Oxford Square no 2º tri de 2026: perdas e distribuições pressionam o NAV

Oxford Square Capital Corp. (Nasdaq: OXSQ) reportou receita total de investimentos de US$ 9,4 milhões no 2º trimestre de 2026, abaixo dos US$ 9,5 milhões no 2º trimestre de 2025, enquanto a receita líquida de investimentos por ação caiu para US$ 0,05, de US$ 0,08. A receita líquida de investimentos melhorou sequencialmente para US$ 5,1 milhões, ante US$ 4,1 milhões, mas perdas realizadas de US$ 5,2 milhões mais do que compensaram a valorização não realizada de US$ 4,1 milhões. O NAV encerrou 30 de junho em US$ 1,29 por ação, abaixo dos US$ 1,32 em 31 de março.

Dados Centrais de Resultados

Em base anual, a leve queda na receita de investimentos foi acompanhada por despesas mais elevadas. A despesa com juros subiu para US$ 2,8 milhões, de US$ 1,9 milhão, embora uma reversão de US$ 0,5 milhão em imposto especial de consumo tenha ajudado a reduzir as despesas totais em relação ao trimestre anterior.

A receita líquida de investimentos permaneceu suficiente para gerar um aumento de US$ 4,0 milhões nos ativos líquidos provenientes das operações, após considerar as alterações realizadas e não realizadas na carteira. No entanto, o resultado por ação foi afetado pelo aumento da média ponderada de ações para 99,3 milhões, ante 73,2 milhões um ano antes.

Receita da Carteira e Atividade de Investimentos

Os investimentos em dívida geraram aproximadamente US$ 5,4 milhões em receita, incluindo US$ 0,9 milhão em juros payment-in-kind. Isso representou aproximadamente 6,8% a mais do que a receita combinada de investimentos em dívida reportada um ano antes.

A receita de CLO e securitização caiu aproximadamente 9%, para US$ 3,5 milhões, enquanto outras receitas recuaram para US$ 0,5 milhão, de US$ 0,6 milhão. A queda nas receitas de CLO e em outras receitas mais do que compensou o aumento dos investimentos em dívida, resultando na leve redução da receita total de investimentos.

Os indicadores de rendimento da carteira foram mistos em comparação com 31 de março. O rendimento médio ponderado dos investimentos em dívida subiu para 14,9%, de 14,7%, e o rendimento efetivo dos investimentos em participações de CLO avançou para 8,1%, de 7,3%. Contudo, o rendimento de distribuições em caixa das participações de CLO geradoras de renda caiu para 12,4%, de 13,6%, enquanto o rendimento correspondente das notas seniores garantidas permaneceu em 8,0%.

A Oxford Square adquiriu aproximadamente US$ 19,9 milhões em investimentos durante o trimestre e recebeu US$ 0,5 milhão em amortizações, sem realizar vendas. Investimentos em ações preferenciais de uma empresa da carteira permaneceram em status de não apropriação de juros e tinham valor justo de aproximadamente US$ 6,9 milhões ao fim do trimestre.

Rentabilidade e Balanço Patrimonial

A despesa com juros foi a principal fonte de pressão sobre os custos em base anual, aumentando aproximadamente 45%, para US$ 2,8 milhões. O índice anualizado de despesas subiu para 14,39%, de 10,78%, enquanto o índice sem a despesa com juros permaneceu comparativamente estável, em 5,76%, ante 5,70%. Esses índices foram ajustados para refletir a reversão única de imposto especial de consumo no trimestre.

Em 30 de junho, os ativos totais eram de US$ 290,6 milhões e os ativos líquidos somavam US$ 135,0 milhões, em comparação com US$ 306,7 milhões e US$ 145,4 milhões, respectivamente, em 31 de dezembro de 2025. Caixa e equivalentes de caixa totalizavam aproximadamente US$ 34,6 milhões, abaixo dos aproximadamente US$ 51,9 milhões no fim do ano, enquanto o valor contábil das duas emissões de notas sem garantia totalizava aproximadamente US$ 152,1 milhões.

A empresa emitiu aproximadamente 11,3 milhões de ações ordinárias por meio de seu programa at-the-market durante o 2º trimestre, gerando US$ 17,8 milhões em receitas líquidas. As ações em circulação atingiram 105,1 milhões em 30 de junho, em comparação com 86,1 milhões ao fim de 2025.

Distribuições Superaram o NII, Enquanto Emissão de Ações Amenizou o NAV

As distribuições trimestrais totalizaram US$ 0,105 por ação, mais que o dobro da receita líquida de investimentos (NII) reportada, de US$ 0,05 por ação. Nessa base, o NII trimestral cobriu aproximadamente 48% da distribuição.

A ponte do NAV mostra como os fatores concorrentes afetaram os acionistas. As operações adicionaram US$ 0,05 por ação e a emissão de ações contribuiu com US$ 0,03, enquanto as distribuições reduziram o NAV em aproximadamente US$ 0,11 por ação. Como resultado, o NAV caiu de US$ 1,32 no início do trimestre para US$ 1,29 em 30 de junho.

O conselho manteve a distribuição mensal sobre ações ordinárias em US$ 0,035 por ação para outubro, novembro e dezembro de 2026, equivalente a mais US$ 0,105 no período de três meses. O tratamento tributário final ainda não foi determinado: se os lucros tributáveis do ano inteiro ficarem abaixo das distribuições totais, parte das distribuições poderá ser classificada como retorno de capital.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Cobertura das distribuições: O NII trimestral de US$ 0,05 por ação ficou bem abaixo dos US$ 0,105 distribuídos. A continuidade dessa cobertura insuficiente poderia exercer pressão adicional sobre o NAV ou afetar a natureza tributária das distribuições.
• Perdas realizadas na carteira: As perdas realizadas aumentaram para US$ 5,2 milhões no 2º trimestre, enquanto as perdas realizadas nos primeiros seis meses de 2026 totalizaram US$ 36,0 milhões. A valorização não realizada forneceu apenas uma compensação parcial.
• Receita em caixa de CLO: A receita de participações de CLO caiu em base anual, e o rendimento de distribuições em caixa de CLO da carteira recuou sequencialmente, apesar do maior rendimento efetivo.
• Exposição a ativos sem apropriação de juros: Investimentos em ações preferenciais com valor justo de US$ 6,9 milhões estavam em status de não apropriação de juros, limitando a receita atual e criando risco adicional de avaliação.
• Custos de financiamento e crescimento das ações: A maior despesa com juros reduziu o NII em base anual, enquanto a emissão substancial via ATM elevou o número de ações sobre o qual os lucros precisam ser distribuídos.

Resumo

Os resultados da Oxford Square no 2º trimestre de 2026 melhoraram sequencialmente no nível do NII, ajudados pela maior receita de investimentos e por menores despesas reportadas, mas os lucros em base anual e o desempenho por ação enfraqueceram. A receita de dívida aumentou, enquanto a receita de CLO e os rendimentos em caixa caíram, e as perdas realizadas na carteira permaneceram substanciais. A questão central daqui em diante é se a receita da carteira pode cobrir melhor a distribuição mensal mantida sem maior erosão do NAV, especialmente enquanto os custos de financiamento seguem elevados e o número de ações continua a crescer.