애널리 2026년 3분기 실적: 투자 손실로 GAAP 순손실 기록

애널리 캐피털 매니지먼트(NYSE: NLY)는 2026년 3분기 순이자이익이 전년 동기의 2억 7,580만 달러에서 증가한 5억 4,360만 달러를 기록했다고 발표했다. 반면 GAAP 희석 주당순이익(EPS)은 전년 동기 1.20달러 이익에서 1.36달러 손실로 적자 전환했다. 투자 및 기타 항목에서 발생한 47억 2,000만 달러의 손실이 파생상품 이익 30억 7,000만 달러를 상회하여 애널리 귀속 순손실 10억 달러를 기록했다. Non-GAAP 분배 가능 이익(EAD)은 주당 0.80달러로 배당금 0.75달러를 상회했으나, 분기 말 주당 순자산가치(북밸류)는 17.86달러를 기록했고 경제적 수익률은 마이너스(-) 7.6%였다.

핵심 재무 실적

애널리의 이자 및 서비스 수입은 전년 동기 대비 개선되었다. 이자수익이 이자비용보다 빠르게 증가하여 순이자이익이 두 배 가까이 늘어났고, 순서비스 수입은 약 24% 증가했다. 그러나 투자 관련 손실이 전체 GAAP 실적을 좌우했다.

다음 지표는 분기 말에 측정되는 순자산가치를 제외하고 2026년 9월 30일로 종료된 분기 기준이다.

EAD는 Non-GAAP 지표로 GAAP EPS와 동일하게 취급되어서는 안 된다. GAAP 순손실에도 불구하고 EAD가 양수를 기록한 것은 투자 및 파생상품 평가손익이 보고된 실적에 미친 상당한 영향을 반영한다.

사업 및 포트폴리오 성과

애널리는 1,065억 달러 규모의 총투자 포트폴리오로 이번 분기를 마감했다. 이 지표는 회사가 경제적 익스포저를 갖는 재무상태표 내외의 투자를 포함하므로 GAAP 총자산과는 차이가 있다.

918억 달러 규모의 기관(Agency) 포트폴리오는 전용 자본의 55%를 차지했으며 이번 분기 동안 소폭 감소했다. 투자 활동은 고쿠폰 지정 풀(specified pools)로의 교체 매매에 집중되었다. 애널리는 또한 시장 요인에 따른 듀레이션 장기화에 대응하기 위해 국채 선물을 추가하여 분기 말 헤지 비율 100%를 달성했다.

주택 신용(Residential Credit) 포트폴리오는 104억 달러로 사실상 변동이 없었으며, 전용 자본의 23%를 차지했다. 대출 자금 집행은 활발히 유지되어 역대 최고치인 58억 달러의 홀론(whole-loan) 자금을 제공했다. 해당 사업 부문은 이번 분기 동안 총 74억 달러 규모의 증권화 12건을 발행하며 역대 최고 기록을 세웠다.

모기지 서비스권(MSR) 포트폴리오는 시장 가치 기준 43억 달러로 증가하며 남은 전용 자본의 22%를 차지했다. 순서비스 수입은 전년 동기의 1억 2,630만 달러에서 1억 5,600만 달러로 증가했다.

수익성, 유동성 및 재무상태표

GAAP 순이자마진은 이전 분기의 1.47%, 전년 동기의 0.97%에서 1.54%로 상승했다. 이전 기간 프리미엄 상각 조정(PAA)을 제외한 Non-GAAP 마진은 덜 긍정적이었는데, 전분기 대비 1.76%에서 1.69%로 하락했으며 전년 동기 보고된 1.70%와 비슷한 수준이었다. PAA를 제외한 순이자스프레드 역시 두 비교 대상 기간의 1.50%에서 모두 1.42%로 하락했다.

전분기 대비 조달비용도 상승했다. 이자부 부채의 평균 GAAP 조달비용은 6bp 상승한 4.34%를 기록했으며, 평균 경제적 조달비용은 7bp 상승한 4.03%를 기록했다. 그럼에도 GAAP 조달비용은 2025년 3분기에 기록한 4.73%보다 낮은 수준을 유지했다.

총자산은 6월 30일 기준 1,437억 달러에서 1,461억 달러로 증가한 반면, 총자본은 170억 달러에서 159억 달러로 감소했다. 현금 및 현금성 자산은 29억 1,000만 달러에서 21억 8,000만 달러로 줄었다. 애널리는 42억 달러의 현금 및 담보권이 설정되지 않은 기관 모기지담보증권(MBS)을 포함하여 자금 조달에 활용 가능한 자산이 85억 달러라고 보고했다.

자본 감소에 따라 레버리지 비율이 상승했다. GAAP 레버리지는 이전 분기의 7.4배에서 8.0배로 상승했고, 경제적 레버리지는 5.6배에서 5.9배로 높아졌다. 또한 애널리는 시가 발행(ATM) 프로그램을 통해 7억 5,700만 달러를 조달했으며, 발행 보통주 주식 수는 2분기 말 7억 5,060만 주에서 7억 8,470만 주로 증가했다.

순이자이익 증가로도 투자 평가손실 상쇄 못 해

3분기의 핵심 문제는 경상 수입과 공정가치 성과 간의 괴리였다. 애널리는 투자 및 기타 항목에서 47억 2,000만 달러의 손실을 기록했으며, 30억 7,000만 달러의 파생상품 이익으로는 일부만 상쇄하는 데 그쳤다. 이에 따라 총 기타 손실이 16억 3,000만 달러에 달하며 개선된 순이자 및 서비스 수입을 압도했다.

기타 포괄손실이 2억 3,880만 달러 추가되면서 애널리 귀속 총포괄손실은 12억 4,000만 달러에 달했다. 이러한 배경 속에서 보통주 주당 순자산가치는 2분기 말 20.15달러에서 17.86달러로 약 11.4% 하락했으며, 해당 분기의 경제적 수익률은 마이너스(-) 7.6%를 기록했다.

EAD는 주당 0.80달러로 양수를 유지하며 공시된 주당 배당금 0.75달러를 약 1.07배 상회했다. 그럼에도 주당 0.05달러의 차이는 분배 가능 이익이 약화될 경우 배당 방어력이 비교적 제한적임을 의미한다.

경영진의 시각

데이비드 핀켈스타인(David Finkelstein) 최고경영자(CEO) 겸 공동 최고투자책임자(CIO)는 3분기를 채권 시장에 도전적인 시기였다고 설명했다. 그는 애널리가 사이클 내 최저 수준의 레버리지와 최소한의 듀레이션 익스포저를 갖춘 상태로 분기에 진입하여 변동성 속에서도 포트폴리오를 관리할 수 있는 유연성을 확보했다고 밝혔다.

경영진은 자본 배분, 레버리지, 유동성 및 헤징 분야에서 지속적인 규율 유지를 강조했다. 또한 기관(Agency), 주택 신용(Residential Credit), MSR 전략 전반에 걸친 투자 기회를 언급했으나, 새로운 정량적 실적 가이던스는 제시하지 않았다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 데이터에 따르면 지난 6개월 동안 1건의 거래를 통해 7,628주가 매수되었고 3건의 거래를 통해 116,537주가 매도되어 순매도 규모는 108,909주였다. 다음 3건의 매도 내역이 개별 식별되었으며, 대략적인 주식 수는 보고된 가격과 거래 금액을 바탕으로 계산되었다.

이러한 공시 내용으로 거래 활동 내역을 확인할 수 있으나, 그 자체만으로 경영진의 사업 전망을 나타내는 것은 아니다.

투자자가 주시해야 할 리스크 요인

• 순자산가치 변동성: 채권 시장 변동성으로 인해 대규모 투자 손실과 마이너스 경제적 수익률, 주당 순자산가치의 두 자릿수 전분기 대비 하락이 발생했다.
• 레버리지 및 조달비용 상승: 이번 분기 동안 GAAP 및 경제적 레버리지가 모두 상승한 가운데 평균 조달비용 역시 전분기 대비 높아졌다. 이러한 요인의 결합은 향후 시장이나 조달 압력에 대한 민감도를 높일 수 있다.
• 불완전한 헤지 상쇄효과: 분기 말 헤지 비율이 100%였음에도 불구하고, 파생상품 이익은 투자 손실의 일부만 흡수했을 뿐 대규모 GAAP 순손실 및 총포괄손실 발생을 막지 못했다.
• 제한적인 배당 방어력: EAD가 주당 배당금을 0.05달러 상회하는 데 그쳐, 향후 분배 가능 이익과 조달 스프레드가 배당 방어에 중요한 요소가 되었다.
• 보통주 수 증가: 7억 5,700만 달러 규모의 시가 발행(ATM) 이후 이번 분기 동안 발행주식수가 증가했다. 향후 주당 실적은 이 자본이 얼마나 효과적으로 운용되는지에 부분적으로 좌우될 것이다.

요약

애널리의 2026년 3분기 실적은 순이자 및 서비스 수입의 증가와 심각한 투자 관련 손실이 교차했다. EAD는 배당금 커버리지를 계속 유지했고 주택 신용 부문의 대출 자금 집행 및 증권화 활동은 높은 수준을 유지했으나, 순자산가치가 감소하고 레버리지가 상승했으며 PAA 제외 스프레드는 축소되었다. 향후 주요 과제는 포트폴리오 평가손익의 안정화 여부, 조달비용의 감내 가능한 수준 유지 여부, 그리고 분배 가능 이익의 충분한 배당 방어력 확보 여부이다.