Resultados do 2T26 da Adecoagro: Fertilizantes impulsionam EBITDA ajustado recorde

A Adecoagro (NYSE: AGRO) divulgou vendas brutas no 2T26 amplamente em linha com o mesmo trimestre do ano anterior e EBITDA ajustado recorde de US$ 172,5 milhões no trimestre encerrado em 30 de junho de 2026. O segmento de Fertilizantes liderou o resultado, uma vez que a maior produção de ureia, os preços realizados mais fortes e os menores custos unitários compensaram com folga o EBITDA ajustado mais fraco em Açúcar, Etanol e Energia.

Dados principais de resultados

O resultado estável das vendas brutas refletiu tendências mistas de preços e volumes no portfólio da Adecoagro. O desempenho do lucro foi consideravelmente mais forte porque Fertilizantes se beneficiou simultaneamente de uma produção maior, preços melhores e eficiências produtivas.

O EBITDA ajustado é uma métrica não IFRS. A comparação ano a ano de Fertilizantes é apresentada em base pro forma, que pressupõe que a aquisição da Profertil ocorreu em 1º de janeiro de 2025.

Desempenho operacional e por segmento

Fertilizantes

Fertilizantes foi o principal impulsionador dos resultados. A produção de ureia aumentou 21,6% em relação ao 2T25 porque as plantas registraram mais dias de operação, enquanto a produção no semestre atingiu 617 mil toneladas, alta de 15,9% ano a ano.

Os preços realizados da ureia ficaram em média em US$ 699 por tonelada no 2T26 e US$ 620 por tonelada no primeiro semestre, em comparação com US$ 444 por tonelada em 2025. A maior produção também diluiu os custos sobre um volume maior, enquanto eficiências operacionais reduziram ainda mais os custos de produção e ampliaram as margens.

A combinação desses fatores elevou o EBITDA ajustado do segmento para US$ 121,2 milhões, um aumento de 109,7% na comparação pro forma da empresa. Esse segmento respondeu sozinho pela maior parte do EBITDA ajustado consolidado, embora os números dos segmentos não devam ser somados diretamente porque o comunicado não forneceu detalhes sobre itens corporativos ou eliminações.

Açúcar, Etanol e Energia

A moagem de cana-de-açúcar aumentou 2,8%, para 3,5 milhões de toneladas no 2T, e 16,8%, para 5,8 milhões de toneladas no primeiro semestre. Produtividades agrícolas superiores e maior disponibilidade de cana sustentaram o volume mais elevado, com o rendimento semestral atingindo 83 toneladas por hectare.

No entanto, o EBITDA ajustado do segmento caiu 21,8%, para US$ 53,2 milhões. Menores volumes de vendas e preços do açúcar pesaram sobre as vendas líquidas, enquanto os volumes de vendas de etanol recuaram com a formação deliberada de estoques pela Adecoagro. A empresa alocou 78% do seu mix de produção no primeiro semestre para o etanol, já que suas margens estavam mais atraentes do que as do açúcar.

As perdas em ativos biológicos associadas aos preços mais baixos do Consecana criaram outro obstáculo. Os custos de produção do primeiro semestre aumentaram para 10,4 centavos de dólar por libra-peso, ante 9,0 centavos de dólar por libra-peso no ano anterior, devido à valorização do real brasileiro; excluindo os efeitos cambiais, os custos na moeda local ficaram amplamente estáveis.

Alimentos e Agricultura

O EBITDA ajustado de Alimentos e Agricultura subiu para US$ 4,9 milhões, ante US$ 1,1 milhão no 2T25. Produtividades de safra melhores aumentaram a produção de grãos com o encerramento da safra 2025/26, enquanto a maior produtividade por vaca sustentou um volume superior no processamento de leite.

A melhora trimestral não reverteu o desempenho mais fraco do primeiro semestre: o EBITDA ajustado em seis meses foi de US$ 6,2 milhões, queda de 64,9% ano a ano. Os preços das commodities recuaram entre 3% e 43%, dependendo do produto e excluindo a soja, enquanto os custos subiram em termos de dólar norte-americano.

Vendas estáveis e expansão de margem de fertilizantes impulsionaram a divergência nos resultados

O EBITDA ajustado recorde da Adecoagro veio mesmo com as vendas brutas permanecendo amplamente inalteradas. A principal explicação foi o mix: os lucros no segmento de fertilizantes, de maior margem, expandiram-se acentuadamente, sustentados por preço e volume, enquanto as eficiências produtivas reduziram os custos.

Açúcar, Etanol e Energia seguiu no caminho oposto. A maior moagem não se traduziu em um EBITDA ajustado mais elevado devido aos preços e volumes de vendas mais baixos do açúcar, ao acúmulo de estoques de etanol, às perdas em ativos biológicos e à pressão de custos impulsionada pelo câmbio. O trimestre, portanto, dependeu mais da lucratividade de fertilizantes do que de um crescimento amplo das vendas no portfólio.

Alavancagem e posição de capital

A dívida líquida pro forma sobre o EBITDA ajustado dos últimos 12 meses recuou para 3,0x, ante 3,2x no 1T26. A administração atribuiu a melhora ao crescimento do EBITDA ajustado, que compensou com folga as necessidades sazonais de capital de giro.

A empresa pretende continuar reduzindo a alavancagem por meio dos resultados operacionais mais elevados esperados. O comunicado não quantificou o fluxo de caixa operacional ou o fluxo de caixa livre, tornando o índice de alavancagem o indicador divulgado mais claro do progresso do balanço no trimestre.

Projeções de resultados

A Adecoagro reafirmou que seu ritmo de moagem permanece consistente com seu objetivo para o ano todo. Assumindo condições climáticas normais, a administração espera que o volume de moagem em 2026 cresça a uma taxa na faixa inferior de dois dígitos em relação a 2025.

A administração também espera que o EBITDA ajustado de Fertilizantes em 2026 supere o dos anos anteriores, após capturar preços melhores do que o esperado durante o primeiro semestre, embora não tenha fornecido um intervalo numérico.

Transações recentes de insiders

Os dados de transações de insiders fornecidos para os últimos seis meses mostram 34.884 ações compradas em seis transações e 107.978 ações vendidas em oito transações, resultando em vendas líquidas de 73.094 ações. A participação total de insiders foi relatada em 105,85 milhões de ações, com atividade líquida equivalente a -0,10% da posição dos insiders.

Os últimos 10 registros relatados consistem em seis vendas efetuadas por diretores e quatro concessões de ações. Essas transações são apresentadas de forma objetiva e não estabelecem a visão dos insiders sobre as perspectivas da empresa.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Preços mais baixos da ureia: Os preços da ureia atingiram o pico perto de US$ 800 por tonelada em abril em meio ao conflito no Oriente Médio, mas depois retornaram para níveis de meio de ciclo. Na data do comunicado, os preços CFR Brasil ficaram em média em aproximadamente US$ 480 por tonelada, abaixo do preço realizado pela Adecoagro no 2T, de US$ 699 por tonelada.
• Estoques e preços de etanol: A Adecoagro armazenou 41% da sua produção acumulada de etanol no ano em antecipação a preços mais altos. Atrasos ou preços mais fracos podem postergar a conversão da produção em vendas e caixa.
• Custos de produção impulsionados pelo câmbio: A valorização do real brasileiro aumentou os custos de produção do segmento de Açúcar, Etanol e Energia em termos de dólar norte-americano, embora os custos na moeda local tenham permanecido estáveis.
• Clima e execução da moagem: A perspectiva de crescimento da moagem na faixa inferior de dois dígitos pressupõe clima normal. Condições adversas podem afetar a disponibilidade de cana, a produtividade e os volumes do ano todo.
• Dependência dos resultados para nova desalavancagem: O índice de alavancagem melhorou para 3,0x, mas o plano da administração para reduções adicionais depende dos resultados operacionais mais elevados que espera gerar.

Resumo

O resultado da Adecoagro no 2T26 foi definido por um forte aumento na lucratividade de fertilizantes, em vez do crescimento da receita bruta. A maior produção e os preços mais elevados da ureia, juntamente com custos unitários menores, impulsionaram o EBITDA ajustado recorde e ajudaram a reduzir a alavancagem, enquanto Açúcar, Etanol e Energia enfrentou preços mais fracos, momento de estoques e pressão cambial. O desempenho futuro dependerá dos lucros com fertilizantes após a normalização dos preços da ureia, da monetização dos estoques de etanol, do crescimento da moagem dependente do clima e da contínua melhora do balanço patrimonial.