึงการแข่งขันและแรงกดดันด้านราคาอย่างต่อเนื่องในตลาดอิมมูนโกลบูลินของสหรัฐตลอดช่วงที่เหลือของปี โดยคาดว่า ASCENIV จะยังเป็นแรงขับเคลื่อนการเติบโตหลัก

แนวโน้มกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วและ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วนำเสนอในเกณฑ์ non-GAAP และบริษัทไม่ได้จัดทำการกระทบยอดกับ GAAP ที่สอดคล้องกัน เนื่องจากไม่สามารถประมาณการรายการปรับปรุงที่อาจเกิดขึ้นบางรายการได้อย่างสมเหตุสมผล

ความเห็นของฝ่ายบริหาร

ฝ่ายบริหารเน้นย้ำถึงการใช้ ASCENIV ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มผู้ป่วยภาวะภูมิคุ้มกันบกพร่องปฐมภูมิที่ได้รับการรักษาในลำดับหลัง ดื้อต่อการรักษา และมีความซับซ้อนทางการแพทย์ ADMA วิเคราะห์ผู้ป่วย 127 รายที่ได้รับ ASCENIV ในสภาพการใช้งานจริง ซึ่งส่วนใหญ่เคยได้รับการรักษาด้วยอิมมูนโกลบูลินชนิดอื่นมาก่อน บริษัทระบุว่าหลังเริ่มใช้ ASCENIV มีการลดลงอย่างมีนัยสำคัญทางสถิติของการนอนโรงพยาบาลที่เกี่ยวข้องกับการติดเชื้อ การใช้บริการสุขภาพผู้ป่วยนอก การใช้ยาปฏิชีวนะแบบรับประทาน และการใช้คอร์ติโคสเตียรอยด์ รวมถึงสัดส่วนผู้ป่วยที่เข้าห้องฉุกเฉินจากการติดเชื้อลดลง

ผลการศึกษาถูกส่งในรูปบทคัดย่อไปยังงาน American College of Allergy, Asthma & Immunology Annual Scientific Meeting เดือนพฤศจิกายน 2026 ADMA เชื่อว่าหลักฐานดังกล่าวอาจสนับสนุนการยอมรับของแพทย์ การเข้าถึงของผู้ชำระเงิน และการใช้งาน แม้ผลกระทบเชิงพาณิชย์เหล่านี้ยังไม่ได้รับการประเมินเชิงปริมาณ

สำหรับ SG-001 นั้น ADMA วางแผนดำเนินการผลิตล็อตเพื่อยืนยันความสอดคล้องในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 และคาดว่าจะยื่นเอกสารสำหรับการประชุมก่อนยื่น Investigational New Drug ต่อ FDA ภายในสิ้นปี โครงการนี้ยังอยู่ในระยะก่อนคลินิก และเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้ค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนาของไตรมาสสูงขึ้น

ธุรกรรมล่าสุดของบุคคลภายใน

สรุปข้อมูลบุคคลภายในระยะหกเดือนที่ให้มา จัดประเภทหุ้น 668,926 หุ้นจาก 18 ธุรกรรมเป็นการซื้อ และหุ้น 52,096 หุ้นจาก 3 ธุรกรรมเป็นการขาย ส่งผลให้มีการซื้อสุทธิ 616,830 หุ้น อย่างไรก็ตาม ธุรกรรมล่าสุดที่รายงานยังรวมถึงการให้หุ้น ของขวัญเป็นหุ้น และการใช้สิทธิในหลักทรัพย์อนุพันธ์ จึงไม่ควรถือว่าทุกรายการเป็นการซื้อขายในตลาดเปิด

มูลค่าด้านล่างเป็นมูลค่าธุรกรรมที่รายงานในข้อมูลที่ให้มา ไม่ใช่จำนวนหุ้น ธุรกรรมทั้ง 10 รายการรายงานว่าเป็นการถือครองโดยตรง

ธุรกรรมเหล่านี้เป็นบันทึกกิจกรรมของบุคคลภายในตามข้อเท็จจริง แต่เพียงลำพังไม่ได้ยืนยันมุมมองของฝ่ายบริหารต่อมูลค่าหรือผลการดำเนินงานในอนาคตของ ADMA

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การพึ่งพา ASCENIV: ASCENIV คิดเป็นประมาณ 83% ของรายได้ไตรมาส 2 ดังนั้น การยอมรับ การใช้งาน หรือการเข้าถึงของผู้ชำระเงินที่ชะลอลงจะส่งผลกระทบมากเป็นพิเศษต่อการเติบโตและอัตรากำไรของบริษัทโดยรวม
• ความอ่อนแอของ BIVIGAM และราคาตลาด: รายได้ BIVIGAM ยังคงต่ำกว่าช่วงปีก่อน 48.5% แนวโน้มของ ADMA ยังรวมผลจากการแข่งขันและแรงกดดันด้านราคาอย่างต่อเนื่องในตลาดอิมมูนโกลบูลินของสหรัฐด้วย
• ค่าใช้จ่ายและภาษีที่เพิ่มขึ้น: ค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนา รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และบริหารที่สูงขึ้น ประกอบกับอัตราภาษีที่แท้จริงเพิ่มขึ้น ทำให้กำไรสุทธิเติบโตช้ากว่ากำไรขั้นต้นและกำไรจากการดำเนินงาน
• การจัดสรรเงินทุนและภาระหนี้: การสร้างเงินสดดีขึ้น แต่หนี้สินรวมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และการซื้อหุ้นทุนคืนในครึ่งปีแรกใช้เงิน 155.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่อง การลงทุนในสินค้าคงคลัง และการใช้จ่ายสำหรับโครงการพัฒนาจะขึ้นอยู่กับการสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง
• การดำเนินงาน SG-001: โครงการยังอยู่ในระยะก่อนคลินิก เป้าหมายด้านการผลิตและการกำกับดูแลตามแผนอาจต้องใช้จ่ายเพิ่มเติมก่อนที่จะสร้างการสนับสนุนเชิงพาณิชย์ได้

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ของ ADMA มีลักษณะเด่นจากการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ มากกว่าการเติบโตของรายได้ในวงกว้าง การขยายตัวของ ASCENIV ชดเชยการลดลงต่อเนื่องของ BIVIGAM ได้เกือบทั้งหมด และส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น กำไรจากการดำเนินงาน และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสูงขึ้นอย่างมาก ขณะที่ค่าใช้จ่ายและภาษีที่สูงขึ้นทำให้การเติบโตของกำไรสุทธิชะลอลง ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคือการใช้งาน ASCENIV จะเร่งตัวต่อเนื่องหรือไม่ การทรงตัวแบบต่อเนื่องของ BIVIGAM จะยั่งยืนหรือไม่ และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานจะยังเพียงพอสำหรับสินค้าคงคลัง การพัฒนาโครงการ และแผนซื้อหุ้นคืนของบริษัท พร้อมกับการบรรลุแนวโน้มปีงบการเงิน 2026 ที่ยืนยันเดิมหรือไม่