พรีวิวผลประกอบการ คิออกเซีย: ราคาหุ้นจะฟื้นตัวได้หรือไม่หลังดิ่งลง 60%? อุปทาน NAND และการซื้อหุ้นคืนคือปัจจัยสำคัญ

เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม คิออกเซียได้เปิดเผยคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 1 ก่อนกำหนด โดยมีรายได้อยู่ที่ 1.75 ล้านล้านเยน กำไรจากการดำเนินงาน 1.298 ล้านล้านเยน และกำไรสุทธิ 8.69 แสนล้านเยน ซึ่งกำไรในไตรมาสเดียวนั้นสูงกว่ากำไรตลอดปีงบประมาณก่อนหน้าทั้งหมด (5.545 แสนล้านเยน)

สถาบันการเงินต่าง ๆ มีมุมมองเชิงบวกยิ่งกว่าตัวบริษัทเองเสียอีก โดยโกลด์แมน แซคส์ ( GS) คาดว่าจะมีกำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 1.417 ล้านล้านเยน ขณะที่ซิตี้ ( C) คาดการณ์ไว้ที่ 1.40 ล้านล้านเยน โดยสถาบันการเงินทั้งสองแห่งได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 116,000 เยน และ 140,000 เยน ตามลำดับ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยหนุนจากการเติบโตของกำไรในระดับสูงได้สะท้อนในราคาจากการปรับตัวขึ้นก่อนหน้านี้ไปอย่างเต็มที่แล้ว และขณะนี้จุดสนใจของตลาดได้เปลี่ยนไปอยู่ที่แนวโน้มการปรับขึ้นราคาของ NAND แทน

สมมติฐานเกี่ยวกับการปรับขึ้นราคา NAND กำลังเผชิญกับการทดสอบ แต่ในเชิงปัจจัยพื้นฐานแล้ว อุปสงค์และอุปทานของ NAND ยังคงตึงตัว โดยคาดการณ์ผลประกอบการในเดือนพฤษภาคมของคิออกเซียระบุอย่างชัดเจนว่า อุปสงค์จากดาต้าเซ็นเตอร์ AI ยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง และอุปทานจะยังคงตึงตัวไปจนถึงปี 2027 นอกจากนี้ รายงานล่าสุดในเดือนกรกฎาคมของเทรนด์ฟอร์ซยังยืนยันว่า อุปทาน NAND จะขาดดุลประมาณ 4% ถึง 5% ในปี 2026 ซึ่งจะทำให้ภาวะขาดแคลนยังคงดำเนินต่อไป

เมื่อปัจจัยพื้นฐานยังคงแข็งแกร่ง เหตุใดราคาหุ้นจึงร่วงลง? การดิ่งลงอย่างรุนแรงในวันที่ 28 กรกฎาคมไม่ได้มีสาเหตุมาจากข่าวร้ายเฉพาะตัวของคิออกเซียเอง แต่เป็นผลจากความตื่นตระหนกร่วมกันในกลุ่มหน่วยความจำ AI ทั่วโลก โดยดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วงลง 2.23% และเอ็นวิเดีย ( NVDA) ร่วงลงเกือบ 5% และแซนดิสก์ ( SNDK) ร่วงลงกว่า 11% และดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ได้เปิดใช้งานระบบเซอร์กิตเบรกเกอร์ โดยปัจจัยกระตุ้นคือความเชื่อมั่นที่พังทลายลงจากข้อพิพาทเกี่ยวกับวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนมูลค่า 7.5 แสนล้านดอลลาร์ของเอ็นวิเดีย ส่งผลให้คิออกเซียซึ่งเป็นหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมากที่สุดในช่วงก่อนหน้านี้ ตกเป็นเป้าหมายหลักของการไหลออกของเงินทุนอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ความกังวลที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นมาจากฝั่งอุปทาน โดยซัมซุง, เอสเคไฮนิกซ์ และคิออกเซียต่างกำลังขยายกำลังการผลิต และเทรนด์ฟอร์ซคาดว่าการเติบโตของอุปทานจะแซงหน้าอุปสงค์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2027 ขณะเดียวกัน ปัจจัยด้านประเทศจีนกำลังเข้ามาเร่งกระบวนการนี้ โดยโรงงานเฟส 3 ของวายเอ็มทีซีได้เข้าสู่ขั้นตอนการติดตั้งอุปกรณ์แล้ว ซึ่งอุปกรณ์ในประเทศมีสัดส่วนมากกว่า 50% ของการจัดซื้อเป็นครั้งแรก และคาดว่าจะเริ่มการผลิตได้ภายในสิ้นปี 2026 และบรรลุกำลังการผลิต 50,000 เวเฟอร์ต่อเดือนในปี 2027

ขณะเดียวกัน วายเอ็มทีซีมีแผนที่จะสร้างโรงงานเพิ่มเติมอีกสองแห่งนอกเหนือจากโรงงานผลิตชิปที่มีอยู่เดิม เมื่อโรงงานทั้งสามแห่งนี้เปิดดำเนินการอย่างเต็มรูปแบบ คาดว่าจะช่วยเพิ่มกำลังการผลิตรวมมากกว่าสองเท่า โดยเทรนด์ฟอร์ซคาดการณ์ว่าภายในปี 2027 ส่วนแบ่งตลาดของจีนในผลผลิตบิต NAND ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 19% ซึ่งถือเป็นแรงกดดันด้านอุปทานเพิ่มเติมที่ไม่อาจมองข้ามได้

การถอนตัวของเบน แคปิตอล ก็เป็นอีกหนึ่งประเด็นหลักที่ตลาดหยิบยกขึ้นมาพูดถึงกันซ้ำ ๆ โดยบริษัทไพรเวทอิควิตี้รายนี้ ซึ่งเป็นผู้นำในการเข้าซื้อกิจการโตชิบา เมมโมรี (บริษัทก่อนหน้าของคิออกเซีย) ในปี 2018 ได้ขายหุ้นที่ถืออยู่ทั้งหมดในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม คิดเป็นมูลค่าการถอนทุนรวมประมาณ 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นผลตอบแทนจากการลงทุนครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์การลงทุนของไพรเวทอิควิตี้ในญี่ปุ่น โดยเบนใช้เวลาไม่ถึงสองปีในการเปลี่ยนจากการถือหุ้นประมาณ 55% ในช่วงเวลาที่เสนอขายหุ้น IPO ไปสู่การถอนตัวออกอย่างสมบูรณ์

อย่างไรก็ตาม การตีความสัญญาณนี้ของนักลงทุนสถาบันมีความเห็นแตกแยกกันอย่างชัดเจน นักวิเคราะห์บางรายเชื่อว่าการหาผู้ซื้อสำหรับหุ้นล็อตใหญ่เช่นนี้ได้แสดงให้เห็นว่าอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง และช่วยขจัดภาวะ overhang ในระยะยาวจากแรงขายของผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่กดดันราคาหุ้น ซึ่งถือเป็นสัญญาณเชิงบวก อย่างไรก็ดี การตัดสินใจถอนตัวอย่างสมบูรณ์ของเบนหลังจากที่บริษัทกลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าตลาดมากที่สุดในญี่ปุ่นนั้น ได้กระตุ้นให้นักลงทุนบางรายหันกลับมาประเมินมูลค่าระยะกลางถึงระยะยาวของหุ้นนี้ใหม่อีกครั้ง

การที่ผลประกอบการจะออกมาตามคาดหรือไม่นั้นไม่ใช่ประเด็นสำคัญที่น่าลุ้นที่สุดอีกต่อไป เนื่องจากตัวเลขจริงมีแนวโน้มสูงมากที่จะอยู่ในช่วงกลางถึงระดับบนของกรอบคาดการณ์แนวโน้มผลประกอบการ สิ่งที่จะกำหนดทิศทางราคาหุ้นอย่างแท้จริงก็คือ ฝ่ายบริหารจะจัดการกับข้อกังวลหลัก 3 ประการอย่างไร:

ประการแรกคือแนวโน้มไตรมาส 2 โกลด์แมน แซคส์ ชี้ว่า ณ เวลาที่ออกคาดการณ์แนวโน้มในเดือนพฤษภาคม ราคาสำหรับยอดจัดส่งประมาณ 30% ในไตรมาส 2 ยังไม่ได้ถูกล็อกไว้ และราคาซื้อขายจริงของคำสั่งซื้อเหล่านี้จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อผลการดำเนินงานในไตรมาส 2 ตลาดต้องการรับฟังการประเมินล่าสุดของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับแนวโน้มราคาขายเฉลี่ย (ASP) ของ NAND และปริมาณการจัดส่ง ตลอดจนความต้องการ SSD สำหรับองค์กรจะสามารถชดเชยความอ่อนแออย่างต่อเนื่องในกลุ่มสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคได้หรือไม่ ขณะที่เทรนด์ฟอร์ซคาดการณ์ว่า ยอดการผลิตสมาร์ทโฟนทั่วโลกจะลดลง 15%-20% เมื่อเทียบรายปีในปี 2026

ประการที่สองคือแนวโน้มด้านอุปทาน การประเมินของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับกำลังการผลิตและแนวโน้มราคาตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ถึงปี 2027 ถือเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง หากพวกเขาส่งสัญญาณว่าอัตราการขยายกำลังการผลิตนั้นอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ก็จะช่วยบรรเทาความกังวลเรื่องภาวะอุปทานล้นตลาดลงได้ การตรวจสอบช่องทางการตลาดของโกลด์แมน แซคส์ บ่งชี้ว่า ผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ยังคงจัดลำดับความสำคัญของรายจ่ายฝ่ายทุนไปที่ DRAM ซึ่งหมายความว่ากำลังการผลิตใหม่ของ NAND ที่เพิ่มขึ้นจะยังคงมีจำกัด ซึ่งเป็นแนวโน้มที่คาดว่าจะดำเนินต่อไปอย่างน้อยจนถึงปี 2028

ประการที่สามคือผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น ท่ามกลางการปรับฐานลงอย่างหนักของราคาหุ้น แผนการซื้อหุ้นคืนได้กลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลกระทบต่อจิตวิทยาตลาด คิออกเซียระบุอย่างชัดเจนในเดือนพฤษภาคมว่า การจ่ายเงินปันผลเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก ในขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาความยืดหยุ่นสำหรับการซื้อหุ้นคืน การที่ฝ่ายบริหารจะประกาศการซื้อหุ้นคืนอย่างเป็นทางการในการบรรยายสรุปครั้งนี้หรือไม่ จะเป็นสัญญาณสำคัญสำหรับตลาดในการประเมินว่าบริษัทเชื่อว่าหุ้นของตนมีมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงหรือไม่ ซึ่งมูลค่าเชิงสัญญาณของการซื้อหุ้นคืนอาจมีความสำคัญเทียบเท่ากับการซื้อหุ้นคืนเองด้วยซ้ำ

รายงานผลประกอบการที่เพียงแค่เป็นไปตามคาดนั้นไม่น่าจะช่วยพลิกฟื้นแนวโน้มขาลงได้ เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม หุ้นของคิออกเซียพุ่งขึ้นถึง 9.58% ในระหว่างวัน โดยได้รับแรงหนุนจากผลประกอบการที่ดีกว่าคาดของเอสเคไฮนิกซ์ ก่อนที่จะกลับตัวร่วงลงอย่างรุนแรงมากกว่า 10% ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการอย่างแรงกล้าของกลุ่มทุนที่จะเทขายเมื่อมีข่าวดี จุดยืนของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับแนวโน้มราคา อัตราการขยายกำลังการผลิต และการซื้อหุ้นคืน จะเป็นปัจจัยกำหนดว่าราคาหุ้นจะสามารถทรงตัวได้หรือไม่ มากกว่าตัวเลขกำไรในไตรมาส 1 ท่ามกลางบริบทของการถอนการลงทุนของเบน แคปิตอล ความกังวลที่แพร่กระจายเกี่ยวกับการรีไฟแนนซ์ และการพังทลายของบรรยากาศการลงทุนในกลุ่มอุตสาหกรรม การรายงานผลประกอบการในครั้งนี้จึงต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ยากลำบากยิ่งกว่าครั้งใด ๆ ที่ผ่านมา

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด