Resultados da Waterdrop no 2T26: Crescimento em Seguros Impulsiona Alta de 72,8% na Receita

A Waterdrop (NYSE: WDH) relatou receita operacional líquida no 2º trimestre de 2026 de RMB 1.448,2 milhões, alta de 72,8% em relação aos RMB 838,0 milhões registrados no mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído atribuível aos acionistas ordinários ficou em RMB 0,03, contra RMB 0,04. As receitas relacionadas a seguros impulsionaram a expansão, mas gastos substancialmente maiores com vendas e marketing limitaram o crescimento do lucro operacional e reduziram a margem operacional; o lucro líquido atribuível recuou 10,3%.

Principais Resultados Financeiros

O crescimento da receita superou substancialmente o crescimento do lucro. O lucro operacional subiu 14,3%, mas os custos e despesas operacionais totais aumentaram 80,5%, em ritmo mais veloz que a receita, refletindo maiores gastos da empresa com aquisição de tráfego de terceiros e outros serviços de marketing.

O lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários caiu para RMB 125,8 milhões. Um dos fatores foi a mudança de um benefício de imposto de renda de RMB 2,9 milhões no 2º trimestre de 2025 para uma despesa de imposto de renda de RMB 22,3 milhões neste trimestre.

O lucro líquido ajustado é uma medida não GAAP que exclui a remuneração baseada em ações atribuível aos acionistas ordinários e os ganhos ou perdas cambiais.

Desempenho Operacional e por Segmento

O segmento de seguros permaneceu como a principal fonte de receita e lucro operacional da Waterdrop. A receita relacionada a seguros aumentou 80,5%, para RMB 1.333,2 milhões, representando aproximadamente 92% da receita consolidada. A empresa atribuiu o crescimento anual principalmente ao aprimoramento dos serviços de avaliação de risco e ao aumento dos prêmios de primeiro ano gerados por meio de sua plataforma.

A receita de serviços técnicos, incluída nas receitas relacionadas a seguros, subiu de RMB 160,9 milhões para RMB 488,0 milhões. Na comparação sequencial, as receitas de seguros cresceram 16,4%, impulsionadas sobretudo pelo aumento da receita com corretagem de seguros.

As taxas de serviço de crowdfunding recuaram 5,7%, enquanto o prejuízo operacional do segmento aumentou. A receita de soluções para ensaios clínicos digitais, relatada como uma linha de negócios separada nas divulgações da Waterdrop, cresceu 26,8%, atingindo RMB 35,2 milhões, e avançou 45,1% na comparação sequencial. Durante o trimestre, a Plataforma E-Find colaborou com 255 empresas farmacêuticas e organizações de pesquisa clínica por contrato, recrutando 1.540 pacientes.

Expansão Liderada pelo Marketing Comprime Margens Enquanto Impostos Pressionam o Lucro Líquido

A Waterdrop gerou cerca de RMB 610,3 milhões em receita adicional em relação ao 2º trimestre de 2025, mas apenas as despesas com vendas e marketing aumentaram em torno de RMB 438,7 milhões. Esses gastos mais que triplicaram, alcançando RMB 637,5 milhões, impulsionados sobretudo pelo acréscimo de RMB 415,0 milhões em investimentos em canais de tráfego de terceiros e de RMB 21,8 milhões em taxas relativas a serviços técnicos profissionais.

Como resultado, as despesas com vendas e marketing representaram cerca de 44,0% da receita, ante 23,7% no mesmo período do ano anterior. O impacto também foi visível no segmento de seguros: a receita subiu 80,5%, mas o lucro operacional do segmento avançou apenas cerca de 7,4%. Isso indica que a aquisição de clientes e o crescimento dos prêmios no trimestre exigiram um investimento substancialmente maior em captação.

Abaixo da linha operacional, o lucro antes do imposto de renda e do resultado de equivalência patrimonial subiu de RMB 137,4 milhões para RMB 148,8 milhões. Contudo, a virada anual de RMB 25,1 milhões de um benefício fiscal para uma despesa tributária contribuiu para o recuo do lucro líquido atribuível.

Balanço Patrimonial e Alocação de Capital

A posição de caixa da Waterdrop — que inclui caixa e equivalentes de caixa, investimentos de curto prazo e investimentos em títulos de dívida de longo prazo computados nos investimentos de longo prazo — era de RMB 2.652,7 milhões em 30 de junho de 2026, queda de aproximadamente 18,4% em relação aos RMB 3.249,0 milhões registrados no final de 2025. O caixa e equivalentes de caixa subiram para RMB 1.049,4 milhões, porém os investimentos de curto e longo prazo recuaram.

O saldo de contas a receber aumentou de RMB 1.260,5 milhões no final do ano para RMB 2.166,2 milhões, enquanto os empréstimos de curto prazo saltaram de RMB 47,0 milhões para RMB 476,3 milhões. As despesas gerais e administrativas também incluíram um aumento anual de RMB 33,3 milhões na provisão para perdas de crédito.

Após o encerramento do trimestre, uma subsidiária integral firmou um contrato de empréstimo a prazo garantido no valor total de US$ 40,0 milhões com um tomador terceiro independente. A linha tem taxa de juros de 10% ao ano, vence em 24 meses a contar das respectivas datas de desembolso e é garantida pela participação do tomador como sócio comanditário em um fundo de investimento privado.

O conselho de administração aprovou um novo programa de recompra de ações de até US$ 50 milhões, válido até 10 de setembro de 2027. Até 31 de agosto de 2026, a Waterdrop havia recomprado cumulativamente cerca de 62,9 milhões de ADSs por US$ 121,3 milhões sob programas iniciados desde 2021.

O conselho também aprovou dividendos em dinheiro de US$ 0,03 por ADS (ou US$ 0,003 por ação ordinária), totalizando aproximadamente US$ 10,8 milhões. A data com (data de registro) é 9 de outubro de 2026, com pagamento previsto para ocorrer por volta de 6 de novembro de 2026 aos detentores de ADSs.

Comentários da Administração

A administração associou o crescimento no setor de seguros a aprimoramentos nos modelos de IA da Waterdrop e ao maior acesso a produtos. A aquisição de novos clientes aumentou 32,3% na comparação sequencial, enquanto os prêmios de longo prazo avançaram 33,4%. Os prêmios intermediados pelo Especialista de Seguro Médico em IA subiram 25,6% sequencialmente, e o número de usuários atendidos pelo Assistente de Pré-Vendas Super IA cresceu quase 50%.

A Waterdrop também lançou o Rongyi Bao, um seguro de longo prazo para doenças graves que não exige declarações de saúde e oferece renovação garantida por cinco anos. A gestão continua aplicando IA no suporte à subscrição de riscos, vendas de seguros e controle de riscos em financiamentos coletivos, ao mesmo tempo em que incuba iniciativas baseadas em IA voltadas ao mercado global.

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• Eficiência na aquisição de clientes: Os investimentos em tráfego de terceiros foram o principal motivo para o salto de 220,7% nas despesas com vendas e marketing. Caso esses gastos não gerem um crescimento duradouro de prêmios e receitas, a pressão sobre a margem operacional poderá persistir.
• Contas a receber e exposição ao crédito: O avanço no saldo de contas a receber, a maior provisão para perdas de crédito e o financiamento garantido de US$ 40,0 milhões firmado após o trimestre tornam o recebimento e a qualidade de crédito ainda mais relevantes para a preservação de caixa.
• Dependência de seguros: O segmento de seguros gerou aproximadamente 92% da receita trimestral e a totalidade do lucro operacional informado por segmento. Crowdfunding e Outros continuaram no prejuízo, limitando a diversificação dos lucros.
• Efeitos tributários no lucro líquido: A mudança de benefício fiscal para despesa com impostos foi um fator significativo para a queda do lucro líquido atribuível, mesmo com o aumento do lucro operacional e antes dos impostos.

Resumo

Os resultados da Waterdrop no 2º trimestre de 2026 foram marcados pela rápida expansão da receita impulsionada pelo segmento de seguros, porém acompanhada por uma conversão mais fraca desse crescimento em lucro. Os gastos mais elevados com tráfego de terceiros comprimiram a margem operacional, enquanto uma carga tributária maior pressionou o lucro líquido atribuível para baixo. Os principais pontos a monitorar incluem a eficiência do marketing, a exposição a contas a receber e ao crédito, além da capacidade da empresa de melhorar o retorno financeiro de suas operações fora do ramo de seguros.