Nebius พุ่งขึ้น 34%, CoreWeave ทะยานขึ้น 19% ขานรับอุปสงค์ AI Cloud ที่แข็งแกร่ง

TradingKey - ในขณะที่ความต้องการระบบประมวลผล AI ยังคงร้อนแรงอย่างต่อเนื่อง สองผู้ให้บริการคลาวด์ AI ยุคใหม่ได้เปิดเผยผลประกอบการที่ดีกว่าคาด ซึ่งช่วยจุดประกายความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกครั้ง ในการซื้อขายของตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม หุ้นเนเบียส (NBIS) พุ่งขึ้น 34% ปิดที่ 247.05 ดอลลาร์ ขณะที่คอร์วีฟ (CRWV) เพิ่มขึ้น 19% ปิดที่ 107.73 ดอลลาร์

ที่มา: Google Finance

เนเบียสรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ที่โดดเด่นเป็นพิเศษ โดยรายได้ของบริษัทพุ่งขึ้น 454% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 582.3 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ในจำนวนนี้ รายได้จากธุรกิจคลาวด์ AI อยู่ที่ประมาณ 575 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 514% เมื่อเทียบเป็นรายปี กลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตเกือบทั้งหมด ขณะที่กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้ว (Adjusted EBITDA) อยู่ที่ 236 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ที่ 169 ล้านดอลลาร์อย่างมาก โดยอัตรากำไรขยายตัวขึ้นจาก 32% ในไตรมาสแรก เป็น 41% อย่างไรก็ตาม ตามมาตรฐาน GAAP บริษัทยังคงบันทึกผลขาดทุนสุทธิจากการดำเนินงานที่ยังคงอยู่จำนวน 190 ล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ ในไตรมาส 2 เนเบียสได้ลงนามในสัญญาคลาวด์ AI ขนาดใหญ่ 4 ฉบับ โดยมีมูลค่าเฉลี่ยต่อสัญญามากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งให้บริการลูกค้าอย่าง Reflection, Cohere และบริษัทซื้อขายเชิงปริมาณในสหรัฐฯ บริษัทเปิดเผยว่าประมาณ 70% ของข้อตกลงเป็นการรับเงินล่วงหน้าจากลูกค้า และคาดว่าเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้าตลอดทั้งปีจะมากกว่า 9 พันล้านดอลลาร์ จนถึงปัจจุบัน ยอดภาระผูกพันสะสมของลูกค้าที่มีต่อบริษัททะลุ 4 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นคือ อำนาจในการกำหนดราคาประมวลผลของเนเบียสกำลังแข็งแกร่งขึ้น โดยเมื่อเร็ว ๆ นี้ บริษัทได้จัดการประมูลกำลังการประมวลผลเป็นครั้งแรก ซึ่งราคาซื้อขายสูงกว่าราคาเสนอขายสูงสุดเป็นประวัติการณ์ครั้งก่อนสำหรับ GPU สถาปัตยกรรม Blackwell ถึงประมาณ 15%

ปัจจุบัน มูลค่าสัญญารายปีต่อเมกะวัตต์สำหรับสัญญาระยะยาวของเนเบียสอยู่ที่ประมาณ 20 ล้านถึง 25 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ราคาสัญญากำลังการประมวลผลระยะสั้นแตะระดับ 40 ล้านถึง 50 ล้านดอลลาร์ต่อเมกะวัตต์ โดยบางรายการทำราคาได้สูงกว่านั้นด้วยซ้ำ

ความแตกต่างของราคานี้ยังช่วยให้บริษัทมีความยืดหยุ่นในการดำเนินงานมากขึ้น โดย Arkady Volozh ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของเนเบียส ระบุว่าภายใต้เงื่อนไขสัญญาปัจจุบัน บริษัทสามารถขายกำลังการประมวลผลที่วางแผนไว้สำหรับปี 2027 ได้ทั้งหมดแทบจะทันที แต่ฝ่ายบริหารเลือกที่จะสำรองอุปทานส่วนหนึ่งไว้ เพื่อเก็บเกี่ยวผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากสัญญาระยะสั้นในช่วงที่ความต้องการพุ่งสูงขึ้น

ขณะเดียวกัน คอร์วีฟ ซึ่งรายงานผลประกอบการไปก่อนหน้านี้ ก็ส่งสัญญาณเช่นกันว่าความต้องการประมวลผล AI ยังคงแข็งแกร่ง รายได้ไตรมาส 2 ของบริษัทแตะระดับ 2.58 พันล้านดอลลาร์ สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย และผลขาดทุนต่อหุ้นที่ 1.14 ดอลลาร์ก็ออกมาดีกว่าที่นักวิเคราะห์ประเมินไว้ ที่สำคัญไปกว่านั้น ยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง (sales backlog) ของคอร์วีฟพุ่งขึ้นสู่ระดับ 1.04 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว โดยยอดภาระผูกพันใหม่จากลูกค้าที่ยังไม่ได้นับรวมในรายงานทางการเงินประจำไตรมาสนี้มีอีกถึง 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม มุมมองของตลาดยังคงมีความเห็นต่างกันอย่างชัดเจนเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรในระยะยาวของบริษัทคลาวด์ AI

ฝั่งมุมมองบวก (Bulls) โต้แย้งว่าความต้องการประมวลผล AI ยังคงสูงกว่าอุปทานที่มีประสิทธิภาพอยู่อย่างมาก โดยลูกค้าเต็มใจที่จะล็อกกำลังการประมวลผลผ่านการชำระเงินล่วงหน้า และราคาประมวลผลระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นแสดงให้เห็นว่า ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหม่กำลังมีอำนาจในการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งขึ้นกว่าที่ตลาดเคยคาดไว้

ไพเพอร์ แซนด์เลอร์ (Piper Sandler) ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของคอร์วีฟเป็น 153 ดอลลาร์ และยกให้เป็นหุ้นเด่น (top pick) ขณะที่ซิติเซนส์ (Citizens) ยังคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 180 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม ความกังวลของฝั่งมุมมองลบ (Bears) ยังไม่หมดไป คอร์วีฟจำเป็นต้องลงทุนเงินทุนจำนวนมหาศาลอย่างต่อเนื่องเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลและจัดหา GPU ขณะที่ต้นทุนเงินทุนของบริษัทสูงกว่าผลตอบแทนโดยนัยของสินทรัพย์โครงสร้างพื้นฐานบางประเภทอย่างเห็นได้ชัด

ดี.เอ. เดวิดสัน (D.A. Davidson) จึงยังคงคำแนะนำ "Neutral" และเตือนว่าหากการลงทุนด้านเงินทุนยังคงโตเร็วกว่าการเติบโตของรายได้ ในที่สุดบริษัทอาจต้องเผชิญกับผลตอบแทนต่อเงินทุนที่ลดลง ด้านแบร์นสไตน์ (Bernstein) ก็ระบุในทำนองเดียวกันว่า แรงกดดันจากรายจ่ายลงทุน (capital expenditure) ที่เกิดจากการขยายตัวอย่างรวดเร็วของคอร์วีฟเป็นประเด็นที่ต้องจับตา

เนเบียสเองก็เผชิญกับความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกัน ตลาดคลาวด์ AI กำลังดึงดูดผู้เล่นเข้ามาในตลาดเพิ่มมากขึ้นเรื่อย ๆ และการก้าวเข้ามาของผู้เล่นรายใหม่อย่าง xAI หมายความว่าการแข่งขันอาจทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นไปอีก ในขณะที่ตลาดกำลังประเมินว่าราคาประมวลผลที่สูงและยอดสั่งซื้อจำนวนมหาศาลในปัจจุบันจะสามารถรักษาไว้ได้ในระยะยาวหรือไม่