라자드 2026년 3분기 실적: 보수 비용 증가로 매출 성장 상쇄

라자드(Lazard, NYSE: LAZ)는 2026년 3분기 GAAP 기준 순매출이 전년 동기(7억 4,800만 달러) 대비 9% 증가한 8억 1,400만 달러를 기록했으나, 희석 EPS는 0.65달러에서 0.26달러로 60% 감소했다고 발표했다. 조정 순매출은 8억 500만 달러로 11% 증가했지만, 보수 비용이 매출보다 빠르게 늘고 조정 실효세율이 상승함에 따라 조정 EPS는 36% 감소했다.

핵심 실적 데이터

GAAP 실적과 조정 실적 모두 매출은 증가했지만 수익성은 악화되는 동일한 핵심 흐름을 나타냈다. GAAP 영업비용은 16% 증가해 순매출 증가율(9%)을 상회했으며, 이에 따라 영업이익은 42% 감소했다.

조정 기준 영업이익은 14% 감소했고 영업이익률은 14.0%에서 10.8%로 축소됐다. 상승한 조정 실효세율 역시 조정 순이익과 EPS의 더 가파른 감소세에 영향을 미쳤다.

주당 데이터를 제외한 금액 단위는 백만 달러임.

조정 수치는 기간 간 비교 가능성을 높이기 위한 비(Non)-GAAP 지표이다.

사업 및 부문별 실적

조정 금융자문 매출은 10% 증가했고, 조정 자산운용 매출은 12% 증가했다. 자산운용 부문은 성과보수(인센티브 수수료)가 900만 달러에서 100만 달러로 줄고 기타 매출이 1,400만 달러에서 800만 달러로 감소했음에도 불구하고, 평균 운용자산(AUM) 증가와 조정 운용수수료의 18% 증가(3억 2,100만 달러)에 힘입어 수혜를 입었다.

경영진은 금융자문 매출이 3분기 기준 역대 최대를 기록했다고 설명했다. 이번 실적에는 9월 30일 직후 종결된 거래의 매출이 당겨져 반영된 부분이 포함되어 있으며, 회사는 이 규모가 과거 2년 평균 수준에 부합한다고 밝혔다.

기말 AUM은 6월 30일 시점과 비교해 거의 변동이 없었다. 분기 중 19억 달러의 시장 평가이익이 발생했으나 23억 달러의 순유출과 2억 달러의 환율 하락(외환 평가절하) 영향에 상쇄됐다.

보수 비용 및 세율 상승이 매출 성장을 상쇄

조정 보수 비용은 조정 순매출 성장률(11%)을 웃도는 18% 증가한 5억 6,240만 달러를 기록했다. 이에 따라 조정 보수비율은 65.5%에서 69.9%로 상승해 조정 영업이익률 하락의 대부분을 차지했다.

비보수 비용 통제는 상대적으로 양호했다. 조정 비보수 비용은 5% 증가한 1억 5,550만 달러를 기록했으며, 비보수비율은 20.5%에서 19.3%로 개선됐다. 라자드의 장기 전략은 시장 상황에 맞춘 시점을 전제로 보수비율 60% 이하, 비보수비율 16%~20% 범위를 목표로 한다.

세율 상승 역시 추가적인 압박을 가했다. 조정 실효세율은 21.4%에서 38.1%로 상승했으며, 이는 조정 영업이익이 14% 감소에 그쳤음에도 조정 순이익이 35%나 감소한 배경을 설명해 준다.

자본 환원 및 재무상태표

라자드는 이번 분기 동안 배당금 4,900만 달러, 보통주 매입 3,300만 달러, 주식 보상 관련 임직원 세금 의무 충당 600만 달러를 포함해 총 8,800만 달러를 주주와 임직원에게 환원했다. 9월 30일 기준 회사의 자사주 매입 승인 잔액은 약 2억 2,400만 달러다.

분기 말 현금 및 현금성 자산은 2025년 12월 31일 기준 14억 6,900만 달러에서 감소한 12억 6,400만 달러를 기록했다. 선순위 채무는 16억 9,000만 달러로 큰 변화가 없었다. 라자드는 10월 21일 주당 0.50달러의 분기 배당도 선언했다.

경영진 시각

피터 R. 오르자그(Peter R. Orszag) 회장 겸 CEO는 금융자문 투자가 점차 매출로 이어지고 있으며 고객 활동과 선행 지표가 견조하게 유지되고 있다고 전했다. 자산운용과 관련해 경영진은 연초 대비 최고 총유입액을 강조했으며, 3분기 유출에도 불구하고 올해 첫 9개월간 보고된 순유입액은 51억 달러의 양수를 기록했다.

또한 경영진은 라자드 CL(Lazard CL) 사모자본 자문 사업이 11월 초 출범할 것으로 예상하고 있다. 트레이시 파(Tracy Farr) CFO는 운영 모델 현대화와 AI 활용이 장기적으로 고객 성과, 작업 효율성 및 이익률을 개선하기 위한 것이라고 밝혔다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 데이터에는 성명, 날짜, 가격, 거래 금액이 완전히 명시된 4건의 매도 거래가 확인된다. 함께 수록된 6개월 합계 데이터에서는 25만 주 매수 1건과 12만 5,000주 매도 1건으로 순매수 12만 5,000주를 나타냈으나, 해당 합계 공시에서는 매수자의 신원이 명시되지 않았다.

투자자가 주시해야 할 리스크

• 보수 비용 압박: 조정 보수비율이 69.9%로 상승해 라자드의 장기 목표치인 60% 이하를 크게 상회했다. 매출 성장률을 상회하는 지속적인 보수 비용 증가는 영업이익률을 제한할 수 있다.
• 자산운용 자금 흐름 및 수수료 구성: 3분기 순유출은 총 23억 달러를 기록했으며, 성과보수와 기타 매출이 모두 감소했다. 현재 평균 AUM이 더 높음에도 불구하고 지속적인 자금 유출은 궁극적으로 운용수수료를 압박할 수 있다.
• 세율 변동성: 조정 실효세율이 21.4%에서 38.1%로 상승해 영업이익의 순이익 및 EPS 전환을 실질적으로 감소시켰다.
• 자문 매출 인식 시점: 9월 30일 직후 종결된 거래의 일부 매출이 해당 분기로 당겨져 반영됐다. 라자드는 이 금액이 과거 2년 평균에 부합한다고 밝혔으나, 인식 시점은 분기 간 비교에 영향을 미친다.

요약

라자드는 자문 활동 활성화, 높은 운용수수료 및 평균 AUM 증가에 힘입어 금융자문과 자산운용 부문 모두에서 3분기 매출 성장을 달성했다. 그러나 빠른 보수 비용 증가와 높은 실효세율로 인해 이익률, 순이익, EPS는 감소했다. 향후 주시해야 할 주요 과제는 회사의 보수비율 목표 달성 진전 상황, 자산운용 부문의 분기 순유입 전환 여부, 거래 시점에 의존하지 않는 자문 성장 모멘텀 유지 여부이다.