Blue Cross Blue Shield จ่ายเงินค่าประนีประนอมยอมความจำนวน 2.67 พันล้านดอลลาร์, เหตุใดราคาหุ้น ELV จึงไม่ถูกฉุดให้ลดลง?

BCBS คือสมาคมของบริษัทประกันสุขภาพระดับภูมิภาคที่ดำเนินงานอย่างอิสระมากกว่า 30 แห่ง โดยมีการแบ่งปันค่าใช้จ่ายในการระงับข้อพิพาทร่วมกันในกลุ่มพันธมิตรทั้งหมด ในบรรดาบริษัทกว่า 30 แห่งนี้ มีเพียง Elevance Health ( ELV) เท่านั้นที่เป็นบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ

ELV เป็นผู้ได้รับสิทธิ์รายใหญ่ที่สุดภายใต้สมาคม BCBS โดยดำเนินธุรกิจประกันสุขภาพ BCBS อย่างเป็นอิสระครอบคลุม 14 รัฐ ดังนั้น เมื่อใดก็ตามที่มีข่าวเกี่ยวกับการระงับข้อพิพาทของ BCBS เข้าสู่ตลาด ELV จึงเป็นชื่อแรกที่นักลงทุนให้ความสนใจ

ตลาดไม่ได้แสดงสัญญาณความตื่นตระหนกต่อการประนีประนอมยอมความในครั้งนี้ โดย ณ ราคาปิดของวันที่ 6 พ.ค. ตามเวลาสหรัฐฯ หุ้น ELV มีการซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 374 ดอลลาร์ ปรับตัวเพิ่มขึ้น 23.83% ในรอบหนึ่งเดือน และเพิ่มขึ้น 6.89% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ซึ่งถือว่าทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี S&P 500 ที่ปรับตัวขึ้น 6% ในช่วงเวลาเดียวกัน

การจ่ายเงินมูลค่า 2.67 พันล้านดอลลาร์ถือเป็นค่าใช้จ่ายรายการพิเศษที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวสำหรับ ELV และมีการตั้งสำรองไว้เต็มจำนวนแล้วในงบการเงินรายไตรมาส นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาว่าค่าชดเชยทั้งหมดจะถูกแบ่งจ่ายในหมู่บริษัทที่ดำเนินงานอย่างเป็นอิสระ 34 แห่งภายใต้ระบบ BCBS ผลกระทบต่องบกำไรขาดทุนจึงอยู่ในระดับที่น้อยมากสำหรับบริษัทที่มีรายได้ต่อปีประมาณ 1.8 แสนล้านดอลลาร์

ข้อตกลงประนีประนอมยอมความดังกล่าวได้บรรลุผลตั้งแต่ช่วงต้นเดือนตุลาคม 2020 และได้รับความเห็นชอบอย่างเป็นทางการจากศาลในเดือนสิงหาคม 2025 ดังนั้น การจ่ายเงินในเดือนนี้จึงเป็นเพียงการปฏิบัติตามข้อตกลงทางกฎหมายที่ได้ข้อยุติมาเป็นเวลานานแล้ว

ที่แตกต่างจาก ELV คือ UnitedHealth ( UNH) ไม่ได้เป็นสมาชิกในระบบ Blue Cross Blue Shield (BCBS) และไม่มีภาระผูกพันในการจ่ายค่าชดเชย ส่งผลให้ไม่มีผลกระทบทางการเงินโดยตรงแต่อย่างใด

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมประกันสุขภาพกำลังเผชิญกับภาวะบีบคั้นของอัตรากำไรอย่างกว้างขวาง โดยนโยบายสำหรับ Medicare Advantage ซึ่งเป็นโครงการประกันสุขภาพสำหรับผู้สูงอายุที่ได้รับเงินสนับสนุนจากรัฐบาลกลางและดำเนินการโดยบริษัทประกันเอกชนนั้น ยังคงมีความเข้มงวดขึ้นอย่างต่อเนื่อง โครงการนี้ซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นกลไกขับเคลื่อนกำไรที่เติบโตเร็วที่สุดของอุตสาหกรรม บัดนี้การเติบโตของการชดเชยค่ารักษาพยาบาลได้ตามหลังต้นทุนทางการแพทย์ที่เกิดขึ้นจริงไปแล้ว

ในขณะเดียวกัน การพิจารณาสิทธิ์ Medicaid ใหม่ก็กำลังดำเนินไปเช่นกัน ภายหลังการกลับมาตรวจสอบคุณสมบัติที่เคยถูกระงับไว้ในช่วงการแพร่ระบาด ส่งผลให้คนจำนวนหลายล้านคนถูกตัดสิทธิ์เนื่องจากไม่ผ่านเกณฑ์ผู้มีรายได้น้อยอีกต่อไป ซึ่งเป็นการฉุดการเติบโตของจำนวนผู้ทำประกันโดยตรง ส่งผลให้ทั้งด้านรายได้และต้นทุนต่างต้องเผชิญกับแรงกดดัน

ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน หุ้น UNH ปรับตัวเพิ่มขึ้น 11.26% ซึ่งมีผลการดำเนินงานที่โดดเด่นกว่า ELV อย่างมาก แม้ว่าทั้งสองจะเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมที่เผชิญกับวงจรนโยบายและแรงกดดันด้านต้นทุนที่เหมือนกัน แต่ราคาหุ้นของทั้งคู่กลับมีความเคลื่อนไหวที่สวนทางกัน

ปัจจัยสำคัญของช่องว่างนี้อยู่ที่ตัว ELV เอง โดยความเสี่ยงจากการตกลงยอมความที่อาจเกิดขึ้นเกี่ยวกับปัญหาข้อมูลของ Medicare Advantage ยังคงกดดันการฟื้นตัวของมูลค่าหุ้น ขณะที่คดีความ BCBS เดิมนั้นถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปนานแล้ว แต่สิ่งที่ทำให้ ELV มีผลการดำเนินงานด้อยกว่าหุ้นในกลุ่มเดียวกันอย่างแท้จริง คือการสอบสวนที่ยังไม่ได้ข้อสรุป

นักวิเคราะห์บางรายระบุว่า ELV กำลังถูกรัฐบาลสอบสวนเกี่ยวกับปัญหาด้านข้อมูลในแผนงาน Medicare Advantage โดยบริษัทถูกกล่าวหาว่ามีความผิดปกติในการลงรหัสปรับปรุงความเสี่ยงของผู้ป่วยเพื่อเบิกเงินชดเชยจากรัฐบาลในจำนวนที่สูงขึ้น ขณะนี้การสอบสวนยังคงดำเนินอยู่ และคาดว่ามูลค่าการจ่ายเงินระงับคดีอาจสูงถึงเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์

แตกต่างจากคดี BCBS ในอดีต ค่าใช้จ่ายส่วนนี้ยังไม่ได้ถูกบันทึกค้างจ่ายในรายงานทางการเงินรายไตรมาสใดๆ ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อการคาดการณ์ทางการเงิน ขณะเดียวกัน ตลาดกำลังกดดันมูลค่าหุ้นของ ELV โดยนอกเหนือจากปัจจัยลบในอุตสาหกรรมในวงกว้างแล้ว แรงกดดันส่วนใหญ่ยังมาจากการที่นักลงทุนกำลังรอผลสรุปของการสอบสวนดังกล่าว

กลุ่มที่มองโลกในแง่ดีแย้งว่า อัตราส่วน P/E ล่วงหน้าที่ระดับ 12-13 เท่า ได้สะท้อนความเสี่ยงด้านนโยบายไปมากแล้ว และมีช่องว่างจำกัดสำหรับการลดลงของอัตรากำไร อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอัตราส่วนค่าใช้จ่ายทางการแพทย์ (Medical Loss Ratio) ยังคงเพิ่มสูงขึ้น วงจรการคุมเข้มนโยบายอาจยาวนานกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้ ค่าปรับที่อาจเกิดขึ้นจากคดีใหม่ยังทำให้การฟื้นตัวของมูลค่าหุ้นเป็นไปได้ยากขึ้น

[ที่มา: TradingKey]

จากข้อมูลของ Refinitiv และ TradingKey ความเห็นพ้องของนักวิเคราะห์ 25 รายที่ติดตามหุ้น ELV ให้คำแนะนำการลงทุนที่ "ซื้อ" โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 392 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัปไซด์เกือบ 5.14% จากระดับปัจจุบัน

ทั้งนี้ UBS ได้กำหนดราคาเป้าหมายสูงสุดที่ 484 ดอลลาร์ ขณะที่ราคาเป้าหมายจาก Stephens, Wells Fargo และ Barclays กระจุกตัวอยู่ในช่วง 450 ถึง 473 ดอลลาร์

ส่วนต่างระหว่างราคาเป้าหมายและราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อนถึงความเห็นที่แตกต่างกันซึ่งได้กล่าวไปข้างต้น โดยฝั่งที่มองบวกเห็นโอกาสในการฟื้นตัวของมูลค่าหุ้น ขณะที่นักลงทุนที่ระมัดระวังกำลังรอความชัดเจนจากปัจจัยลบที่อาจเกิดขึ้นเกี่ยวกับการสอบสวนครั้งใหม่และแรงกดดันด้านต้นทุน

แม้คดี BCBS จะได้รับการยุติแล้ว แต่แรงกดดันด้านผลกำไรของ ELV ยังคงมีอยู่ โดยในระยะข้างหน้า ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามไม่ใช่กำหนดเวลาที่จะได้รับเงิน 2.67 พันล้านดอลลาร์ แต่เป็นผลลัพธ์ของการสอบสวนครั้งใหม่และภาวะเงินเฟ้อของต้นทุนทางการแพทย์ว่าจะถึงจุดเปลี่ยนภายในปีนี้หรือไม่ ซึ่งทิศทางของทั้งสองประเด็นนี้จะเป็นตัวกำหนดว่ามูลค่าของ ELV จะสามารถทรงตัวได้ดีกว่าเพียงแค่ผลของข้อตกลงประนีประนอมยอมความจากเมื่อหลายปีก่อนหรือไม่

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด