กฎเกณฑ์ใหม่ของ Nasdaq มีผลบังคับใช้ 1 พฤษภาคม: การเข้าจดทะเบียนแบบ ‘Fast-Track Entry’ จะส่งผลกระทบอย่างไรต่อ SpaceX, OpenAI และ Anthropic?

TradingKey - Nasdaq เปิดกฎใหม่ ปูทาง IPO หุ้นยูนิคอร์นอย่าง SpaceX, OpenAI และ Anthropic ขณะที่นักลงทุนรายย่อยควรระวังความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น

รายงานจาก Cointelegraph เมื่อวันที่ 31 มีนาคม ระบุว่า Nasdaq ได้ประกาศกฎใหม่ 2 ข้อ ได้แก่ ประการแรก การยกเลิกเกณฑ์สัดส่วนหุ้นหมุนเวียนในมือผู้ถือหุ้นรายย่อย (public float) ขั้นต่ำที่ 10% และประการที่สอง การเพิ่มกฎ "ฟาสต์แทร็ก" (fast-track) ที่อนุญาตให้บริษัทที่ทำ IPO ขนาดใหญ่ (mega-cap) สามารถเข้าคำนวณในดัชนี Nasdaq 100 ได้ภายในเวลาประมาณ 15 วันทำการ โดยทั้งสองกฎจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 พฤษภาคมปีนี้

เกณฑ์มูลค่าตลาดขนาดใหญ่ที่กล่าวถึงข้างต้นอยู่ที่ประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์ โดยผู้สมัคร IPO ที่เข้าข่ายในปีนี้ ได้แก่ SpaceX, OpenAI และ Anthropic ซึ่งมีมูลค่าประเมินล่าสุดอยู่ที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์, 8.5 แสนล้านดอลลาร์ และ 3.8 แสนล้านดอลลาร์ตามลำดับ กฎใหม่ของ Nasdaq ถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นการปูพรมแดงเพื่อต้อนรับ "คลื่น IPO ซูเปอร์ยูนิคอร์น" ที่กำลังจะมาถึง อย่างไรก็ตาม ความเคลื่อนไหวนี้จะส่งผลกระทบต่อบริษัทเหล่านี้อย่างไร?

ภายใต้กฎเดิมของ Nasdaq แม้ว่าจะเป็นไปตามข้อกำหนดด้านมูลค่าตลาด แต่บริษัทใหม่จะต้องรอระยะเวลาสังเกตการณ์อย่างน้อยสามเดือน และโดยปกติจะต้องรอจนกว่าจะมีการปรับพอร์ตประจำปีในเดือนธันวาคมจึงจะเข้าคำนวณในดัชนีได้ แต่ภายใต้กฎใหม่ หากบริษัททั้งสามแห่งนี้ติดอันดับ 40 อันดับแรกของ Nasdaq 100 ตามมูลค่าตลาด ณ วันซื้อขายวันที่ 7 ซึ่งมีเกณฑ์อยู่ที่ประมาณ 1 แสนล้านดอลลาร์ พวกเขาก็สามารถเข้าคำนวณในดัชนีได้หลังผ่านไป 15 วันทำการ สิ่งนี้หมายความว่าพวกเขาจะได้รับการสนับสนุนด้านสภาพคล่องอย่างมหาศาล เนื่องจากกองทุนรวมดัชนี (passive funds) มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ที่ติดตามดัชนี NDX (เช่น QQQ) จะถูกบีบให้ต้องเข้าซื้อตามกลไก

นอกจากนี้ กฎเดิมยังระบุว่าบริษัทขนาดใหญ่อาจไม่มีสิทธิ์เข้าคำนวณในดัชนีหากสัดส่วน public float ในช่วง IPO ต่ำกว่า 10% แต่ปัจจุบันกฎใหม่ได้ยกเลิกข้อกำหนดขั้นต่ำดังกล่าวแล้ว ซึ่งหมายความว่าบริษัทอย่าง OpenAI และ Anthropic ที่อาจนำหุ้นออกมาหมุนเวียนเพียงส่วนน้อยเพื่อรักษาอำนาจการควบคุม ยังคงสามารถเข้าสู่ดัชนีได้ ข้อดีคือการสร้างโปรไฟล์แบบ "มูลค่าประเมินสูง แต่หุ้นหมุนเวียนต่ำ" ซึ่งอาจกระตุ้นให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นในช่วงแรกของการจดทะเบียนเนื่องจากแรงซื้อจากกองทุนพาสซีฟ

เป็นที่ชัดเจนว่ากฎใหม่ของ Nasdaq กำลังเปลี่ยนแปลงตรรกะพื้นฐานในการปฏิสัมพันธ์ระหว่างบริษัทยูนิคอร์นเหล่านี้กับตลาดทุน แต่อาจสร้างแรงกดดันด้านสภาพคล่องให้กับตลาดได้เช่นกัน ปัจจุบันมูลค่าประเมินรวมของทั้งสามบริษัทนี้เกือบแตะ 3 ล้านล้านดอลลาร์ หากพวกเขาจดทะเบียนในเวลาใกล้เคียงกันและเข้าสู่ดัชนีแบบ "ฟาสต์แทร็ก" อาจสร้างแรงกดดันอย่างรุนแรงต่อสภาพคล่องในตลาดที่มีอยู่เดิม คลื่นยักษ์ดังกล่าวอาจส่งผลให้หุ้นที่เป็นส่วนประกอบขนาดกลางซึ่งปกติมีความผันผวนต่ำต้องเผชิญกับความผันผวนอย่างรุนแรง

"การเข้าคำนวณในดัชนีแบบฟาสต์แทร็ก" หมายความว่าราคาหุ้นหลัง IPO จะได้รับการสนับสนุนจากกองทุนพาสซีฟและมีเสถียรภาพค่อนข้างมาก ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อกลุ่มนักลงทุนระยะแรก (VC) และพนักงานที่ต้องการขายหุ้นเพื่อทำกำไร อย่างไรก็ตาม นักลงทุนในกองทุนพาสซีฟมักจะต้องเข้าซื้อที่ระดับมูลค่าประเมินที่สูง นอกจากนี้ ควรสังเกตว่าระยะเวลาสังเกตการณ์สามเดือนในกฎเดิมเคยช่วยให้ตลาดซึมซับส่วนต่างราคา IPO (IPO premium) และคัดกรองฟองสบู่จากการเก็งกำไรในช่วงแรกออกไป ในขณะที่กฎใหม่ร่นระยะเวลาเหลือเพียง 15 วัน ซึ่งส่งผลให้ขาดกระบวนการค้นหาราคา (price discovery) ที่เหมาะสม