Resultados da BitGo no 2T26: Receita subiu 80%, mas margens de transação encolheram

A BitGo (NYSE: BTGO) reportou receita de US$ 4,329 bilhões no 2T2026, alta de 79,6% na comparação anual, enquanto o EPS básico e diluído foi de -US$ 0,16, em comparação com o EPS básico de US$ 0,33 e o EPS diluído de US$ 0,28 no mesmo período do ano anterior. As Vendas de Ativos Digitais impulsionaram a maior parte do aumento da receita, mas a compressão da rentabilidade das transações e uma perda não realizada de US$ 18,8 milhões em ativos digitais contribuíram para um prejuízo líquido de US$ 19,0 milhões. Enquanto isso, os ativos normalizados na plataforma cresceram 31,4%, indicando um crescimento subjacente dos ativos após excluir as oscilações nos preços dos ativos digitais.

Principais resultados financeiros

A receita aumentou cerca de US$ 1,9 bilhão, mas os custos diretos subiram em ritmo ligeiramente mais rápido e absorveram quase todo o incremento de receita. A receita menos os custos diretos, uma métrica calculada e não um subtotal GAAP divulgado pela empresa, subiu apenas cerca de 7,6%, atingindo US$ 42,5 milhões.

O resultado final passou de lucro para prejuízo, principalmente porque a BitGo registrou um prejuízo não realizado de US$ 18,8 milhões em ativos digitais, após ter reconhecido um ganho não realizado de US$ 55,8 milhões no 2T2025. O prejuízo operacional também se ampliou, mostrando que a pressão sobre os lucros não se limitou às variações na avaliação dos ativos digitais.

Os custos diretos incluem custos de vendas de ativos digitais relacionados a transações, taxas de staking e taxas de patrocinadores de stablecoins.

Crescimento da receita bruta superou a rentabilidade das transações

As linhas de negócios da BitGo divergiram durante o trimestre. As Vendas de Ativos Digitais geraram a maior parte do crescimento reportado, enquanto o Stablecoin-as-a-Service expandiu rapidamente a partir de uma base menor. A receita de staking diminuiu na comparação anual, embora os ativos normalizados em staking tenham aumentado.

As Vendas de Ativos Digitais geraram aproximadamente US$ 7,1 milhões após os custos diretos. Sua margem caiu de 19 pontos-base no ano anterior e de 32 pontos-base no 1T2026, refletindo spreads menores em algumas transações no mercado à vista (spot) e uma menor participação das atividades com derivativos. Como a receita do mercado à vista é reconhecida pelo valor bruto e a receita de derivativos pelo valor líquido, alterações no mix de produtos podem afetar materialmente a receita reportada sem gerar uma mudança comparável na contribuição econômica.

A receita de staking subiu 30,9% na comparação trimestral, mas permaneceu abaixo do mesmo trimestre do ano anterior. Seu take rate caiu de 10,0% um ano antes e de 16,1% no 1T para 6,0%, com a BitGo atribuindo a pressão ao mix de clientes e a take rates menores. As assinaturas se beneficiaram da atividade dos clientes e de trabalhos de implementação baseados em projetos, enquanto o crescimento do Stablecoin-as-a-Service foi impulsionado por saldos de reserva mais altos e taxas mensais fixas de programas adicionados recentemente.

Os indicadores operacionais mostraram um quadro diferente do apresentado pelos totais de ativos não ajustados. O número de clientes cresceu 26,2%, para 5.833, enquanto o de usuários subiu 6,1%, atingindo 1,2 milhão. Os ativos reportados na plataforma caíram 27,8%, para US$ 65,2 bilhões, mas os ativos normalizados aumentaram 31,4%. Os ativos reportados em staking caíram 53,6%, para US$ 11,9 bilhões, enquanto os ativos normalizados em staking subiram 36,1%. A BitGo calcula os números normalizados aplicando os preços medianos dos ativos digitais do trimestre atual aos saldos de períodos anteriores, eliminando grande parte do efeito das variações de preços.

Rentabilidade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

O prejuízo líquido melhorou na comparação trimestral, passando de US$ 60,7 milhões no 1T para US$ 19,0 milhões, principalmente porque a perda não realizada com ativos digitais diminuiu e as despesas com remuneração caíram à medida que a remuneração em ações relacionada ao IPO se normalizou. No entanto, o EBITDA ajustado caminhou na direção oposta: o prejuízo aumentou de US$ 1,7 milhão no 1T para US$ 4,2 milhões, pois as Vendas de Ativos Digitais e o Staking geraram menor contribuição econômica, parcialmente compensados por menores custos com remuneração em dinheiro e honorários profissionais.

Os dados de fluxo de caixa foram fornecidos apenas para os primeiros seis meses de 2026. O caixa líquido utilizado nas atividades operacionais foi de US$ 36,2 milhões, em comparação com US$ 8,1 milhões no primeiro semestre de 2025. Essa deterioração significa que as reduções de custos planejadas precisarão se traduzir em melhor rentabilidade operacional para aprimorar a conversão de caixa.

Em 30 de junho, a BitGo possuía US$ 159,0 milhões em caixa não restrito e equivalentes de caixa, ante US$ 106,3 milhões no final de 2025. O caixa consolidado totalizou aproximadamente US$ 4,794 bilhões, mas US$ 4,635 bilhões estavam restritos em benefício dos detentores de stablecoins e respaldados por depósitos correspondentes desses detentores. A tesouraria corporativa também possuía 2.523 Bitcoins, avaliados em aproximadamente US$ 147,7 milhões, e a empresa não registrou dívidas em nível corporativo.

A BitGo autorizou um programa de recompra de ações de até US$ 50 milhões. A autorização garante flexibilidade na alocação de capital, mas não indica o montante total de ações que a empresa acabará recomprando.

Perspectiva da administração

A administração afirmou ter estreitado suas prioridades de investimento e fortalecido o modelo operacional por meio de ações que devem gerar aproximadamente US$ 15 milhões em economia anualizada de caixa. O trimestre incluiu US$ 1,3 milhão em despesas de reestruturação, e o CFO Ed Reginelli declarou que o foco no segundo semestre será converter o crescimento dos negócios em resultados mais robustos e desempenho financeiro mais duradouro.

O CEO Mike Belshe destacou a crescente adoção institucional e o papel da BitGo na infraestrutura regulada de ativos digitais. Após o encerramento do trimestre, a empresa apoiou a demonstração de títulos tokenizados da DTCC fornecendo infraestrutura de custódia, o que a administração apresentou como evidência de que as instituições estão avançando no uso prático de ativos tokenizados.

A BitGo também anunciou que Reginelli deixará o cargo de CFO durante o próximo trimestre, permanecendo na empresa para apoiar a transição.

Transações recentes de insiders

O conjunto de dados de insiders fornecido relata 99.573 ações adquiridas em sete transações e 48.042 ações vendidas em quatro transações nos últimos seis meses, resultando em aquisições líquidas de 51.531 ações. Os registros mais recentes divulgados incluem vendas do CEO, CFO e COO, bem como exercícios de derivativos; essas transações não estabelecem, por si sós, a visão dos insiders sobre as perspectivas da empresa.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Pressão sobre a margem das transações: A receita de Vendas de Ativos Digitais cresceu rapidamente, mas sua margem caiu para 17 pontos-base. Uma maior compressão dos spreads ou uma mudança desfavorável entre a atividade no mercado à vista (reportada pelo valor bruto) e derivativos (reportados pelo valor líquido) pode limitar o ganho nos resultados decorrente de volumes maiores.
• Monetização fraca do staking: Os ativos normalizados em staking aumentaram 36,1%, contudo a receita de staking caiu 28,8% e o take rate recuou para 6,0%. A contínua pressão no mix de clientes ou na precificação pode manter a rentabilidade do staking sob pressão.
• Volatilidade na avaliação de ativos digitais: A mudança de um ganho não realizado de US$ 55,8 milhões para um prejuízo não realizado de US$ 18,8 milhões foi o principal motivo para a reversão do resultado líquido na comparação anual. Futuras alterações de avaliação podem continuar a gerar volatilidade relevante nos resultados.
• Conversão de caixa e execução de custos: A saída de caixa operacional no primeiro semestre aumentou para US$ 36,2 milhões. A empresa precisa executar a economia anualizada planejada, mantendo os investimentos necessários para expandir sua plataforma.
• Transição na liderança: A saída planejada do CFO adiciona um ponto de atenção à execução enquanto a BitGo trabalha para melhorar a rentabilidade, alocar capital e operar como uma empresa recém-listada.

Resumo

Os resultados da BitGo no 2T2026 mostraram um rápido crescimento na atividade de clientes, nos ativos normalizados na plataforma e na receita bruta de transações, mas essa expansão ainda não se traduziu em maior rentabilidade. Margens menores nas Vendas de Ativos Digitais, um take rate de staking mais baixo e perdas na avaliação de ativos digitais superaram os benefícios da maior atividade. Os principais pontos a acompanhar são se a economia de custos planejada melhorará a geração de caixa, se a rentabilidade das transações vai se estabilizar e se a adoção institucional produzirá uma receita mais recorrente e de maior margem.