อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี พุ่งแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007. มอร์แกน สแตนลีย์ คาดการณ์การปรับฐานครั้งใหญ่ของตลาดหุ้นสหรัฐ

TradingKey - แรงหนุนจากราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความตึงเครียดในอิหร่าน ส่งผลให้ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อในตลาดเริ่มร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยบรรดานักลงทุนเริ่มเดิมพันว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อาจเริ่มวงจรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้

จากภาวะการณ์ดังกล่าวทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นไปในทิศทางเดียวกัน ความกังวลที่เพิ่มขึ้นของตลาดว่าเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อจะบีบให้ธนาคารกลางต่าง ๆ ต้องใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวด ได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี พุ่งขึ้นอีกครั้งในวันที่ 20 พฤษภาคม สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2550

ข้อมูลตลาดระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ปรับตัวขึ้น 7 เบสิสพอยท์ในระหว่างวัน โดยทะลุระดับ 5.20% ในช่วงสั้น ๆ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำคัญสำหรับต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของรัฐบาล ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยเข้าใกล้ระดับจิตวิทยาที่ 4.70% ในระหว่างวัน และทำสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนมกราคม 2568

ท่ามกลางการพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ได้ปรับเปลี่ยนท่าทีที่มีต่อนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้อ่อนลงอย่างมาก

ในการให้สัมภาษณ์กับสื่อ ทรัมป์ถูกถามว่า Warsh จะยังคงผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ เมื่อพิจารณาจากความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันที่มองว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีความเป็นไปได้มากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ โดยทรัมป์ตอบอย่างชัดเจนว่า "ผมจะปล่อยให้เขาทำในสิ่งที่เขาคิด" พร้อมเสริมว่า "เขาเป็นคนที่มีความสามารถมาก เขาจะจัดการได้ และจะทำหน้าที่ได้อย่างยอดเยี่ยม"

[ที่มา: TradingView]

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ คือการกลับมาของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทั่วโลก ซึ่งพิสูจน์แล้วว่ามีความเหนียวรั้งมากกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก

เมื่อเร็ว ๆ นี้ นายเจฟฟรีย์ ชมิด ประธานเฟดสาขาแคนซัสซิตี้ ระบุว่า แม้เศรษฐกิจสหรัฐฯ และการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI จะยังคงมีความยืดหยุ่น แต่ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังบั่นทอนกำลังซื้อของภาคครัวเรือนและเพิ่มต้นทุนการผลิตของบริษัทต่าง ๆ ซึ่งทำให้ "เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ" กลายเป็นความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคที่เร่งด่วนที่สุด เขาเน้นย้ำว่าแม้เงินเฟ้อสหรัฐฯ จะลดลงจากระดับสูงสุดแล้ว แต่อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงยังคงสูงเกินไปและยังห่างไกลจากเป้าหมายนโยบายที่ระดับ 2%

รายงานวิจัยล่าสุดจาก CITIC Securities บ่งชี้ว่า ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบรายปีในเดือนเมษายน และดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) พุ่งขึ้น 6.0% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งทั้งคู่สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก สะท้อนว่าเงินเฟ้อกำลังแพร่กระจายอย่างครอบคลุมจากฝั่งผู้บริโภคไปยังฝั่งการผลิต เมื่อประกอบกับสัญญาณเชิงสายเหยี่ยวล่าสุดจากเจ้าหน้าที่เฟดหลายรายที่เน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นและส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต ทำให้ตลาดได้เปลี่ยนความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยจากช่วงต้นปีไปอย่างสิ้นเชิง และเริ่มสะท้อนปัจจัยเสี่ยงของการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งภายในปี 2570 ซึ่งส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

เมื่อพิจารณาจากความเป็นไปได้ที่เพิ่มขึ้นของความขัดแย้งที่ยืดเยื้อระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน คาดว่าระดับเงินเฟ้อพื้นฐานของสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในปี 2569 จึงจำเป็นต้องมีความระมัดระวังอย่างสูงต่อผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อรอบสองจากการราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความเสี่ยงที่ตามมาจากการที่อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรจะปรับตัวสูงขึ้นอีก

ในปัจจุบัน ความคาดหวังที่ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ได้เลือนหายไปเกือบทั้งหมด ในขณะที่ความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาดกลับร้อนแรงขึ้นอย่างมาก จากข้อมูลของ CME FedWatch ระบุว่า ตลาดให้น้ำหนักความเป็นไปได้ที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนเพียง 3.3% ขณะที่ความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคมพุ่งสูงขึ้นถึง 55%

การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ได้สร้างความท้าทายต่อผลประกอบการที่แข็งแกร่งของหุ้นสหรัฐฯ โดยดัชนี Nasdaq ปรับตัวลดลงติดต่อกันสามวันนับตั้งแต่แตะระดับสูงสุดเมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม

Morgan Stanley ชี้ให้เห็นว่าการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับ 4.5% (ซึ่งเข้าใกล้ระดับ 4.70% ในวันนี้) ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่อัตราดอกเบี้ยอาจเริ่มกลายเป็นปัจจัยลบที่มีนัยสำคัญต่อการประเมินมูลค่าหุ้น โดยระบุว่าหากความผันผวนของพันธบัตรเพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้น หุ้นสหรัฐฯ อาจเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ตลาดแตะระดับต่ำสุดเมื่อปลายเดือนมีนาคม

เป็นที่น่าสังเกตว่า แม้การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงอาจฉุดรั้งการทะยานขึ้นแบบทิศทางเดียวในกลุ่ม AI และเซมิคอนดักเตอร์ในช่วงสั้น ๆ แต่ในมุมมองระยะยาว แนวโน้มการพัฒนาอุตสาหกรรมจะเป็นตัวแปรพื้นฐานในการกำหนดทิศทางหลักของตลาดกลุ่มเทคโนโลยี มากกว่าความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร