ร่วงลงมากกว่า 15%; มูลค่าตลาดของ SpaceX จ่อลดลงต่ำกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์, บริษัทอวกาศแห่งนี้มีข่าวลือว่าจะควบรวมกิจการกับ Tesla

TradingKey - หลังจากที่ SpaceX ( SPCX) ประกาศออกหุ้นกู้ระดับน่าลงทุน (investment-grade) เป็นครั้งแรก ข่าวลือเกี่ยวกับการควบรวมกิจการกับ Tesla ที่กำลังจะเกิดขึ้นได้ฉุดให้ราคาหุ้นของบริษัทดิ่งลงอีกครั้ง

ณ เวลาที่รายงานข่าวนี้ หุ้น SpaceX ร่วงลง 15.45% แตะที่ 156.41 ดอลลาร์ ใกล้หลุดต่ำกว่าราคาเสนอขายครั้งแรกที่ 150 ดอลลาร์ โดยมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดล่าสุดอยู่ที่ 2.05 ล้านล้านดอลลาร์

[ที่มา: Google Finance]

Walter Isaacson ผู้เขียนชีวประวัติของ Elon Musk ได้ออกมากล่าวต่อสาธารณชนว่า การควบรวมกิจการระหว่าง Tesla และ SpaceX นั้นมีความสมเหตุสมผลเป็นอย่างยิ่ง

เรื่องนี้สอดคล้องกับแนวโน้มในตลาดพยากรณ์ (prediction market) โดยข้อมูลจากแพลตฟอร์ม Kalshi แสดงให้เห็นว่า ความเป็นไปได้ที่ทั้งสองบริษัทจะควบรวมกิจการกันสำเร็จภายในเดือนพฤษภาคม 2570 ได้เพิ่มขึ้นเป็น 57% และยังคงไต่ระดับขึ้นอย่างต่อเนื่องหลังจากการเข้าจดทะเบียนในตลาดของ SpaceX

เบื้องหลังข่าวลือการควบรวมกิจการระหว่าง Tesla และ SpaceX นั้น มีปัจจัยที่ต้องพิจารณาในทางปฏิบัติทั้งในระดับธุรกิจและระดับการกำกับดูแลกิจการ

ทั้งสองบริษัทต่างเป็นองค์กรการผลิตขั้นสูงที่ได้รับการสนับสนุนอย่างล้ำลึกจากเทคโนโลยี AI ซึ่งในปัจจุบัน การจัดสรรทรัพยากรหลัก เช่น บุคลากรที่มีความสามารถและชิปข้ามองค์กรนั้น ไม่เพียงแต่ทำให้สูญเสียประสิทธิภาพอย่างมีนัยสำคัญเท่านั้น แต่ยังจุดชนวนความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบจากคดีฟ้องร้องของกลุ่มผู้ถือหุ้นอีกด้วย โดยคดีฟ้องร้องก่อนหน้านี้ในรัฐเดลาแวร์ได้กล่าวหาว่า Musk โยกย้ายทรัพยากร AI หลักจาก Tesla ไปยัง xAI ซึ่งปัจจุบันได้ควบรวมเข้ากับ SpaceX ไปแล้ว

หากการควบรวมกิจการเกิดขึ้นจริง ก็จะช่วยสะสางพื้นที่สีเทาในด้านการกำกับดูแลกิจการและขจัดความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบดังกล่าวได้อย่างตรงจุด นอกจากนี้ แนวทางการดำเนินงานนี้ยังสอดคล้องกับปรัชญาการดำเนินงานด้านเงินทุนที่เสมอต้นเสมอปลายของ Musk ซึ่งเขามองว่าความมั่งคั่งส่วนตัวของเขาเป็นทุนทางอุตสาหกรรมที่สามารถประสานงานและจัดสรรไปยังองค์กรอุตสาหกรรมต่างๆ ได้ มากกว่าที่จะเป็นสินทรัพย์ส่วนบุคคลเพื่อเป้าหมายในการถอนเงินสด

โครงสร้างการทำธุรกรรมและผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าได้กลายเป็นหัวใจสำคัญของความเห็นที่เห็นต่างในตลาด โดยในแง่ของขนาด มูลค่าตลาดในปัจจุบันของ SpaceX นั้นสูงกว่ามูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ของ Tesla ทำให้มีแนวโน้มว่า SpaceX จะทำหน้าที่เป็นผู้ซื้อกิจการ อย่างไรก็ตาม SpaceX ยังคงไม่มีกำไร ขณะที่ Tesla ยังคงทำกำไรได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งสร้างความไม่แน่นอนให้กับการประเมินมูลค่าในการแลกหุ้น (stock-swap)

มุมมองเชิงลบชี้ว่า การควบรวมกิจการจะส่งผลให้สัดส่วนการถือหุ้น (equity dilution) ของผู้ถือหุ้น Tesla ลดลง 28% และเมื่อบวกกับส่วนลดการเป็นกลุ่มบริษัท (conglomerate discount) แล้ว มูลค่าตลาดโดยรวมจะน้อยกว่าผลรวมของทั้งสองบริษัทแบบตรงๆ

ในทางกลับกัน มุมมองเชิงบวกเชื่อว่าการควบรวมกิจการระหว่างสองบริษัทที่เท่าเทียมกัน (merger of equals) จะทำให้เกิดการประเมินมูลค่าของ Tesla ใหม่ ซึ่งจะสร้างมูลค่าตลาดส่วนเพิ่มขึ้นมาอีกหลายแสนล้านดอลลาร์ และท้ายที่สุดจะกลายเป็นกลุ่มโฮลดิ้งอุตสาหกรรมในภาคส่วน AI และในฐานะที่เป็นองค์กรที่มีขนาดเล็กกว่า ราคาหุ้น of Tesla จะได้รับผลกระทบอย่างหนักที่สุดจากอัตราส่วนการแลกหุ้นขั้นสุดท้าย