Solventum 2026회계연도 2분기 실적: 유기적 매출 9.5% 성장

Solventum(NYSE: SOLV)은 2026회계연도 2분기 매출이 22억900만 달러로 전년 동기 21억6100만 달러에서 2.2% 증가했다고 발표했다. GAAP 희석 EPS는 0.51달러에서 0.53달러로 상승했다. 유기적 매출은 9.5% 성장했고 조정 희석 EPS는 50.9% 증가한 2.55달러를 기록했지만, 법률·분리·구조조정 비용으로 GAAP 영업이익률은 하락했다.

주요 재무 실적

Solventum이 2025년 9월 Purification and Filtration 사업을 매각하면서 보고 기준 매출 성장률은 계속사업 포트폴리오의 실적을 과소 반영했다. 사업 매각과 인수는 전사 성장률을 순기준 8.3%포인트 낮췄으며, 환율은 1.0%포인트를 더했다. 유기적 성장은 주로 물량, 제품 믹스 및 ERP 전환 전 선주문에 힘입었다.

회계 기준에 따른 수익성 차이는 컸다. 매출총이익률은 개선됐지만, 주로 분리 활동과 순 법률 비용에 따른 판관비(SG&A) 20.1% 증가가 GAAP 영업이익을 낮췄다. 조정 실적에서는 이들 항목과 기타 특정 항목을 제외했다.

조정 매출총이익률, 조정 영업이익, 조정 EPS 및 잉여현금흐름은 non-GAAP 지표다.

사업 및 부문별 실적

보고 대상인 3개 부문 모두 유기적 성장을 기록하고 영업이익률을 확대했다. MedSurg는 최대 부문 지위를 유지했고, Health Information Systems는 가장 높은 부문 이익률을 기록했다.

MedSurg 내 Advanced Wound Care 매출은 유기적 성장률 7.1%를 포함해 14.9% 증가한 5억3700만 달러를 기록했다. Infection Prevention and Surgical Solutions는 유기적 성장률 10.1%를 포함해 11.3% 증가한 8억3600만 달러를 기록했다. Advanced Wound Care의 보고 기준 성장률과 유기적 성장률 간 차이는 2025년 12월 Acera 인수를 일부 반영했다.

Solventum은 Health Information Systems를 분리할 의향도 발표했다. 제안된 거래는 Solventum이 MedTech 사업에 더 집중하도록 하는 한편, 소프트웨어 사업이 별도의 성장 및 혁신 우선순위를 추진할 수 있도록 하는 것을 목표로 한다. Health Information Systems는 분기 매출 3억5400만 달러를 차지했고 부문 영업이익 1억4500만 달러를 창출했다.

시점 관련 효과가 조정 실적을 끌어올린 반면 법률·분리 비용은 GAAP 마진에 부담

분기 유기적 성장과 마진 확대의 일부는 시점 관련 요인에서 비롯됐다. ERP 전환 전 접수된 선주문이 매출에 기여했으며, ERP 시점 관련 효과와 IEEPA 관세 환급은 조정 영업이익률을 뒷받침했다. 이 같은 요인으로 분기의 유기적 성장률 9.5%와 조정 영업이익률 28.4%가 지속될 수 있는지는 중요하게 지켜볼 필요가 있다.

한편, 매출총이익률 상승에도 GAAP 영업이익률은 하락했다. GAAP 영업이익 1억8100만 달러에서 조정 영업이익 6억2700만 달러로의 조정에는 소송 관련 비용 1억5700만 달러, 3M 분사 및 분리 비용 1억4500만 달러, 상각비 9000만 달러, 구조조정 비용 4200만 달러 등이 포함됐다. 이는 조정 EPS가 GAAP EPS보다 훨씬 빠르게 상승한 이유를 설명한다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

이자비용 감소는 GAAP 영업이익 감소를 일부 상쇄했다. 순이자비용은 1억300만 달러에서 6400만 달러로 줄었으며, 영업이익이 감소했음에도 순이익은 소폭 증가했다.

분기 영업현금흐름은 2억2700만 달러로 증가했고 잉여현금흐름은 1억4400만 달러에 달했다. 경영진은 세금 납부 시점과 보험금 수령이 실적에 일부 기여했다고 설명했으며, 이는 분기 현금 창출이 영업이익만으로 발생한 것은 아니라는 의미다.

상반기 수치는 분기 실적보다 여전히 부진했다. 6월 30일 종료 6개월 동안 영업현금흐름은 3800만 달러, 잉여현금흐름은 마이너스 1억2900만 달러로, 전년 동기의 각각 1억9800만 달러와 마이너스 2100만 달러와 비교된다. 상반기 매출채권은 현금 2억8600만 달러를 사용했다.

현금 및 현금성자산은 2025년 말 8억7800만 달러에서 4억300만 달러로 감소했다. Solventum은 상반기에 자기주식 취득에 3억5500만 달러를 지출했으며, 6월 30일 기준 유동성 차입금은 5억600만 달러, 장기 차입금은 45억7300만 달러였다.

2026회계연도 연간 전망

Solventum은 주요 연간 non-GAAP 전망 지표 3개를 모두 상향했다. 상향된 범위는 유기적 성장, 조정 이익 및 현금 창출에 대한 자신감이 높아졌음을 나타내지만, ERP 시점 관련 효과와 SKU 단종은 매출 전망에서 여전히 관련 요인이다.

SKU 단종에 따른 약 100bp의 영향을 제외하면 유기적 성장률은 3.5%~4.0%가 예상된다. 상반기 잉여현금흐름이 마이너스 1억2900만 달러였다는 점을 고려하면, 수정된 연간 범위는 하반기 잉여현금흐름이 약 3억2900만~4억2900만 달러에 이를 것을 시사한다.

투자자가 주시할 위험

• ERP 관련 주문 시점: 선구매는 2분기 유기적 성장에 도움이 됐으며, 이후 분기에 불균등한 매출 패턴을 만들 수 있다.
• 마진 정상화: IEEPA 관세 환급과 ERP 시점 관련 효과가 마진 확대에 기여했으므로, 이러한 혜택이 없을 경우 조정 수익성은 달라질 수 있다.
• 법률 및 분리 비용: 소송, 구조조정 및 분리 활동은 GAAP 실적과 조정 실적 간 큰 격차를 만들었다. 계획된 Health Information Systems 분리는 추가적인 실행 및 비용 관련 고려사항을 수반한다.
• 현금 전환: 2분기 현금흐름은 세금 납부 시점과 보험금 수령의 혜택을 받았지만, 상반기 잉여현금흐름은 여전히 마이너스였다. 상향된 연간 목표 달성을 위해서는 하반기에 현금 창출이 상당히 개선돼야 한다.
• 포트폴리오 및 SKU 영향: Purification and Filtration 사업 매각은 계속해서 보고 기준 비교 실적에 부담을 주고 있으며, 계획된 SKU 단종은 연간 유기적 성장률을 약 100bp 낮출 것으로 예상된다.

요약

Solventum의 2026회계연도 2분기 실적은 광범위한 유기적 성장과 조정 마진 확대를 기록한 반면, 법률·구조조정·분리 비용은 GAAP 수익성에 계속 부담으로 작용했다. 모든 보고 부문이 확대됐고 경영진은 연간 전망을 상향했다. 이후 분기의 주요 쟁점은 ERP 및 관세 관련 혜택이 정상화된 뒤 매출과 마진이 어떻게 나타나는지, 현금 전환이 상향된 잉여현금흐름 목표를 달성할 만큼 개선되는지, 그리고 제안된 Health Information Systems 분리가 어떻게 진행되는지다.