Solventum no 2º tri de 2026: alta orgânica de 9,5% e guidance maior

Solventum (NYSE: SOLV) reportou vendas de US$ 2,209 bilhões no 2º trimestre de 2026, alta de 2,2% ante US$ 2,161 bilhões, enquanto o EPS diluído GAAP aumentou para US$ 0,53, de US$ 0,51. As vendas orgânicas cresceram 9,5% e o EPS diluído ajustado avançou 50,9%, para US$ 2,55, mas os custos jurídicos, de separação e de reestruturação levaram à contração da margem operacional GAAP.

Principais resultados financeiros

O crescimento das vendas reportadas subestimou o desempenho do portfólio de operações continuadas, pois a Solventum vendeu seu negócio de Purification and Filtration em setembro de 2025. Desinvestimentos e aquisições reduziram o crescimento total da companhia em 8,3 pontos percentuais líquidos, enquanto o câmbio adicionou 1,0 ponto percentual. O crescimento orgânico foi impulsionado principalmente por volume, mix de produtos e pedidos antecipados antes das transições do ERP.

A rentabilidade divergiu acentuadamente conforme a base contábil. A margem bruta melhorou, mas um aumento de 20,1% nas despesas de vendas, gerais e administrativas (SG&A) — principalmente devido a atividades de separação e custos jurídicos líquidos — reduziu o lucro operacional GAAP. Os resultados ajustados excluíram esses e outros itens especificados.

A margem bruta ajustada, o lucro operacional ajustado, o EPS ajustado e o fluxo de caixa livre são medidas não GAAP.

Desempenho dos negócios e segmentos

Os três segmentos reportáveis registraram crescimento orgânico e expandiram suas margens operacionais. MedSurg continuou sendo o maior segmento, enquanto Health Information Systems gerou a maior margem entre os segmentos.

Dentro de MedSurg, as vendas de Advanced Wound Care aumentaram 14,9%, para US$ 537 milhões, incluindo crescimento orgânico de 7,1%. Infection Prevention and Surgical Solutions cresceu 11,3%, para US$ 836 milhões, com crescimento orgânico de 10,1%. A diferença entre o crescimento reportado e o orgânico de Advanced Wound Care refletiu parcialmente a aquisição da Acera em dezembro de 2025.

A Solventum também anunciou sua intenção de separar o negócio Health Information Systems. A transação proposta tem como objetivo deixar a Solventum mais concentrada em suas operações de MedTech, ao mesmo tempo em que permite ao negócio de software buscar prioridades próprias de crescimento e inovação. Health Information Systems representou US$ 354 milhões em vendas trimestrais e gerou US$ 145 milhões em lucro operacional do segmento.

Benefícios de calendário elevaram o desempenho ajustado, enquanto custos jurídicos e de separação pressionaram a margem GAAP

Parte do crescimento orgânico e da expansão de margem do trimestre decorreu de fatores relacionados ao calendário. Pedidos antecipados feitos antes das transições do ERP contribuíram para as vendas, enquanto o benefício de calendário do ERP e um reembolso de tarifas da IEEPA deram suporte à margem operacional ajustada. Esses fatores tornam importante acompanhar a sustentabilidade do crescimento orgânico de 9,5% e da margem operacional ajustada de 28,4% do trimestre.

Ao mesmo tempo, a margem operacional GAAP caiu apesar da margem bruta mais alta. A reconciliação entre os US$ 181 milhões de lucro operacional GAAP e os US$ 627 milhões de lucro operacional ajustado incluiu US$ 157 milhões em custos relacionados a litígios, US$ 145 milhões em custos de spin-off da 3M e de separação, US$ 90 milhões em amortização e US$ 42 milhões em custos de reestruturação, entre outros ajustes. Isso explica por que o EPS ajustado cresceu muito mais rapidamente que o EPS GAAP.

Rentabilidade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

A menor despesa com juros ajudou a compensar a queda no lucro operacional GAAP. A despesa líquida com juros caiu de US$ 103 milhões para US$ 64 milhões, permitindo que o lucro líquido aumentasse ligeiramente mesmo com a redução do lucro operacional.

O fluxo de caixa operacional trimestral aumentou para US$ 227 milhões, e o fluxo de caixa livre alcançou US$ 144 milhões. A administração atribuiu o desempenho em parte ao calendário dos pagamentos de impostos e aos recebimentos de seguros, o que significa que a geração de caixa do trimestre não foi impulsionada apenas pelos lucros operacionais.

Os números do primeiro semestre permaneceram mais fracos que o resultado trimestral. Nos seis meses encerrados em 30 de junho, o fluxo de caixa operacional foi de US$ 38 milhões e o fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 129 milhões, em comparação com US$ 198 milhões e negativo em US$ 21 milhões, respectivamente, um ano antes. As contas a receber consumiram US$ 286 milhões em caixa durante o primeiro semestre.

Caixa e equivalentes de caixa caíram de US$ 878 milhões no fim de 2025 para US$ 403 milhões. A Solventum também gastou US$ 355 milhões em ações em tesouraria durante o primeiro semestre, enquanto a dívida de curto prazo totalizava US$ 506 milhões e a dívida de longo prazo era de US$ 4,573 bilhões em 30 de junho.

Projeções para o ano completo de 2026

A Solventum elevou suas três principais métricas não GAAP de guidance para o ano completo. As faixas mais altas indicam maior confiança no crescimento orgânico, nos lucros ajustados e na geração de caixa, embora o calendário do ERP e as descontinuações de SKUs continuem relevantes para as perspectivas de vendas.

Excluindo um impacto estimado de 100 pontos-base das descontinuações de SKUs, espera-se que o crescimento orgânico fique entre 3,5% e 4,0%. Considerando o fluxo de caixa livre negativo de US$ 129 milhões no primeiro semestre, a faixa atualizada para o ano completo implica aproximadamente US$ 329 milhões a US$ 429 milhões de fluxo de caixa livre no segundo semestre.

Riscos que os investidores devem acompanhar

• Calendário de pedidos relacionado ao ERP: As compras antecipadas beneficiaram o crescimento orgânico no 2º trimestre e podem criar padrões desiguais de vendas nos trimestres seguintes.
• Normalização das margens: O reembolso de tarifas da IEEPA e o benefício de calendário do ERP contribuíram para a expansão das margens; portanto, a rentabilidade ajustada pode ser diferente na ausência desses benefícios.
• Despesas jurídicas e de separação: Litígios, reestruturação e atividades de separação produziram uma grande diferença entre os resultados GAAP e ajustados. A planejada separação de Health Information Systems acrescenta considerações adicionais de execução e custos.
• Conversão de caixa: O fluxo de caixa do 2º trimestre foi beneficiado pelo calendário dos pagamentos de impostos e pelos recebimentos de seguros, enquanto o fluxo de caixa livre do primeiro semestre permaneceu negativo. Alcançar a meta anual atualizada exige uma geração de caixa substancialmente mais forte no segundo semestre.
• Efeitos de portfólio e SKUs: O desinvestimento de Purification and Filtration continua pressionando as comparações reportadas, enquanto as descontinuações planejadas de SKUs devem reduzir o crescimento orgânico do ano completo em cerca de 100 pontos-base.

Resumo

Os resultados da Solventum no 2º trimestre de 2026 combinaram crescimento orgânico disseminado e margens ajustadas mais altas com a pressão contínua de custos jurídicos, de reestruturação e de separação sobre a rentabilidade GAAP. Todos os segmentos reportáveis expandiram, e a administração elevou as projeções para o ano completo. As principais questões para os trimestres seguintes são o desempenho das vendas e das margens após a normalização dos benefícios relacionados ao ERP e às tarifas, se a conversão de caixa melhorará o suficiente para atingir a meta mais alta de fluxo de caixa livre e como avançará a separação proposta de Health Information Systems.