Bitfarms บริษัทขุดเหมืองรายงานผลขาดทุนมากกว่า 200 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นจากการที่ตลาดคาดการณ์เชิงบวกต่อการเปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจ AI

TradingKey - Bitfarms บริษัทเหมืองขุดรายงานผลขาดทุนสุทธิ 209 ล้านดอลลาร์สำหรับปี 2025 ทว่าราคาหุ้นกลับปรับตัวเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง เรื่องนี้มีความหมายอย่างไร?

เมื่อวันที่ 1 เมษายน ตามเวลาตะวันออก บริษัทขุดเหมืองคริปโตเคอร์เรนซี Bitfarms ( BITF) รายงานผลขาดทุนสุทธิที่ขยายตัวกว้างขึ้นสำหรับผลประกอบการปี 2025 แต่ราคาหุ้นของบริษัทกลับพุ่งขึ้นสวนทางตลาด 6.6% สู่ระดับ 2.73 ดอลลาร์ ทั้งนี้ นับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นร่วงลงสะสมแล้วกว่า 17%

แผนภูมิราคาหุ้น Bitfarms, ที่มา: TradingView

รายงานทางการเงินระบุว่า รายได้รวมในปีงบประมาณ 2025 เติบโตขึ้น 72% เป็น 229 ล้านดอลลาร์ แต่บริษัทกลับบันทึกผลขาดทุนสุทธิมหาศาลถึง 209 ล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี ส่งผลให้ความสามารถในการทำกำไรอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างหนัก โดยผลขาดทุนจำนวนมากที่มากกว่า 200 ล้านดอลลาร์นี้มีสาเหตุหลักมาจาก 3 ปัจจัย ดังนี้:

1. การด้อยค่าของอุปกรณ์และการทดแทนทางเทคโนโลยี: เนื่องจากการแข่งขันด้านกำลังขุด (hashrate) ของเครือข่าย Bitcoin ทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อเข้าสู่ปี 2026 Bitfarms ได้เปลี่ยนเครื่องขุดรุ่นเก่าขนานใหญ่ ส่งผลให้ต้องบันทึกค่าใช้จ่ายการด้อยค่าที่ไม่ใช่เงินสดจำนวนมาก
2. ผลกระทบจากราคา Bitcoin: หลังจากพุ่งแตะระดับสูงสุดที่ 126,000 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม 2025 ราคา Bitcoin ได้ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้อัตรากำไรในรูปของดอลลาร์สหรัฐลดน้อยลงเมื่อพิจารณาจากปริมาณการผลิตที่คงที่
3. ค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐาน: บริษัทกำลังลงทุนมหาศาลเพื่อปรับปรุงศูนย์ข้อมูลระบบระบายความร้อนด้วยอากาศเดิมให้เป็นระบบระบายความร้อนด้วยน้ำ/ของเหลวที่เหมาะสมสำหรับการรองรับคลัสเตอร์ GPU ซึ่งรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) นี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อผลประกอบการในปัจจุบัน

เมื่อเผชิญกับราคา Bitcoin ที่ร่วงลงและต้นทุนการดำเนินงานที่สูง Bitfarms เช่นเดียวกับ Cipher Mining ( CIFR ), Riot Platforms ( RIOT ), และ MARA Holdings Inc ( MARA ), ได้เลือกที่จะปรับเปลี่ยนไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน HPC/AI ขณะเดียวกัน บริษัทยังได้ประกาศเปลี่ยนชื่อเป็น Keel Infrastructure โดยเปลี่ยนสัญลักษณ์การซื้อขายเป็น KEEL

ประโยชน์ที่ Bitfarms และผู้ขุดเหมืองรายอื่นๆ จะได้รับจากการ "อพยพครั้งใหญ่" ข้ามอุตสาหกรรมในครั้งนี้คืออะไร? นี่ไม่ใช่การตัดสินใจตามอารมณ์ แต่เป็นก้าวเชิงกลยุทธ์ที่ขับเคลื่อนด้วยปัจจัยร่วมจากแรงกดดันทางเศรษฐกิจหลังปรากฏการณ์ halving การขาดแคลนกำลังการประมวลผล AI อย่างหนัก และการปรับเปลี่ยนตรรกะการประเมินมูลค่าเงินทุน

1. แรงขับเคลื่อนหลัก: การอัปเกรดจากการ "สกัดพลังงาน" ไปสู่การ "ให้เช่าพลังงาน"

โดยปกติแล้ว การสร้างศูนย์ข้อมูลใหม่ที่มีใบอนุญาตใช้ไฟฟ้าหลายร้อยเมกะวัตต์ (MW) ต้องใช้เวลาในการอนุมัติและก่อสร้างนาน 3 ถึง 5 ปี อย่างไรก็ตาม ด้วยโรงไฟฟ้าที่มีความพร้อมอยู่แล้ว ผู้ขุดเหมืองเพียงแค่ต้องปรับปรุงฟาร์มแบบตู้คอนเทนเนอร์ระบบระบายความร้อนด้วยอากาศเดิมให้เป็นศูนย์ข้อมูลความหนาแน่นสูงที่ใช้ระบบระบายความร้อนด้วยน้ำ/ของเหลว ซึ่งสามารถเริ่มดำเนินงานได้ภายใน 6 ถึง 12 เดือน ซึ่งรวดเร็วกว่าการสร้างใหม่ตั้งแต่ต้นอย่างมาก

2. ตรรกะทางเศรษฐกิจ: "วิกฤตการอยู่รอด" หลัง halving ปะทะ "เสน่ห์ของอัตรากำไรขั้นต้น"

ปรากฏการณ์ Bitcoin halving ในปี 2024 และหลังจากนั้นทำให้ต้นทุนการผลิตต่อ Bitcoin พุ่งสูงขึ้น ในช่วงที่ราคาตกต่ำ อัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลงต่ำกว่า 20% ในขณะที่การให้บริการเช่ากำลังประมวลผลหรือโครงสร้างพื้นฐานมักจะรักษาอัตรากำไรไว้ได้สูงกว่า 60% นอกจากนี้ แทนที่จะเสี่ยงกับความผันผวนของการขุด Bitcoin การปล่อย "เช่า" พื้นที่ที่มีระบบไฟฟ้าที่แข็งแกร่งให้กับบริษัท AI ที่ต้องการรันคลัสเตอร์ GPU ของ NVIDIA ( NVDA) จึงสร้างผลกำไรได้มากกว่าผ่านการรับค่าธรรมเนียมการดูแลรักษาที่สม่ำเสมอ

3. การ "ปรับโฉมการประเมินมูลค่า" ในตลาดทุน

วอลล์สตรีทใช้รูปแบบราคาที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงสำหรับ "ผู้ขุดเหมือง" เทียบกับ "บริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI" โดยปกติผู้ขุดเหมืองจะถูกมองว่าเป็น "ผู้ผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ตามวัฏจักรที่มีความเสี่ยงสูง" ซึ่งมีค่า P/E ต่ำ ในขณะที่โครงสร้างพื้นฐาน AI ถูกมองว่าเป็น "อสังหาริมทรัพย์ดิจิทัล" หรือ "หุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโต" ซึ่งมีมูลค่าส่วนเพิ่มที่สูงกว่ามาก ตัวอย่างเช่น Bitfarms และ Core Scientific ( CORZ) ต่างเห็นราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้นแม้จะรายงานผลขาดทุน หลังจากประกาศปรับทิศทางสู่ AI เนื่องจากการ "เปลี่ยนตรรกะการประเมินมูลค่า"

การเปลี่ยนผ่านของ Bitfarms ไม่เพียงได้รับการยอมรับจากนักลงทุนจนราคาหุ้นพลิกกลับมาทำผลงานได้ดี แต่ยังอาจดึงดูดให้ผู้ขุดเหมืองรายอื่นๆ ทำตาม ซึ่งช่วยแก้ปัญหาการอยู่รอดและช่วยลดความรุนแรงของการแข่งขันกำลังขุดในอุตสาหกรรมเหมืองขุดได้อีกด้วย