ราคาทองคำจะปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 5,000 ดอลลาร์ในปี 2026 หรือไม่?

TradingKey - แม้ว่า ทองคำ (XAUUSD) จะเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม แต่ราคากลับปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน ซึ่งสร้างความฉงนให้กับนักลงทุนจำนวนมาก อันที่จริงแล้ว การปะทุของความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนก่อนหน้านี้ ก็ส่งผลให้ราคาทองคำเคลื่อนไหวในทิศทางที่คล้ายกัน

[ภาพรวมแนวโน้มราคาทองคำ, ที่มา: TradingView]

ท่ามกลางสถานการณ์ดังกล่าว ตลาดเริ่มกลับมาทบทวนคำถามที่ว่า ตรรกะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำกำลังเปลี่ยนแปลงไปในสภาพแวดล้อมทางมหภาคปัจจุบันหรือไม่?

ทำไมราคาทองคำถึงไม่พุ่งสูงขึ้น ทั้งที่มีความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน?

ประการแรก สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าราคาทองคำในตลาดโลกมักถูกกำหนดราคาเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น การเคลื่อนไหวของราคาทองคำจึงมักมีความสัมพันธ์ในทิศทางตรงกันข้ามกับดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ท่ามกลางสถานการณ์ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น โดยทั่วไปทองคำจะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยคลาสสิก ดังนั้นตลาดจึงมักคาดการณ์ว่าราคาทองคำจะปรับตัวสูงขึ้นเมื่อความเสี่ยงเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ในกรณีความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านครั้งล่าสุดนี้ การเคลื่อนไหวของราคาทองคำค่อนข้างจำกัด

ภายใต้สภาวะตลาดที่มีเสถียรภาพ เมื่อเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์จะแพงขึ้นสำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น ซึ่งจะส่งผลให้ความต้องการลดลงและจำกัดการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม ในกรณีที่รุนแรงบางอย่าง เช่น ช่วงเริ่มต้นของการปะทุความขัดแย้งเมื่อความเชื่อมั่นต่อสินทรัพย์ปลอดภัยพุ่งสูงขึ้น เงินทุนอาจไหลเข้าสู่ทั้งดอลลาร์และทองคำพร้อมกัน ซึ่งอาจทำให้ดัชนีดอลลาร์สหรัฐและราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกันในช่วงเวลาสั้นๆ

แต่ทิศทางที่สอดคล้องกันในบางช่วงเวลานี้มักจะรักษาไว้ได้ยาก เมื่อตลาดค่อยๆ รับรู้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์แล้ว ผลกระทบจากการแข็งค่าของดอลลาร์ที่กดดันราคาทองคำก็จะเริ่มปรากฏให้เห็น ในด้านหนึ่ง เงินดอลลาร์สหรัฐเองมีสถานะเป็นสกุลเงินสำรองของโลกและมีสภาพคล่องมหาศาล ในช่วงที่เกิดเหตุการณ์ความเสี่ยง นักลงทุนสถาบันมักจะให้ความสำคัญกับการจัดสรรเงินทุนไปยังสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ หรือสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดก่อนเป็นลำดับแรก

ในทางตรงกันข้าม แม้ทองคำจะมีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แต่สภาพคล่องและความสามารถในการรองรับเงินทุนยังคงเป็นเรื่องยากที่จะเทียบเท่ากับระบบสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐในระยะสั้น ดังนั้น ท่ามกลางความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ เงินทุนปลอดภัยบางส่วนจะเข้าไปกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐในที่สุด

ประการที่สอง สภาพแวดล้อมด้านอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ยังเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อแนวโน้มราคาทองคำ ทองคำเองไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำจะเพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยลดความน่าดึงดูดใจลง หากตลาดเชื่อว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อทิศทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ หรือแม้แต่ทำให้ความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลดน้อยลง เงินทุนก็มีแนวโน้มที่จะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสูงต่อไป มากกว่าที่จะเพิ่มการถือครองทองคำ

ขณะเดียวกัน ความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับความยืดเยื้อของความขัดแย้งก็มีอิทธิพลต่อผลตอบแทนของทองคำเช่นกัน สถาบันการเงินส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าสงครามสหรัฐฯ-อิหร่านจะไม่ลากยาวเป็นระยะเวลานาน นักวิเคราะห์เชื่อว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงจากสงครามอาจสร้างแรงกดดันมหาศาลต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ซึ่งจะเป็นผลเสียต่อความมั่นคงทางการเมืองของรัฐบาลทรัมป์

หากนักลงทุนเชื่อว่าความขัดแย้งอยู่ในวงจำกัดและมีระยะเวลาสั้น โดยส่งผลกระทบต่ออุปทานพลังงานโลกหรือการเติบโตทางเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อย ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยก็ไม่น่าจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในทางกลับกัน สินทรัพย์เสี่ยงยังคงเป็นที่ต้องการของเงินทุน และราคาทองคำมักจะย่อตัวลงภายใต้แรงขับเคลื่อนของเงินทุนระยะสั้น

ราคาทองคำจะร่วงลงต่ำกว่าระดับ 5,000 ดอลลาร์หรือไม่?

เมื่อพิจารณาจากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคในระยะยาว ความต้องการเชิงโครงสร้างสำหรับทองคำยังคงมีอยู่

ในแง่ของการกำหนดราคาตลาด ระดับ 5,000 ดอลลาร์ได้กลายเป็นแนวต้านทางจิตวิทยาที่สำคัญสำหรับตลาดทองคำในปัจจุบัน หากดอลลาร์ยังคงแข็งค่าและคงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในระดับสูง ทองคำอาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากการปรับฐานในระยะใกล้ สถาบันบางแห่งเชื่อว่าหากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยคลายตัวลงเป็นระยะ ราคาทองคำก็มีแนวโน้มที่จะทดสอบระดับแนวรับที่สำคัญ

ตั้งแต่ปี 2565 ธนาคารกลางทั่วโลกได้เพิ่มการถือครองทองคำเกือบ 1,000 ตันต่อปี ท่ามกลางความผันผวนของสินทรัพย์ทั่วโลกที่สูงขึ้นและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้น บางประเทศกำลังลดการพึ่งพาสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐด้วยการเพิ่มทุนสำรองทองคำ ซึ่งเป็นการสนับสนุนราคาทองคำในระยะยาว

ในขณะเดียวกัน ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นภายในระบบการเงินก็กำลังเป็นที่สนใจของตลาด โดยเฉพาะตลาดสินเชื่อภาคเอกชนที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ตลาดแห่งนี้เติบโตจากประมาณ 4 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2543 เป็นเกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน

Rakesh Ganapathy ซีอีโอของ Unicus Research ตั้งข้อสังเกตว่า สินทรัพย์สินเชื่อภาคเอกชนส่วนใหญ่ดำเนินงานอยู่นอกระบบการกำกับดูแลแบบดั้งเดิม เงินกู้จำนวนมากเหล่านี้ขาดการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ และการกำหนดราคาสินทรัพย์มักอิงจากการประเมินภายในมากกว่าราคาตลาดสาธารณะ ส่งผลให้ภาพรวมมีความโปร่งใสต่ำ

หากความเสี่ยงด้านสินเชื่อถูกเปิดเผยออกมาอย่างกระจุกตัวในอนาคต ระบบการเงินโลกอาจเผชิญกับแรงกดดันด้านสินเชื่อรอบใหม่ และความเสี่ยงเชิงระบบดังกล่าว มักจะช่วยฟื้นฟูความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

ในระยะสั้น หากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านยืดเยื้อและส่งผลให้ราคาพลังงานโลกพุ่งสูงขึ้น แรงกดดันด้านเงินเฟ้ออาจกลับมาปรากฏอีกครั้ง ในกรณีนี้ ธนาคารกลางอาจยังคงรักษาท่าทีที่ระมัดระวังเกี่ยวกับนโยบายอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในระดับสูง และอาจส่งผลกดดันต่อราคาทองคำแทน

หรือกล่าวอีกนัยหนึ่ง การดำเนินต่อไปของสงครามไม่ได้หมายความว่าความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเสมอไป ในสถานการณ์ทางมหภาคบางอย่าง ความขัดแย้งอาจกลายเป็นข้อจำกัดต่อการปรับตัวขึ้นของทองคำเป็นระยะ จากการผลักดันให้เงินเฟ้อและความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น

ในแง่ของการกำหนดราคาตลาด ระดับ 5,000 ดอลลาร์ได้กลายเป็นแนวต้านทางจิตวิทยาที่สำคัญสำหรับตลาดทองคำในปัจจุบัน หากดอลลาร์ยังคงแข็งค่าและคงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในระดับสูง ทองคำอาจยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากการปรับฐานในระยะใกล้ สถาบันบางแห่งเชื่อว่าหากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยคลายตัวลงเป็นระยะ ราคาทองคำก็มีแนวโน้มที่จะทดสอบระดับแนวรับที่สำคัญ