SpaceX พลิกกลับมาฟื้นตัวหลังจากร่วงลง 16%. Oppenheimer มองเห็นอัปไซด์ 58% สำหรับหุ้นของบริษัท

TradingKey - ราคาหุ้น SpaceX (SPCX) ร่วงลงรุนแรงถึง 16.43% ภายในวันเดียวเมื่อวานนี้ หลังจากการออกหุ้นกู้ และปรับตัวลดลงต่ำกว่าราคา IPO ที่ 150 ดอลลาร์ในช่วงสั้น ๆ ระหว่างการซื้อขายก่อนเปิดตลาดวันนี้ อย่างไรก็ดี ท่ามกลางการเทขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในวงกว้าง SpaceX ได้สวนกระแสโดยปรับตัวเพิ่มขึ้นกว่า 3% และ ณ เวลาที่เขียนนี้ หุ้นยังคงบวกอยู่ 2.04% อยู่ที่ระดับ 157.75 ดอลลาร์

หลังจากที่ราคาหุ้นของ SpaceX ดิ่งลงในระยะสั้นจากข่าวลือเรื่องการออกหุ้นกู้ ขณะนี้ราคาหุ้นได้ฟื้นตัวขึ้นแล้ว ซึ่งโดยเนื้อแท้แล้วสะท้อนให้เห็นว่ามุมมองของตลาดที่มีต่อการระดมทุนในครั้งนี้ได้เปลี่ยนผ่านจาก "ความตื่นตระหนกด้านสภาพคล่อง" กลับเข้าสู่การประเมินราคาอย่างสมเหตุสมผล

[ที่มา: TradingView]

วัตถุประสงค์หลักของการออกหุ้นกู้มูลค่า 2.0 หมื่นล้านดอลลาร์ในครั้งนี้ คือการนำไปรีไฟแนนซ์เงินกู้ระยะสั้น (Bridge Loans) ที่จะครบกำหนดในปี 2027 ซึ่งถือเป็นแนวทางการปรับโครงสร้างเงินทุนตามปกติของบริษัทที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูง มากกว่าที่จะเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงภาวะตึงตัวด้านกระแสเงินสด และเมื่อประกอบกับปริมาณเงินสดสำรองหลังทำ IPO ของบริษัทที่มีมากกว่า 1.0 แสนล้านดอลลาร์ ข่าวลือที่ตื่นตระหนกก่อนหน้านี้ว่า SpaceX "กำลังขาดแคลนเงินสดอย่างรุนแรง" จึงค่อย ๆ ถูกลบล้างไป ซึ่งช่วยสร้างแรงหนุนพื้นฐานสำหรับการฟื้นตัวของราคาหุ้น

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าการเปลี่ยนแปลงด้านตรรกะการประเมินมูลค่าจากการออกหุ้นกู้นั้นยังไม่ได้หมดไป โดยก่อนการจดทะเบียนในตลาด ตลาดให้ความสนใจกับโอกาสเติบโตระยะยาวตามธีมเรื่องราวเกี่ยวกับอวกาศและ AI เป็นหลัก ทว่าการออกหุ้นกู้ครั้งนี้ได้ดึงความสนใจของนักลงทุนกลับมาจากวิสัยทัศน์ที่ยิ่งใหญ่สู่ความเป็นจริงในการดำเนินงาน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการประเมินใหม่อีกครั้งว่า อัตราการใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลของบริษัทมีความสอดคล้องกับความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดเพียงใด

อธิบายให้เข้าใจง่าย ๆ คือ แม้ว่า Starlink จะเป็นเครื่องจักรสร้างกระแสเงินสดที่เติบโตเต็มที่แล้วก็ตาม แต่การพัฒนาเทคโนโลยีรุ่นต่าง ๆ ของ Starship การขยายเครือข่ายดาวเทียมไปทั่วโลก และการเดินหน้าวางโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างเข้มข้น ล้วนอยู่ในช่วงที่ต้องใช้เงินลงทุนสูง ส่งผลให้เส้นทางสู่การทำกำไรในระยะยาวของบริษัทยังคงไม่มีความแน่นอน

ความยั่งยืนของการฟื้นตัวของราคาหุ้นหลังจากนี้ ขึ้นอยู่กับปัจจัย 2 ประการดังต่อไปนี้

ประการแรกคือการกำหนดราคาขั้นสุดท้ายในตลาดตราสารหนี้ หากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยการออกหุ้นกู้ (Spread) ยังอยู่ในระดับที่จัดการได้ และมีความต้องการจองซื้ออย่างล้นหลาม ก็จะเป็นสัญญาณว่าตลาดตราสารหนี้ยอมรับในความสามารถในการชำระหนี้ระยะยาวของบริษัท ซึ่งจะช่วยบรรเทาความวิตกกังวลเกี่ยวกับหนี้สินในฝั่งของตลาดทุนไปพร้อม ๆ กัน

ประการที่สองคือความคืบหน้าอย่างเป็นรูปธรรมในด้านธุรกิจ หากสามารถบรรลุการนำยาน Starship กลับมาใช้ซ้ำด้วยความถี่สูงได้สำเร็จ และความสามารถในการทำกำไรของ Starlink เร่งตัวขึ้น ซึ่งเป็นการพิสูจน์ว่ากระแสเงินสดที่บริษัทสร้างขึ้นเองนั้นเพียงพอสำหรับรองรับรายจ่ายฝ่ายทุนที่สูงมาก หนี้สินนี้ก็จะเปลี่ยนจากตัวถ่วงมูลค่าหุ้นไปเป็นเครื่องมือสร้างการเติบโต ซึ่งช่วยขับเคลื่อนการประเมินมูลค่าของบริษัทกลับเข้าสู่ทิศทางขาขึ้นอีกครั้ง

Oppenheimer Asset Management ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ SpaceX จาก 190 ดอลลาร์ เป็น 250 ดอลลาร์ ในรายงานบทวิเคราะห์ฉบับล่าสุด ซึ่งคิดเป็นอัพไซด์ 58% จากราคาหุ้นในปัจจุบัน

บริษัทเชื่อว่า ความชัดเจนด้านรายได้ที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากการเข้าซื้อกิจการ Cursor จะช่วยให้แนวโน้มการเติบโตของธุรกิจ AI ของ SpaceX ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และบริษัทอาจยังคงใช้ประโยชน์จากการเข้าซื้อกิจการต่าง ๆ ในอนาคตเพื่อสร้างขีดความสามารถที่สำคัญในด้านโมเดลภาษาขนาดใหญ่ (Large Language Models), ดาต้าเซ็นเตอร์, พลังงาน และคลื่นความถี่