พรีวิวผลประกอบการของคิออกเซีย: หุ้นจะฟื้นตัวได้หรือไม่หลังจากย่อตัวลง 60%? อุปสงค์-อุปทานของ NAND และการซื้อหุ้นคืนคือปัจจัยสำคัญ

เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม คิอ็อกเซียได้เปิดเผยคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 1 ล่วงหน้า โดยระบุว่ามีรายได้ 1.75 ล้านล้านเยน กำไรจากการดำเนินงาน 1.298 ล้านล้านเยน และกำไรสุทธิ 869 พันล้านเยน ซึ่งกำไรเพียงไตรมาสเดียวนี้สูงกว่ากำไรตลอดปีงบประมาณก่อนหน้าทั้งหมด (554.5 พันล้านเยน)

สถาบันการเงินต่าง ๆ มีมุมมองเชิงบวกมากกว่าตัวบริษัทเองเสียอีก โดยโกลด์แมน แซคส์ ( GS) คาดการณ์ว่ากำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 1.417 ล้านล้านเยน ขณะที่ซิตี้ ( C) คาดว่ากำไรจากการดำเนินงานจะอยู่ที่ 1.40 ล้านล้านเยน โดยสถาบันการเงินทั้งสองแห่งได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 116,000 เยน และ 140,000 เยนตามลำดับ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยหนุนเชิงบวกจากการเติบโตของผลประกอบการที่แข็งแกร่งนั้นได้สะท้อนในราคาหุ้นไปแล้วในการทะยานขึ้นก่อนหน้านี้ และจุดสนใจของตลาดในขณะนี้ได้เปลี่ยนไปสู่ตรรกะการปรับขึ้นราคาของ NAND

สมมติฐานเรื่องการปรับขึ้นราคา NAND กำลังเผชิญกับการทดสอบ หากพิจารณาจากมุมมองด้านปัจจัยพื้นฐาน อุปสงค์และอุปทานของ NAND ยังคงอยู่ในภาวะตึงตัว โดยคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคมของคิโอเซีย (Kioxia) ระบุอย่างชัดเจนว่า ความต้องการจากศูนย์ข้อมูล AI ยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง และอุปทานจะยังคงตึงตัวไปจนถึงปีงบประมาณ 2027 ขณะเดียวกัน รายงานล่าสุดในเดือนกรกฎาคมของเทรนด์ฟอร์ซ (TrendForce) ก็ยืนยันเช่นกันว่า ช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานของ NAND ในปี 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 4%-5% ซึ่งทำให้แนวโน้มการขาดแคลนยังคงดำเนินต่อไป

ในเมื่อปัจจัยพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง เหตุใดราคาหุ้นจึงปรับตัวลดลง? การดิ่งลงอย่างรุนแรงเมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม ไม่ได้มีสาเหตุมาจากข่าวร้ายเฉพาะตัวของคิโอเซียเอง แต่เป็นผลมาจากความตื่นตระหนกร่วมกันในภาคส่วนหน่วยความจำ AI ทั่วโลก โดยดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียปรับตัวลดลง 2.23% ขณะที่เอ็นวิเดีย ( NVDA) ปรับตัวลดลงเกือบ 5% และแซนดิสก์ ( SNDK) ร่วงลงมากกว่า 11% ขณะที่ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ต้องเปิดใช้งานระบบเซอร์กิตเบรกเกอร์ โดยชนวนเหตุมาจากความเชื่อมั่นที่พังทลายลงจากประเด็นข้อพิพาทเกี่ยวกับวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนมูลค่า 7.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐของเอ็นวิเดีย ส่งผลให้คิโอเซีย ซึ่งก่อนหน้านี้เป็นหุ้นที่บวกขึ้นมากที่สุด กลายเป็นตัวเลือกแรกสำหรับการไหลออกของเงินทุนไปโดยปริยาย

ความกังวลที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นนั้นมาจากฝั่งอุปทาน เนื่องจากซัมซุง (Samsung) เอสเคไฮนิกซ์ (SK Hynix) และตัวคิโอเซียเอง ต่างก็กำลังขยายกำลังการผลิต ซึ่งเทรนด์ฟอร์ซคาดการณ์ว่าการเติบโตของอุปทานจะแซงหน้าอุปสงค์ในครึ่งหลังของปี 2027 นอกจากนี้ ปัจจัยจากจีนยังเป็นตัวเร่งกระบวนการดังกล่าว โดยโรงงานผลิตชิปเฟส 3 ของวายเอ็มทีซี (YMTC) ได้เข้าสู่ขั้นตอนการติดตั้งอุปกรณ์แล้ว และมีการจัดซื้อจัดจ้างอุปกรณ์ภายในประเทศทะลุ 50% เป็นครั้งแรก โดยคาดว่าจะเริ่มเดินสายการผลิตได้ภายในสิ้นปี 2026 และจะมีกำลังการผลิตแตะระดับ 50,000 แผ่นเวเฟอร์ต่อเดือนในปี 2027

ในขณะเดียวกัน วายเอ็มทีซียังมีแผนที่จะสร้างโรงงานผลิตชิปแห่งใหม่อีกสองแห่ง ซึ่งหากโรงงานใหม่ทั้งสามแห่งเปิดดำเนินการอย่างเต็มรูปแบบ กำลังการผลิตโดยรวมของบริษัทจะเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากระดับปัจจุบัน โดยเทรนด์ฟอร์ซคาดว่าส่วนแบ่งของจีนในผลผลิตบิต NAND ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 19% ในปี 2027 ซึ่งจะสร้างแรงกดดันด้านอุปทานเพิ่มเติมที่ไม่อาจละเลยได้

การถอนตัวของเบอิน แคปิตอล (Bain Capital) ก็เป็นอีกหนึ่งประเด็นที่ตลาดหยิบยกมาวิพากษ์วิจารณ์กันอย่างดุเดือด โดยบริษัทไพรเวทอิควิตี้แห่งนี้ ซึ่งเคยเป็นผู้นำในการเข้าซื้อกิจการโตชิบา เมโมรี (Toshiba Memory) (บริษัทเดิมก่อนเปลี่ยนชื่อเป็นคิโอเซีย) ในปี 2018 ได้ขายหุ้นทั้งหมดที่ถืออยู่ออกมาในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม และทำเงินสดไปได้รวมประมาณ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถือเป็นผลตอบแทนจากการลงทุนครั้งเดียวที่สูงที่สุดในประวัติศาสตร์การลงทุนของกองทุนในญี่ปุ่น ทั้งนี้ เบอินใช้เวลาไม่ถึงสองปีในการถอนตัวออกไปอย่างสมบูรณ์ จากที่เคยถือหุ้นอยู่ราว 55% ในช่วงที่บริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ (IPO)

อย่างไรก็ตาม มุมมองของสถาบันการเงินต่อสัญญาณดังกล่าวมีความคิดเห็นที่แตกออกเป็นสองฝ่ายอย่างชัดเจน โดยนักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่า การหาผู้ซื้อเพื่อเข้ามารับซื้อหุ้นล็อตใหญ่ขนาดนี้ได้ แสดงให้เห็นว่าความต้องการของผู้ซื้อยังคงแข็งแกร่ง และยังช่วยขจัดแรงกดดันต่อราคาหุ้นในระยะยาว (overhang) จากการเทขายของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ซึ่งถือเป็นสัญญาณในเชิงบวก ทว่าการตัดสินใจถอนตัวออกอย่างสมบูรณ์ของเบอิน หลังจากที่บริษัทก้าวขึ้นมาเป็นบริษัทที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดสูงที่สุดในญี่ปุ่น ก็ทำให้ผู้ลงทุนบางส่วนกลับมาทบทวนมูลค่าในระยะกลางถึงระยะยาวของหุ้นตัวนี้ใหม่อีกครั้งอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

การรายงานผลประกอบการไม่ใช่ประเด็นหลักที่ต้องลุ้นอีกต่อไป เนื่องจากมีความเป็นไปได้สูงมากที่ตัวเลขจริงจะอยู่ในช่วงกึ่งกลางถึงระดับบนของกรอบตัวเลขคาดการณ์ (guidance) สิ่งที่จะกำหนดทิศทางราคาหุ้นอย่างแท้จริงคือการที่ฝ่ายบริหารจะตอบสนองต่อความกังวลหลัก 3 ประการอย่างไร:

ประการแรกคือแนวโน้มในไตรมาส 2 โดยโกลด์แมน แซคส์ ชี้ว่าเมื่อมีการเปิดเผยตัวเลขคาดการณ์ในเดือนพฤษภาคม ราคาสำหรับการส่งมอบสินค้าในไตรมาส 2 ประมาณ 30% ยังไม่ได้ถูกกำหนดไว้แน่นอน และราคาซื้อขายจริงของคำสั่งซื้อเหล่านี้จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อผลประกอบการในไตรมาส 2 ตลาดจึงต้องการรับฟังการประเมินล่าสุดของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ NAND และแนวโน้มการส่งมอบ รวมถึงประเด็นที่ว่าอุปสงค์ SSD สำหรับองค์กรจะสามารถชดเชยความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในกลุ่มสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคได้หรือไม่ ขณะที่เทรนด์ฟอร์ซ (TrendForce) คาดว่ากำลังการผลิตสมาร์ทโฟนทั่วโลกจะลดลง 15%-20% เมื่อเทียบรายปีในปี 2026

ประการที่สองคือแนวโน้มด้านอุปทาน โดยการประเมินของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับกำลังการผลิตและแนวโน้มราคาตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ไปจนถึงปี 2027 นั้นมีความสำคัญอย่างยิ่ง การส่งสัญญาณว่าอัตราการขยายกำลังการผลิตยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมจะช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับภาวะอุปทานล้นตลาดได้ ขณะที่การตรวจสอบช่องทางจำหน่ายของโกลด์แมน แซคส์ บ่งชี้ว่าผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ยังคงให้ความสำคัญกับรายจ่ายฝ่ายทุน (CapEx) สำหรับ DRAM ส่งผลให้การเติบโตของกำลังการผลิต NAND ใหม่มีจำกัดไปจนถึงอย่างน้อยปี 2028

ประการที่สามคือผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น ท่ามกลางภาวะที่ราคาหุ้นปรับฐานลงอย่างรุนแรง แผนการซื้อหุ้นคืนได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่มีอิทธิพลต่อความเชื่อมั่น โดยคิออกเซีย (Kioxia) ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนในเดือนพฤษภาคมว่าการจ่ายเงินปันผลถือเป็นประเด็นสำคัญอันดับแรก ควบคู่ไปกับการรักษาความยืดหยุ่นสำหรับการซื้อหุ้นคืน การที่ฝ่ายบริหารจะประกาศแผนซื้อหุ้นคืนอย่างเป็นทางการในระหว่างการแถลงข่าวครั้งนี้หรือไม่ จะเป็นสัญญาณสำคัญให้ตลาดใช้ประเมินว่าบริษัทมองว่าหุ้นของตนมีราคาต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงหรือไม่ ซึ่งผลกระทบจากการส่งสัญญาณของการซื้อหุ้นคืนนั้นอาจมีความสำคัญไม่แพ้ตัวการซื้อหุ้นคืนเอง

รายงานผลประกอบการที่เพียงแค่เป็นไปตามคาดนั้นมีแนวโน้มต่ำมากที่จะช่วยพลิกฟื้นแนวโน้มขาลงได้ โดยเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม หุ้นของคิออกเซียพุ่งขึ้นระหว่างวันถึง 9.58% จากอานิสงส์ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดของเอสเคไฮนิกซ์ (SK Hynix) แต่หลังจากนั้นกลับดิ่งลงอย่างรุนแรงและร่วงลงกว่า 10% ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนมีแนวโน้มสูงที่จะเทขายเมื่อมีข่าวดี ถ้อยแถลงของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับแนวโน้มราคา อัตราการขยายกำลังการผลิต และการซื้อหุ้นคืน จะมีบทบาทในการกำหนดว่าราคาหุ้นจะสามารถทรงตัวได้หรือไม่มากกว่าตัวเลขกำไรของไตรมาส 1 เองเสียอีก ท่ามกลางสถานการณ์ที่เบน แคปิตอล (Bain Capital) ปิดสถานะถือครองหุ้นทั้งหมด ความกังวลที่แพร่กระจายเกี่ยวกับการปรับโครงสร้างหนี้ใหม่ (refinancing) และความเชื่อมั่นในกลุ่มอุตสาหกรรมที่พังทลายลง รายงานผลประกอบการในครั้งนี้จึงต้องเผชิญกับการต่อสู้ที่ยากลำบากยิ่งกว่าครั้งใด ๆ

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด