ยาลดน้ำหนัก Retatrutide ของ อีไล ลิลลี่ แสดงข้อมูลที่น่าประทับใจ; โนโว นอร์ดิสค์ จะสามารถสร้างความก้าวหน้าได้หรือไม่หลังจากที่ตกเป็นรองอีกครั้ง?

ข้อมูลประสิทธิภาพของยา Retatrutide ครอบคลุมการใช้ยาในหลายระดับปริมาณ โดยแสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่ผันแปรตามปริมาณยาที่ได้รับ (dose-dependent) อย่างชัดเจน ทั้งนี้ ตลอดระยะเวลาการทดลอง 80 สัปดาห์ ผู้เข้าร่วมในกลุ่มที่ได้รับยาขนาดสูงสุด 12 มก. มีน้ำหนักตัวลดลงเฉลี่ย 28.3% (ประมาณ 70.3 ปอนด์) ขณะที่กลุ่ม 9 มก. ลดลง 25.9% (ประมาณ 64.4 ปอนด์) และกลุ่ม 4 มก. ลดลง 19.0% (ประมาณ 47.2 ปอนด์) เมื่อเทียบกับกลุ่มยาหลอกที่ลดลงเพียง 2.2% ที่น่าสังเกตคือ 45.3% ของผู้เข้าร่วมในกลุ่ม 12 มก. สามารถลดน้ำหนักได้ตั้งแต่ 30% ขึ้นไป ซึ่งเป็นระดับที่ก่อนหน้านี้สามารถทำได้ผ่านการผ่าตัดลดขนาดกระเพาะเท่านั้น

[ผลการทดลอง Retatrutide TRIUMPH-1 แหล่งที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Eli Lilly ]

ภายในสัปดาห์ที่ 80 พบว่าผู้เข้าร่วม 65.3% ในกลุ่ม 12 มก. มีค่าดัชนีมวลกาย (BMI) ลดลงต่ำกว่า 30 ซึ่งไม่เข้าข่ายเกณฑ์การวินิจฉัยว่าเป็นโรคอ้วนอีกต่อไป นอกจากนี้ หลังจากขยายระยะเวลาการรักษาเป็น 104 สัปดาห์ น้ำหนักตัวที่ลดลงเฉลี่ยสำหรับกลุ่ม 12 มก. ยังเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 30.3%

เมื่อเปรียบเทียบกัน Zepbound (tirzepatide) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์เรือธงในปัจจุบันของ Eli Lilly ให้ผลการลดน้ำหนักประมาณ 20.9% ในขนาดสูงสุด ขณะที่ Wegovy (semaglutide) ของ Novo Nordisk มีสถิติสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 18.7% สำหรับปริมาณยาสูง ส่งผลให้ Retatrutide มีประสิทธิภาพที่เหนือกว่าทั้งผลิตภัณฑ์ของบริษัทเองและคู่แข่งภายใต้ตัวชี้วัดทางสถิติที่เทียบเคียงกันได้

นอกจากนี้ ยาดังกล่าวยังแสดงให้เห็นถึงการพัฒนาในเชิงบวกอย่างมากต่อตัวบ่งชี้ความเสี่ยงด้านหัวใจและหลอดเลือด โดยกลุ่ม 12 มก. มีรอบเอวลดลงเฉลี่ย 24.1 ซม. ขณะที่ตัวชี้วัดต่าง ๆ เช่น ไตรกลีเซอไรด์, คอเลสเตอรอลชนิดที่ไม่ใช่ HDL และความดันโลหิตซิสโตลิก ต่างมีการปรับปรุงอย่างต่อเนื่อง ด้านนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่า Eli Lilly จะยื่นคำขออนุมัติวางจำหน่ายต่อ FDA ของสหรัฐฯ อย่างเร็วที่สุดภายในปีนี้ โดยประเมินว่ายอดขายสูงสุดต่อปีของยาในอนาคตจะทะลุ 6.6 พันล้านดอลลาร์

ในเดือนเดียวกับที่ Eli Lilly ประกาศประสิทธิภาพอันน่าทึ่งของ Retatrutide ทางด้าน Novo Nordisk กลับต้องเผชิญกับบททดสอบที่รุนแรงในด้านผลประกอบการ โดยรายงานทางการเงินระบุว่าในไตรมาสแรกของปี 2026 ยอดขายสุทธิปรับปรุงแล้วของ Novo Nordisk ลดลง 4% เมื่อเทียบรายปีตามอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ สู่ระดับ 7.0063 หมื่นล้านโครนเดนมาร์ก และกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วลดลง 6% ขณะที่ยอดขายยาฉีดเซมากลูไทด์สำหรับเบาหวาน Ozempic ลดลง 8% เมื่อเทียบรายปี และ Rybelsus ชนิดรับประทานลดลง 15% ส่วนยอดขายรวมของผลิตภัณฑ์กลุ่มเซมากลูไทด์ในตลาดจีนร่วงลง 22.5% โดยยาฉีดลดน้ำหนักดิ่งลงถึง 36% และยอดขายรวมในตลาดสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง 11%

ยาเม็ดลดน้ำหนัก Wegovy ชนิดรับประทานที่เพิ่งเปิดตัวใหม่สร้างยอดขายในไตรมาสแรกได้ 2.256 พันล้านโครนเดนมาร์ก (ประมาณ 2.4 พันล้านหยวน) โดยมียอดใบสั่งยาในไตรมาสเดียวกว่า 1.3 ล้านรายการ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากมีช่วงว่างระหว่างการปรับลดสัดส่วนของยาฉีดรุ่นเดิมและการเร่งตัวของผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ชัดเจน ทำให้ไม่สามารถชดเชยส่วนต่างนี้ได้ในระยะสั้น

ขณะเดียวกัน Eli Lilly ก็มีความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วในกลุ่มยารับประทาน โดย Foundayo ที่ได้รับการอนุมัติในเดือนเมษายน คาดว่าจะมียอดขายในปี 2026 สูงถึง 2.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเกือบเป็นสองเท่าของตัวเลขคาดการณ์โดยรวมของตลาดที่ 1.5 พันล้านดอลลาร์ โดยอาศัยการวางตำแหน่งที่แตกต่างในด้าน "ไม่มีข้อจำกัดในการรับประทานอาหารหรือดื่มน้ำ"

ในแง่การเงิน Eli Lilly ครองส่วนแบ่งการตลาด GLP-1 ทั่วโลกไปแล้วกว่า 60% เมื่อเทียบกับ Novo Nordisk ที่มีอยู่ราว 39% ขณะที่ในด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) ข้อมูลการลดน้ำหนักที่ 28.3% ของ Retatrutide ได้สร้างมาตรฐานใหม่ให้กับเพดานสูงสุดของกลุ่มอุตสาหกรรม ส่งผลให้ผลลัพธ์การลดน้ำหนักที่ 20.4% ถึง 22.7% จากยาฉีด CagriSema โดสสูงสุดของ Novo Nordisk ดูไม่โดดเด่นนักเมื่อเปรียบเทียบกัน

สำหรับการประเมินมูลค่า ปัจจุบัน Eli Lilly มีอัตราส่วน P/E ล่วงหน้าอยู่ที่ประมาณ 38 เท่า แม้จะสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรมยาที่ 23 เท่า แต่ก็นับว่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีของบริษัทซึ่งอยู่ที่ 56 เท่า

ในขณะเดียวกัน ราคาหุ้นของ Novo Nordisk ปรับตัวลดลงราว 60% จากระดับสูงสุดในปี 2024 ส่งผลให้อัตราส่วน P/E ปัจจุบันอยู่ที่เพียงประมาณ 10 เท่าเท่านั้น

ปราการทางการค้าด้านผลิตภัณฑ์ของ Eli Lilly ในตลาดลดน้ำหนักกำลังแข็งแกร่งขึ้นอย่างมั่นคงจากการเปลี่ยนผ่านจากการพึ่งพาสินทรัพย์เพียงรายการเดียวไปสู่พอร์ตโฟลิโอที่ประกอบด้วยสินทรัพย์หลากหลาย ในทางตรงกันข้าม Novo Nordisk เผชิญกับความท้าทายที่ยากลำบากยิ่งขึ้น โดยเมื่อการขออนุมัติวางจำหน่าย Retatrutide มีความคืบหน้าประกอบกับการเข้าใกล้ภาวะหน้าผาสิทธิบัตรในปี 2027 รายได้เดิมจาก Semaglutide จะถูกกัดเซาะจากทั้งสองด้าน นำไปสู่คำถามที่ว่า Novo Nordisk จะหาแนวทางใดมาเติมเต็มช่องว่างที่เกิดขึ้น

แม้ว่า Novo Nordisk จะได้ร่วมมือกับ Nvidia (NVDA) และ OpenAI เพื่อพยายามสร้างความก้าวหน้าผ่านการวิจัยและพัฒนายา (R&D) ที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน แต่ผลการดำเนินงานของผลิตภัณฑ์ยังไม่แสดงสัญญาณความสำเร็จที่ชัดเจน และยังไม่สามารถบรรลุการก้าวกระโดดข้ามยุคผ่านเทคโนโลยี AI ได้ ขณะเดียวกัน ยา Retatrutide ของ Eli Lilly ได้สร้างปราการที่แข็งแกร่งในตลาดลดน้ำหนัก ส่งผลให้โอกาสที่จะไล่ตามทันผ่านการวิจัยและพัฒนานั้นดูเหมือนจะห่างไกลออกไปทุกขณะ

ปัจจุบัน Oral Wegovy เป็นจุดเด่นที่น่าประทับใจที่สุดเพียงหนึ่งเดียวของ Novo Nordisk แม้ว่าตัวยาจะมียอดขาย 2.256 พันล้านโครนเดนมาร์ก (ประมาณ 2.4 พันล้านหยวน) ในไตรมาสแรกของปี 2569 ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้เกือบสองเท่า

อย่างไรก็ตาม โดยเนื้อแท้แล้ว Oral Wegovy ยังคงเป็นเพียงยา semaglutide ในรูปแบบรับประทาน ซึ่งทั้งกลไกและเพดานประสิทธิภาพยังไม่ก้าวข้ามขีดจำกัดทางกายภาพของ GLP-1 แบบเป้าหมายเดี่ยว แม้มูลค่าเชิงรับของยาดังกล่าวจะอยู่ที่การเข้าถึงตลาดเฉพาะกลุ่มที่เน้นความสะดวกในการรับประทาน แต่ในเชิงพื้นฐานแล้ว ยานี้ไม่สามารถแข่งขันโดยตรงกับโมเลกุลแบบสามเป้าหมายของ Eli Lilly ในแง่ของประสิทธิภาพการลดน้ำหนักที่ล้ำลึกกว่าได้

ในเวลานี้ ยังเร็วเกินไปที่จะคาดหวังถึงจุดพลิกผันสำหรับ Novo Nordisk โดยในภาคส่วนยาลดน้ำหนักที่ขับเคลื่อนด้วยประสิทธิภาพ หนทางเดียวที่ Novo Nordisk จะสร้างความก้าวหน้าได้ยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลเชิงประจักษ์ของโมเลกุลรุ่นถัดไป ท่ามกลางวงจรการวิจัยและพัฒนาที่ถูกบีบให้สั้นลงอย่างต่อเนื่องจากแรงกดดันของ Eli Lilly เส้นทางสู่ความสำเร็จของ Novo Nordisk จึงดูเหมือนจะยังคงยาวไกลและเต็มไปด้วยอุปสรรค

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด