Delek US ไตรมาส 2 ปี 2026: กลับมามีกำไรจากมาร์จิ้นกลั่นที่สูงขึ้น

Delek US Holdings (NYSE: DK) รายงานรายได้สุทธิไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 4.087 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 47.8% จาก 2.765 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดพลิกเป็น 2.71 ดอลลาร์ จากขาดทุน 1.76 ดอลลาร์ มาร์จิ้นการกลั่นที่สูงขึ้นช่วยให้บริษัทกลับมาทำกำไร และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาสเพิ่มขึ้นเป็น 262.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้การเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียนจะไม่เอื้ออำนวย

ผลประกอบการหลัก

ผลประกอบการที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน แสดงให้เห็นว่าการเติบโตของรายได้สูงกว่าการเพิ่มขึ้นของต้นทุนขาย ส่งผลให้มีกำไรจากการดำเนินงาน 302.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับขาดทุนจากการดำเนินงาน 33.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน

Delek US ยังรายงานกำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว 343.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 5.48 ดอลลาร์ต่อหุ้น อย่างไรก็ตาม รายการปรับปรุงตาม Renewable Volume Obligation (RVO) ส่งผลบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อตัวเลข non-GAAP เหล่านี้

EPS ที่ปรับปรุงแล้วและ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเป็นมาตรวัด non-GAAP ส่วนอัตรากำไรจากการดำเนินงานข้างต้นคำนวณจากตัวเลขรายได้และกำไรจากการดำเนินงานที่รายงาน

ธุรกิจกลั่นเป็นแรงขับเคลื่อนการฟื้นตัวของผลประกอบการ

ธุรกิจกลั่นสร้างการเพิ่มขึ้นเกือบทั้งหมดของ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของแต่ละธุรกิจเมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่ธุรกิจโลจิสติกส์มีการเพิ่มขึ้นในระดับที่น้อยกว่าแต่สม่ำเสมอ และทำสถิติไตรมาสที่ดีที่สุดนับตั้งแต่มีมา

Delek US ระบุว่า crack spread อ้างอิงเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 136% จากไตรมาสเดียวกันของปีก่อน อย่างไรก็ดี ผลการดำเนินงานธุรกิจกลั่นยังรับผลกระทบจากรายการปรับปรุงสินค้าคงคลังเชิงลบ 157.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับรายการปรับปรุงเชิงบวก 41.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 ปี 2025

โรงกลั่น Big Spring ยังดำเนินงานได้ดีภายหลังการหยุดซ่อมบำรุงในไตรมาสแรก ฝ่ายบริหารระบุว่าไม่มีแผนหยุดซ่อมบำรุงเพิ่มเติมในช่วงที่เหลือของปี ทำให้ระบบกลั่นทั้งหมดพร้อมเข้าร่วมรับประโยชน์จากสภาวะมาร์จิ้นในปัจจุบัน บริษัทยังชี้ถึงสัดส่วนผลผลิตน้ำมันกลั่นของ Delek การเข้าถึงน้ำมันดิบที่ได้เปรียบ และความน่าเชื่อถือของโรงกลั่นที่ดีขึ้นว่าเป็นปัจจัยสนับสนุน

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของธุรกิจโลจิสติกส์เพิ่มขึ้น 12.6% สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 143.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเพิ่มขึ้นมาจากมาร์จิ้นค้าส่งที่สูงขึ้นและรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มเติมจากสัญญาเช่าประเภทการขาย ซึ่งช่วยสร้างส่วนสนับสนุนที่มีเสถียรภาพมากขึ้นควบคู่กับธุรกิจกลั่นที่ผันผวนกว่า

ความสามารถทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรายไตรมาสดีขึ้น แม้การเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียนใช้เงินสด 137.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งพลิกจากผลบวก 51.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน กระแสเงินสดออกสุทธิจากการลงทุนอยู่ที่ 176.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กิจกรรมจัดหาเงินใช้เงินสด 82.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Delek US สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสด 628.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 4.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากต้นงวด

บริษัทบันทึกค่าใช้จ่ายการปรับโครงสร้าง 10.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้ ซึ่งรวมค่าใช้จ่ายทั่วไปและบริหาร 6.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าใช้จ่ายดำเนินงาน 4.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึงกระนั้น ค่าใช้จ่าย G&A รวมลดลงสู่ 56.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 76.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

หนี้ระยะยาวรวมอยู่ที่ 3.190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้มีหนี้สุทธิ 2.561 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขเหล่านี้รวม Delek Logistics (DKL) ซึ่งมีหนี้ 2.373 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเงินสด 13.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หากไม่รวม DKL แล้ว Delek US มีเงินสด 614.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หนี้ระยะยาว 817.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีหนี้สุทธิ 202.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ฝ่ายบริหารระบุว่าธุรกรรมรีไฟแนนซ์ช่วยขยายอายุหนี้และลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสำหรับส่วนหนึ่งของโครงสร้างเงินทุน อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิรวมที่รายงานสำหรับไตรมาสนี้ยังอยู่ที่ 100.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นจาก 85.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน

Delek US ซื้อหุ้นสามัญคืน 20.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และจ่ายเงินปันผล 15.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้ คณะกรรมการบริษัทยังอนุมัติเงินปันผลปกติรายไตรมาสที่ 0.255 ดอลลาร์ต่อหุ้น

รายการปรับปรุง RVO ช่วยขยายผล แต่ไม่ได้สร้างการฟื้นตัว

รายการปรับปรุง RVO เพิ่มตัวเลข non-GAAP ที่เป็นตัวเลขสำคัญของ Delek US อย่างมีนัยสำคัญ หากไม่รวมผลกระทบดังกล่าว EPS ที่ปรับปรุงแล้วจะอยู่ที่ 3.64 ดอลลาร์ แทนที่จะเป็น 5.48 ดอลลาร์ ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วจะอยู่ที่ 490.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แทนที่จะเป็น 638.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น รายการปรับปรุงดังกล่าวมีส่วนเพิ่มประมาณ 1.84 ดอลลาร์ต่อหุ้น และ 148.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐของ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว

แม้ไม่รวมผลของ RVO แล้ว EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาสปัจจุบันยังคงสูงกว่าตัวเลขที่รายงานในปีก่อนที่ 177.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าภาวะเศรษฐกิจของธุรกิจกลั่นที่แข็งแกร่งขึ้นเป็นรากฐานหลักของการฟื้นตัว แม้เอกสารเผยแพร่ไม่ได้ให้ตัวเลขปีก่อนที่ไม่รวม RVO เพื่อใช้คำนวณเปรียบเทียบได้อย่างสมบูรณ์

ผู้ลงทุนควรแยกแยะผลบวกจาก RVO ออกจากรายการปรับปรุงสินค้าคงคลังเชิงลบของธุรกิจกลั่น ทั้งสองรายการร่วมกันแสดงให้เห็นว่า ความยั่งยืนของมาร์จิ้นการกลั่นที่ขับเคลื่อนโดยตลาดให้ข้อมูลมากกว่าตัวเลข EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพียงอย่างเดียว

แนวโน้มผลการดำเนินงาน

แนวโน้มเชิงปริมาณในเอกสารเผยแพร่จำกัดอยู่ที่ Delek Logistics ฝ่ายบริหารระบุว่า DKL ยังคงอยู่ในสถานะที่พร้อมบรรลุกรอบแนวโน้ม EBITDA ประจำปี

ความเห็นของฝ่ายบริหาร

Avigal Soreq ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร เน้นย้ำถึงกระแสเงินสดอิสระที่ดีขึ้น ความน่าเชื่อถือของโรงกลั่น และการดำเนินงานอย่างมีวินัย ด้วยระบบกลั่นทั้งหมดที่เดินเครื่องและไม่มีแผนหยุดซ่อมบำรุงเพิ่มเติม ฝ่ายบริหารคาดว่า Delek จะอยู่ในสถานะพร้อมรับประโยชน์จากมาร์จิ้นการกลั่นที่สูงขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี

บริษัทยังระบุว่า Enterprise Optimization Plan มีความคืบหน้า แม้ไม่ได้ระบุเป็นตัวเลขถึงประโยชน์เพิ่มเติมที่คาดหวังไว้ในเอกสารเผยแพร่ สำหรับ DKL ฝ่ายบริหารยังคงมุ่งเน้นกระแสเงินสดจากบุคคลที่สาม การเพิ่มประสิทธิภาพสินทรัพย์ และการเพิ่มการแยกโครงสร้างเชิงเศรษฐกิจระหว่างบริษัทแม่กับห้างหุ้นส่วนด้านโลจิสติกส์

ความเสี่ยงที่ผู้ลงทุนต้องติดตาม

• ความอ่อนไหวต่อมาร์จิ้นการกลั่น: การปรับตัวดีขึ้นของผลประกอบการพึ่งพา crack spread อ้างอิงที่เพิ่มขึ้น 136% อย่างมาก การกลับทิศของมาร์จิ้นการกลั่นจะกดดันโดยตรงต่อธุรกิจที่สร้างการเติบโตของ EBITDA เกือบทั้งหมดในไตรมาสนี้
• ความผันผวนของ RVO และสินค้าคงคลัง: รายการปรับปรุง RVO เพิ่ม EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วประมาณ 148.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ธุรกิจกลั่นรับผลกระทบจากรายการปรับปรุงสินค้าคงคลังเชิงลบ 157.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเปลี่ยนแปลงแนวทางกำกับดูแล ภาระผูกพันด้านเชื้อเพลิง หรือมูลค่าสินค้าคงคลังอาจสร้างความผันผวนรายไตรมาสอย่างมีนัยสำคัญ
• ความน่าเชื่อถือของโรงกลั่น: ผลการดำเนินงานของ Big Spring ที่ดีขึ้นและการไม่มีแผนหยุดซ่อมบำรุงเพิ่มเติมสนับสนุนภาพรวมครึ่งหลังของปี การหยุดเดินเครื่องโดยไม่ได้วางแผนหรือการหยุดชะงักในการดำเนินงานอาจทำให้ Delek ไม่สามารถรับประโยชน์จากมาร์จิ้นที่เอื้ออำนวยได้
• หนี้และต้นทุนดอกเบี้ย: หนี้สุทธิรวมยังอยู่ที่ 2.561 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวม DKL ขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิรายไตรมาสเพิ่มขึ้นสู่ 100.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ระดับหนี้ของบริษัทแม่เมื่อไม่รวม DKL ต่ำกว่ามาก แต่ต้นทุนทางการเงินรวมยังอยู่ในระดับมีนัยสำคัญ
• ความต้องการเงินทุนหมุนเวียน: การเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียนใช้เงินสดรายไตรมาส 137.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นเป็น 999.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 726.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 การขยายตัวของเงินทุนหมุนเวียนเพิ่มเติมอาจดูดซับเงินสดส่วนหนึ่งที่เกิดจากการดำเนินงาน

สรุป

Delek US กลับมาทำกำไรรายไตรมาส ขณะที่ crack spread ที่สูงขึ้นช่วยยกระดับมาร์จิ้นการกลั่น ธุรกิจโลจิสติกส์ทำ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานดีขึ้น ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามต่อไปคือมาร์จิ้นการกลั่นจะยังสนับสนุนผลประกอบการหรือไม่ โรงกลั่นจะรักษาความน่าเชื่อถือที่ดีขึ้นได้หรือไม่ และผลประกอบการจะเป็นอย่างไรเมื่อแยกผลประโยชน์จาก RVO และรายการปรับปรุงผันผวนอื่น ๆ ออก