Nvidia สูญเสียอิทธิพลในตลาด AI ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกอย่างจีนหรือไม่ หลังระงับการผลิต H200?

TradingKey - เมื่อ Financial Times รายงานเมื่อวันพฤหัสบดีว่าNvidia Corp. (NVDA)ได้ระงับการผลิตชิป H200 สำหรับตลาดจีน ซึ่งถือเป็นสัญญาณที่มากกว่าแค่ความล่าช้าของผลิตภัณฑ์ โดยเป็นการบ่งบอกถึงจุดเปลี่ยนสำคัญในความสัมพันธ์อันยาวนานและไม่ราบรื่นระหว่างบริษัทกับหนึ่งในตลาดที่มีศักยภาพสูงสุดของตน

แหล่งข่าวเปิดเผยกับหนังสือพิมพ์ว่า Nvidia ได้จัดสรรกำลังการผลิตที่Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSM)ใหม่ โดยเปลี่ยนจากชิป H200 ไปยังแพลตฟอร์มรุ่นถัดไปที่รู้จักในชื่อ "Vera Rubin" ซึ่งการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเกิดขึ้นเพียงไม่กี่เดือนหลังจากสหรัฐฯ อนุมัติการส่งออกไปยังจีนอย่างจำกัด และยังเพิ่มความซับซ้อนให้กับห่วงโซ่อุปทานที่ยุ่งเหยิงอยู่แล้วอีกด้วย

ย้อนกลับไปเมื่อเดือนมกราคม อดีตประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ได้ลงนามอนุมัติการขาย H200 ให้กับลูกค้าชาวจีน แต่ศุลกากรจีนกลับปฏิเสธไม่ให้โปรเซสเซอร์เหล่านี้ผ่านเข้าประเทศ เมื่อถึงช่วงกลางเดือนมกราคม ความไม่แน่นอนดังกล่าวเริ่มส่งผลกระทบเป็นวงกว้าง โดยซัพพลายเออร์ส่วนประกอบต่างระงับการผลิตเพื่อหลีกเลี่ยงการตัดจำหน่ายมูลค่าทรัพย์สินในอนาคต ขณะที่นักวิเคราะห์จาก SemiAnalysis ระบุว่าแผงวงจรพิมพ์ (PCB) ที่เกี่ยวข้องนั้นถูกออกแบบมาสำหรับ H200 โดยเฉพาะ และไม่สามารถนำไปปรับใช้กับผลิตภัณฑ์อื่นได้

เมื่อถึงช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ เจ้าหน้าที่กระทรวงพาณิชย์ยืนยันในการพิจารณาของสภาคองเกรสว่า แม้จะได้รับอนุมัติการส่งออก แต่ Nvidia ก็ยังไม่ได้จำหน่ายชิปแม้แต่ตัวเดียวให้กับจีน

ก่อนหน้านี้ Nvidia ตั้งความหวังกับยอดสั่งซื้อมากกว่า 1 ล้านรายการ โดยซัพพลายเออร์ต่างทำงานอย่างหนักเพื่อให้สามารถเริ่มจัดส่งได้ภายในเดือนมีนาคม 2569 อย่างไรก็ตาม แผนการดังกล่าวกลับล้มเหลวโดยสิ้นเชิง ขณะที่ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงินของบริษัทออกมายอมรับว่า Nvidia "ยังไม่มีรายได้" จากยอดขาย H200 ในจีน นอกจากนี้ ส่วนแบ่งในตลาดชิปสำหรับฝึกฝน AI ในจีนของบริษัท ซึ่งครั้งหนึ่งเคยอยู่ที่ประมาณ 95% ได้ลดลงจนเกือบเป็นศูนย์ และถูกแทนที่ด้วยผลิตภัณฑ์ทางเลือกในท้องถิ่นอย่างรวดเร็ว

ในทางทฤษฎี การปรับเปลี่ยนสายการผลิตไปยัง Rubin จะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตที่ว่างลง แต่กระบวนการเปลี่ยนผ่านนี้อาจไม่ราบรื่นนัก ในส่วนของสายการประกอบขั้นสูงของ TSMC หรือที่เรียกว่า CoWoS การผลิตชิปตระกูลใหม่จำเป็นต้องมีการปรับเทียบระบบทั้งหมดใหม่ ไม่ว่าจะเป็นการเปลี่ยน Mask, การปรับจูน Yield และช่วงการเร่งการผลิต ซึ่งแต่ละขั้นตอนต้องใช้เวลาหลายสัปดาห์ แม้ในสถานการณ์ที่ดีที่สุด อาจต้องใช้เวลา 2-3 เดือนกว่าที่กำลังการผลิตจะทรงตัว ดังนั้น ในขณะที่การผลิต H200 ลดลงและ Rubin เร่งกำลังการผลิตเร็วขึ้นกว่ากำหนด ลูกค้าในฝั่งตะวันตกอาจต้องเผชิญกับระยะเวลาการรอสินค้าที่นานขึ้นในระยะสั้น

ในระยะสั้น การระงับตลาดจีนถือเป็นปัจจัยลบอย่างชัดเจน อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาในระยะยาว ความเสียหายที่เกิดขึ้นอาจมีจำกัด

ผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ปี 2568 ของ Nvidia นั้นโดดเด่นมาก โดยในรายได้จากส่วนของศูนย์ข้อมูล (Data Center) มูลค่า 6.23 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐนั้น เกือบ 92% มาจากลูกค้าในอเมริกา ยุโรป และญี่ปุ่น ขณะที่ Microsoft Corp. (MSFT), Amazon Web Services (AMZN), Alphabet Inc. (GOOGL) และ Meta Platforms Inc. (META) มียอดสั่งซื้อรวมกันประมาณ 1.85 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งครอบคลุมถึง 99% ของเป้าหมายรายได้ในปีงบประมาณ 2569 ของ Nvidia นอกจากนี้ ยังมีคำสั่งซื้ออีก 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐที่มาจากโครงการ AI ของรัฐบาลในแคนาดา ฝรั่งเศส และสหราชอาณาจักร

ด้วยกำลังการผลิตที่เคยจัดสรรให้กับจีนที่ประมาณ 6,000 แผ่นเวเฟอร์ CoWoS ต่อเดือน รายได้ที่ขาดหายไป 2.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากการระงับการผลิต H200 จึงสามารถชดเชยได้อย่างง่ายดายด้วยคำสั่งซื้อใหม่จากกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (Hyperscalers) ในชาติตะวันตกเหล่านี้

ตลาดดูเหมือนจะเข้าใจสถานการณ์นี้เป็นอย่างดี โดยเมื่อคุณ Jensen Huang ซีอีโอของบริษัท ยอมรับเมื่อเดือนมกราคมที่ผ่านมาว่าบริษัทได้ "สูญเสียตลาดจีนไป 100%" ราคาหุ้นของ Nvidia ปรับตัวลดลงเพียง 2% ในช่วงหลังปิดตลาด (After-hours) และดีดตัวขึ้น 5% ในวันรุ่งขึ้น ขณะที่ผลประกอบการไตรมาส 4 แสดงให้เห็นถึงธุรกิจในจีนที่ลดลงอย่างรวดเร็ว แต่ราคาหุ้นกลับพุ่งขึ้นถึง 8% หลังการประกาศผล

นอกจากนี้ ยังมีอีกเหตุผลหนึ่งที่แสดงถึงความแข็งแกร่ง นั่นคือ Rubin เป็นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูงกว่า การเบี่ยงเบนกำลังการผลิตไปยังชิปรุ่นถัดไปจึงเป็นการยกระดับคุณภาพรายได้โดยรวมให้สูงขึ้น

ทั้งนี้ ชิป H200 ที่ส่งออกไปยังจีนเป็นรุ่น "Compliance" ที่ถูกลดความเร็วสัญญาณนาฬิกาลงเพื่อให้สอดคล้องกับกฎระเบียบการส่งออกของสหรัฐฯ โดยชิปแต่ละตัวจำหน่ายในราคาประมาณ 27,000 ดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 1.5 ล้านหยวนสำหรับโมดูลแบบ 8 การ์ด) ซึ่งถูกกว่า H100 (30,000-40,000 ดอลลาร์สหรัฐ) หรือ B100 ที่กำลังจะมาถึง (35,000-45,000 ดอลลาร์สหรัฐ) ที่จำหน่ายในตลาดตะวันตกมาก นอกจากนี้ ราคาที่ต่ำกว่าและสเปกที่ด้อยกว่าส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่เกือบ 60% เมื่อเทียบกับรุ่นเรือธงที่สูงถึง 85% ซึ่งคิดเป็นส่วนต่างกำไรต่อชิปประมาณ 118% ดังนั้น การหันไปผลิตสินค้าที่มีมูลค่าสูงกว่าจึงสามารถชดเชยยอดขายที่สูญเสียไปได้มากกว่าเท่าตัว

การปรับเปลี่ยนกำลังการผลิตของ TSMC ไปสู่ Rubin ช่วยเร่งกำหนดการส่งมอบให้เร็วขึ้น ซึ่งส่งผลให้การรับรู้รายได้เกิดขึ้นเร็วขึ้นและช่วยสนับสนุนแนวโน้มผลประกอบการ (Earnings Guidance) ที่อาจปรับตัวสูงขึ้นมากกว่าที่จะลดลง

อย่างไรก็ตาม ภาพรวมในวงกว้างยังมีความซับซ้อนมากกว่านั้น โดยคุณ Huang ได้กล่าวมาโดยตลอดเกี่ยวกับการสร้างระบบนิเวศการประมวลผล AI ระดับโลก และไม่ว่าจะมีอุปสรรคเพียงใด จีนก็ยังคงเป็นตลาดที่ใหญ่เกินกว่าจะละเลยได้ การสูญเสียการเข้าถึงตลาดดังกล่าวจะทำให้ขอบเขตทางภูมิศาสตร์ของ Nvidia แคบลง และเป็นการเปิดโอกาสให้บริษัทที่เป็นผู้นำในท้องถิ่นสามารถสร้างรากฐานที่แข็งแกร่งขึ้นมาได้

สำหรับตอนนี้ ตัวเลขต่างๆ กำลังบ่งชี้ให้นักลงทุนอย่าเพิ่งตื่นตระหนก เนื่องจากยอดสั่งซื้อที่รอการส่งมอบ (Backlog) ในฝั่งตะวันตกยังคงเต็ม อัตรากำไรยังคงอยู่ในระดับสูง และการเปลี่ยนผ่านผลิตภัณฑ์ยังเป็นไปตามแผนที่วางไว้ แต่คำถามที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือ การครอบครองตลาดของ Nvidia จะเป็นอย่างไรในโลกที่บริษัทไม่ได้ผลิตสินค้าให้กับตลาด AI ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกอีกต่อไป ซึ่งเป็นคำถามที่คำตอบจะค่อยๆ ปรากฏให้เห็นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ทีละแผ่นเวเฟอร์