Resultados do 3T26 da PCA: Greif e Precificação Impulsionam Receita e LPA

A Packaging Corporation of America (NYSE: PKG) relatou vendas líquidas de US$ 2,60 bilhões no 3º trimestre de 2026, uma alta de cerca de 12,5% em relação aos US$ 2,31 bilhões registrados um ano antes, enquanto o LPA diluído GAAP aumentou de US$ 2,51 para US$ 2,93. O LPA ajustado subiu de US$ 2,73 para US$ 3,04 com a entrada em rentabilidade das operações adquiridas da Greif e a melhoria de preço e mix no segmento de Embalagens, parcialmente compensadas por maiores custos com mão de obra, frete, fibra, corporativos, depreciação e juros. A PCA projeta um LPA ajustado de US$ 2,81 no 4º trimestre, à medida que aumentam as paradas para manutenção e a inflação de custos.

Resultados Principais

No trimestre encerrado em 30 de setembro, o crescimento da receita resultou em avanços ainda mais rápidos no lucro bruto e no lucro operacional. A margem bruta expandiu cerca de 1,4 ponto percentual, alcançando 23,2%, enquanto a margem operacional subiu aproximadamente 0,8 ponto percentual, para 14,8%.

O lucro líquido GAAP subiu cerca de 15,6%, para US$ 262,3 milhões. O LPA ajustado ficou US$ 0,13 acima da projeção anterior da PCA para o 3º trimestre, de US$ 2,91, impulsionado principalmente pelo preço e mix favoráveis em Embalagens e por melhores resultados das operações da Greif, parcialmente compensados por maiores custos operacionais e de mão de obra, além do volume desfavorável de vendas de produtos corrugados.

A margem bruta é calculada a partir do lucro bruto informado e das vendas líquidas. O LPA ajustado e o EBITDA ajustado excluem itens especiais e são métricas não-GAAP.

Operações da Greif Impulsionam Crescimento Enquanto Remessas Legado Recuam

O segmento de Embalagens gerou quase todo o aumento de receita da PCA. As remessas totais de produtos corrugados subiram 10,6%, mas as remessas do negócio legado de Embalagens recuaram 0,5%, indicando que as operações adquiridas foram a principal fonte de crescimento em volume.

O aumento de US$ 0,31 no LPA ajustado na comparação anual consistiu em uma melhoria de US$ 0,24 proveniente das operações adquiridas da Greif e de um avanço de US$ 0,07 no negócio legado. A contribuição da Greif passou de um prejuízo de US$ 0,11 por ação no 3º trimestre de 2025 para um lucro de US$ 0,13 por ação neste trimestre.

As vendas de papel ficaram praticamente estáveis, mas o volume recuou 2,5% e o lucro operacional caiu devido ao aumento das despesas com paradas de manutenção. O segmento de Embalagens se beneficiou de preços e mix favoráveis, capacidade total das fábricas, melhorias nas fábricas adquiridas da Greif e ganhos de produção decorrentes de projetos na fábrica de Jackson.

A produção de papelão para caixa totalizou 1,489 milhão de toneladas. Os estoques aumentaram em 34.000 toneladas em relação ao 2º trimestre de 2026, mas se mantiveram 29.000 toneladas abaixo do registrado no 3º trimestre de 2025; a administração afirmou que o acúmulo de estoques ajudará no suprimento das operações de corrugados no 4º trimestre e na mitigação da alta nos custos de frete.

Rentabilidade, Investimentos em Capital e Liquidez

A ponte de conciliação do lucro ajustado da PCA mostra como os preços compensaram a forte pressão de custos. O preço e mix favoráveis do segmento de Embalagens contribuíram com US$ 0,79 por ação, a produção e o volume de Embalagens somaram US$ 0,12, e o preço e mix de Papel acrescentaram US$ 0,05. Os maiores impactos contrários vieram das despesas operacionais e com mão de obra (US$ 0,28 por ação), frete (US$ 0,26), despesas corporativas e outras (US$ 0,13) e custos de fibra (US$ 0,12).

Os itens especiais totalizaram US$ 12,5 milhões antes dos impostos, ou US$ 0,11 por ação após os impostos, em comparação com US$ 26,3 milhões e US$ 0,22 por ação um ano antes. Os encargos mais recentes cobriram fechamento de instalações, trabalhos de aquisição e integração, um incêndio em uma unidade de produtos corrugados e a reestruturação da fábrica de Wallula.

As despesas com juros aumentaram de US$ 19,3 milhões para US$ 32,3 milhões. Os investimentos em capital no trimestre subiram de US$ 192,1 milhões para US$ 247,3 milhões, enquanto o caixa, equivalentes de caixa e títulos de dívida negociáveis fecharam em US$ 761,8 milhões, ante US$ 806,4 milhões um ano antes.

Projeções para o 4º Trimestre de 2026

A PCA espera um LPA ajustado no 4º trimestre de US$ 2,81, aproximadamente 7,6% abaixo do resultado ajustado do 3º trimestre. A melhora nos preços de Embalagens e o aumento total nas remessas de corrugados devem ser anulados por paradas de manutenção nas fábricas, mudanças sazonais no mix e alta nos custos de frete, fibra, produtos químicos e energia. O guidance exclui itens especiais, incluindo custos previstos com aquisição, integração e fechamento de instalações.

Transações Recentes de Insiders

O resumo das transações de insiders dos últimos seis meses registrou a aquisição de 4.728 ações em oito operações e a venda de 49.657 ações em quatro operações, resultando em vendas líquidas de 44.929 ações. As participações totais de insiders somavam aproximadamente 1,4 milhão de ações; os 10 registros mais recentes contemplavam quatro vendas e seis concessões de ações a diretores, todas declaradas como propriedade direta.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Paradas de manutenção: A PCA planeja paradas em três fábricas no 4º trimestre, reduzindo a produção de papelão para caixa e aumentando significativamente as despesas com paradas.
• Inflação de frete e custos de insumos: A empresa prevê custos mais elevados com frete atrelado ao diesel, fibra reciclada, fibra de madeira, produtos químicos e energia sazonal, o que pode limitar os benefícios das ações de reajuste de preços.
• Demanda do negócio legado e mix de produtos: As remessas de corrugados do negócio legado caíram 0,5% no 3º trimestre, os mercados finais agrícolas continuaram fracos e o maior volume do e-commerce deve resultar em um mix sazonalmente mais fraco no 4º trimestre.
• Rentabilidade do segmento de Papel: O volume do segmento de Papel caiu 2,5% e o lucro operacional do segmento recuou 18,5%, apesar dos preços e mix favoráveis.
• Encargos especiais: Os custos de aquisição, integração e fechamento de instalações devem continuar no 4º trimestre, mantendo potencialmente a diferença entre os lucros GAAP e ajustados.

Resumo

Os resultados da PCA no 3º trimestre de 2026 foram beneficiados pela precificação em Embalagens, pela maior rentabilidade das operações adquiridas da Greif e pelo maior volume geral de corrugados, permitindo que o lucro e as margens subissem, apesar das pressões expressivas de frete, mão de obra e fibra. As principais dúvidas para o 4º trimestre são se os novos reajustes de preços conseguirão absorver a aceleração dos custos e as despesas de manutenção, e se o crescimento poderá se expandir para além das operações adquiridas, dado que a demanda no negócio legado de corrugados segue fraca.