Zillow ไตรมาส 2 ปี 2026: รายได้เพิ่ม 18% แต่อัตรากำไรลดลง

Zillow Group (Nasdaq: Z, ZG) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 772 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 18% จาก 655 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP พลิกเป็นขาดทุน 0.02 ดอลลาร์สหรัฐ จากกำไร 0.01 ดอลลาร์สหรัฐ ธุรกิจ Mortgages และ Rentals นำการเติบโตของรายได้ แต่อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง นอกจากนี้ กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลงอย่างมาก แม้กำไรที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น

ผลประกอบการทางการเงินที่สำคัญ

สำหรับช่วงสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 รายได้เพิ่มขึ้น 117 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากปีก่อน กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นช้ากว่ารายได้ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 2 จุดเปอร์เซ็นต์

ผลกำไรแตกต่างกันตามเกณฑ์บัญชีที่ใช้ Zillow บันทึกขาดทุนสุทธิตาม GAAP 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่สร้างกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว 118 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 176 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว และกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว เป็นมาตรวัด non-GAAP ซึ่งควรพิจารณาควบคู่กับผลประกอบการตาม GAAP ของ Zillow

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและส่วนงาน

การเติบโตเกิดขึ้นในหลายธุรกิจแต่ไม่สม่ำเสมอ โดย Mortgages เป็นธุรกิจที่เติบโตเร็วที่สุด ตามด้วย Rentals ขณะที่ Residential ขยายตัวในอัตราที่ปานกลางกว่า

การเติบโตของ Residential ได้แรงหนุนจาก Preferred, Zillow Showcase, New Construction และเครื่องมือซอฟต์แวร์สำหรับตัวแทนของ Zillow รายได้ Mortgages เพิ่มขึ้นตามปริมาณการปล่อยสินเชื่อเพื่อซื้อบ้านที่เพิ่มขึ้น 95% เป็น 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับตลาดสินเชื่อจำนองเพื่อซื้อบ้านของอุตสาหกรรมที่ Zillow ประเมินว่าทรงตัวโดยประมาณจากปีก่อน

การเติบโตของรายได้ Rentals มีปัจจัยหลักจากรายได้กลุ่มที่อยู่อาศัยหลายครัวเรือนที่เพิ่มขึ้น 42% การเติบโตของรายได้โดยรวมของ Zillow ยังสูงกว่าการขยายตัว 6% ของตัวชี้วัดอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัยที่บริษัทอ้างถึง

แนวโน้มด้านผู้ใช้งานไม่เอื้ออำนวยนัก จำนวนผู้ใช้งานแบบไม่ซ้ำเฉลี่ยต่อเดือนลดลง 2% เหลือ 239 ล้านราย ขณะที่จำนวนการเข้าชมรายไตรมาสลดลง 2% เหลือ 2.5 พันล้านครั้ง ดังนั้น การเติบโตของรายได้จึงเกิดขึ้นควบคู่กับการนำผลิตภัณฑ์ไปใช้และกิจกรรมธุรกรรมที่แข็งแกร่งขึ้น มากกว่าการเติบโตของฐานผู้ใช้งานโดยรวมของ Zillow

การเติบโตของรายได้ยังไม่แปรเปลี่ยนเป็นกำไรตาม GAAP หรือกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอย่างเต็มที่

แม้รายได้เพิ่มขึ้น 18% แต่กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นประมาณ 15% ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 75% เหลือ 73% EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นประมาณ 14% แต่อัตรากำไรลดลงเช่นกันจาก 24% เหลือ 23% เอกสารแถลงข่าวไม่ได้ระบุปัจจัยเดียวที่เป็นสาเหตุของการหดตัวของอัตรากำไร

ความแตกต่างระหว่างผลกำไรตาม GAAP และผลกำไรที่ปรับปรุงแล้วยังคงมีนัยสำคัญ ในการกระทบยอด Zillow ตัดค่าใช้จ่ายจากการจ่ายโดยใช้หุ้นเป็นเกณฑ์ 75 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต้นทุนการปรับโครงสร้าง 36 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ต้นทุนคดีความที่เกี่ยวข้องกับประเด็น FTC 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และภาษีเงินได้ 1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ออกจากกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว รายการปรับปรุงเหล่านี้ทำให้เกิดส่วนต่าง 122 ล้านดอลลาร์สหรัฐระหว่างขาดทุนสุทธิตาม GAAP 4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว 118 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2026 Zillow เริ่มตัดต้นทุนคดีความในประเด็น FTC ออกจาก EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว และกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว นอกจากนี้ บริษัทยังปรับปรุงผลลัพธ์ที่ปรับปรุงแล้วของไตรมาส 1 ปี 2026 ให้สอดคล้องกับการนำเสนอดังกล่าว โดยเพิ่ม EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วและกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วของไตรมาส 1 ที่เคยรายงานไว้ก่อนหน้านี้อย่างละ 16 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น การเปรียบเทียบแบบไตรมาสต่อไตรมาสควรใช้ตัวเลขที่ปรับปรุงแล้ว

การแปลงกำไรเป็นเงินสดเป็นอีกจุดที่แตกต่างกัน กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลงจาก 87 ล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 11 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 96 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การคำนวณกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วของ Zillow รวมการกู้ยืมสุทธิ 130 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้ข้อตกลงซื้อคืนหลัก (master repurchase agreements) ที่ใช้สนับสนุนการปล่อยสินเชื่อจำนอง ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนด้วยการซื้ออสังหาริมทรัพย์และอุปกรณ์ 36 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการซื้อสินทรัพย์ไม่มีตัวตน 9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น มาตรวัดที่ปรับปรุงแล้วจึงไม่ได้สะท้อนรูปแบบกระแสเงินสดเดียวกับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานตาม GAAP

Zillow สิ้นไตรมาสด้วยเงินสดและเงินลงทุน 682 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทซื้อหุ้นคืน 5.6 ล้านหุ้น มูลค่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 เทียบกับกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วตามรายงาน 96 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จำนวนหุ้นปรับลดที่ใช้คำนวณแบบปรับปรุงแล้วลดลงเหลือ 228.2 ล้านหุ้น จาก 251.7 ล้านหุ้น หรือลดลงประมาณ 9% ซึ่งช่วยให้กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเติบโตเร็วกว่ากำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว

มุมมองของผู้บริหาร

Jeremy Wacksman ซีอีโอ กล่าวว่า Zillow มีผลการดำเนินงานเหนือกว่าตลาดที่อยู่อาศัยโดยรวมและแนวโน้มของบริษัทเอง ขณะยังคงเดินหน้าสู่เป้าหมายทั้งปี ผู้บริหารยังคงเน้นประสบการณ์แบบบูรณาการที่ครอบคลุมการเช่า การซื้อ การขาย การจัดหาเงินทุน และซอฟต์แวร์ที่ใช้โดยผู้เชี่ยวชาญด้านอสังหาริมทรัพย์

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ภาวะตลาดที่อยู่อาศัยชะลอตัว: Zillow รายงานทราฟฟิกลดลง และระบุว่าตัวชี้วัดนำอื่นๆ กำลังบ่งชี้ถึงครึ่งหลังที่ชะลอลง กิจกรรมในตลาดที่อยู่อาศัยที่อ่อนแอลงอาจส่งผลต่อรายได้โฆษณา Residential การปล่อยสินเชื่อจำนอง และอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม
• แรงกดดันต่ออัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง: รายได้เติบโตเร็วกว่าทั้งกำไรขั้นต้นและ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง สิ่งที่ต้องติดตามคือธุรกิจ Mortgages และ Rentals ซึ่งเติบโตเร็วกว่า จะสามารถสร้างการแปลงรายได้เป็นอัตรากำไรที่ดีขึ้นได้หรือไม่
• กระแสเงินสดจากการดำเนินงานตาม GAAP ที่อ่อนแอ: กระแสเงินสดจากการดำเนินงานลดลงเหลือ 11 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วมีเสถียรภาพกว่า แต่การคำนวณได้รับประโยชน์จากการกู้ยืม 130 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้ข้อตกลงซื้อคืนหลักที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อจำนอง
• ต้นทุนการปรับโครงสร้างและกฎระเบียบ: Zillow บันทึกต้นทุนการปรับโครงสร้าง 36 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และต้นทุนคดีความในประเด็น FTC 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายการเหล่านี้ขยายความแตกต่างระหว่างผลลัพธ์ตาม GAAP และผลลัพธ์ที่ปรับปรุงแล้ว ขณะที่ประเด็น FTC ก่อให้เกิดความไม่แน่นอนด้านกฎหมายและการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง
• การจัดสรรเงินทุนเทียบกับการสร้างกระแสเงินสด: เงิน 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ใช้ซื้อหุ้นคืนสูงกว่ากระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วรายไตรมาส ทำให้การสร้างกระแสเงินสดและสภาพคล่องในอนาคตเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Zillow แสดงให้เห็นว่าธุรกิจ Mortgages, Rentals และผลิตภัณฑ์ Residential รุ่นใหม่สามารถขับเคลื่อนการเติบโตได้เร็วกว่าตลาดที่อยู่อาศัยโดยรวม แม้ทราฟฟิกจะลดลง อย่างไรก็ตาม การเติบโตดังกล่าวยังไม่แปรเปลี่ยนเป็นผลกำไรตาม GAAP การขยายตัวของอัตรากำไร หรือกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอย่างเต็มที่ ประเด็นหลักที่ต้องติดตามคืออุปสงค์ด้านที่อยู่อาศัยในครึ่งหลัง ความยั่งยืนของการเติบโตใน Mortgages และ Rentals การแปลงรายได้เป็นอัตรากำไร และช่องว่างระหว่างกำไรที่ปรับปรุงแล้วกับการสร้างกระแสเงินสดตาม GAAP