พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 2 ของ PDD: การเติบโตของรายได้อาจไม่สามารถปกปิดแรงกดดันด้านกำไร ขณะที่วอลล์สตรีทปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 80 ดอลลาร์

เมื่อพิจารณาจากความคาดหวังของตลาด อัตราการเติบโตในไตรมาสที่ 2 ของพินตั่วตั่วชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับไม่กี่ไตรมาสที่ผ่านมา แต่ยังคงรักษาการเติบโตในระดับสองหลักไว้ได้ ขณะเดียวกัน ความสามารถในการทำกำไรกำลังเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มมากขึ้น

สิ่งนี้มีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ของบริษัทในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ท่ามกลางอุปสงค์ของผู้บริโภคที่ซบเซาและการแข่งขันในตลาดอีคอมเมิร์ซภายในประเทศที่ทวีความรุนแรงยิ่งขึ้น พินตั่วตั่วยังคงรักษาความสามารถในการแข่งขันของแพลตฟอร์มผ่านการอุดหนุนและการลงทุนในห่วงโซ่อุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กลยุทธ์ส่งเสริมการขายอย่างโครงการ "เงินอุดหนุนหมื่นล้าน" ช่วยให้แพลตฟอร์มสามารถรักษาระดับกิจกรรมของผู้ใช้และปริมาณการทำธุรกรรมไว้ได้ แต่ก็หมายถึงการยอมสูญเสียกำไรบางส่วนให้แก่ผู้บริโภคและร้านค้าเช่นกัน

นอกจากนี้ พินตั่วตั่วยังเร่งเสริมความแข็งแกร่งให้กับแบรนด์ของตัวเอง ห่วงโซ่อุปทาน และธุรกิจสินค้าที่จัดจำหน่ายเอง การลงทุนในลักษณะนี้ยากที่จะเปลี่ยนเป็นกำไรระยะสั้นได้อย่างรวดเร็ว แต่อาจเป็นตัวกำหนดโครงสร้างสินค้าและความสามารถในการทำกำไรของแพลตฟอร์มในอนาคต

ขณะเดียวกัน ธุรกิจในต่างประเทศก็ต้องการการสนับสนุนทางการเงินจำนวนมากเช่นกัน โดยเตมูขยายขอบเขตตลาดในต่างประเทศอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ขณะที่ต้นทุนด้านโลจิสติกส์ การตลาด การดำเนินงานในท้องถิ่น และเงินอุดหนุนผู้บริโภคยังคงอยู่ในระดับสูง กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ในปัจจุบันพินตั่วตั่วดูเหมือนกำลังยอมแลกกำไรระยะสั้นบางส่วนเพื่อส่วนแบ่งทางการตลาดในอนาคต

ไดวะ ซีเคียวริตี้ส์ คาดการณ์ว่า อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาสที่ 2 ของพินตั่วตั่วจะลดลงประมาณ 2 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 24.7% ด้านมอร์แกน สแตนลีย์ ระบุเช่นกันว่า การที่บริษัทเข้าสู่รอบการลงทุนทางธุรกิจรอบใหม่ การลงทุนในห่วงโซ่อุปทานและแบรนด์ที่จัดจำหน่ายเอง อาจยังคงสร้างแรงกดดันต่อความสามารถในการทำกำไรในครึ่งหลังของปี

เมื่อเทียบกับอัตรากำไรแล้ว Temu อาจเป็นตัวแปรระยะยาวที่น่าจับตามองมากที่สุดในรายงานผลประกอบการฉบับนี้

ในไตรมาสแรกของปีนี้ รายได้จากบริการการทำธุรกรรมของพินตั๋วตั๋ว (Pinduoduo) สูงถึง 56.3 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบรายปี แซงหน้ารายได้จากบริการการตลาดออนไลน์เป็นครั้งแรก จนกลายเป็นหนึ่งในแหล่งรายได้ที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท

ในอดีต ตลาดมองว่าบริษัทเป็นแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซที่พึ่งพารายได้จากการโฆษณาและการสร้างรายได้จากทราฟฟิกเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ด้วยความสำคัญที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจบริการการทำธุรกรรม บริษัทจึงกำลังเปลี่ยนผ่านไปสู่โมเดลธุรกิจที่มีความหลากหลายมากยิ่งขึ้น

ในมุมมองระยะยาว การเปลี่ยนแปลงนี้ถือเป็นสัญญาณบวก ตลาดต่างประเทศที่ใหญ่ขึ้นหมายความว่า ในทางทฤษฎี Temu สามารถช่วยให้พินตั๋วตั๋วเปิดพื้นที่การเติบโตใหม่ ๆ ได้ อย่างไรก็ตาม ความท้าทายในทางปฏิบัติก็มีอยู่จริงเช่นกัน โดยปัจจุบัน Temu ยังคงต้องดึงดูดผู้ใช้ผ่านความได้เปรียบด้านราคา การตลาด และการดำเนินการจัดส่งสินค้า และการเติบโตของรายได้จะสามารถเปลี่ยนเป็นกำไรที่มั่นคงได้ในท้ายที่สุดหรือไม่นั้น ยังต้องใช้เวลาในการพิสูจน์

ดังนั้น สิ่งที่ตลาดต้องการเห็นจากรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองอย่างแท้จริง จึงไม่ใช่แค่จำนวนรายได้ที่ Temu ทำได้เท่านั้น แต่เป็นประสิทธิภาพในการเติบโตว่าปรับตัวดีขึ้นหรือไม่ หากปริมาณการทำธุรกรรมยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็ว ขณะที่การเติบโตของต้นทุนเริ่มชะลอตัวลง นักลงทุนอาจปรับประเมินมูลค่า (re-rate) ธุรกิจต่างประเทศของพินตั๋วตั๋วเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน หาก Temu ยังคงต้องพึ่งพาการให้เงินอุดหนุนอย่างหนักเพื่อรักษาการขยายตัว แรงกดดันต่ออัตรากำไรก็อาจยืดเยื้อต่อไปนานขึ้น

อย่างไรก็ตาม ปัจจุบัน Temu ยังคงอยู่ในช่วงของการขยายธุรกิจ

แม้ว่าตลาดต่างประเทศจะมีศักยภาพในการเติบโตที่สูงกว่า แต่ก็มาพร้อมกับปัจจัยที่ซับซ้อน เช่น กฎระเบียบ ข้อบังคับ โลจิสติกส์ ภาษี และการดำเนินงานในท้องถิ่น ตลาดเต็มใจที่จะให้มูลค่าส่วนเพิ่ม (valuation premium) สำหรับการเติบโตระยะยาวของ Temu แต่มีเงื่อนไขว่าบริษัทจะต้องพิสูจน์ให้ได้ในท้ายที่สุดว่า ธุรกิจนี้ไม่เพียงแต่สร้างรายได้เท่านั้น แต่ยังสร้างสัดส่วนกำไรที่ทยอยปรับตัวดีขึ้นอีกด้วย

ท่าทีของวอลล์สตรีทที่มีต่อพินตั๋วตั๋ว (Pinduoduo) เปลี่ยนเป็นระมัดระวังขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเร็ว ๆ นี้ สะท้อนถึงความคาดหวังของตลาดที่ลดความร้อนแรงลงต่ออัตราการเติบโตและแนวโน้มความสามารถในการทำกำไรในอนาคตของบริษัท

ที่มา: TipRanks

ตามสถิติของ TipRanks ระบุว่า นักวิเคราะห์ 11 รายได้ให้ราคาเป้าหมายสำหรับ PDD Holdings ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ 110.81 ดอลลาร์ ราคาสูงสุดอยู่ที่ 154.80 ดอลลาร์ และราคาต่ำสุดอยู่ที่เพียง 80 ดอลลาร์

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา สถาบันการเงินหลายแห่งได้ทยอยปรับลดราคาเป้าหมายสำหรับ PDD ลงอย่างต่อเนื่อง โดยเมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม บาร์เคลย์สได้ลดราคาเป้าหมายจาก 165 ดอลลาร์ เหลือ 89 ดอลลาร์ แมคควอรีลดราคาเป้าหมายจาก 151 ดอลลาร์ เหลือ 87 ดอลลาร์ และเบนช์มาร์กลดราคาเป้าหมายจาก 160 ดอลลาร์ เหลือ 127 ดอลลาร์ ขณะที่ซิตี้ได้ปรับลดราคาเป้าหมายจาก 142 ดอลลาร์ เหลือ 123 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 27 พฤษภาคม

เมื่อวันที่ 16 มิถุนายน บีเอ็นพี พารีบาส์ เริ่มต้นครอบคลุมการวิเคราะห์ด้วยราคาเป้าหมาย 89 ดอลลาร์ หลังจากนั้น ไดวา ซิเคียวริตีส์ ได้ปรับลดคำแนะนำสำหรับพินตั๋วตั๋วลงสู่ระดับ "ถือ" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 80 ดอลลาร์ การปรับลดราคาเป้าหมายอย่างต่อเนื่องโดยนักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ตลาดกำลังประเมินศักยภาพการเติบโตและส่วนชดเชยความเสี่ยงของพินตั๋วตั๋วใหม่อีกครั้ง

เมื่อความคาดหวังชะลอตัวลง มูลค่าหุ้นของ PDD ก็ย่อตัวลงอย่างมากเช่นกัน ณ วันที่ 21 สิงหาคม หุ้นปิดที่ระดับ 88.38 ดอลลาร์ ลดลง 1.27% ในวันดังกล่าว โดยมีมูลค่าตามราคาตลาดของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 125.8 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่ามูลค่าหุ้นในปัจจุบันจะอยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำ แต่การที่หุ้นจะสามารถกลับมามีโมเมนตัมขาขึ้นได้อีกครั้งหรือไม่นั้น ยังคงขึ้นอยู่กับว่าการเติบโตของกำไรจะสามารถทรงตัวได้หรือไม่ และบริษัทจะสามารถผ่อนคลายความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นและการลงทุนที่เพิ่มขึ้นได้หรือไม่

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด