엑셀론 2026년 3분기 실적: GAAP 이익은 감소했으나 매출은 증가

엑셀론(Nasdaq: EXC)은 2026년 3분기 영업수익이 전년 동기의 67억 1,000만 달러에서 약 9.2% 증가한 73억 2,000만 달러를 기록했다고 발표했다. 반면 GAAP 희석 EPS는 0.86달러에서 0.70달러로 감소했으며, 조정 영업 EPS는 0.86달러에서 0.87달러로 소폭 상승했다. 모든 자회사(유틸리티)에서 매출이 증가했으나 영업, 폭풍 피해 복구, 감가상각 및 이자 비용 증가로 연결 영업이익과 GAAP 순이익은 감소한 반면, 요금 인상 회수가 조정 이익을 뒷받침했다.

핵심 실적

2026년 9월 30일로 종료된 분기 동안 영업비용은 매출 증가율보다 빠른 약 14.1% 증가한 59억 4,000만 달러를 기록했다. 이에 따라 영업이익은 8.1% 감소했고, 영업이익률은 약 3.5%포인트 축소됐다.

조정 영업이익은 GAAP 순이익과 반대 방향으로 움직이며 2.6% 증가한 8억 9,700만 달러를 기록했다. 이러한 차이는 비재무(non-GAAP) 지표에서 제외된 규제 관련 항목, 프로젝트 손상, 비용 관리 비용 등을 반영한 것이다.

유틸리티 자회사별 실적

4개 유틸리티 자회사 모두 매출이 증가했으나 조정 이익 실적은 엇갈렸다. 승인된 배전 및 송전 요금 인상은 ComEd, BGE, PHI에 호재로 작용한 반면, PECO는 상당히 무거운 비용 부담에 직면했다.

ComEd의 실적 개선은 추가 투자와 연계된 배전 및 송전 요금 기반 확대와 건설 중 자본화 이자(AFUDC) 증가를 반영했다. BGE는 승인된 배전 요금과 외주 계약 비용 감소의 수혜를 입었다.

PHI의 조정 이익은 승인된 배전 요금이 투자 회수를 뒷받침하면서 증가했으나, 폭풍 피해 복구, 감가상각 및 이자 비용 증가로 일부 상쇄됐다. 그럼에도 불구하고 GAAP 순이익은 조정 실적에서 제외된 항목으로 인해 2억 9,100만 달러에서 1억 8,700만 달러로 감소했다.

PECO는 실적의 주요 걸림돌이었다. 폭풍 피해 복구 비용 증가, 2025년에 인식되었던 이례적인 폭풍 비용 이연의 부재, 그리고 법인세, 외주 계약, 감가상각 및 이자 비용 증가가 우호적인 기후 조건과 고객 추가 요금 크레딧 부재라는 긍정적 요인을 상쇄했다.

ComEd, BGE 및 PHI 대부분의 사업부에서 매출 디커플링(revenue decoupling) 제도가 적용됨에 따라, 배전 이익은 실제 기후나 고객의 사용 패턴에 따라 변동되지 않도록 설계되어 있다.

요금 회수가 조정 이익을 뒷받침했으나 비용 및 규제 항목이 GAAP 순이익을 감소시킴

엑셀론의 실적 조정 과정에서 3분기 GAAP 순이익에 순액 1억 6,800만 달러가 가산되어 조정 영업이익이 산출되었다. 조정 항목에는 규제 관련 사항 1억 3,000만 달러, 프로젝트 손상 2,600만 달러, 비용 관리 프로그램 1,500만 달러가 포함됐으며, 300만 달러의 환경 비용 항목에 의해 일부 상쇄됐다. 이러한 조정을 통해 EPS는 GAAP 기준 0.70달러에서 조정 기준 0.87달러로 증가했다.

이러한 격차는 PHI에서 특히 두드러졌는데, GAAP 순이익이 감소했음에도 조정 이익은 증가했다. 하지만 연결 기준의 실적 압박이 단지 회계상 조정 문제에 그친 것은 아니다. 비용 증가율이 매출 증가율을 상회함에 따라 영업이익 자체도 감소했다.

재무상태표 및 자금 조달

2026년 9월 30일 기준 현금 및 현금성 자산은 2025년 말 6억 2,600만 달러에서 증가한 총 14억 7,000만 달러를 기록했다. 유형자산 순액은 규제 유틸리티 전반에 걸친 지속적인 투자를 반영하여 843억 2,000만 달러에서 885억 6,000만 달러로 증가했다.

장기부채는 연말 474억 1,000만 달러에서 507억 9,000만 달러로 증가했다. 분기 순이자비용 또한 5억 3,800만 달러에서 5억 9,300만 달러로 증가하여 자금 조달 규모 확대에 따른 이익 부담을 보여주었다.

해당 분기 동안 PECO는 2031년 만기 5.00% 우선담보부사채 7억 5,000만 달러를 발행했고, DPL은 2036년 만기 5.00% 우선담보부사채 7,500만 달러를 발행했다. 두 유틸리티 자회사 모두 조달된 자금을 기존 부채 상환 및 일반 기업 목적에 사용할 것이라고 밝혔으며, 엑셀론은 2026년에 계획된 부채 자금 조달이 완료되었다고 발표했다.

실적 전망(가이드언스)

엑셀론은 2026년 연간 조정 영업 EPS 가이드언스 범위를 2.85~2.91달러로 축소했다. 제공된 보도자료에는 이전 전망 수치가 포함되어 있지 않아 축소 폭을 수치화할 수 없다. 또한 회사는 2025년부터 2029년까지 5%~7% 범위의 상단에 가까운 장기 영업 EPS 성장률 전망을 재확인했다.

경영진은 지속적인 송전 및 저장 투자가 성장 계획을 뒷받침할 것이라고 밝히며, 재무 규율과 고객 부담 능력을 강조했다.

투자자가 주의 깊게 살펴봐야 할 리스크

• 폭풍 피해 복구 및 영업 비용: 폭풍 관련 비용 증가가 PECO와 PHI에 부담을 주었으며, 외주 계약, 세금, 감가상각 및 이자 비용 증가가 PECO에 추가적인 압박을 가했다.
• 자금 조달 비용: 장기부채와 분기 이자비용이 모두 증가했다. 자금 조달 비용이 추가로 증가할 경우 유틸리티 투자로 창출되는 이익을 상쇄할 수 있다.
• 규제 의존성: 승인된 요금 인상은 ComEd, BGE, PHI의 조정 이익 성장에 핵심적이었으므로, 향후 요금 조정 절차의 시기와 결과가 중요하다.
• GAAP 이익 변동성: 이번 분기 규제 관련 사항, 프로젝트 손상, 비용 관리 비용으로 인해 GAAP 결과와 조정 결과 사이에 상당한 격차가 발생했다.

요약

엑셀론의 2026년 3분기 매출 성장세는 전반적이었으나, 비용이 더 가파르게 증가함에 따라 GAAP 순이익과 영업이익률이 감소했다. 승인된 요금 회수와 유틸리티 투자가 조정 EPS의 완만한 증가를 이끌었으나, ComEd, BGE, PHI의 견조한 실적은 PECO의 상당한 실적 감소로 상쇄됐다. 향후 관전 포인트는 폭풍 피해 복구 및 영업 비용, 이자비용 증가, 규제 관련 요금 회수, 그리고 지속적인 인프라 투자를 진행하면서 범위가 축소된 2026년 가이드언스를 달성할 수 있는 엑셀론의 역량이다.