CTOS 2026년 3분기 실적: 렌털 성장이 조정 EBITDA 견인

커스텀 트럭 원 소스(Custom Truck One Source, NYSE: CTOS)가 발표한 2026년 3분기 매출은 전년 동기의 4억 8,210만 달러에서 2.7% 증가한 4억 9,520만 달러를 기록했다. GAAP 순손익은 580만 달러 순손실에서 230만 달러 순이익으로 돌아서며 개선되었다. 조정 EBITDA는 임대 매출이 20.1% 증가한 데 힘입어 15.6% 늘어난 1억 1,090만 달러를 기록했으나, 2,000만 달러가 넘는 제3자 대상 STEM 인도 건이 4분기로 이월되면서 상승 폭이 일부 상쇄되었다.

핵심 재무 실적

매출 성장세는 완만했으나 매출총이익은 12.4% 증가하며 산출된 GAAP 매출총이익률이 20.9%에서 약 22.9%로 상승했다. 경영진은 흑자 전환의 주된 요인으로 임대 부문의 성장으로 인한 영업이익 증가와 이자 비용 감소를 꼽았다.

조정 EBITDA는 매출보다 빠르게 증가했으며, 마진율은 약 250bp(베이시스 포인트) 확대된 22.4%를 기록했다. 아래 표시된 모든 금액 수치는 미 달러화 기준이다.

조정 매출총이익 및 조정 EBITDA는 비GAAP 지표다. CTOS는 제공된 실적 자료에서 분기 EPS를 제공하지 않았다.

사업 및 부문별 실적

CTOS는 2026년부터 전문 장비 임대(SER)와 전문 트럭 장비 및 제조(STEM)의 두 개 부문으로 실적을 보고하기 시작했다. 경영진은 2025년 부문 간 마진 기록 방식의 차이로 인해 STEM 조정 EBITDA가 계속 영향을 받는다고 지적했으나, 이전 기간 부문 수치는 재조정되었다.

이번 분기의 영업 성장은 SER 부문이 견인했다. 임대 자산의 평균 취득원가(OEC)는 10.5% 증가한 13억 9,000만 달러를 기록했으며, 가동률은 79.3%에서 81.5%로 개선되었고, 연환산 임대 OEC 수익률은 38.2%에서 39.4%로 상승했다. 이러한 실적 호조는 임대 매출의 20.1% 증가와 SER 조정 EBITDA 마진율 54.6%(전년 동기 52.4% 대비 상승) 달성을 뒷받침했다.

사내 거래를 포함한 STEM의 총 부문 매출은 CTOS가 생산 물량을 임대 플릿에 더 많이 배분함에 따라 8% 증가했다. STEM 외부 매출은 제3자 신규 장비 판매가 줄어들면서 감소했다. 공급업체 리콜과 캔자스시티 시설의 우박 피해로 2,000만 달러가 넘는 인도 물량이 지연된 데다, CTOS가 자사 임대 플릿 생산을 우선시한 점도 영향을 미쳤다. 인도 지연된 물량은 수주 잔고에 남아 있으며 4분기에 출하될 예정이다.

플릿 지출 확대, 2027년 성장 뒷받침하나 2026년 현금흐름 축소

이번 분기의 핵심적인 상충관계는 유틸리티 송배전 고객의 수요가 높은 수준을 유지하는 동안 임대 장비에 대한 투자를 대폭 늘리기로 한 CTOS의 결정이었다. 회사는 2026년 총 임대 플릿 투자 예상액을 4억~4억 3,000만 달러로, 순 임대 플릿 투자는 2억 1,000만~2억 3,000만 달러로 상향 조정했다.

경영진은 인도 시점으로 인해 추가 장비가 2026년 이익에 기여하는 바는 완만할 것으로 예상하며, 더 큰 편익은 2027년에 실현될 것으로 기대하고 있다. 조정 EBITDA 전망치가 상향되었음에도 불구하고, 자본 지출 확대와 성장 관련 운전자본 증가로 인해 2026년 레버리지 프리 캐시 플로우 전망은 기존 5,000만 달러 이상에서 '소폭 플러스(+)' 수준으로 하향 조정되었다.

이는 영업이익 견조세가 단기적으로 동일한 수준의 현금 창출로 이어지지는 않을 것임을 의미한다. 투자자들은 추가 투입된 플릿이 본격 가동되면서 높은 가동률과 수익률을 유지하는지 지켜볼 필요가 있다.

수익성 및 재무상태표

조정 EBITDA 마진율은 22.4%로 확대되었으며, 이는 매출총이익 증가와 재고자산 감소에 따른 재고금융 이자 비용 절감을 반영한 결과다. 이번 분기 말 재고자산은 전 분기 대비 2,600만 달러 감소한 10억 1,600만 달러를 기록했으나, CTOS는 2027년 배출가스 규제에 대비한 사전 구매 프로그램을 통해 샤시 재고가 추가될 것으로 예상하고 있다.

9월 말 기준 CTOS의 현금은 1,460만 달러, 총부채는 16억 6,600만 달러, 순부채는 16억 5,200만 달러였다. 기말 플릿 OEC가 전년 동기 대비 1억 4,300만 달러 증가해 사상 최고치인 17억 6,000만 달러를 기록했음에도, 순레버리지 비율은 전년 동기 4.53배 및 2025년 말 4.31배에서 3.70배로 하향되었다. 선순위 담보 신용 한도 약정 상의 잔여 한도는 2억 3,430만 달러였다.

2026년 실적 전망(가이던스)

CTOS는 임대 수요 호조에 힘입어 2026년 연간 조정 EBITDA 및 SER 매출 전망치를 한 해 동안 세 번째로 상향 조정했다. 동시에 플릿 성장과 운전자본에 더 많은 자본이 배분됨에 따라 예상 레버리지 프리 캐시 플로우는 하향 조정했다.

연결 매출은 8%~13% 성장한 21억~22억 달러에 달할 것으로 예상되며, 총 STEM 매출은 16억 3,000만~17억 달러로 전망된다. 부문별 매출에는 부문 간 거래가 포함되므로 부문별 전망치 합계가 연결 매출과 직접 일치하지는 않는다.

CTOS는 연말 순레버리지 비율이 4배를 의미 있게 하회할 것으로 예상하며, 2027년 장기 목표로 3배 미만을 설정하고 있다. STEM 부문의 경우, 지연된 인도가 완료됨에 따라 4분기 10%대 중후반의 성장을 포함하여 연간 제3자 신제품 판매 매출이 3%~10% 성장할 것으로 전망된다.

투자자가 유의해야 할 리스크

• STEM 인도 지연: 공급업체 리콜과 우박 피해로 2,000만 달러가 넘는 매출이 4분기로 이월되었다. 연간 실적 전망 달성은 부분적으로 이러한 인도를 예정대로 완료하는 데 달려 있다.
• 단기 현금 창출 감소: 플릿 투자 확대 및 성장 관련 운전자본 증가로 인해 이익 전망 상향에도 불구하고 예상 레버리지 프리 캐시 플로우가 소폭 플러스 수준으로 감소했다.
• 부채 및 레버리지: 순레버리지가 3.70배로 개선되었으나 순부채는 여전히 약 16억 5,000만 달러에 달한다. 지속적인 부채 감축(디레버리징)은 이익 성장과 확대된 플릿에서의 최종적인 현금 창출에 달려 있다.
• 플릿 투자 회수 시점: 2026년 추가 플릿 투자에 따른 이익 수혜의 대부분은 2027년에 발생할 것으로 예상되며, 이에 따라 현금 투입과 재무적 수익 회수 사이에 시차가 발생한다.
• 수주 잔고의 매출 전환: 수주 잔고는 3억 4,200만 달러로 22% 증가했으나, 이는 직전 제3자 신제품 매출의 약 3.8개월 분량에 해당하여 경영진의 목표 범위인 4~6개월을 하회한다. 또한 회사는 수주 잔고가 미래 매출의 정밀한 지표는 아니라고 경고한다.

요약

2026년 3분기 CTOS의 실적은 임대 수요가 견인했으며, 플릿 가동률과 수익률 상승으로 매출총이익과 조정 EBITDA가 연결 매출보다 빠른 성장세를 보였다. STEM 외부 매출은 인도 지연과 임대 플릿 생산 우선 결정으로 인해 성장이 제약되었다. 회사는 이익 및 SER 매출 전망을 상향했으나, 이에 따른 플릿 투자 증가로 단기 프리 캐시 플로우 예상치는 하향 조정되었다. 따라서 4분기 인도 실행력, 임대 수익성, 부채 감축 여부가 향후 관전 포인트가 될 것이다.