Flutter no 2º tri fiscal de 2026: receita sobe 3% e margens caem

Flutter Entertainment (NYSE: FLUT) reportou receita de US$ 4,326 bilhões no 2º trimestre fiscal de 2026, alta de 3% em relação ao ano anterior, enquanto o EPS diluído passou de lucro de US$ 0,59 para prejuízo de US$ 1,57. O EBITDA ajustado caiu 45%, para US$ 508 milhões, pois a economia mais fraca das apostas esportivas nos EUA, impostos mais altos sobre jogos no Reino Unido, marketing da Copa do Mundo da FIFA e encargos tributários históricos superaram os benefícios de aquisições e o crescimento do iGaming.

Principais resultados financeiros

O crescimento da receita veio de uma alta de 9% na receita de iGaming, para US$ 1,935 bilhão, e de 7% em outras receitas, para US$ 162 milhões, enquanto a receita de apostas esportivas caiu 1%, para US$ 2,229 bilhões. O custo das vendas aumentou US$ 385 milhões, para US$ 2,613 bilhões, contribuindo para uma queda de aproximadamente 13% no lucro bruto e para a passagem de lucro operacional a prejuízo operacional.

A deterioração de US$ 333 milhões no lucro líquido GAAP também refletiu US$ 95 milhões em provisões e apropriações tributárias históricas, aumento de US$ 52 milhões na despesa financeira líquida e alta de US$ 30 milhões em depreciação e amortização. Essas pressões foram parcialmente compensadas por uma variação favorável, na comparação anual, no valor justo da Fox Option e por uma menor despesa com imposto de renda.

O EBITDA ajustado, o EPS ajustado e a medida especificada de fluxo de caixa livre são métricas não GAAP.

Desempenho dos negócios e segmentos

Os dois segmentos da Flutter seguiram direções opostas em receita, mas ambos registraram menor EBITDA ajustado. A receita nos EUA caiu, pois a fraqueza das apostas esportivas compensou o crescimento do iGaming, enquanto a receita Internacional se beneficiou de aquisições e expansão orgânica.

EUA

O volume de apostas esportivas nos EUA aumentou 2%, mas a margem de receita líquida caiu 170 pontos-base, para 8,7%. Uma variação anual adversa nos resultados esportivos criou um impacto negativo de seis pontos percentuais sobre o crescimento da receita nos EUA, enquanto as despesas promocionais aumentaram 140 pontos-base, para 5,4% do volume de apostas. As despesas de vendas e marketing avançaram 61%, impulsionadas pela Copa do Mundo da FIFA e por investimentos no FanDuel Predicts.

O iGaming forneceu a principal compensação, com receita e média mensal de jogadores aumentando ambas 14%. A FanDuel manteve participações de mercado da receita bruta de jogos reportada de 39% em apostas esportivas e de 27% em iGaming. A administração também afirmou que as métricas subjacentes de apostas esportivas melhoraram sequencialmente, embora suas premissas para o segundo semestre usem crescimento de mercado amplamente consistente com o ritmo de um dígito médio observado no primeiro semestre.

Internacional

A receita Internacional aumentou 10%, incluindo as aquisições da Snai e da Betnacional, enquanto a receita orgânica cresceu 4%. A receita na Europa Meridional e África subiu 36%, ou 18% organicamente, apoiada pela Itália e pela Türkiye. A receita no Reino Unido e Irlanda aumentou 4%, a Europa Central e Oriental cresceu 23%, e a Ásia-Pacífico (APAC) caiu 1%.

A receita no Brasil subiu 64% por causa da aquisição da Betnacional, mas a receita orgânica caiu 14% em meio a condições de mercado mais fracas e mudanças regulatórias. A média mensal de jogadores Internacional caiu 16%, incluindo um impacto de 21 pontos percentuais do encerramento das operações de jogos com dinheiro real na Índia.

A margem EBITDA ajustada Internacional caiu 670 pontos-base, para 18,0%. As principais pressões foram o aumento do tributo sobre jogos remotos no Reino Unido, o maior marketing da Copa do Mundo da FIFA e a estrutura de custos mais elevada do negócio adquirido da Snai.

Rentabilidade, fluxo de caixa e balanço patrimonial

A margem bruta foi de aproximadamente 39,6%, ante cerca de 46,8% um ano antes. Além dos impostos mais altos sobre jogos e do marketing, a Flutter registrou maiores gastos com tecnologia, depreciação e amortização relacionadas a aquisições e custos de financiamento mais elevados.

O fluxo de caixa operacional permaneceu praticamente estável em US$ 363 milhões apesar do prejuízo GAAP, ajudado por maiores apropriações e por uma variação positiva nos passivos de depósitos de jogadores. O fluxo de caixa livre padrão aumentou 21%, para US$ 189 milhões, mas o fluxo de caixa livre incluindo capex de financiamento e excluindo fundos dos jogadores caiu 56%, para US$ 125 milhões, oferecendo uma visão mais cautelosa da geração de caixa subjacente.

Caixa e equivalentes de caixa totalizavam US$ 1,563 bilhão em 30 de junho, abaixo dos US$ 1,828 bilhão no fim de 2025. A dívida total caiu de US$ 12,266 bilhões para US$ 11,978 bilhões, e a dívida líquida diminuiu de US$ 10,591 bilhões para US$ 10,480 bilhões. Ainda assim, a alavancagem subiu de 3,7 vezes para 4,3 vezes porque a base de EBITDA ajustado dos últimos 12 meses enfraqueceu. A Flutter concluiu sua recompra planejada de ações de US$ 250 milhões para o primeiro semestre, recomprando 2,4 milhões de ações.

Maior investimento em clientes substitui expansão de margem como prioridade nos EUA

O negócio nos EUA ilustra a principal contrapartida do trimestre para a Flutter: a média mensal de jogadores subiu 9% e o volume de apostas aumentou 2%, mas a receita caiu 6% e o EBITDA ajustado recuou 70% porque a menor margem de receita e os maiores investimentos mais que compensaram o crescimento de clientes.

A administração está deslocando sua ênfase de curto prazo da expansão de margens para aquisição, retenção e valor dos clientes. O investimento adicional planejado para 2026 deve reduzir a receita em aproximadamente US$ 385 milhões e o EBITDA ajustado em US$ 270 milhões, principalmente por meio de uma oferta de apostas esportivas mais competitiva.

Os mercados de previsão são outra parte dessa estratégia. A receita do FanDuel Predicts não foi significativa no segundo trimestre, e a receita bruta esperada para o segundo semestre deverá ser compensada por custos de aquisição de clientes. Separadamente, a Flutter espera que sua capacidade de formação de mercado em mercados de previsão contribua com um benefício de aproximadamente US$ 50 milhões à receita e ao EBITDA ajustado em 2026.

Projeções para 2026

A Flutter reduziu suas projeções de receita e EBITDA ajustado do grupo para 2026, com as reduções concentradas integralmente no segmento dos EUA. A projeção de ponto médio para o segmento Internacional foi mantida após os benefícios das operações do segundo trimestre serem compensados por movimentos cambiais desfavoráveis.

Além do investimento em clientes, a revisão dos EUA inclui um impacto negativo de US$ 75 milhões na receita e de US$ 50 milhões no EBITDA ajustado devido a um atraso de uma semana no início da temporada da NFL. As compensações incluem a contribuição esperada de US$ 50 milhões da formação de mercado, US$ 45 milhões em eficiências operacionais e operações do segundo trimestre melhores do que as projetadas. A Flutter espera que o EBITDA ajustado nos EUA fique aproximadamente no ponto de equilíbrio no terceiro trimestre.

Os custos de transação, reestruturação e integração agora devem totalizar aproximadamente US$ 500 milhões, aumento de US$ 200 milhões em relação às expectativas do quarto trimestre de 2025. O aumento reflete principalmente custos para implementar programas de eficiência e os US$ 95 milhões em provisões tributárias históricas.

Perspectiva da administração e transição de liderança

A Flutter lançou a segunda fase de seu programa de transformação de custos, com meta de economias brutas adicionais de US$ 500 milhões em custos operacionais e investimentos de capital até 2029. A administração pretende usar essas eficiências para absorver a inflação e aumentos tributários conhecidos, preservando a capacidade para investimentos em clientes e receita; portanto, a meta não deve ser interpretada como um aumento equivalente no lucro líquido.

A primeira fase continua no caminho para entregar mais de US$ 300 milhões em economias até 2027, juntamente com aproximadamente US$ 200 milhões em economias adicionais associadas a planos de mitigação de impostos sobre jogos no Reino Unido. Mais informações sobre a segunda fase são esperadas com os resultados do terceiro trimestre.

Peter Jackson deixará o cargo de CEO, e o presidente da Flutter e CEO Internacional, Dan Taylor, o sucederá em 1º de outubro de 2026. Jackson ajudará na transição durante o terceiro trimestre, que inclui os preparativos para a temporada da NFL.

Transações recentes de insiders

Segundo a base de dados de insiders de terceiros fornecida, insiders reportaram compras líquidas de 168.087 ações no período mais recente de seis meses. As 10 entradas individuais mais recentes foram concessões de ações a diretores, datadas de 2 de junho de 2026; cada uma teve valor de transação registrado de US$ 0, mas os dados fornecidos não incluíam o número de ações concedidas.

A base de dados reportou participações totais de insiders de 32,99 milhões de ações e compras líquidas equivalentes a 0,50% dessas participações. Como as concessões mais recentes foram premiações, e não compras no mercado, e suas quantidades de ações não foram informadas, sua dimensão econômica não pode ser avaliada com base nas informações fornecidas.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Economia das apostas esportivas nos EUA: Resultados esportivos, gastos promocionais e impostos estaduais reduziram a margem de receita das apostas esportivas no segundo trimestre. O aumento planejado pela Flutter nos gastos com aquisição e retenção também reduzirá a receita e o EBITDA ajustado no curto prazo.
• Impostos sobre jogos no Reino Unido: Espera-se que o aumento do tributo sobre jogos remotos de 21% para 40% tenha impacto de US$ 320 milhões no EBITDA ajustado em 2026, antes de US$ 85 milhões em mitigação de primeira ordem. A entrega de novas economias de custos é, portanto, importante para as margens Internacionais.
• Alavancagem e custos de financiamento: A alavancagem aumentou para 4,3 vezes, enquanto a despesa financeira líquida trimestral subiu de US$ 110 milhões para US$ 162 milhões após financiamentos relacionados a aquisições e à FanDuel.
• Exposição regulatória e tributária: O encerramento na Índia reduziu materialmente a quantidade de jogadores, a receita orgânica no Brasil caiu em meio a mudanças de mercado e regulatórias, e questões tributárias históricas na Índia e nos EUA resultaram em encargos de US$ 95 milhões no segundo trimestre.
• Execução em mercados de previsão: O FanDuel Predicts avançou mais lentamente que o planejado no primeiro semestre, enquanto a receita bruta do segundo semestre deverá ser compensada por gastos com aquisição de clientes.

Resumo

O crescimento da receita da Flutter no segundo trimestre foi apoiado por aquisições e iGaming, mas não se traduziu em maiores lucros, pois as margens das apostas esportivas nos EUA, os impostos no Reino Unido, o marketing e encargos tributários históricos pressionaram a rentabilidade. A questão central para os próximos trimestres é se o maior investimento em clientes nos EUA pode gerar crescimento duradouro de jogadores e participação de mercado, enquanto economias de custos e geração de caixa apoiam uma redução da alavancagem.