เหตุใดหุ้น Micron Technology จึงยังคงมีมูลค่าต่ำกว่าที่ควรจะเป็น? การปรับขึ้นราคาชิปหน่วยความจำ, อุปสงค์ HBM และความเสี่ยงตามวัฏจักร

ไมครอน เทคโนโลยี (Micron Technology) ผลิตหน่วยความจำ DRAM และ NAND แฟลชเป็นหลัก โดย DRAM ใช้สำหรับการประมวลผลข้อมูลความเร็วสูง ส่วน NAND ทำหน้าที่หลักในการจัดเก็บข้อมูลระยะยาว แม้ว่าการใช้งานของผลิตภัณฑ์ทั้งสองประเภทจะแตกต่างกัน แต่อุตสาหกรรมในภาพรวมแสดงให้เห็นถึงความเป็นวัฏจักรอย่างชัดเจน

ชิปหน่วยความจำส่วนใหญ่เป็นผลิตภัณฑ์มาตรฐาน เมื่ออุปสงค์ในตลาดมากกว่าอุปทาน ผู้ผลิตชิปจะมีอำนาจในการกำหนดราคาที่สูงขึ้น ส่งผลให้รายได้ กำไรขั้นต้น และกระแสเงินสดเติบโตอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม เมื่อมีกำลังการผลิตใหม่เข้าสู่ตลาดเป็นจำนวนมากหรืออุปสงค์ลดลง ราคาก็อาจลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งนำไปสู่การหดตัวลงอย่างรุนแรงของกำไรบริษัท

ในปัจจุบัน ไมครอนกำลังอยู่ในช่วงขาขึ้นอย่างแข็งแกร่งของวัฏจักร จากข้อมูลที่เปิดเผย สำหรับไตรมาสที่สามของปีงบการเงินซึ่งสิ้นสุด ณ วันที่ 28 พฤษภาคม 2026 รายได้ของไมครอนเพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าเมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 4.15 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 84.6% และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานแตะระดับ 2.54 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จากศูนย์ข้อมูลเกิน 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งทำหน้าที่เป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเติบโตของผลประกอบการ

ผู้บริหารคาดว่ารายได้ในไตรมาสที่สี่ของปีงบการเงินจะอยู่ที่ประมาณ 5.0 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 86% ซึ่งตัวเลขเหล่านี้สะท้อนถึงอุปสงค์ชิปหน่วยความจำที่ยังคงแข็งแกร่งซึ่งได้รับแรงหนุนจากโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นของไมครอนยังไม่ได้รับการประเมินมูลค่าที่สอดคล้องกับการเติบโตของกำไร เมื่อพิจารณาจากการคาดการณ์กำไรของตลาด อัตราส่วน P/E ย้อนหลังของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 20 เท่า แต่อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าอยู่ที่เพียง 6 เท่าเท่านั้น

ช่องว่างการประเมินมูลค่าที่เด่นชัดเช่นนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนเชื่อว่าความสามารถในการทำกำไรในระดับสูงในปัจจุบันของไมครอนยากที่จะรักษาไว้ได้ในระยะยาว ยิ่งราคาชิปหน่วยความจำสูงขึ้น แรงจูงใจของซัมซุง, เอสเคไฮนิกซ์, ไมครอน และผู้ผลิตรายอื่น ๆ ในการขยายกำลังการผลิตก็ยิ่งแข็งแกร่งขึ้น ตลาดจึงประเมินรับรู้เรื่องอุปทานที่เพิ่มขึ้น การลดราคา และการหดตัวของอัตรากำไรไปล่วงหน้าแล้ว แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่รายงานกำไรอันโดดเด่นในปัจจุบันของไมครอนเพียงอย่างเดียว

ข้อมูลผลประกอบการล่าสุดที่เปิดเผยโดยซัมซุงและเอสเคไฮนิกซ์ถือเป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญสำหรับนักลงทุนของไมครอน

ข้อมูลตลาดแสดงให้เห็นว่าราคาของทั้ง DRAM และ NAND ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสที่สอง โดยสถาบันบางแห่งประเมินว่า ซัมซุงและเอสเคไฮนิกซ์มีราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ DRAM และ NAND เพิ่มขึ้นในระดับสองหลักหรือสูงกว่านั้นเมื่อเทียบรายไตรมาส

แม้ว่าตัวเลขเหล่านี้จะดูแข็งแกร่ง แต่นับว่ายังต่ำกว่าประมาณการของนักวิเคราะห์บางราย โดยก่อนหน้านี้นักวิเคราะห์จากโกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ว่าราคาขาย DRAM ของเอสเคไฮนิกซ์อาจเพิ่มขึ้น 39% ก่อนที่จะปรับความคาดหวังการเติบโตของราคาในไตรมาสถัดไปลงมาอยู่ที่ประมาณ 19% ขณะที่นักวิเคราะห์จากมอร์นิ่งสตาร์คาดว่าราคา DRAM ของซัมซุงจะเพิ่มขึ้น 48% ซึ่งไม่ได้เกิดขึ้นจริงในผลลัพธ์จริงเช่นกัน

ราคาขายที่ต่ำกว่าคาดจากซัมซุงและเอสเคไฮนิกซ์บ่งชี้ว่า ราคาขายเฉลี่ย DRAM ของไมครอนในไตรมาสถัดไปอาจต่ำกว่าประมาณการที่มองเชิงบวกที่สุดของวอลล์สตรีทเช่นกัน

นอกจากนี้ ยอดจัดส่ง HBM4 ที่ต่ำกว่าคาดของเอสเคไฮนิกซ์ยังเพิ่มความกังวลในตลาดเกี่ยวกับการชะลอตัวของการเติบโตของอุปสงค์หน่วยความจำ AI แม้ว่าฝ่ายบริหารจะระบุว่าจะเร่งการผลิต HBM4 ในช่วงครึ่งหลังของปี แต่ความผันผวนของยอดจัดส่งในระยะสั้นก็ยังคงกดดันบรรยากาศการลงทุนในตลาดได้

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของราคาที่ชะลอตัวลงไม่ได้ส่งสัญญาณถึงอุปสงค์ AI ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเสมอไป ข้อตกลงการจัดหาระยะยาวก็มีส่วนช่วยลดการเพิ่มขึ้นของราคาตลาดสปอตเช่นกัน โดยไมครอนได้ลงนามในข้อตกลงกับลูกค้าเชิงยุทธศาสตร์ 16 ราย ซึ่งสัญญาส่วนใหญ่ครอบคลุมช่วงเวลาตั้งแต่ปี 2026 ถึงสิ้นปี 2030 และกำหนดให้ลูกค้าต้องซื้อในปริมาณที่ระบุตลอดระยะเวลาหลายปี

ดังนั้น กำไรสูงสุดของไมครอนอาจต่ำกว่าประมาณการที่มองเชิงบวกอย่างมาก แต่วิสัยทัศน์ความเสถียรของกำไรคาดว่าจะสูงกว่าในวัฏจักรหน่วยความจำรอบก่อน ๆ หากข้อตกลงระยะยาวสามารถลดความผันผวนของรายได้และกระแสเงินสดได้อย่างมีนัยสำคัญ หุ้น MU ก็อาจได้รับมูลค่าประเมินที่สูงกว่าผู้ผลิตชิปหน่วยความจำแบบดั้งเดิม

อย่างไรก็ตาม การที่ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของจีนก้าวเข้าสู่ตลาด DRAM ระดับไฮเอนด์หรือ HBM ถือเป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น หากผู้เล่นรายใหม่ประสบความสำเร็จในการก้าวกระโดดด้านประสิทธิภาพผลิตภัณฑ์ อัตราผลตอบแทนจากการผลิต (yield rate) และปริมาณการผลิต อุปทานชิปหน่วยความจำทั่วโลกก็อาจเพิ่มขึ้น ซึ่งจะบั่นทอนอำนาจในการกำหนดราคาของไมครอน ซัมซุง และเอสเคไฮนิกซ์

ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน ปัจจัยต่าง ๆ ยังคงเอื้อต่อการปรับตัวขึ้นต่อของราคาหุ้นไมครอน เทคโนโลยี (Micron Technology) ศูนย์ข้อมูล AI ยังคงเดินหน้าจัดซื้อ HBM, DRAM และ NAND อย่างต่อเนื่อง ขณะที่การเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ขนาดใหญ่ไม่น่าจะเข้าสู่ตลาดในปริมาณมากจนกว่าจะถึงช่วงปี 2028 ถึง 2029

หากการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ภาวะขาดแคลนอุปทานชิปหน่วยความจำอาจยืดเยื้อยาวนานกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และคาดว่ารายได้ อัตรากำไร และกระแสเงินสดของไมครอนจะยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูง

ที่มา: TradingView

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันของหุ้นไมครอน เทคโนโลยี ก่อนหน้านี้แสดงการปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็วจากระดับประมาณ 330 ดอลลาร์ในเดือนเมษายน สู่จุดสูงสุดระยะกลางที่ประมาณ 1,230 ดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนมิถุนายน จากนั้นจึงตามด้วยการย่อตัวลงอย่างชัดเจน ในช่วงการปรับฐาน ราคาหุ้นได้ทำจุดสูงสุดที่ต่ำลงและจุดต่ำสุดที่ต่ำลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทำให้แนวโน้มขาขึ้นในระยะสั้นอ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัด

ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม ราคาหุ้นได้แตะจุดต่ำสุดใกล้ระดับ 737.74 ดอลลาร์ โดยทิ้งไส้เทียนล่างไว้อย่างเด่นชัดพร้อมกับปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่นขึ้นในวันดังกล่าว ซึ่งชี้ให้เห็นถึงแรงซื้อหนุนที่แข็งแกร่ง ณ ระดับราคาต่ำ นับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา หุ้นได้ค่อย ๆ เข้าสู่ระยะการสร้างฐานและการแกว่งตัวออกข้างเพื่อสร้างฐานราคา

ณ วันที่ 11 สิงหาคม หุ้นไมครอนปิดที่ 868.52 ดอลลาร์ โดยยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันที่ 878.73 ดอลลาร์ และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วันที่ 940.85 ดอลลาร์ ขณะเดียวกัน เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วันได้ตัดลงต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วัน ทำให้การเรียงตัวของเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ยังคงอยู่ในรูปแบบขาลง ดังนั้น ในขณะนี้จึงสามารถอนุมานได้เพียงว่าแรงส่งทางฝั่งขาลงอ่อนตัวลงแล้ว แต่ยังไม่สามารถยืนยันการกลับตัวของแนวโน้มระยะกลางได้

ช่วง 940-960 ดอลลาร์ถือเป็นแนวต้านทางเทคนิคที่สำคัญในขณะนี้ โดยระดับ 940.85 ดอลลาร์ตรงกับเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 60 วัน และระดับ 960.07 ดอลลาร์ตรงกับระดับ Fibonacci Retracement ที่ 23.6% หากราคาหุ้นทะลุผ่านระดับ 960 ดอลลาร์ด้วยปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่นและยืนเหนือระดับดังกล่าวได้ จะเป็นสัญญาณการฟื้นตัวอย่างแท้จริงของโครงสร้างแนวโน้มขาลงในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งจะเปิดทางให้ขึ้นไปทดสอบระดับ 1,000 ดอลลาร์ และ 1,097.62 ดอลลาร์ตามลำดับ ในทางตรงกันข้าม หากหุ้นเผชิญแรงต้านและย่อตัวลงบริเวณโซน 940-960 ดอลลาร์ การปรับตัวขึ้นในปัจจุบันก็ยังควรมองว่าเป็นเพียงการรีบาวด์ทางเทคนิคภายใต้แนวโน้มขาลงเท่านั้น

ในทางกลับกันสำหรับการปรับตัวลง ช่วง 844-850 ดอลลาร์ถือเป็นแนวรับระยะสั้นที่ใกล้ที่สุด ขณะที่ช่วง 820-800 ดอลลาร์ทำหน้าที่เป็นด่านป้องกันสำคัญสำหรับกรอบการสร้างฐานในปัจจุบัน หากราคาหุ้นสามารถประคองตัวเหนือระดับ 800 ดอลลาร์ได้ หุ้นก็อาจยังคงค่อย ๆ สร้างฐานผ่านการแกว่งตัวออกข้าง แต่หากหลุดต่ำกว่าระดับ 800 ดอลลาร์ด้วยปริมาณการซื้อขายที่หนาแน่น ควรระมัดระวังการลงไปทดสอบระดับ 780 ดอลลาร์ และ 737.74 ดอลลาร์อีกครั้ง

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด