델 2027 회계연도 2분기 실적: 서버 성장으로 매출 및 마진 확대

델 테크놀로지스(NYSE: DELL)는 2027 회계연도 2분기 매출이 전년 동기 대비 58% 증가한 469억 7,000만 달러를 기록했다고 발표했다. 같은 기간 GAAP 희석 주당순이익(EPS)은 1.70달러에서 6.34달러로 273% 급증했다. 성장은 서버 부문이 견인하며 GAAP 영업이익률의 대폭 개선을 도왔으나, 영업활동 현금흐름은 13% 감소했다. 해당 분기는 2026년 7월 31일에 종료되었으며, 실적은 2026년 9월 1일에 발표되었다.

주요 재무 실적

제품 매출은 72% 증가한 411억 1,000만 달러를 기록한 반면, 서비스 매출은 58억 6,000만 달러로 사실상 변동이 없었다. 총이익은 매출보다 빠르게 증가한 반면 영업비용은 21% 증가하는 데 그쳐 상당한 영업 레버리지 효과를 창출했다.

델은 또한 GAAP 영업활동 현금흐름이 22억 3,000만 달러로 감소했음에도 비일반회계기준(non-GAAP) 지표인 조정 잉여현금흐름이 81억 5,000만 달러라고 발표했다. 다만 제공된 보도자료에는 두 지표 간의 전체 차이를 설명하는 데 필요한 상세 조정 내역이 포함되어 있지 않다.

사업 및 부문별 실적

인프라 솔루션 그룹(ISG)이 이번 분기 성장의 대부분을 차지했다. AI 최적화 서버 매출은 두 배로 증가했고, 기존 서버 및 네트워킹 매출은 122%로 더 빠르게 성장했으며, 스토리지 매출도 26% 증가하며 기여했다.

클라이언트 솔루션 그룹(CSG)은 상업용 클라이언트가 견인하며 규모는 작지만 의미 있는 증가세를 기록했다. 소비자 부문 매출은 7% 증가하여 상업용 매출 증가율인 22%에 비해 대폭 완만한 성장세를 보였다.

ISG 영업이익률은 8.8%에서 15.0%로 확대된 반면, CSG 영업이익률은 6.4%에서 7.6%로 개선되었다. ISG는 전체 보고 대상 부문 영업이익의 81%를 창출해 1년 전의 65%보다 비중이 높아졌다.

AI 인프라 수요 지표 역시 증가했다. 델은 이번 분기 동안 609억 달러 규모의 AI 서버 주문을 수주했으며, 해당 분기에 인식된 AI 최적화 서버 매출 164억 달러와 비교해 분기 말 기준 수주잔고는 950억 달러를 기록했다.

영업 레버리지는 가속화되었으나 현금 전환은 지연됨

델의 이익은 총이익이 80% 증가한 반면 영업비용은 21% 증가하는 데 그쳐 매출보다 훨씬 빠르게 증가했다. 판매비 및 관리비(SG&A)는 15% 증가했고 연구개발비(R&D)는 41% 증가했으나, 두 항목 모두 매출 성장률에는 못 미쳤다. 이로 인해 GAAP 영업이익률이 5.5%포인트 상승했다.

현금 전환은 반대 방향으로 움직였다. 순이익이 255% 급증했음에도 불구하고 영업활동 현금흐름은 13% 감소했다. 현금흐름표 상 당기순이익을 영업활동 현금흐름으로 조정하는 항목은 전년 동기 13억 8,000만 달러 양수(+)에서 마이너스 19억 1,000만 달러로 기록되었으나, 보도자료에는 이러한 변화를 단일 항목으로 귀속시킬 수 있는 충분한 분기별 세부 정보가 제공되지 않았다.

재무상태표에 따르면 델은 이번 회계연도 상반기 동안 확장된 사업을 지원하기 위해 더 많은 자본을 투입했다. 재고자산은 1월 30일 104억 4,000만 달러에서 7월 31일 212억 9,000만 달러로 증가했다. 매출채권은 175억 9,000만 달러에서 229억 2,000만 달러로 늘어났으며, 단기 금융 채권은 84억 6,000만 달러에서 128억 1,000만 달러로 증가했다. 매입채무 역시 336억 3,000만 달러에서 497억 2,000만 달러로 증가하여 운전자본의 일부 상쇄 효과를 제공했다.

현금 및 현금성 자산은 115억 7,000만 달러로 거의 변동이 없었다. 단기 및 장기 차입금 합계는 약 344억 7,000만 달러로 2026 회계연도 말의 약 315억 달러에서 증가했다. 델은 이번 분기 동안 22억 3,000만 달러의 영업활동 현금흐름에 비해 자사주 매입과 배당금을 통해 사상 최대인 43억 달러를 주주에게 환원했다.

가이던스

델은 2027 회계연도 전체 매출 전망치를 250억 달러 상향 조정하고 AI 최적화 서버 매출 목표를 140억 달러 인상했다. 또한 견조한 매출 전망과 개선된 수익성을 반영하여 GAAP 및 non-GAAP EPS 가이던스를 모두 상향 조정했다.

업데이트된 전망은 지속적인 AI 서버 모멘텀에 더 큰 비중을 두고 있다. 델은 상반기 동안 325억 3,000만 달러의 AI 최적화 서버 매출을 기록했으며, 이에 따라 연간 목표액인 740억 달러 중 잔여 매출은 하반기에 인식될 예정이다.

투자자가 주목해야 할 위험 요인

• AI 수주잔고 이행: 950억 달러 규모의 AI 서버 수주잔고가 실적 전망을 뒷받침하지만, 델은 생산 및 인도를 확대하면서 수주를 인식 매출로 전환해야 한다.
• 현금 전환: 순이익이 대폭 증가했음에도 영업활동 현금흐름은 감소했다. 재고자산과 매출채권의 지속적인 증가로 인해 추가 운전자본이 필요할 수 있다.
• ISG 부문 집중도 심화: ISG는 보고 대상 부문 영업이익의 81%를 차지했다. 이로 인해 지속적인 서버, 네트워킹 및 스토리지 수요가 델의 연결 수익성에 미치는 중요성이 더욱 커졌다.
• 자본 환원 및 부채: 분기 주주 환원액이 영업활동 현금흐름을 초과한 반면, 단기 및 장기 차입금 합계는 지난 회계연도 말 수준보다 증가했다. 현금 창출, 부채, 자본 환원 간의 관계에 대해 모니터링할 필요가 있다.
• 제품과 서비스 간의 실적 격차: 제품 매출은 72% 증가했지만 서비스 매출은 제자리걸음을 했다. 따라서 서비스 성장이 개선되지 않는 한 하드웨어 수요 둔화가 전체 실적에 더 큰 영향을 미칠 수 있다.

요약

델의 2027 회계연도 2분기 성장은 주로 AI 최적화 서버와 기존 서버 및 네트워킹이 견인했으며, ISG가 매출 및 영업이익 증가의 대부분을 창출했다. 총이익률 개선과 비용 성장 둔화로 상당한 영업 레버리지가 발생했지만, GAAP 영업활동 현금흐름은 순이익 증가 속도를 따라가지 못했다. 향후 주요 과제는 운전자본 수요를 관리하는 동시에 AI 수주잔고를 매출로 전환하고, 인상된 연간 목표를 달성하며, 현금 전환율을 개선하는 델의 역량이다.