SK Hynix ทำกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์: Samsung ยังคงน่าซื้อหรือไม่ในการแข่งขันด้านหน่วยความจำ AI?

ตัวเลขผลประกอบการหลักมีความโดดเด่นเป็นพิเศษ โดยรายได้พุ่งขึ้นสู่ระดับ 52.58 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 60% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส และทะยานขึ้น 198% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานกระโดดขึ้นสู่ 37.61 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้น 96% จากไตรมาสก่อนหน้า และพุ่งขึ้น 405% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว คิดเป็นอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 72% ซึ่งถือเป็นระดับที่หาได้ยากในอุตสาหกรรมการผลิตหน่วยความจำที่ต้องใช้เงินลงทุน (CapEx) สูง ทั้งนี้ ฝ่ายบริหารระบุว่าปัจจัยหนุนหลักมาจากการปรับตัวขึ้นของราคา DRAM และ NAND รวมถึงการปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ไปสู่โซลูชันที่มีมูลค่าสูง เช่น HBM สำหรับศูนย์ข้อมูล AI ตลอดจน DRAM สำหรับเซิร์ฟเวอร์ความจุสูง และ SSD สำหรับองค์กร

ภาพรวมในวงกว้างคือตลาดหน่วยความจำที่กำลังปรับตัวตามการลงทุนในเซิร์ฟเวอร์ AI ซึ่งส่งผลให้เกิดสภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้างในตลาดหน่วยความจำ โดยความต้องการจากศูนย์ข้อมูลได้ผลักดันราคา DRAM และ NAND ให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางอุปทานที่ตึงตัวตามข้อมูลการตรวจสอบในอุตสาหกรรม ทั้งนี้ SK Hynix กำลังตอบสนองด้วยการเพิ่มงบลงทุนเพื่อขยายกำลังการผลิตระยะยาวที่เกี่ยวข้องกับสายการผลิต M15X โครงสร้างพื้นฐานในคลัสเตอร์ Yongin และเครื่องมือ EUV โดยบริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 54.3 ล้านล้านวอน และเงินสดสุทธิ 35 ล้านล้านวอน ณ สิ้นไตรมาส ซึ่งช่วยให้บริษัทสามารถขยายธุรกิจได้ในขณะที่ยังคงรักษางบดุลที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ สำหรับผลิตภัณฑ์ HBM ทาง SK Hynix กำลังยกระดับความร่วมมือกับลูกค้าเพื่อพัฒนาเทคโนโลยีรุ่นใหม่ในอนาคตอย่าง HBM4 และรักษาความเป็นผู้นำในเซกเมนต์ที่มีข้อจำกัดด้านอุปทานมากที่สุด

Samsung ยังได้เน้นย้ำถึงความแตกต่างของวงจรขาขึ้นในครั้งนี้ โดยมีการเปิดเผยตัวเลขเบื้องต้นสำหรับไตรมาสแรกแล้ว ซึ่งรายได้อยู่ที่ประมาณ 133 ล้านล้านวอน เพิ่มขึ้นราว 68% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานพุ่งขึ้นเป็น 57.2 ล้านล้านวอน หรือสูงกว่าปีก่อนประมาณ 7.5 เท่า และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้กว่า 50% ซึ่งข้อมูลนี้ดูเหมือนจะสนับสนุนรายงานที่ว่า HBM และผลิตภัณฑ์หน่วยความจำสำหรับศูนย์ข้อมูลอื่น ๆ กำลังส่งผลให้เกิดภาวะอุปทานขาดแคลน นอกจากนี้ อุตสาหกรรมยังเริ่มมีการทำสัญญาจัดหาระยะยาวซึ่งไม่เคยปรากฏมาก่อนในตลาดหน่วยความจำ ช่วยให้ผู้ผลิตสามารถคาดการณ์รายได้ได้ดีขึ้นและลดความเสี่ยงจากการหดตัวของตลาดอย่างฉับพลัน

ในขณะเดียวกัน SK Hynix มีอัตรากำไรที่สูงจนน่าตกใจเนื่องจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่เน้นหนักไปทาง HBM และ DRAM ระดับพรีเมียม ส่วน Samsung แม้จะมีพอร์ตโฟลิโอผลิตภัณฑ์ที่หลากหลายกว่า แต่ผลประกอบการที่สูงกว่าคาดในแง่ของกำไรสุทธิแสดงให้เห็นว่าบริษัทได้รับประโยชน์อย่างมากจากกระแสความต้องการหน่วยความจำ AI ที่พุ่งสูงขึ้นเช่นกัน ผลลัพธ์ของทั้งสองบริษัทสะท้อนให้เห็นความจริงเดียวกันว่า อำนาจการต่อรองด้านราคาอยู่ที่ผู้ผลิตหน่วยความจำ และภาวะอุปทานตึงตัวน่าจะยังคงอยู่ต่อไปอีกระยะหนึ่ง เนื่องจากข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตเวเฟอร์ประกอบกับกระบวนการผลิต HBM ที่ต้องใช้เวเฟอร์ในปริมาณที่สูงกว่า DRAM ทั่วไป

การพิจารณาหุ้นกลุ่มหน่วยความจำ (memory) โดยอิงจากผลกำไรเป็นตัวชี้วัดที่ดีกว่าหรือไม่ในช่วงตลาดขาขึ้น? เนื่องจากผลกำไรมีความผันผวนอย่างมากตามวัฏจักรธุรกิจ ส่งผลให้อัตราส่วน P/E อาจดูเหมือนถูกมากในช่วงใกล้จุดสูงสุดของวัฏจักร และดูแพงมากในช่วงใกล้จุดต่ำสุด ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนจำนวนมากจึงเลือกติดตามอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (P/B) สำหรับหุ้นกลุ่มหน่วยความจำแทน ซึ่งหากพิจารณาจากเกณฑ์ดังกล่าว ราคาหุ้นของ Samsung ดูเหมือนจะอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับสถิติในอดีต ในวัฏจักรปกติ อัตราส่วน P/B ที่สูงขึ้นอาจเป็นสัญญาณเตือนภัย อย่างไรก็ตาม วัฏจักรในรอบนี้มีความแตกต่างออกไป โดยอุปสงค์ HBM อุปทานเวเฟอร์ที่ตึงตัว และสัญญาระยะยาว เป็นปัจจัยสนับสนุนให้ผลกำไรยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องไปอีกหลายไตรมาส ในบริบทดังกล่าว การซื้อขายที่ระดับราคาพรีเมียมเมื่อเทียบกับมูลค่าทางบัญชีอาจเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล หากได้รับแรงหนุนจากผลตอบแทนต่อเงินทุนที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางการขยายโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่ดำเนินไปอย่างต่อเนื่องหลายปี

ความเป็นวัฏจักรยังคงเป็นอันตรายที่ใหญ่ที่สุด โดย SK Hynix กำลังเร่งเพิ่มงบลงทุน ขณะที่บริษัทคู่แข่งรายอื่นต่างส่งสัญญาณการเพิ่มงบประมาณเช่นกัน ซึ่งตามปกติแล้ว ปริมาณอุปทานที่เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปจะเป็นปัจจัยที่ทำให้ตลาดที่ร้อนแรงคลายตัวลง ส่วนความเสี่ยงอีกสองประการที่กล่าวถึงคือความก้าวหน้าด้านผลิตภาพที่ได้รับแรงขับเคลื่อนจากซอฟต์แวร์และระเบียบวิธีทางโมเดลแบบใหม่ โดย Alphabet Inc. (GOOGL) (GOOG)ได้ปรับปรุงประสิทธิภาพในบางส่วน เช่น การเพิ่มประสิทธิภาพหน่วยความจำด้วย TurboQuant แม้ว่าการพัฒนาเหล่านี้อาจช่วยลดความเข้มข้นของการใช้งานต่อหน่วยลงได้เมื่อเวลาผ่านไป แต่กระแส AI ในปัจจุบันยังคงเผชิญกับคอขวดด้านความพร้อมของหน่วยความจำทางกายภาพ และแนวโน้มในอดีตบ่งชี้ว่าการเพิ่มประสิทธิภาพมักจะส่งผลให้มีการขยายการใช้งานมากกว่าที่จะลดความต้องการลงโดยตรง ผลกระทบที่มีความเป็นไปได้มากกว่าคือวัฏจักรขาลงรอบถัดไปอาจมีความรุนแรงมากขึ้นในฝั่งขาขึ้นเมื่ออุปทานตามทัน ส่วนอันตรายประการที่สามคือการพึ่งพาความมั่นคงของส่วนงานศูนย์ข้อมูล หากกลุ่มธุรกิจที่ไม่ใช่ศูนย์ข้อมูล เช่น พีซีและสมาร์ทโฟน ประสบปัญหาจากข้อจำกัดด้านอุปทาน สัดส่วนในภาพรวมทั้งหมดอาจจะเทน้ำหนักไปที่ความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI มากยิ่งขึ้น

ผลประกอบการรายไตรมาสของ Samsung เป็นหลักฐานที่สะท้อนถึงการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งและความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่ยอดเยี่ยมแม้ในสภาวะตลาดที่ตึงตัว โดยบริษัทกำลังได้รับประโยชน์จากการปรับราคาที่ขับเคลื่อนด้วย AI การเพิ่มสัดส่วนหน่วยความจำระดับพรีเมียม และสัญญาที่มีระยะเวลายาวนานขึ้นซึ่งช่วยลดความผันผวนในระยะสั้น ขณะเดียวกัน ระดับกำไรจากการดำเนินงานที่สูงกว่าคาดการณ์อย่างมากบ่งชี้ว่านักวิเคราะห์ต่างคาดไม่ถึงเมื่อราคาหน่วยความจำ AI พุ่งสูงขึ้น ซึ่งช่วยสนับสนุนมุมมองที่ว่า Samsung จะสามารถรองรับการลงทุนในเทคโนโลยี HBM และ DRAM ขั้นสูงตามที่ต้องการได้ พร้อมทั้งรักษาความแข็งแกร่งของงบดุลเอาไว้ หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ธุรกิจกำลังเตรียมพร้อมที่จะขยายตัวอย่างแข็งแกร่งในช่วงวัฏจักรขาขึ้นและเตรียมการสำหรับวัฏจักรในรอบถัดไป

ขณะนี้มีผลกระทบโดยตรงต่อหุ้นของ SK Hynix โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 72% รวมถึงรายได้และกำไรที่สูงเป็นประวัติการณ์ แสดงให้เห็นว่าความต้องการหน่วยความจำที่ขับเคลื่อนด้วย AI กำลังสร้างอำนาจในการทำกำไรที่แท้จริง สำหรับก้าวต่อไป ควรจับตาดูการตัดสินใจด้านกำลังการผลิตและความเป็นผู้นำด้านผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม HBM เพื่อดูว่าการตั้งราคาแบบพรีเมียมจะคงอยู่ได้นานเพียงใด

เหตุผลสนับสนุนหุ้นของ Samsung สามารถแบ่งออกได้เป็น 3 ประเด็น ประการแรก ภาวะอุปทานตึงตัวเชิงโครงสร้างแบบเดียวกันที่ช่วยหนุนการขยายตัวของอัตรากำไรของ SK Hynix กำลังช่วยขับเคลื่อนการฟื้นตัวของกำไรและเพิ่มความชัดเจนของแนวโน้มธุรกิจให้กับ Samsung เช่นกัน ประการที่สอง อัตราส่วน Price-to-Book ดูเหมือนจะอยู่ในระดับที่หนาแน่น แต่ตลาดอาจกำลังสะท้อนราคาที่เหมาะสมสำหรับช่วงเวลาแห่งผลตอบแทนที่สูงต่อเนื่องหลายไตรมาส ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการขาดแคลนหน่วยความจำ AI ประการที่สาม แม้ว่าความไม่มีประสิทธิภาพของซอฟต์แวร์และการเพิ่มกำลังการผลิตจะเป็นปัจจัยเสี่ยงที่มีอยู่จริง แต่ปัจจัยเหล่านี้อาจยังไม่ทำให้รอบขาขึ้นสิ้นสุดลงก่อนที่อุปทานจะเข้าสู่ตลาดมากขึ้นและการเติบโตของอุปสงค์จะกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ซึ่งตามปกติแล้วเป็นกระบวนการที่ต้องใช้เวลาพอสมควร

สำหรับผู้ที่มองหาโอกาสในการลงทุนในหุ้นกลุ่มเดียวกันที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ สามารถพิจารณา Micron Technology, Inc. (MU) – ซึ่งครอบคลุมทั้ง DRAM, NAND, HBM และ SSD สำหรับศูนย์ข้อมูลเช่นกัน และกำลังส่งสัญญาณถึงภาวะอุปทานตึงตัวในลักษณะเดียวกันไปจนถึงปี 2026 นอกจากนี้ยังมีตัวเลือกที่กว้างกว่าอย่าง Roundhill Memory ETF (DRAM) แต่เมื่อมีการลงทุนที่กระจุกตัวในกลุ่มหน่วยความจำ การกำหนดขนาดสถานะการลงทุน (Position Sizing) จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งตามลักษณะความเป็นวัฏจักร หากต้องการประเมินว่าระบบนิเวศข้างเคียงที่เชื่อมโยงกับโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังได้รับประโยชน์ในจุดใดบ้าง NVIDIA Corporation (NVDA) หรือ Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM) ยังคงเป็นตัวชี้วัดที่ดี แม้ว่าวัฏจักรและโปรไฟล์ความเสี่ยงของบริษัทเหล่านี้จะไม่ใช่ธุรกิจหน่วยความจำแบบบริสุทธิ์ (Pure-play) ก็ตาม

โดยรวมแล้ว คำตอบคือใช่ แต่คุณจำเป็นต้องเข้าใจถึงวัฏจักรของธุรกิจหน่วยความจำและปรับขนาดสถานะการลงทุนให้เหมาะสม ผลประกอบการไตรมาส 1 ของ Samsung บ่งชี้ว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรกำลังเพิ่มขึ้นเนื่องจากภาวะขาดแคลนที่ขับเคลื่อนโดย HBM การปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น และสัญญาจ้างระยะยาวที่ช่วยสร้างเสถียรภาพในระยะสั้น แม้อัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (Price-to-Book) จะไม่ต่ำ แต่ในสภาวะเช่นนี้ การที่ระดับตัวคูณสูงกว่าค่าเฉลี่ยนั้นถือว่ามีความสมเหตุสมผล เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรที่ยอดเยี่ยมและอุปทานที่จำกัด ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือทิศทางงบลงทุน (CapEx) ทั่วทั้งอุตสาหกรรม สัญญาณการผ่อนคลายความตึงตัวของ HBM และประเด็นที่ว่าการเพิ่มประสิทธิภาพจากซอฟต์แวร์ AI จะเริ่มจำกัดปริมาณการใช้หน่วยความจำต่อหน่วยภายในปี 2569 หรือไม่

กล่าวโดยสรุป ผลประกอบการที่โดดเด่นของ SK Hynix เป็นเครื่องพิสูจน์ว่าวัฏจักรขาขึ้นในตลาดหน่วยความจำระดับพรีเมียมนั้นเป็นของจริง เหตุผลสนับสนุนการลงทุนใน Samsung สำหรับปี 2569 นั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานเรื่องความตึงตัวในลักษณะเดียวกัน แม้ศักยภาพจะมีความน่าดึงดูดใจ แต่การลงทุนนี้ยังคงเป็นไปตามวัฏจักร จึงควรบริหารจัดการความเสี่ยงตามความเหมาะสมและไม่ควรมองว่าเป็นสิ่งที่แน่นอนตายตัว

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด