ความขัดแย้งสหรัฐฯ-อิหร่านทวีความรุนแรง: ทำไมหุ้นสหรัฐฯ จึงปรับตัวสูงขึ้นขณะที่พันธบัตรรัฐบาลร่วงลง? โกลด์แมน แซคส์ ชี้สาเหตุจาก "ปัจจัยแฝง"

TradingKey - แม้ความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะทวีความรุนแรงขึ้นและมีการโจมตีหน่วยงานทางการทูตของสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง แต่ปฏิกิริยาของตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลับยังคงสงบอย่างผิดปกติ เมื่อวันจันทร์ (2 มีนาคม) ตามเวลาตะวันออก ดัชนีหลักทั้งสามของสหรัฐฯ เปิดตลาดในแดนลบแต่ดีดตัวกลับในเวลาต่อมา เมื่อปิดตลาด Nasdaq และ S&P 500 ต่างปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ขณะที่ดัชนีเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ลดช่วงลบลงเหลือ 0.15%

ความผิดปกติอีกประการหนึ่งคือผลการดำเนินงานของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งโดยปกติจะปรับตัวสูงขึ้นจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย แต่กลับลดลงหลังจากแข็งแกร่งในช่วงสั้นๆ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งขึ้น 9-12 เบสิสพอยต์ในระหว่างวัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีกลับมาแตะระดับ 4.00% และแตะระดับสูงสุดในระหว่างวันที่ 4.06%

เป็นเพราะตลาดมองโลกในแง่ดีเกินไปเกี่ยวกับหุ้นสหรัฐฯ หรือมีเบื้องลึกเบื้องหลังมากกว่านั้น?

กลุ่มหุ้นปลอดภัยอ่อนแรงลงเมื่อความต้องการความเสี่ยงเพิ่มขึ้น

Goldman Sachs (GS) ระบุว่าพวกเขา "ไม่สามารถทำความเข้าใจ" ต่อความเคลื่อนไหวของตลาดสหรัฐฯ เมื่อวันจันทร์ได้ เนื่องจากผลการดำเนินงานของแต่ละกลุ่มอุตสาหกรรมสวนทางกับความคาดหมายอย่างสิ้นเชิงท่ามกลางปริมาณการซื้อขายที่ลดลง จากข้อมูลของ Goldman Sachs ปริมาณการซื้อขายของหุ้นที่เป็นส่วนประกอบใน Nasdaq 100 ลดลงมากกว่า 10%

ในส่วนของกลุ่มอุตสาหกรรมเฉพาะ หุ้นกลุ่มสุขภาพร่วงลงอย่างหนัก โดยดัชนีกลุ่มสุขภาพของ S&P 500 ลดลงมากกว่า 1% ในวันดังกล่าว แม้ว่าโดยปกติเงินทุนจะไหลเข้าสู่กลุ่มปลอดภัยอย่างกลุ่มสุขภาพเมื่อความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น แต่การเคลื่อนไหวของราคาในครั้งนี้กลับทำลายรูปแบบดังกล่าว Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่าเป็นความผิดปกติที่ชัดเจน

ขณะเดียวกัน หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่มีความเสี่ยงสูงกลับปรับตัวขึ้นแทน โดยดัชนี Bloomberg ที่ติดตามกลุ่ม "Magnificent Seven" (สัญลักษณ์ BM7T) ปรับตัวขึ้น 0.41% ทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500 ที่เพิ่มขึ้น 0.04% นอกจากนี้ กลุ่มซอฟต์แวร์และ SaaS ก็ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน

เมื่อพิจารณาอุตสาหกรรมใน S&P 500 กลุ่มพลังงานเป็นหนึ่งในกลุ่มที่ทำผลงานได้ดีที่สุดในวันนั้นเนื่องจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ขณะที่กลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (ทั้งสินค้าจำเป็นและสินค้าฟุ่มเฟือย) ซึ่งมักถูกมองว่าเป็นกลุ่มปลอดภัย กลับปรับตัวลดลงมากที่สุด

แรงขายพันธบัตร: ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อมีน้ำหนักเหนือความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย

ในเวลาเดียวกัน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เผชิญกับแรงขายอย่างหนักเมื่อวันจันทร์ โดยอัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นทั่วกระดาน: อัตราผลตอบแทนอายุ 2 ปีและ 5 ปีเพิ่มขึ้นมากกว่า 10 เบสิสพอยต์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิงอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเกือบ 10 เบสิสพอยต์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นในวันเดียวที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายนปีที่แล้ว

โดยทั่วไปแล้ว ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นจะผลักดันให้เงินทุนไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาลในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย อย่างไรก็ตาม ท่ามกลางสถานการณ์การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซ ตลาดดูเหมือนจะกังวลมากขึ้นว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะกระตุ้นแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ ซึ่งส่งผลให้การลดการเดิมพันเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ลง

ทั้งนี้เนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะสะท้อนเข้าสู่ราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมอย่างเบนซินและดีเซลอย่างรวดเร็ว และการบริโภคพลังงานมีน้ำหนักอย่างมากในดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) หรือกล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ราคาน้ำมันมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับอัตราเงินเฟ้อทั่วไป ดังนั้น เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้น ความคาดหวังของตลาดต่อเงินเฟ้อในอนาคตจึงเพิ่มขึ้นตามไปด้วย

การเคลื่อนไหวของพันธบัตรรัฐบาลสะท้อนถึงจิตวิทยาตลาดอีกระดับหนึ่ง นั่นคือความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นกำลังมีอิทธิพลเหนือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

วานิชธนกิจเตือนความเสี่ยงขาลงในระยะสั้น

Goldman Sachs สรุปว่าปัจจุบันตลาดมีแนวโน้มที่จะ "เพิกเฉย" ต่อผลกระทบระยะสั้นจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยยังคงมีมุมมองที่เป็นบวกต่อประโยชน์ระยะยาวของการซื้อขายหุ้นกลุ่ม AI และการเติบโตของ GDP ต่อหุ้นสหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็ตระหนักถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น

ทีมของ Dom Wilson เทรดเดอร์จาก Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่าแม้ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมักจะเป็นผลลบต่อตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้ แต่จะส่งผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวมอย่างแท้จริงก็ต่อเมื่อราคาอยู่ในระดับสูงเป็นเวลานาน พวกเขาคาดการณ์ว่า เมื่อพิจารณาจากความคาดหมายที่ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านจะไม่ยุติลงอย่างรวดเร็ว และหลังจากที่มีการถือครองสถานะที่แข็งแกร่งรวมถึงผลกำไรของหุ้นสหรัฐฯ ตั้งแต่ต้นปี หุ้นกลุ่มวัฏจักรและผู้นำเข้าน้ำมันจึงมีความอ่อนไหวต่อแรงกดดันจากการปรับฐานสถานะการลงทุนมากขึ้น

JPMorgan (JPM) ในทางกลับกัน เชื่อว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ส่วนใหญ่อาจถูกสะท้อนในราคาหุ้นไปแล้ว โดยราคาหุ้นพุ่งสูงเกินกว่าสมมติฐานของตลาดฟิวเจอร์ส (กล่าวคือ สูงกว่าการคาดการณ์ราคาน้ำมันในอนาคตโดยรวม) ดังนั้น พวกเขาจึงยังคงสงวนท่าทีเกี่ยวกับความคึกคักเบื้องต้นของตลาด และเตือนว่าสินทรัพย์เสี่ยงอาจเผชิญกับช่วงขาลงที่กินเวลานาน 1-2 สัปดาห์