การคาดการณ์หุ้น Costco: แพงเกินไปที่จะซื้อตอนนี้สำหรับยักษ์ใหญ่ระบบสมาชิกหรือไม่?

ราคาหุ้น Costco ปรับตัวลดลง ณ เวลา 17.00 น. ของวันที่ 27 พฤษภาคม 2026 แต่ยังคงซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 1,003 ดอลลาร์ ซึ่งลดลงมากกว่า 8% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1,096.50 ดอลลาร์เมื่อไม่นานมานี้ อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการย่อตัวลงในระยะสั้น แต่ผลการดำเนินงานตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันของบริษัทยังคงแข็งแกร่งอย่างยิ่ง เนื่องจากหุ้นปรับตัวขึ้นระหว่าง 18% ถึง 21% ในปี 2026 ซึ่งเอาชนะดัชนี S&P 500 ได้อย่างขาดลอยในช่วงเวลาดังกล่าว

ด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไรย้อนหลัง 12 เดือน (TTM P/E) ที่ยังไม่ได้ปรับปรุงที่ 52.78 เท่า และ P/E ล่วงหน้าที่ประมาณ 50 เท่า ตลาดกำลังกำหนดราคาหุ้น Costco ราวกับว่าเป็นบริษัทเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูงมากกว่าจะเป็นผู้ค้าปลีกแบบดั้งเดิมที่มีหน้าร้านจริง ซึ่งส่วนต่างราคาพรีเมียมนี้เห็นได้ชัดเจนอย่างมากเมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกัน โดย Walmart Inc. (บริษัทแม่ของ Sam’s Club ซึ่งเป็นคู่แข่ง) ซื้อขายที่ระดับ Multiple สูงใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในอดีตของ Costco และ BJ’s Wholesale Club Holdings, Inc. (BJ) ซื้อขายที่ระดับ P/E ย้อนหลังที่ต่ำกว่าอย่างมีนัยสำคัญที่ประมาณ 21.23 เท่า

การปรับตัวลดลงล่าสุดจากระดับสูงสุดที่ 1,096 ดอลลาร์ ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากแรงดึงดูดด้านมูลค่า (valuation gravity) และความวิตกกังวลอย่างเป็นระบบของนักลงทุนรายย่อย ไม่ใช่ปัญหาด้านการดำเนินงาน ปัจจัยพื้นฐานที่ฉุดราคาหุ้น COST ให้ลดลงในปัจจุบันคือการขยายตัวของอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อการเติบโต (PEG) ซึ่งพุ่งขึ้นจากระดับ 4.32 สู่ 5.77 ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ถือหุ้นกำลังแบกรับต้นทุนส่วนพรีเมียมที่สูงมากสำหรับการเติบโตของกำไรในแต่ละหน่วย และหมายความว่าเมื่อใดก็ตามที่ตลาดโดยรวมเกิดความผันผวน หุ้นตัวนี้อาจเผชิญกับแรงเทขายทำกำไรได้

นอกจากนี้ แม้ว่าแนวโน้มกำไรระยะสั้นของ Costco จะชะลอตัวลงอยู่แล้ว แต่วอลล์สตรีทกำลังเริ่มสะท้อนปัจจัยการชะลอตัวที่ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยคาดการณ์การเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) อยู่ที่ 9.42% ซึ่งถือว่าชะลอตัวลงอย่างมากเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 3 ปีที่ 12.02% ขณะเดียวกัน กระแสเงินสดอิสระเริ่มส่งสัญญาณลดลง ซึ่งเป็นผลจากการทุ่มเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานด้านโลจิสติกส์ การยกระดับเทคโนโลยีดิจิทัล และการขยายคลังสินค้า ซึ่งการลงทุนระยะยาวที่จำเป็นเหล่านี้ได้กลายเป็นปัจจัยฉุดกระแสเงินสดในระยะสั้น

ไม่เพียงแต่ปัจจัยภายในเท่านั้น แต่ภาพรวมของกลุ่มค้าปลีกทั้งหมดกำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนระดับมหภาคที่รุนแรงเกี่ยวกับนโยบายการค้าระหว่างประเทศ โดยความเสี่ยงจากการปรับขึ้นภาษีนำเข้าทั่วโลกยังคงกดดันการใช้จ่ายในกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยของผู้บริโภค

แม้ว่าในอดีต Costco จะมีความสามารถในการจัดการปัญหาคอขวดในห่วงโซ่อุปทานได้อย่างดีเยี่ยม เช่น การเช่าเหมาลำเรือคอนเทนเนอร์ในช่วงโควิด-19 แต่โครงสร้างภาษีที่ยืดเยื้อย่อมจะส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ หรือบีบให้บริษัทต้องปรับขึ้นราคา โดยก่อนหน้านี้อุตสาหกรรมพบว่ารายได้พุ่งสูงขึ้นชั่วคราวจากการที่ผู้บริโภคเร่งกักตุนสินค้าที่ไม่เน่าเสียง่ายและสินค้าใช้ในครัวเรือนขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบระยะยาวจากภาระภาษีนำเข้าที่สูงขึ้นยังคงเป็นตัวแปรสำคัญที่ทำให้นักลงทุนสถาบันเริ่มปรับลดพอร์ตการลงทุนที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

เพื่อวิเคราะห์ว่าราคาหุ้นของ Costco จะสามารถกลับเข้าสู่ทิศทางขาขึ้นได้หรือไม่ เราจำเป็นต้องพิจารณาปัจจัยบวกเชิงโครงสร้างและความท้าทายด้านการดำเนินงานของบริษัท

Costco กำลังมีโมเมนตัมการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง โดยยอดขายสุทธิในไตรมาส 2 ของปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุดวันที่ 15 ก.พ. 2026) เพิ่มขึ้น 9.1% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 6.824 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเกือบ 14% สู่ระดับ 2.04 พันล้านดอลลาร์ (4.58 ดอลลาร์ต่อหุ้น) นอกจากนี้ ยอดขายสาขาเดิมที่ปรับปรุงแล้ว (Core adjusted comparable sales) เติบโตขึ้น 6.7% ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 6.4% ในไตรมาสก่อนหน้า บ่งชี้ว่าความต้องการของลูกค้ายังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ ผลประกอบการในช่วงฤดูใบไม้ผลิปรับตัวดีขึ้นยิ่งขึ้น หลังจากยอดขายสุทธิในเดือนเมษายนพุ่งขึ้น 13% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปัจจัยด้านปฏิทินของเทศกาลอีสเตอร์

รากฐานสำคัญที่สนับสนุนธุรกิจของ Costco คือโมเดลระบบสมาชิก โดยรายได้จากค่าธรรมเนียมสมาชิกในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 13.6% สู่ระดับ 1.36 พันล้านดอลลาร์ และจำนวนสมาชิกทั้งหมดเติบโตขึ้น 7% ขณะที่อัตราการต่ออายุสมาชิกยังคงใกล้เคียงกับระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 92.1% ในสหรัฐฯ และแคนาดา และ 89.7% ทั่วโลก ซึ่งรายได้ที่สม่ำเสมอและมีอัตรากำไรสูงนี้ช่วยปกป้อง Costco จากผลกระทบของภาวะเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้าง

นี่คือรากฐานที่แข็งแกร่งซึ่งทำให้ Costco มีอำนาจในการกำหนดราคาที่น่าทึ่ง การคัดสรรสินค้าเพียงไม่กี่พันรายการอย่างเข้มงวดช่วยให้ห้างค้าปลีกรูปแบบคลังสินค้าแห่งนี้สามารถรวมอำนาจการซื้อเพื่อต่อรองราคาส่งให้ต่ำที่สุด ขณะเดียวกัน กลยุทธ์ด้านดิจิทัลเริ่มส่งผลลัพธ์ที่ชัดเจน โดยยอดขายสาขาเดิมผ่านช่องทางอีคอมเมิร์ซพุ่งขึ้นกว่า 22% ในไตรมาสที่ผ่านมา นอกจากนี้ ความร่วมมืออย่างการรวมระบบซื้อก่อนจ่ายทีหลัง (Buy-now-pay-later) ของ Affirm สำหรับการซื้อสินค้าขนาดใหญ่ ยังช่วยเสริมความแข็งแกร่งของส่วนแบ่งการตลาดในการแข่งขันกับ Amazon ส่วนงบดุลยังคงแข็งแกร่งมาก โดยหนี้สินรวมลดลง 17% และมีการเติบโตของเงินปันผลย้อนหลัง 12%

มุมมองเชิงลบให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านมูลค่าหุ้นมากกว่าปัจจัยพื้นฐานทางธุรกิจ เนื่องจากปัจจุบัน Costco ซื้อขายที่ระดับ P/E ย้อนหลังกว่า 52 เท่า ซึ่งสูงกว่าค่ามัธยฐาน P/E ในรอบ 10 ปีซึ่งอยู่ที่ประมาณ 37 เท่าอย่างมาก มูลค่าส่วนเกินนี้ทำให้บริษัทไม่มีช่องว่างสำหรับความผิดพลาดในการดำเนินงาน โดยเป็นการสะท้อนราคาที่คาดหวังถึงการดำเนินงานที่สมบูรณ์แบบอย่างต่อเนื่อง หากอัตราเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อฉุดการใช้จ่ายของผู้บริโภค หรือการแข่งขันจาก Sam’s Club ของ Walmart รุนแรงขึ้น แม้แต่การชะลอตัวของการเติบโตเพียงเล็กน้อยก็อาจกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานราคาหุ้นอย่างรุนแรง ก่อนที่ราคาหุ้นจะพบกับแนวรับทางสถิติในอดีต

ความเห็นพ้องของนักวิเคราะห์จากวอลล์สตรีทในระยะยาวและการคาดการณ์แนวโน้มด้วยระบบคอมพิวเตอร์สำหรับแนวโน้มธุรกิจพื้นฐานของ Costco บ่งชี้ว่าบริษัทจะยังคงผลักดันมูลค่าหุ้นให้เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า หากสามารถรับมือกับอุปสรรคด้านอัตรากำไรในปัจจุบันได้

สำหรับช่วงที่เหลือของปี แบบจำลองอัลกอริทึมมีมุมมองที่เป็นกลางถึงเป็นบวก โดยคาดการณ์ราคาเป้าหมายสิ้นปีที่ 1,130.21 ดอลลาร์ และมีเป้าหมายขาขึ้นสูงสุดอยู่ที่ 1,266.37 ดอลลาร์ เมื่อความกังวลเรื่องกำแพงภาษีเริ่มคลี่คลายลง ขณะที่สัญญาณทางเทคนิคระบุว่าปัจจุบันหุ้นอยู่ในระดับที่ค่อนข้างสมดุล โดยไม่เข้าสู่ภาวะซื้อมากเกินไป (overbought) หรือขายมากเกินไป (oversold) หลังจากที่มีการปรับตัวลดลง 8% เมื่อเร็วๆ นี้

เมื่อมองไปถึงปี 2570 ช่วงราคาประมาณการขยายกว้างขึ้นอยู่ระหว่างระดับระมัดระวังที่ 1,027.09 ดอลลาร์ และระดับขาขึ้นที่ 1,532.39 ดอลลาร์ โดยมีกรณีฐานอยู่ที่ 1,212.04 ดอลลาร์ ซึ่งตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าการลงทุนเชิงรุกในด้านการดำเนินงานโลจิสติกส์ โครงสร้างพื้นฐาน และรูปแบบร้านค้าในต่างประเทศของบริษัทจะเริ่มส่งผลตอบแทน และไม่ถูกหักล้างด้วยอุปสรรคด้านต้นทุนห่วงโซ่อุปทานในระยะสั้น ขณะที่การคาดการณ์ไปถึงปี 2573 นักวิเคราะห์ได้ให้ความเห็นพ้องในเชิงบวกอย่างมากต่อสินทรัพย์ดังกล่าว โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 2,357.83 ดอลลาร์ และราคาเป้าหมายเชิงรุกในช่วง 2,142.00 ถึง 2,556.85 ดอลลาร์

การคาดการณ์ในระยะ 5 ปีนี้อ้างอิงจากสมมติฐานที่ว่าอัตราการต่ออายุสมาชิกทั่วโลกของ Costco จะยังคงสูงกว่า 90% ซึ่งจะช่วยให้บริษัทสามารถขยายคลังสินค้าในภูมิภาคยุโรปและเอเชียที่ยังมีสัดส่วนการครองตลาดต่ำได้อย่างต่อเนื่องและมั่นคง

แม้ในสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เป็นขาลงพร้อมกับปัญหาอุปสรรคในห่วงโซ่อุปทานโลกอย่างต่อเนื่อง แต่ราคาเป้าหมายขาลงในปี 2573 ยังคงแข็งแกร่งอยู่ที่ 1,948.13 ดอลลาร์ ซึ่งเกือบเป็นสองเท่าของราคาตลาดในปัจจุบัน โดยระดับราคาพื้นฐานในระยะยาวนี้สะท้อนถึงความเชื่อมั่นของตลาดที่ว่าในช่วงสภาวะเศรษฐกิจที่ยากลำบาก ผู้บริโภคจะเริ่มหันไปใช้บริการห้างค้าปลีกคลังสินค้าราคาประหยัดเพื่อความคุ้มค่าสูงสุดของเงินที่จ่ายไป

Costco เป็นบริษัทบลูชิพที่ทนทานต่อทุกสภาวะเศรษฐกิจและได้พิสูจน์ให้เห็นถึงความแข็งแกร่งมาแล้วครั้งแล้วครั้งเล่า รายได้จากค่าธรรมเนียมสมาชิกที่คาดการณ์ได้ เมื่อประกอบกับอำนาจการต่อรองด้านราคาอันมหาศาลที่เกิดจากขนาดของธุรกิจและงบดุลที่แข็งแกร่งอย่างไร้ที่ติ ทำให้หุ้นตัวนี้เป็นการลงทุนเชิงรับที่น่าสนใจอย่างยิ่งสำหรับการถือครองในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม ผู้ซื้อยังคงต้องใช้ความอดทนในสภาวะตลาดปัจจุบัน แม้ว่าจะเป็นเรื่องดีที่เห็นราคาปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ระดับมูลค่าตลาด 1,003 ดอลลาร์ แต่อัตราส่วนการประเมินมูลค่า (valuation multiples) ของหุ้นตัวนี้ยังคงตึงตัวมากเมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวกันและค่าเฉลี่ยในอดีต ราคาหุ้นในปัจจุบันได้สะท้อนความคาดหวังในระดับสูงสุดไปแล้วโดยเหลือช่องว่างสำหรับความผิดพลาดเพียงเล็กน้อย ในขณะที่ภาคการค้าปลีกในวงกว้างกำลังเผชิญกับการปรับโครงสร้างครั้งใหญ่

สำหรับนักลงทุนระยะยาวที่มีกรอบเวลาการลงทุนหลายปี กลยุทธ์ที่ถูกต้องคือการเริ่มเปิดสถานะเริ่มต้นขนาดเล็กอย่างมีวินัยที่ระดับราคาประมาณนี้ เนื่องจากการพยายามหาจุดเข้าซื้อที่สมบูรณ์แบบในหุ้นที่สามารถสร้างผลตอบแทนทบต้นได้อย่างสม่ำเสมออย่าง Costco นั้นถือเป็นงานที่ยากอย่างยิ่ง อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมูลค่าในปัจจุบันได้สะท้อนความเชื่อมั่นเชิงบวกไปมากแล้ว การเข้าซื้อให้เต็มสถานะจึงต้องใช้ความอดทน การรอให้ราคาย่อตัวลงแรงกว่านี้เพื่อให้กำไรของบริษัทเติบโตทันราคาหุ้นจึงเป็นแนวทางที่ปลอดภัยที่สุดสำหรับการจัดสรรเงินทุน

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด