การเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX, ส่งผลบวกในระยะยาวต่อตรรกะการลงทุนใน Tesla

นักลงทุนจำนวนมากยังไม่ตระหนักว่าความสัมพันธ์ระหว่าง Tesla และ SpaceX นั้นเป็นมากกว่าการมีผู้ก่อตั้งคนเดียวกัน เนื่องจาก Tesla เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน SpaceX อยู่แล้ว

อ้างอิงจากหนังสือชี้ชวนการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX ที่ยื่นต่อ SEC พบว่า Tesla ถือหุ้นใน SpaceX จำนวน 18.99 ล้านหุ้น ซึ่งหากพิจารณาจากราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น มูลค่าตลาดของการถือครองดังกล่าวจะอยู่ที่ 2.56 พันล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ไม่เพียงแต่เป็นเรื่องของมูลค่าการถือครองเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นว่า Tesla และ SpaceX มีความผูกพันกันอย่างลึกซึ้งผ่านสายสัมพันธ์ด้านทุนมาอย่างยาวนาน

การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) ของ SpaceX จะสร้างประโยชน์ให้แก่ Tesla ทั้งในทางตรงและทางอ้อม

ในทางตรง มูลค่ายุติธรรมของหุ้นที่ถือครองจะได้รับการประเมินใหม่จากมูลค่าตามบัญชีไปสู่ราคาตลาด ซึ่งจะส่งผลให้เกิดกำไรที่มิใช่เงินสด (Non-cash gain) อย่างมีนัยสำคัญในงบดุลของ Tesla ขณะที่ในทางอ้อม SpaceX จะได้รับเงินทุนประมาณ 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์หลังการทำ IPO ซึ่งจะทำให้กลายเป็นหนึ่งในบริษัทเทคโนโลยีที่มีฐานะทางการเงินแข็งแกร่งที่สุดใน Wall Street และความยืดหยุ่นทางการเงินนี้จะช่วยเพิ่มขอบเขตความปลอดภัยเชิงกลยุทธ์ให้แก่ Tesla ทางอ้อมผ่านความร่วมมือในห่วงโซ่อุปทาน

วอลล์สตรีทคาดการณ์ว่าความเป็นไปได้ในการควบรวมกิจการระหว่าง SpaceX และ Tesla ภายหลังการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX ได้กลายเป็นประเด็นสำคัญที่ผลักดันให้เกิดการประเมินมูลค่ากลยุทธ์การลงทุนระยะยาวของ Tesla ใหม่

Emmanuel Rosner นักวิเคราะห์จาก Wolfe Research ระบุภายหลังการหารือกับนักลงทุนสถาบันว่า "ความเป็นไปได้ในการควบรวมกิจการระหว่าง SpaceX และ Tesla ในที่สุดนั้น ได้กลายเป็นมุมมองที่สอดคล้องกันมากขึ้น โดยในขณะนี้สถาบันบางแห่งระบุว่าประเด็นดังกล่าวเป็นเหตุผลหลักในการถือครองหุ้น Tesla" ขณะที่ Peter Diamandis นักลงทุนยุคแรกของ SpaceX ให้ความเห็นที่ตรงไปตรงมายิ่งกว่า โดยระบุว่าการควบรวมกิจการเป็นเรื่องที่ "หลีกเลี่ยงไม่ได้" และมีเพียงเรื่องเวลาเท่านั้นที่ยังไม่แน่นอน

Rosner ระบุถึงปัจจัยขับเคลื่อนหลัก 3 ประการเบื้องหลังการควบรวมกิจการ ได้แก่ การรวบรวมอำนาจการโหวตของ Musk (ซึ่งคาดว่าอำนาจการโหวตของเขาจะเกิน 50% หลังการควบรวม) ศักยภาพในการผนึกกำลังด้าน AI อย่างมหาศาลจากการรวมชุดข้อมูลในโลกแห่งความเป็นจริงของ Tesla เข้ากับพลังในการประมวลผลของ SpaceX และการสร้างฐานเงินทุนที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

แม้ว่าการควบรวมกิจการจะต้องใช้ส่วนต่างราคา (Premium) ที่สูงและเผชิญกับอุปสรรคด้านกฎระเบียบที่สำคัญ แต่การคาดการณ์ดังกล่าวกำลังช่วยหนุนราคาหุ้นของ Tesla ในเชิงโครงสร้าง โดยแม้ว่าจะยังไม่มีข้อตกลงที่ยุติ แต่ตลาดก็เริ่มรับรู้มูลค่าของสิทธิในการซื้อหุ้น (Call Option) ในระยะยาวนี้แล้ว

ข้อมูลจากตลาดพยากรณ์ระบุว่า ปัจจุบันเทรดเดอร์ใน Kalshi มองว่ามีความเป็นไปได้ 50% ที่ Tesla และ SpaceX จะควบรวมกิจการกันภายในเดือนพฤษภาคม 2570 ขณะที่ Polymarket คาดการณ์โอกาสอยู่ที่ 43%

ประโยชน์ที่ลึกซึ้งที่สุดของการนำ SpaceX เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่มีต่อ Tesla คือการกระตุ้นให้ตลาดทุนหันมาประเมินอัตลักษณ์ของ Tesla ใหม่ ว่าไม่ใช่เพียงผู้ผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่เป็นบริษัทแกนหลักในด้านปัญญาประดิษฐ์เชิงกายภาพ (physical artificial intelligence)

Rajat Gupta นักวิเคราะห์จาก JPMorgan เพิ่งปรับเพิ่มอันดับความน่าลงทุนของ Tesla จาก Underweight เป็น Neutral พร้อมปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นอย่างมากจาก 145 ดอลลาร์ เป็น 475 ดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้นถึง 228% โดยมุมมองหลักของ Gupta คือการนิยาม Tesla ใหม่ในฐานะหุ้นกลุ่มการลงทุนด้านหุ่นยนต์และ AI แทนที่จะเป็นผู้ผลิตรถยนต์แบบดั้งเดิม พร้อมทั้งเน้นย้ำถึงข้อได้เปรียบจากการบูรณาการในแนวดิ่ง (vertical integration) ที่เหนือชั้นของ Tesla ทั้งในด้านฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์

ในแผนยุทธศาสตร์ของ Musk การประสานพลังระหว่าง SpaceX และ Tesla กำลังเปลี่ยนผ่านจากการทำงานร่วมกันเป็นครั้งคราวไปสู่การบูรณาการเชิงระบบอย่างเต็มรูปแบบ

SpaceX ได้จัดซื้อหน่วยจัดเก็บพลังงาน Tesla Megapack มูลค่ากว่า 500 ล้านดอลลาร์ และ Cybertruck มูลค่า 130 ล้านดอลลาร์ โดยทั้งสองบริษัทมีการใช้ทรัพยากรด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) รวมถึงบุคลากรทางวิศวกรรมร่วมกัน นอกจากนี้ SpaceX ยังใช้ Starship สำหรับการขนส่งหุ่นยนต์ของ Tesla ขณะที่ Tesla บูรณาการข้อมูลการขับขี่ในโลกจริงเข้ากับพลังการคำนวณของ SpaceX เพื่อสร้างวงจรการฝึกฝน AI

รูปแบบการทำงานร่วมกันระหว่างข้อมูลภาคพื้นดินและระบบประมวลผลบนอวกาศนี้ กำลังค่อยๆ สร้างการยอมรับในตลาดทุนถึงความได้เปรียบในการแข่งขันหรือ "คูเมืองทางธุรกิจ" (moat) ที่มีความแตกต่างและโดดเด่น

นักลงทุนยังคงต้องตระหนักว่ามีช่องว่างขนาดใหญ่อยู่ระหว่างเรื่องราวเชิงบวกในระยะยาวเกี่ยวกับการทำ IPO ของ SpaceX กับความสามารถในการทำกำไรในปัจจุบันของ Tesla โดยในปีที่ผ่านมา SpaceX ประสบภาวะขาดทุน 4.94 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรหลักของ Tesla อยู่ที่ประมาณ 2.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเมื่อรวมกันแล้วอยู่ที่ 7.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งยังไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนการประเมินมูลค่าร่วมกันที่สูงกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์

Wolfe Research ได้ออกมาเตือนอย่างชัดเจนว่า Tesla จำเป็นต้องแสดงผลลัพธ์ที่จับต้องได้ในโครงการ Robotaxi และ Optimus เพื่อสร้างแรงส่งในทิศทางขาขึ้น เนื่องจากแนวโน้มการเติบโตในภาคส่วนเหล่านี้เริ่มส่งสัญญาณชะลอตัวลงกว่าที่เคยคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้

ราคาเป้าหมายของ Tesla ในมุมมองของวอลล์สตรีทยังคงมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน ซึ่งสะท้อนถึงความเห็นที่ขัดแย้งกันในเชิงปัจจัยพื้นฐานของเหล่านักวิเคราะห์ว่า เรื่องราวเกี่ยวกับ AI จะสามารถสร้างผลตอบแทนที่เป็นรูปธรรมได้จริงเมื่อใด

สำหรับนักลงทุนระยะยาว มูลค่าหลักของการนำ SpaceX เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นั้นอยู่ที่การปรับเปลี่ยนกรอบการประเมินมูลค่าของตลาดที่มีต่อ Tesla อย่างเป็นระบบ

ความแข็งแกร่งด้านเงินทุนของ SpaceX ภายหลังการทำ IPO, ความชัดเจนที่เพิ่มมากขึ้นของความคาดหวังเรื่องการควบรวมกิจการ และการพิสูจน์ถึงประสิทธิภาพจากการผสานพลังของ AI อย่างต่อเนื่อง ถือเป็นกลไกสำคัญในการปรับระดับการประเมินมูลค่า (re-rating) ในครั้งนี้ โดยในช่วง 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้า การติดตามความคืบหน้าในการรวมศูนย์เงินทุน การขยายฝูงบิน Robotaxi และการนำระบบ FSD v15 มาใช้งานจริง จะเป็นปัจจัยสำคัญในการตัดสินว่าเรื่องราวดังกล่าวจะสามารถสร้างผลตอบแทนที่แท้จริงได้หรือไม่

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด