GM, 2026년 이익 전망 범위 축소, 잉여현금흐름 가이던스 상향

제너럴 모터스(GM)가 글로벌 인도량 감소에도 불구하고 북미 사업 호조로 3분기 이익이 증가함에 따라, 2026년 조정 이익 전망 범위를 축소하고 조정 자동차 자유현금흐름 전망치를 상향 조정했다. GM은 조정 EBIT 41억 달러, 조정 희석 주당순이익(EPS) 3.70달러를 기록해 전년 동기 대비 32% 증가했으며, 북미 지역 조정 영업이익률은 8.7%로 2.5%포인트 상승했다고 발표했다.

GM은 이제 연간 조정 EBIT를 종전 140억~160억 달러에서 145억~155억 달러로 예상하고 있다. 조정 희석 EPS 전망치는 종전 12~14달러에서 12.75~13.75달러로 좁혀졌으며, 조정 자동차 자유현금흐름 가이던스는 종전 95억~115억 달러에서 115억~125억 달러로 상향 조정됐다.

북미 사업, 견조한 실적 견인

3분기 매출은 전년 동기 486억 달러에서 500억 달러로 증가했다. 일반회계기준(GAAP) 영업이익은 11억 달러에서 36억 달러로 늘어났으며, 주주 귀속 순이익은 13억 달러에서 33억 달러로 증가했다. GAAP 희석 주당순이익은 전년 동기 1.35달러에서 3.73달러로 늘었다.

조정 자동차 자유현금흐름은 전년 동기 42억 달러에서 증가한 59억 달러를 기록해 4년 만에 분기 최고치를 달성했다. GM은 자동차 부문 조정 EBIT 증가와 관세 납부 시점을 이러한 증가 원인으로 꼽았다. 영업활동으로 인한 자동차 순현금흐름은 80억 달러였으며, 설비투자(CAPEX)는 총 23억 달러였다.

북미 사업은 보증 비용 개선, 유리한 전기차 재고 조정, 도매 판매량 증가 및 제품 믹스 개선의 수혜를 입었다. 이러한 이익 증가는 원자재 및 물류비 상승, 그리고 미국 내 생산 전환 및 차세대 풀사이즈 픽업트럭 생산 준비에 따른 제조 비용 증가로 일부 상쇄됐다.

북미 지역 내연기관 차량 도매 판매량은 5만3,000대 증가했으나, 전기차(EV) 도매 판매량이 2만3,000대 감소하면서 일부 상쇄됐다. 풀사이즈 픽업트럭 판매량 증가와 전기차 판매량 감소 역시 수익성 있는 믹스 개선에 기여했다. 현 세대 풀사이즈 픽업트럭 재고 소진을 위한 인센티브 제공으로 판매 가격은 소폭 약세를 보였으나, GM은 인센티브 지출이 과거 트럭 모델 교체 주기 당시 수준보다 수백 bp(1bp=0.01%p) 낮은 수준을 유지했다고 밝혔다.

이번 분기 전체 인센티브는 권장소비자가격(MSRP)의 평균 4.8%로, 업계 추정 평균인 6.6%를 밑돌았다. GM의 평균 거래 가격은 풀사이즈 트럭, SUV, 고급 차량에 대한 수요를 반영해 약 5만2,000달러를 기록했다. GM은 연말 딜러 재고가 목표 범위인 50~60일 분량 내에서 마무리될 것으로 예상하고 있다.

세계 시장 인도량은 전기차 판매 감소와 단종 모델의 영향으로 전년 동기 대비 11% 감소한 139만 대를 기록했다. 글로벌 시장 점유율은 40bp 하락한 7.8%를 기록했다. 그럼에도 GM은 역대 3분기 최고 풀사이즈 픽업트럭 판매량을 기록했으며, 상용 및 정부 수요에 힘입어 플릿(법인·기관) 판매가 10% 증가했다고 밝혔다. 쉐보레 트랙스와 뷰익 엔비스타가 이끄는 소형 SUV 라인업 판매는 27% 증가하며 분기 최고 기록을 달성했다.

디지털 매출 및 중국 시장 수익성

온스타(OnStar)의 분기 말 이연 매출은 전년 동기 대비 약 40% 증가한 68억 달러를 기록했다. 인식된 매출은 15% 증가해 8억 달러를 넘어섰다. GM은 온스타의 인식 매출이 2026년에 30억 달러를 돌파하고, 이연 매출은 연말까지 75억 달러에 도달할 것으로 예상하고 있다.

슈퍼크루즈(Super Cruise)의 인식 매출은 약 60% 성장하며 연간 약 4억 달러 달성 목표를 순조롭게 이어갔다. GM은 이번 분기에 약 8만3,000대의 슈퍼크루즈 탑재 차량을 인도했으며, 올해 첫 9개월 동안 총 24만3,000대 이상을 인도했다. 연말까지 슈퍼크루즈 가입자 수가 85만 명을 넘어설 것으로 예상되며, 3년 선불 구독 종료 후 재구독률(attachment rate)은 30%에서 40% 사이를 유지했다.

GM의 중국 자동차 합작법인은 신에너지차(NEV) 판매 호조에 힘입어 8분기 연속 흑자를 기록했다. 신에너지차는 35만8,000대 이상의 현지 소매 인도량 중 사상 최고 비중을 차지했다. 중국 외 지역에서는 남미 지역 판매량 증가와 유리한 환율 변동으로 일부 상쇄되었으나, 제조 및 물류비 상승, 모멘타(Momenta) 투자와 관련된 부정적인 시가평가(mark-to-market) 조정으로 인해 GM 인터내셔널의 조정 실적이 악화되었다.

GM 파이낸셜은 전년 동기 8억 달러에서 감소한 7억 달러의 조정 세전이익을 창출했다. 이자 비용 감소와 소매 수익률 상승은 대손충당금 증가 및 리스 감가상각비 증가로 상쇄됐다. 30일 이상 소매 금융 연체율은 3.2%에서 3.7%로 상승했으며, 연환산 순손실처리율(net charge-offs)은 1.2%에서 1.6%로 증가했다.

현금 집행 및 전망

GM은 3분기에 25억 달러 규모의 자사주를 매입해 2,900만 주를 소각하고 2억 달러의 배당금을 지급했다. 10월에는 추가로 10억 달러의 자사주를 매입해 기존 자사주 매입 한도를 모두 소진했다. 이사회는 다년간에 걸친 200억 달러 규모의 새로운 자사주 매입 프로그램을 승인했다. 분기 말 기준 자동차 부문 현금 보유액은 231억 달러로, 회사의 목표 평균치인 180억 달러를 상회했다.

수정된 가이던스는 미국 자동차 업계의 연환산 판매량을 종전 1,600만 대 초반에서 1,600만 대 중반 수준으로 가정한다. GM은 보증 비용 절감액이 목표치인 10억~15억 달러 범위의 상단에 달할 것으로 예상한다. 또한 물류비 및 DRAM 비용을 포함한 원자재 인플레이션이 약 20억 달러, 규제 혜택이 약 5억 달러 발생할 것으로 전망하고 있다. 총 관세 비용은 25억~35억 달러 범위의 하단 수준일 것으로 예상된다.

기타 가정으로는 북미 내연기관 도매 판매량 약 1% 증가, 북미 판매 가격 약 0.5% 인상, 전기차 관련 손실 10억~15억 달러 개선 등이 포함된다. 온쇼어링(국내 생산 전환), 공급망 투자, 소프트웨어 지출 증가로 인해 10억~15억 달러의 비용이 추가될 것으로 예상된다. GM은 GM 파이낸셜의 조정 세전이익을 25억~30억 달러로 계속 전망하고 있으며, 중동 정세로 인해 중국 외 해외 사업은 일부 약세를 보일 것으로 예상하고 있다.

GM은 2025년 하반기부터 2026년 3분기까지 현금 유출을 수반하는 74억 달러를 포함해 총 112억 달러의 전기차 관련 비용을 계상했다. 분기 말까지 46억 달러를 지불했으며, 4분기에 약 10억 달러의 현금 지불이 추가로 발생하고 잔액은 2027년에 지급될 예정이다. GM은 이러한 조치를 통해 배터리 공급망 및 전기차 사업 규모 재조정과 관련된 실질적인 현금 비용 부담이 사실상 완료되었다고 밝혔다.

경영진은 고객 수요가 견조하게 유지되고 원자재, 물류 및 기타 비용 압박이 완화된다면 2027년이 2026년보다 더 나은 실적을 낼 수 있을 것이라는 믿음을 유지하고 있다고 전했다. 주요 우선과제로는 차세대 쉐보레 실버라도 및 GMC 시에라 출시, 풀사이즈 SUV 및 대량 판매 크로스오버의 생산 능력 확충, 온스타, 슈퍼크루즈 및 방산 사업 확장, 보증·전기차·원자재·온쇼어링 비용 관리를 꼽았다.

주요 불확실성 요인으로는 전기차 보급 속도, 풀사이즈 픽업트럭 및 SUV에 대한 지속적인 수요, 관세 및 무역 정책, 원자재 및 물류 인플레이션, 경쟁, 중국 내 실적, 공급망 차질, 신차 출시, 규제 변화, GM 파이낸셜의 신용 조건 등이 꼽힌다.