มูลค่าตลาด Micron ทะลุ 1 ล้านล้าน. UBS: ราคาเป้าหมายของ Micron อาจเพิ่มขึ้นสามเท่า. ยักษ์ใหญ่ด้าน HBM รับมือกับวัฏจักรอย่างไร?
พอดแคสต์ AI
นักวิเคราะห์ UBS ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายหุ้น Micron สู่ระดับสูงสุดในวอลล์สตรีท โดยคาดการณ์มูลค่าตลาด 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ การปรับเพิ่มนี้มีปัจจัยหลักมาจากการที่อุตสาหกรรมหน่วยความจำเริ่มมีข้อตกลงระยะยาว (LTA) ที่ผูกพันมากขึ้น โดย LTA ล่าสุดไม่เพียงแต่ล็อกปริมาณและราคาขั้นต่ำ แต่ยังมีการชำระเงินล่วงหน้า ทำให้คาดการณ์ผลประกอบการได้ดีขึ้น และเปลี่ยนการประเมินมูลค่าจากหุ้นวัฏจักรเป็นหุ้นเติบโต นอกจากนี้ ราคา HBM ที่สูงขึ้น และการขยายกรอบเวลาอุปทาน DRAM/NAND ที่ขาดแคลนยังเป็นปัจจัยหนุนเพิ่มเติม
TradingKey - เมื่อวันอังคารตามเวลาฝั่งตะวันออก หุ้นกลุ่มชิปของสหรัฐฯ ทะยานขึ้นยกแผง และ Micron (MU) ปิดตลาดพุ่งขึ้น 19.29% ไม่เพียงแค่ทำสถิติราคาหุ้นสูงสุดเป็นประวัติการณ์เท่านั้น แต่ยังส่งผลให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกอีกด้วย
นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นของ Micron ปรับตัวขึ้นแล้ว 184% โดยเมื่อวันอังคาร นักวิเคราะห์จาก UBS (UBS) Timothy Arcuri ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายในรอบ 12 เดือนของ Micron จาก 535 ดอลลาร์ เป็น 1,625 ดอลลาร์ในรายงานบทวิเคราะห์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 204% และเป็นเป้าหมายที่สูงที่สุดในวอลล์สตรีท การคาดการณ์นี้บ่งชี้ถึงมูลค่าตลาดที่ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าระดับของ Meta และ Tesla (TSLA) ในระดับมูลค่าตลาดปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่า Micron จะกลายเป็นหนึ่งในบริษัทที่มีขนาดใหญ่ที่สุดในโลก
อย่างไรก็ตาม ตรรกะหลักเบื้องหลังการปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Micron โดย UBS ไม่ใช่การพุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่องของอุปสงค์ HBM แต่เป็นเพราะอุตสาหกรรมหน่วยความจำได้เริ่มมีการลงนามในข้อตกลงระยะยาว (LTA) ที่มีข้อผูกพันมากขึ้น
LTAs พลิกโฉมตรรกะการประเมินมูลค่าของ Micron อย่างไร?
Arcuri เชื่อว่าข้อตกลงระยะยาว (LTA) กำลังเปลี่ยนโครงสร้างผลกำไรของ Micron อย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าในอดีตอุตสาหกรรมหน่วยความจำจะเคยมีข้อตกลงระยะยาวในช่วงวงจรขาขึ้น แต่โดยทั่วไปจะมีอายุเพียงหนึ่งปี ซึ่งเป็นการล็อกปริมาณอุปทานแต่ไม่ใช่ราคา และขาดการบังคับใช้ที่มีผลผูกพัน ทว่าข้อตกลง LTA ในปัจจุบันไม่เพียงแต่จะล็อกปริมาณการซื้อในอนาคตและราคาขั้นต่ำเท่านั้น แต่ยังมีการนำกลไกการชำระเงินล่วงหน้ามาใช้ด้วย โดยระยะเวลาของสัญญามีตั้งแต่ 3-5 ปี ซึ่งมีโครงสร้างแบบเงื่อนไขคงที่ 2 ปีบวกกับเงื่อนไขลอยตัว 3 ปี หรือแบบคงที่ 3 ปีบวกกับลอยตัว 2 ปี
เหตุผลที่ทั้งผู้ซื้อและผู้ขายต่างยินดีที่จะเข้าทำข้อตกลงดังกล่าว เนื่องจากผู้ซื้อสามารถรับประกันอุปทานในอนาคตผ่านสัญญาเหล่านี้ ทำให้สามารถคาดการณ์ค่าใช้จ่ายในการติดตั้งดาต้าเซ็นเตอร์ในอนาคตได้ดียิ่งขึ้น ซึ่งถือเป็นสิ่งจำเป็นท่ามกลางภาวะขาดแคลนหน่วยความจำในปัจจุบัน ขณะที่ฝั่งผู้ขายซึ่งต้องเผชิญกับค่าใช้จ่ายด้านทุนที่สูงในการสร้างโรงงานและสายการผลิต ก็ต้องการความชัดเจนในระดับสูงเกี่ยวกับผลประกอบการในอนาคตเพื่อเป็นหลักประกัน
จากการวิจัยห่วงโซ่อุปทาน คาดการณ์ว่า 20%-30% ของการจัดส่ง DRAM ประเภท DDR ในอุตสาหกรรมในปี 2570 จะมาจากข้อตกลง LTA ที่ได้รับการปรับปรุงเหล่านี้ หากพิจารณาเฉพาะรายผู้ผลิต คาดว่าข้อตกลง LTA จะคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของคำสั่งซื้อของ Samsung, 20% สำหรับ Micron และ 18% สำหรับ SK Hynix ปัจจุบัน ผู้ซื้อรายหลักในอุตสาหกรรมหน่วยความจำ ซึ่งเป็นผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งรายใหญ่ (hyperscale) อาทิ Microsoft (MSFT) , Google (GOOG) (GOOGL) , Amazon (AMZN) , Meta และลูกค้ารายอื่น ๆ ได้ทำการล็อกอุปทาน DDR5 สำหรับเซิร์ฟเวอร์ในอุตสาหกรรมไปแล้วประมาณ 60%-70% ซึ่งเป็นการรับประกันอุปทานหน่วยความจำล่วงหน้าเป็นเวลาหลายปี
Arcuri ระบุว่าจากการเปลี่ยนแปลงในรูปแบบการทำกำไรนี้ ตรรกะการประเมินมูลค่าของตลาดสำหรับบริษัทจะเปลี่ยนจากหุ้นวัฏจักรไปสู่หุ้นเติบโต และจะเริ่มให้ตัวคูณมูลค่าหุ้นในระดับ "ปกติ" มากขึ้น โดยอ้างอิงจากอัตราส่วน NTM P/E ของ NVIDIA ที่ประมาณ 15 เท่า แทนที่จะเป็นประมาณ 5 เท่าตามที่เคยสะท้อนในแบบจำลอง SoTP ก่อนหน้านี้
เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วน NTM P/E ที่ประมาณ 15 เท่า UBS ได้กำหนดเป้าหมายกำไรต่อหุ้น (EPS) ของปี 2572 ไว้ที่ประมาณ 117 ดอลลาร์ จากนั้นจึงคิดลดกลับมาเป็นมูลค่าของปี 2571 ด้วยต้นทุนของเงินทุนประมาณ 12% โดย UBS ชี้ให้เห็นว่าแบบจำลองนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าอุตสาหกรรม DRAM จะเผชิญกับการชะลอตัวลงเล็กน้อยในขณะนั้น แต่เนื่องจากข้อตกลง LTA ทำหน้าที่เป็นกลไกป้องกัน Micron จึงยังคงสามารถรักษากำไรต่อหุ้นไว้ได้มากกว่า 100 ดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการบรรลุความสามารถในการทำกำไรตลอดทุกช่วงวัฏจักรเศรษฐกิจอย่างแท้จริง
ราคา HBM ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่อุปทาน DRAM และ NAND เผชิญภาวะตึงตัว
นอกจากข้อตกลงระยะยาว (LTA) แล้ว UBS ได้เน้นย้ำถึงปัจจัยสำคัญอีกสองประการที่อาจผลักดันให้ราคาหุ้นของ Micron ปรับตัวสูงขึ้น ได้แก่ ราคาขายต่อหน่วยของ HBM (High Bandwidth Memory) ที่เพิ่มขึ้น และการขยายกรอบเวลาอุปสงค์และอุปทานของ DRAM โดย UBS ระบุว่า "สามยักษ์ใหญ่" ในตลาด HBM ซึ่งได้แก่ Micron, SK Hynix และ Samsung ต่างตั้งเป้าที่จะรื้อฟื้นส่วนต่างราคา (price premium) สำหรับ HBM เมื่อเข้าสู่ปี 2027 เพื่อป้องกันไม่ให้แรงกดดันด้านการแข่งขันในช่วงปี 2025-2026 กดดันราคาให้ลดลง
สำหรับ NAND ทั้งสามบริษัทมีท่าทีระมัดระวังมากขึ้นอย่างชัดเจนในการลงทุนเพิ่มกำลังการผลิตคลีนรูมใหม่ ซึ่งช่วยจำกัดการเติบโตของอุปทานและช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับราคา NAND ที่อาจแตะระดับสูงสุดก่อนกำหนดได้ในระดับหนึ่ง ทั้งนี้ จากการคาดการณ์ของ UBS ระยะเวลาของภาวะขาดแคลนอุปทานสำหรับทั้ง DRAM และ NAND ได้รับการขยายออกไปอีก โดยคาดว่า DRAM จะขาดแคลนไปจนถึงไตรมาสที่ 2 ของปี 2028 และ NAND จะขาดแคลนไปจนถึงไตรมาสที่ 4 ของปี 2027
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
บทความแนะนำ
ความคิดเห็น (0)
คลิกปุ่ม $ ป้อนสัญลักษณ์ และเลือกเพื่อเชื่อมโยงหุ้น, กองทุน ETF หรือสัญลักษณ์หลักทรัพย์อื่น ๆ