Costamare Bulkers no 2º tri de 2026: derivativos ampliam diferença no lucro

Costamare Bulkers Holdings Limited (NYSE: CMDB) reportou receita total de viagens de US$ 111,6 milhões e EPS diluído de US$ 0,21 no 2º trimestre de 2026; a empresa não apresentou números comparáveis para o 2º trimestre de 2025 porque não era uma entidade jurídica separada antes de sua cisão, em maio de 2025. O lucro líquido GAAP foi de US$ 5,2 milhões, ante lucro líquido ajustado de US$ 9,8 milhões, enquanto o fluxo de caixa operacional trimestral foi de US$ 1,3 milhão. O balanço patrimonial permaneceu com posição líquida de caixa positiva, com US$ 331,5 milhões em liquidez ao fim do trimestre.

Principais Resultados Financeiros

A receita foi composta por US$ 100,5 milhões em receita de viagens e US$ 11,1 milhões provenientes de partes relacionadas. A Costamare Bulkers registrou lucro operacional de US$ 7,2 milhões, representando margem operacional de aproximadamente 6,4%, antes que US$ 2,0 milhões em despesas líquidas de outras naturezas reduzissem o lucro líquido GAAP para US$ 5,2 milhões.

O modelo da empresa, baseado em frota própria e afretada, incorreu em custos operacionais substanciais durante o trimestre, incluindo US$ 38,9 milhões em despesas de afretamento, US$ 30,2 milhões em despesas de viagem e US$ 16,4 milhões em despesas operacionais de embarcações. Os números a seguir abrangem apenas os três meses encerrados em 30 de junho de 2026, pois não foram apresentadas comparações trimestrais com o ano anterior.

Frota e Plataforma Operacional

A Costamare Bulkers operou uma média de 29,8 embarcações próprias e afretou uma média de 23,1 embarcações de terceiros durante o segundo trimestre. A frota própria gerou 2.715 dias de propriedade e atingiu utilização de 99,1%, com despesas operacionais diárias por embarcação de US$ 6.036.

Em 31 de julho de 2026, a frota própria era composta por 30 navios graneleiros secos, incluindo um com venda acordada, com capacidade de aproximadamente 2,7 milhões de DWT. A frota incluía seis embarcações Capesize, sete Kamsarmax, nove Ultramax e oito Supramax. Vinte e três embarcações estavam sob contratos de afretamento por período, dos quais 12 tinham tarifas vinculadas a índices e 11 tinham tarifas fixas.

A plataforma operacional contava com 26 embarcações de terceiros e era voltada principalmente para navios Kamsarmax e Panamax. A Costamare Bulkers concluiu a transferência da carteira de negociação legada destinada à Cargill, sem transferências relacionadas da carteira de negociação ainda pendentes. A administração, no entanto, espera que outras três posições legadas permaneçam até serem liquidadas ao fim do ano.

A renovação da frota também continuou. A empresa recebeu o Astros, de 60.297 DWT, durante o segundo trimestre e concordou em vender o Bermondi, construído em 2009. Este último foi classificado como mantido para venda em 30 de junho, mas nenhuma perda por impairment foi registrada porque o valor justo estimado, líquido dos custos de venda, excedia o valor contábil. A conclusão da venda é esperada no 3º trimestre de 2026.

Marcações de Derivativos Ampliaram a Diferença entre Lucros Ajustado e GAAP

O lucro líquido ajustado superou o lucro líquido GAAP em aproximadamente US$ 4,6 milhões. O maior item de reconciliação foi um ajuste de US$ 3,7 milhões para perdas com instrumentos derivativos, excluídos os efeitos realizados. Outros acréscimos incluíram US$ 1,1 milhão em despesas gerais e administrativas não monetárias e US$ 0,6 milhão em custos de realinhamento da plataforma operacional, parcialmente compensados por ajustes de despesas diferidas de afretamento e amortização.

A demonstração consolidada de resultados registrou separadamente uma perda líquida de US$ 0,8 milhão com derivativos, que incluiu componentes realizados. Como os derivativos não se qualificam para contabilização de hedge, as mudanças no valor justo são reconhecidas no resultado reportado. Seu valor justo agregado era um passivo líquido de US$ 1,0 milhão em 30 de junho, tornando as marcações de derivativos uma fonte importante de potencial volatilidade entre os resultados GAAP e ajustados.

Fluxo de Caixa e Balanço Patrimonial

O fluxo de caixa operacional trimestral de US$ 1,3 milhão ficou abaixo do lucro líquido GAAP de US$ 5,2 milhões. A maior utilização de caixa reportada em ativos e passivos operacionais foi uma variação de US$ 15,5 milhões em pagamentos antecipados e outros ativos. Reduções em passivos acumulados e contas a pagar também consumiram caixa, enquanto um aumento de US$ 6,4 milhões em receitas diferidas forneceu uma compensação parcial.

As atividades de investimento consumiram US$ 21,4 milhões, principalmente devido a US$ 21,9 milhões em adiantamentos para aquisição de embarcações e acréscimos aos custos de embarcações. As atividades de financiamento consumiram outros US$ 3,6 milhões em amortizações de dívida. Como consequência, o caixa, os equivalentes de caixa e o caixa restrito diminuíram US$ 23,7 milhões no trimestre, para US$ 234,8 milhões.

Apesar dessa queda trimestral, a liquidez totalizou US$ 331,5 milhões em 30 de junho. O montante consistia em US$ 234,8 milhões em caixa e equivalentes de caixa, incluindo caixa restrito, US$ 12,0 milhões em depósitos de margem e US$ 84,7 milhões em capacidade não utilizada de linhas de crédito. O caixa, incluindo os depósitos de margem, excedia a dívida de aproximadamente US$ 137,9 milhões em US$ 108,9 milhões.

Comentários da Administração

O CEO Gregory Zikos descreveu um mercado volátil de granéis secos, especialmente para embarcações Capesize. Ele atribuiu a volatilidade à incerteza geopolítica, à turbulência nos mercados de energia e a interrupções climáticas. Os fretes Capesize atingiram o pico no fim de maio antes de caírem quase US$ 20.000 por dia até o fim de junho, embora a administração tenha dito que posteriormente permaneceram em níveis robustos.

O mercado Panamax foi beneficiado pelas condições do segmento Capesize e pela renovação da demanda chinesa por carvão transportado por via marítima. As tarifas Supramax seguiram uma tendência de alta mais gradual, apoiada pelos volumes de grãos e granéis menores, bem como pelas maiores exportações liberianas de minério de ferro. A administração também afirmou que a posição líquida de caixa da empresa poderia apoiar o crescimento anticíclico da frota caso os valores das embarcações diminuam.

Riscos para Investidores

• Volatilidade das tarifas de frete: As tarifas Capesize oscilaram fortemente durante o trimestre, enquanto 12 contratos de afretamento por período da frota própria permanecem vinculados a índices. Portanto, quedas nas tarifas podem ser refletidas na receita e nos lucros, embora a empresa possa optar por converter esses contratos em tarifas fixas usando a curva FFA vigente.
• Exposição a derivativos e posições legadas: Os derivativos geraram um ajuste trimestral de US$ 3,7 milhões nos lucros, excluídos os efeitos realizados, e espera-se que três posições legadas permaneçam até o fim do ano.
• Fraca conversão trimestral de caixa: O fluxo de caixa operacional foi de apenas US$ 1,3 milhão, apesar do lucro líquido de US$ 5,2 milhões, em grande parte devido a movimentações de capital de giro. A continuidade do consumo de caixa poderia reduzir a flexibilidade proporcionada pela atual posição de liquidez.
• Exposição a afretamentos de curto prazo: A maior parte das embarcações Kamsarmax e Panamax da plataforma é afretada sob contratos de curto prazo por período ou viagens em time charter, tornando os resultados sensíveis à mudança nas tarifas de frete e à diferença entre a economia do afretamento de entrada e de saída.

Resumo

A Costamare Bulkers foi lucrativa no 2º trimestre de 2026 e manteve utilização de 99,1% da frota própria, mas as marcações de derivativos e outros itens não monetários criaram uma diferença substancial entre os lucros GAAP e ajustado. Sua posição líquida de caixa oferece flexibilidade financeira, enquanto a volatilidade das tarifas de frete, a exposição a afretamentos de curto prazo, a conversão de caixa e a eliminação das posições legadas remanescentes são os principais pontos a acompanhar nos próximos trimestres.