워싱턴 스틸 1분기 매출 212% 증가, 조정 EBIT 상승

워싱턴 스틸(Worthington Steel, NYSE: WS)은 클렉너(Klöckner & Co SE) 지분 약 62% 인수를 진행하는 가운데 회계연도 1분기 매출과 조정 영업이익이 급증했다고 발표했다. 순매출은 전년 동기 대비 212% 증가한 27억 3,000만 달러를 기록했으며, 조정 EBIT은 5,550만 달러에서 7,850만 달러로 증가했다. 하지만 회사는 지배지분 귀속 GAAP 순손실을 기록했으며, 조정 주당순이익(EPS)도 감소했다.

2027 회계연도 1분기 영업이익은 5,600만 달러로 전년 동기의 4,830만 달러에서 증가했다. 회사는 지배지분 귀속 계속영업 순손실 700만 달러를 기록해, 전년 동기 3,680만 달러의 순이익에서 적자 전환했다. 희석 주당순손실은 0.14달러로, 전년 동기의 희석 주당순이익 0.73달러와 대비된다.

조정 기준 희석 주당순이익(EPS)은 0.77달러에서 0.57달러로 감소했다. 회사의 비GAAP(Non-GAAP) 조정 항목에는 인수 관련 비용, 구조조정, 손상차손, 증권 및 파생상품의 가치 변동 등이 포함된다. 최근 분기 워싱턴 스틸은 인수 마감 시점에 기존 보유 중이던 클렉너 주식을 주당 11유로로 평가한 후 1,550만 달러의 재측정 손실을 기록했다.

또한 워싱턴 스틸은 주당 0.16달러의 분기 배당금을 선언했으며, 이는 2026년 12월 14일 기준 주주를 대상으로 12월 28일에 지급될 예정이다.

가공 중심 비즈니스 모델, 실적 및 현금흐름 뒷받침

워싱턴 스틸은 자사의 비즈니스가 원자재 마진보다는 주로 가공 스프레드를 얻는 구조라고 설명했다. 직접 판매 출하량의 약 90%는 아연도금, 냉간압연, 블랭킹, 전기강판 적층, 슬리팅, 맞춤형 용접 솔루션 등 최소 두 가지 이상의 고부가가치 가공 공정을 거친다.

회사는 고객사 및 공급사 계약을 대등하게 연계하는 미러링 계약을 활용하며, 가능한 경우 확정 가격 조항을 적용하고 제철소가 고정 가격을 제공하지 않을 때는 철강 선물 계약을 활용한다. 회사는 계약의 거의 100%가 미러링 방식이라고 밝혔으며, 이는 철강 가격 변동 리스크 노출을 제한하기 위한 접근법이다. 재고 관리 규율 강화에도 중점을 두고 있어, 중량(톤) 기준 판재류 재고 회전일수는 2008~2010 회계연도 평균 73일에서 2026 회계연도에는 54일로 감소했다.

2026년 8월 31일로 종료된 12개월 동안 워싱턴 스틸은 순매출 53억 달러, 출하량 460만 톤, 조정 EBITDA 2억 8,300만 달러(마진율 5.3%)를 기록했다. 해당 기간 추정 재고 평가이익은 2,200만 달러였다. 2024 회계연도부터 2027 회계연도 1분기까지의 누적 영업활동 현금흐름은 총 6억 2,500만 달러에 달했다.

경영진은 철강 가격이 하락할 때 운전자본이 현금으로 회수되어 온 역사적 경향이 있다고 설명했다. 회사는 또한 재고 및 생산 주기 단축을 위해 린(lean) 방식, 첨단 분석, 인공지능(AI)을 활용하고 있다. 발표에서 언급된 사례로는 오하이오주 델타 공장에서 재공품(재공 코일)이 60% 감소하고 리드타임이 25% 단축된 점 등이 포함되었다.

클렉너 통합, 지배계약 체결 여부에 달려

워싱턴 스틸은 2026년 6월 3일 클렉너 지분 약 62% 인수를 완료했다. 이번 투자로 회사의 북미 시장 규모가 확대되었으며 알루미늄, 스테인리스 스틸, 봉형강, 후판 및 가공 분야의 역량이 강화되었다. 클렉너는 2026년 3월 31일로 종료된 12개월 동안 주요 일회성 항목 차감 전 기준으로 73억 달러의 매출과 2억 400만 달러의 EBITDA를 기록했다.

워싱턴 스틸은 아직 클렉너에 대한 경영권을 행사하지 못하고 있다. 지배 및 손익이전계약(DPLTA)이 9월 8일에 체결되었으며, 10월 23일 주주총회 표결이 예정되어 있다. 승인을 위해서는 주총 참석 주식의 75%의 찬성이 필요하다. 승인 및 등기를 전제로, 이 계약은 이르면 2027년 1월 1일부터 효력이 발생할 수 있다.

DPLTA의 효력이 발생하면 워싱턴 스틸은 현금 흐름 통제, 법인 연결, 클렉너 자산 담보 제공 등을 포함한 완전한 통제권을 확보하게 된다. 이후 통합 및 시너지 창출 작업이 시작될 예정이다. 회사는 계약 효력 발생 이후 합산 실적 전망(가이던스), 마진 목표, 보다 상세한 시너지 실현 시기 등을 제시할 예정이라고 밝혔다.

워싱턴 스틸은 구매 부문 약 5,500만 달러, 상업적 이니셔티브 4,000만 달러, 운영 효율화 3,000만 달러, 간접비 절감 2,500만 달러 등 연간 약 1억 5,000만 달러 규모의 EBITDA 시너지를 발굴했다. 회사는 DPLTA 효력 발생 후 첫 번째 전체 연도에 목표 연간 시너지의 절반가량을 확보하고, 2년 차 말까지 전액을 실현할 것으로 예상하고 있다.

회사는 또한 안전 재고, 재고 기준, 대금 지급 조건 등을 개편해 1억 5,000만 달러 규모의 운전자본 감축을 목표로 하고 있다. EBITDA 시너지를 달성하기 위해 통합 첫 12개월 동안 약 5,000만 달러의 일회성 비용이 소요될 것으로 예상된다.

부채 감축, 여전히 최우선 자본 배분 과제

워싱턴 스틸은 DPLTA 효력 발생 후 2년 동안 부채 감축을 최우선 자본 배분 과제로 지정했다. 회사는 합산 EBITDA, 시너지, 운전자본 감축 및 포트폴리오 최적화를 바탕으로 24개월 이내에 순차입금배율(순레버리지)을 2.5배 미만으로 낮추는 것을 목표로 하고 있다.

클렉너의 고부가가치 프로젝트 투자를 포함한 2027 회계연도 합산 설비투자(CAPEX)는 총 1억 6,000만~1억 8,000만 달러 수준이 될 것으로 예상된다. 경영진은 또한 주당 연간 0.64달러의 배당금 지급을 지속할 계획이며, 자사 기준에 부합하는 소규모 보울트온(tuck-in) 인수합병을 추진할 수도 있다.

클렉너 인수 거래에는 실행 및 재무적 위험이 수반된다. 발표 자료에서는 예상되는 시너지, 운전자본 절감, 마진 개선 효과 및 부채 감축이 지연되거나 예상보다 더 많은 비용이 들거나 실현되지 않을 수 있다고 경고했다. 기타 불확실성으로는 DPLTA의 승인 시기 및 승인 여부, 통합 과제, 소수주주에 대한 의무, 재무적 유연성 감소, 이자 비용 증가 등이 있다. 워싱턴 스틸은 또한 경기 순환적 철강 수요, 원자재 가격, 관세, 공급망 차단, 고객사 상황 및 광범위한 경제 변동성에 계속 노출되어 있다.