헌츠만 2026년 3분기 실적: 조정 EBITDA 개선 속에 매출 18% 증가

헌츠만 코퍼레이션(NYSE: HUN)은 2026년 3분기 매출이 전년 동기 14억 6,000만 달러에서 18% 증가한 17억 1,700만 달러를 기록했으며, 희석 주당순손실은 0.14달러에서 0.10달러로 축소되었다고 발표했다. 조정 EBITDA는 1억 3,200만 달러로 40% 증가했으나, 설비 투자 감소에도 불구하고 잉여현금흐름은 1억 5,700만 달러에서 8,200만 달러로 줄어들었다.

주요 재무 실적

매출 성장은 환율 기여 없이 현지 통화 기준 가격 및 제품 믹스 효과 15% 증가와 판매량 3% 증가를 반영했다. 총이익은 16% 증가했으나, 총이익률은 14.0%에서 약 13.8%로 소폭 하락했다.

총 영업비용은 1억 9,800만 달러로 변동 없이 유지되어 총이익의 3,300만 달러 증가분이 영업이익으로 그대로 이어졌다. 조정 순이익이 흑자 전환하고 조정 EBITDA가 3,800만 달러 증가하는 등 조정 실적 또한 개선되었다.

조정 EPS, 조정 EBITDA 및 잉여현금흐름은 비GAAP 지표이다. 헌츠만은 잉여현금흐름을 중단영업을 제외한 계속영업 영업현금흐름에서 설비 투자를 차감한 것으로 정의하며, 상기 이익률은 공시 수치를 바탕으로 산출한 추정치이다.

사업 및 부문별 실적

폴리우레탄은 헌츠만의 가장 큰 사업 부문으로 남아 있으며 매출 및 조정 EBITDA에서 금액 기준 가장 큰 증가를 기록했다. 첨단 소재는 가장 강한 판매량 기여도를 기록한 반면, 성능 제품은 성장세가 완만했으며 판매량은 소폭 감소했다.

폴리우레탄 부문은 현지 통화 기준 가격 및 믹스 19% 증가와 판매량 2% 성장의 수혜를 입었다. MDI 가격은 수급 여건 개선과 원자재 비용 상승으로 미주, 유럽, 아시아 전역에서 상승했으며, 판매량은 미주와 유럽에서 증가했다. 비용 절감 및 헌츠만이 소수 지분을 보유한 중국 합작법인으로부터의 지분법 이익 증가도 EBITDA를 뒷받침했으나 원자재 가격 상승으로 일부 상쇄되었다.

성능 제품 부문은 가격 및 믹스에서 7% 성장을 올렸으나 판매량 1% 감소로 상쇄되었다. 헌츠만은 원자재 및 물류 비용 증가와 유리한 제품 믹스를 가격 인상의 원인으로 꼽았으며, 이익률 개선이 부문 조정 EBITDA를 견인했다.

첨단 소재 부문의 매출 성장에는 판매량 기여도 12%와 가격 및 믹스 6%가 포함되었다. 수요는 주로 항공우주, 자동차 및 전력 시장에서 증가했으며, 판매량 증가가 해당 부문 EBITDA 성장의 주요 동력이었다.

사업 부문 합산 매출은 부문 간 내부거래 제거액 900만 달러를 차감하기 전 기준으로 총 17억 2,600만 달러였다.

수익성 개선이 현금흐름 호조로 이어지지 못함

조정 EBITDA의 개선이 현금 창출로 이어지지는 못했다. 계속영업 영업현금흐름은 2억 달러에서 1억 1,500만 달러로 감소한 반면, 설비 투자 감소(4,300만 달러에서 3,300만 달러로 감소)는 잉여현금흐름 하락폭을 일부 완화하는 데 그쳤다.

분기별 주요 운전자본 변동액은 1,200만 달러로 전년 동기의 9,000만 달러를 크게 하회했다. 9개월 누적 기준 영업현금흐름은 전년 동기 2억 2,100만 달러 대비 200만 달러에 불과했으며, 잉여현금흐름은 전년 동기 1억 500만 달러 흑자에서 마이너스 9,900만 달러로 돌아섰다.

9월 30일 기준 헌츠만의 현금 보유액은 2025년 말 4억 2,900만 달러에서 줄어든 3억 5,900만 달러였다. 관계사를 제외한 총부채는 20억 1,100만 달러에서 20억 4,300만 달러로 증가하여 순부채가 15억 8,200만 달러에서 16억 8,400만 달러로 늘어났다. 그럼에도 불구하고 회사는 현금 및 미사용 차입 한도를 합쳐 약 9억 달러 수준을 보유하고 있다고 밝혔다.

법인세 비용으로 인해 GAAP 기준 순손실 유지

헌츠만은 법인세 차감 전 계속영업이익 2,600만 달러를 올렸으나, 2,800만 달러의 법인세 비용을 계상했다. 이에 따라 계속영업손실 200만 달러가 발생했으며, 중단영업손실 300만 달러가 추가되었다.

이로 인한 연결 순손실은 500만 달러였다. 비지배지분 귀속 순이익 1,300만 달러를 반영한 후 헌츠만 주주 귀속 순손실은 1,800만 달러를 기록했다. GAAP 유효세율은 108%였으며, 조정 유효세율은 40%에서 56%로 상승하여 영업실적 개선이 순이익으로 연결되는 것을 제한했다.

전망 및 올린과의 합병 일정

경영진은 영업실적 개선과 현금 창출을 통해 2026년 말까지 순부채 레버리지를 약 4배 수준으로 낮출 수 있을 것으로 전망하고 있다. 또한 헌츠만은 연간 설비 투자액을 기존 전망치인 약 1억 6,000만 달러로 유지하고 있다.

추진 중인 올린(Olin)과의 대등합병은 8월 25일 헌츠만 주주 승인을 받았으며, 9월에는 미국 규제 당국의 승인을 받았다. 남은 관할 당국의 승인이 아직 필요하며, 헌츠만은 현재 이번 거래가 2027년 1분기에 마무리될 것으로 예상하고 있다.

거래가 완료되면 합병 법인인 올린헌츠만(OlinHuntsman)은 티커 종목코드 OHN으로 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 거래될 예정이다.

투자자가 주목해야 할 위험 요인

• 현금 전환: 분기 조정 EBITDA는 개선되었으나 잉여현금흐름은 감소했고, 9개월 누적 잉여현금흐름은 적자를 유지했다. 지속적인 현금 창출은 경영진의 연말 레버리지 목표 달성에 중요하다.
• 부채 및 유동성: 순부채는 2025년 말부터 9월 30일까지 1억 200만 달러 증가했다. 헌츠만의 예상 레버리지 감소는 경영진이 제시한 실적 개선 및 현금흐름 호조에 달려 있다.
• 원자재 및 물류 비용: 폴리우레탄 부문은 원자재 비용 상승에 직면했으며, 성능 제품 부문은 원자재 및 물류 비용 상승에 대응해 일부 가격을 인상했다. 이러한 비용은 부문 이익률에 중요한 요인으로 남아 있다.
• 조세 부담: 108%의 GAAP 유효세율과 56%의 조정 유효세율은 영업이익 증가에 따른 이익 수혜를 제한했다.
• 합병 실행: 올린과의 거래는 여전히 남은 관할 당국의 승인이 필요하므로, 규제당국의 승인 및 2027년 1분기 합병 완료 일정이 핵심 모니터링 항목이다.

요약

헌츠만의 2026년 3분기 실적은 가격 인상, 판매량 증가, 비용 절감에 힘입어 폴리우레탄과 첨단 소재 부문이 가장 큰 실적 개선을 이끌며 전반적인 영업 회복세를 보였다. 주요 차감 요인은 현금 창출력 약화였으며, 높은 법인세 비용으로 인해 GAAP 기준 순손실이 지속되었다. 투자자들이 향후 주목해야 할 부분은 현금 전환율, 연말 레버리지 축소 진행 상황, 올린과의 합병 승인 완료 여부이다.