메탈러스 2026년 3분기 실적: 가격 및 제품 믹스가 수익성 견인

메탈러스(Metallus, NYSE: MTUS)는 2026년 3분기 순매출이 전년 동기의 3억 590만 달러에서 10% 증가한 3억 3,720만 달러를 기록했으며, 희석 EPS는 0.19달러에서 0.55달러로 증가했다고 발표했습니다. 가격 인상과 우호적인 제품 믹스가 제조 부담을 상쇄하면서 조정 EBITDA는 19% 증가한 3,450만 달러를 기록했으나, 재고자산 증가로 인해 잉여현금흐름은 적자로 돌아섰습니다.

핵심 재무 실적

매출 성장은 주로 기본 가격 상승, 톤당 원자재 부가금 매출 증가, 우호적인 제품 믹스에 힘입었습니다. 출하량은 전년 동기 대비 2% 증가한 16만 5,800톤에 그쳤으며, 전분기 대비로는 자동차 및 에너지 출하량 감소가 항공우주 및 방산 출하량 증가를 상쇄하면서 출하량이 5% 감소하고 매출은 1% 줄었습니다.

수익성 지표는 회계 기준에 따라 상당한 차이를 보였습니다. GAAP 순이익에는 복리후생 제도 재측정에 따른 1,570만 달러의 이익이 포함된 반면, 해당 이익 및 기타 특정 항목을 제외한 조정 순이익은 1,490만 달러였습니다.

최종 시장별 실적

항공우주 및 방산 부문이 출하량과 매출 모두 대폭 증가하며 가장 명확한 성장 동력 역할을 했습니다. 자동차 부문은 매출 기준 최대 최종 시장 자리를 유지했으나 전년 대비 소폭 감소했습니다.

항공우주 및 방산 부문의 톤당 기본 매출은 2,546달러에서 2,621달러로 증가했으며, 출하량은 약 34% 성장했습니다. 메탈러스는 이번 분기 동안 해당 사업이 연간 환산 2억 5,000만 달러의 항공우주 및 방산 매출 런레이트(run-rate) 목표를 달성했다고 밝혔습니다.

회사는 또한 미국 국방물자조달청(DLA) 계약 및 1억 2,500만 달러 규모의 초도 구매 주문을 수주했습니다. 해당 계약은 5년간 최대 9억 9,500만 달러의 잠재적 가치를 가지지만, 추가 매출은 향후 납품 주문에 따라 달라집니다.

가격 및 믹스 개선이 제조 원가를 상쇄했으나 현금 창출력은 약화

조정 EBITDA 증감 요인을 보면 2025년 3분기 대비 가격 및 믹스 효과가 1,230만 달러 증가에 기여했습니다. 이러한 이익은 600만 달러의 제조 부문 악재와 330만 달러의 원자재 스프레드 악화로 일부 상쇄되어 전반적인 조정 EBITDA는 550만 달러 증가하는 데 그쳤습니다.

제조 실적 역시 계획된 공장 정지 시점, 전력 감축 명령, 수요 대응을 위한 운영비 증가로 인해 전분기 대비 약화되었습니다. 전력 감축의 약 3%포인트 영향을 제외한 용해 가동률은 76%로, 2026년 2분기와 2025년 3분기의 74%에 비해 상승했습니다. 이러한 비용 압박은 매출총이익률이 하락한 반면 조정 EBITDA 마진이 확대된 이유를 설명해 줍니다.

현금 창출력은 수익성보다 약했습니다. 3분기 영업활동 현금흐름 680만 달러는 수익성에 의해 뒷받침되었으나 1,910만 달러의 재고자산 증가로 감소했습니다. 주로 미국 정부 지원 프로젝트용 490만 달러를 포함한 1,310만 달러의 자본적 지출을 집행한 후, 잉여현금흐름은 마이너스 630만 달러를 기록했습니다.

재고자산은 2025년 말 2억 4,320만 달러에서 9월 30일 기준 2억 9,470만 달러로 증가했습니다. 현금 및 현금성 자산은 같은 기간 1억 5,670만 달러에서 9,860만 달러로 감소했으나, 총 유동성은 3억 8,870만 달러로 거의 변동이 없었으며 신용 공도 계약에 따른 차입금도 없었습니다.

메탈러스는 이번 분기 동안 360만 달러에 20만 주를 자사주로 매입했습니다. 분기 말 기준 승인된 자사주 매입 프로그램의 잔여 한도는 7,820만 달러입니다.

가이던스

메탈러스는 계절적 출하량 감소와 연례 보수 작업으로 인해 생산량이 줄고 고정비 레버리지 효과가 약화되면서 4분기에 전분기 대비 둔화될 것으로 예상합니다. 그럼에도 불구하고 회사는 4분기 출하량이 전년 동기 수준을 상회할 것으로 전망하고 있습니다.

봉강 및 강관 제품의 리드 타임이 2027년 2분기까지 연장되어 예상되는 4분기 둔화 이후의 주문 잔고 가시성을 제공하고 있습니다. 또한 메탈러스는 연간 가격 계약이 적용되지 않는 봉강 및 담금질·뜨임(Q&T) 심리스 기계용 강관 고객을 대상으로 10월 초에 톤당 60달러의 가격 인상을 단행했습니다.

경영진 코멘트

마이크 윌리엄스 CEO는 이번 분기의 조정 EBITDA 개선이 우호적인 제품 믹스, 엄격한 가격 정책, 회사의 최종 시장 전반의 수요 덕분이라고 설명했습니다. 경영진은 증가하는 수요, 표적화된 투자 및 운영 실행력이 2027년에도 수익성 있는 성장을 이어갈 것이라는 전망을 뒷받침한다고 밝혔습니다.

현재 사장 겸 최고운영책임자(COO)인 크리스토퍼 웨스트브룩스는 2026년 말 윌리엄스가 퇴임할 때 그의 뒤를 이어 CEO로 취임할 예정입니다.

최근 내부자 거래

최근 공시된 두 건의 거래는 2026년 10월 5일 메탈러스 임원들의 매도였습니다. 이러한 거래는 회사의 전망에 대한 견해를 나타낸다고 단정하지 않고 보고된 활동으로만 보아야 합니다.

6개월 요약 결과 총 21,270주의 매수 거래 3건과 총 17,430주의 매도 거래 2건이 나타나 순매수 3,840주를 기록했습니다. 이사회 이사 8명도 2026년 4월 30일 보고된 부여 가격 0달러로 직접 주식 보상을 받았습니다.

투자자가 주의 깊게 살펴봐야 할 위험 요인

• 4분기 유지보수 및 계절성: 전분기 대비 높은 한 자릿수 퍼센트의 출하량 감소와 계획된 공장 정지로 인해 조정 EBITDA가 감소할 것으로 예상되며, 유지보수 작업만으로도 3분기 대비 1,000만~1,500만 달러의 악재가 발생할 전망입니다.
• 제조 및 에너지 비용: 전력 감축 명령, 영업 비용 증가 및 원자재 스프레드 악화가 이번 분기의 가격 및 믹스 개선 효과를 일부 상쇄했습니다.
• 운전자본 수요: 재고자산 증가로 분기 영업활동 현금흐름이 감소하고 잉여현금흐름 적자 전환에 영향을 미쳤습니다. 지속적인 재고자산 증가는 현금 창출력에 추가적인 압박을 가할 수 있습니다.
• DLA 계약 이행: 1억 2,500만 달러 규모의 초도 구매 주문은 확정되었으나, 최대 9억 9,500만 달러에 달하는 계약의 잠재적 가치는 추가 납품 주문 및 성공적인 이행 여부에 달려 있습니다.
• 최종 시장 물량 변동성: 3분기 자동차 및 에너지 출하량이 전분기 대비 감소하며, 견조한 항공우주 및 방산 수요가 타 부문의 단기적인 물량 변동을 완전히 막지 못할 수 있음을 보여주었습니다.

결론

메탈러스는 제조 원가 상승으로 인해 매출총이익률 개선이 제한되었음에도 불구하고, 가격 인상과 고부가가치 항공우주 및 방산 믹스 확대를 통해 3분기 매출과 조정 EBITDA를 늘렸습니다. 항공우주 및 방산 부문의 성장과 DLA 수주는 장기적인 수주 전망을 뒷받침하지만, 4분기 유지보수 작업, 계절적 출하량 감소, 약화된 현금 창출력은 모니터링해야 할 주요 단기 이슈입니다.