Hagerty 2026회계연도 2분기 실적: 매출 6.5% 감소, 전망 상향

Hagerty(NYSE: HGTY)는 2026회계연도 2분기 매출이 3억5,480만 달러로 전년 동기 대비 6.5% 감소했다고 발표했다. 희석 EPS는 전년 동기 0.09달러에서 주당 0.02달러 손실로 전환했다. 반면 기초 보험 활동은 반대 방향으로 움직였다. 인수보험료는 19.2% 증가한 4억2,450만 달러, 경과보험료는 41.7% 증가한 2억5,200만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA는 2.6% 늘어난 7,450만 달러였다. 이 격차는 주로 새로운 Markel 프론팅 계약과 관련된 회계 영향 및 전환 비용을 반영한 것이다.

핵심 재무 실적

보고 기준 매출 감소가 모든 사업 부문의 부진을 의미한 것은 아니다. 연결 기준 수수료 및 수수료 수익은 Hagerty가 MGA와 재보험 사업 간에 발생하는 수익을 이제 제거하면서 1억1,960만 달러 감소했다. 이는 경과보험료, 마켓플레이스 수익 및 투자수익 증가분을 웃도는 규모였다.

수익성 역시 세전 6,410만 달러의 Markel 전환 비용 영향을 받았다. 법인세 차감 전 이익은 220만 달러로 감소했으나, 580만 달러의 법인세 혜택으로 연결 순이익은 800만 달러가 됐다.

사업 및 부문 실적

보험 활동은 계속 확대

유효 보험계약 수는 19.0% 증가한 186만 건을 기록했고, 보험 가입 차량 수는 13.8% 늘어난 303만 대였다. 신규 보험 계약 건수는 90.0% 증가한 166,951건으로 집계됐다. 유지율은 88.7%에서 88.2%로 소폭 하락해, 보험계약 증가는 유지율 개선보다는 신규 계약 증가에 더 크게 힘입었음을 나타낸다.

Hagerty Re의 2분기 손해율은 42.3%에서 42.7%로 소폭 상승한 반면, 합산비율은 89.6%로 변동이 없었다. 경과보험료 증가는 Markel 계약에 따른 미국 사업의 100% 쿼터셰어 전환과 Hagerty의 MGA 자회사들이 창출한 보험료 증가를 모두 반영했다.

MGA+ 보고 단위의 수수료 및 수수료 수익은 Essentia와 State Farm 보험 포트폴리오의 유기적 성장에 힘입어 17% 증가한 1억6,720만 달러를 기록했다. 다만 이 중 1억4,350만 달러가 연결 시 제거돼, 보고된 연결 기준 수수료 및 수수료 수익은 83.5% 감소한 2,370만 달러였다.

마켓플레이스 성장은 경매와 금융에 집중

마켓플레이스 수익은 라이브 경매 판매와 금융 수익 증가에 힘입어 47.5% 늘어난 3,970만 달러를 기록했다. 총 경매 판매액은 두 배 이상 증가한 1억440만 달러였고, 순경매 판매액은 110.5% 증가한 9,440만 달러였다.

마켓플레이스 활동 전반의 실적은 균일하지 않았다. 프라이빗 세일은 61.5% 감소한 4,410만 달러를 기록한 반면, Broad Arrow Capital의 평균 대출 포트폴리오는 80.2% 증가한 1억4,640만 달러로 확대됐다.

멤버십 및 기타 수익은 3.0% 증가한 2,140만 달러였다. 유료 Hagerty Drivers Club 회원 수는 5.9% 증가한 961,929명이었다.

Markel 전환이 보험료 성장을 가리고 GAAP 이익을 낮춰

Hagerty는 2026년 1월 1일부터 Markel과 100% 쿼터셰어 계약으로 전환했다. 이에 따라 Hagerty Re는 미국 사업과 관련된 보험료 및 보험 위험의 100%를 보유하게 됐다. Hagerty가 이제 Essentia 사업을 통제하게 되면서, MGA와 재보험 사업 간 수수료 수익 및 관련 출재수수료 비용은 연결 재무제표에서 제거된다.

이 회계 변경은 인수보험료와 경과보험료가 증가했음에도 연결 매출이 감소한 이유를 설명한다. 2분기 1억4,350만 달러의 수수료 수익 제거액은 경과보험료의 7,420만 달러 증가액보다 상당히 컸으며, 보험 활동 확대에도 보고 매출은 낮아졌다.

이 계약은 또한 1월 1일 이전에 인수된 보험계약의 이연 출재수수료 상각에 따라 2분기 6,410만 달러의 전환 비용을 발생시켰다. 조정 EBITDA는 이 비용을 제외하며 소폭 증가한 반면, GAAP 법인세 차감 전 이익은 큰 폭으로 감소했다. 상반기 전환 비용은 총 1억5,310만 달러였으며, 남아 있는 2025년 보험계약이 만료됨에 따라 3분기 약 3,700만 달러, 4분기 900만 달러로 감소할 것으로 예상된다.

수익성, 현금흐름 및 재무상태표

연결 순이익은 800만 달러였지만, 이 중 780만 달러는 비지배지분에 귀속됐고 추가로 190만 달러는 A시리즈 전환우선주의 상각에 따른 가산분이었다. 이에 따라 A종 주주 귀속으로는 170만 달러의 손실이 남았으며, 희석 EPS가 마이너스를 기록한 배경이 됐다.

비용 비교 역시 보험회사 보고 기준 도입과 일부 MGA 운영비 재분류의 영향을 받았다. 보험 부문 내 보험인수 및 기타 보험 비용과 판매·일반·관리비를 합산하면 11% 감소한 1억1,900만 달러였다. 이 감소는 전년에는 즉시 비용 처리됐던 적격 보험계약 취득비의 이연을 일부 반영했다.

현금흐름 데이터는 2분기 단독이 아니라 상반기 기준으로 제공됐다. 상반기 순손실이 470만 달러였음에도 영업현금흐름은 91% 증가한 1억8,620만 달러를 기록했다. 매출채권과 이연 취득비 감소, 미경과보험료 증가 등을 포함한 재무상태표 변동이 현금 창출에 기여했으며, 보험사 지급금 및 미지급 출재수수료 감소가 일부 상쇄했다.

6월 30일 기준 Hagerty의 사용제한 없는 현금은 2억9,830만 달러, 총부채는 2억1,600만 달러였다. 이 부채 중 약 8,800만 달러는 Broad Arrow Capital의 수집가용 자동차 대출 포트폴리오를 뒷받침하는 백 레버리지였다.

2026년 가이던스

Hagerty는 5월 6일 제시한 가이던스와 비교해 2026년 전망의 4개 주요 항목을 모두 상향했다. 가장 큰 변화는 GAAP 순이익으로, 전망에는 여전히 약 1억9,900만 달러의 세전 Markel 전환 비용이 포함됐음에도 예상 손실에서 예상 이익으로 전환됐다.

수정된 인수보험료 범위는 16%~17%의 예상 성장을 의미한다. Markel 관련 수수료 수익이 연결 시 제거되기 때문에 보고 기준 매출은 여전히 8%~9% 감소할 것으로 예상된다.

경영진 발언

CEO McKeel Hagerty는 상반기 인수보험료 성장, 조정 EBITDA 확대, 그리고 미국 보험 사업 전체를 보유하는 데 따른 경제성이 전망 상향의 배경이라고 밝혔다. 경영진은 또한 보험 가입 차량 수가 300만 대를 넘어섰다고 강조했다.

Broad Arrow는 상반기 수익이 17% 증가했고 경매 낙찰률은 91%를 기록했다. Hagerty는 영국 내 두 번째로 큰 전문 모터사이클 보험 중개사인 Bennetts를 3분기에 추가할 것으로 예상하고 있으며, 경영진은 이를 통해 해당 시장에서 회사 규모가 세 배로 확대될 것이라고 밝혔다.

최근 내부자 거래

제공된 내부자 거래 데이터에는 실적 발표 전 매수와 매도가 모두 포함돼 있다. 이 거래들은 내부자들의 Hagerty 전망에 대한 견해와 관련해 결론을 내리지 않은 채 제시됐다.

투자자가 주시해야 할 위험

• 더 큰 보험인수 위험 노출: 100% 쿼터셰어 계약은 Hagerty에 더 많은 보험료 경제성을 제공하지만, 보험금 변동성과 재해 손실에 대한 노출도 높인다. 2분기 손해율은 0.4%포인트 상승했지만 합산비율은 변동이 없었다.
• 전환 관련 이익의 복잡성: Markel 비용과 내부거래 제거는 이전 기간과의 비교 가능성을 낮춘다. 전환 비용이 사라짐에 따라 보험료 성장이 더 강한 GAAP 이익으로 전환되는지를 주시할 필요가 있다.
• 소폭 낮아진 유지율: 유효 보험계약 수는 빠르게 증가했지만 유지율은 88.7%에서 88.2%로 하락했다. 따라서 보험계약 수의 지속적인 성장은 현재 수준의 신규 고객 증가 속도를 유지하는 데 좌우될 수 있다.
• 마켓플레이스 및 신용 위험 노출: 경매 활동은 확대됐지만 프라이빗 세일은 큰 폭으로 위축됐다. Broad Arrow Capital의 확대된 대출 포트폴리오와 관련 백 레버리지 부채도 신용 실적의 중요성을 높인다.
• Bennetts 실행: 예상되는 인수는 Hagerty의 영국 내 입지를 크게 확대할 수 있지만, 거래 완료, 통합 및 기대 효과는 계속 주시해야 할 실행 과제로 남아 있다.

결론

Hagerty의 2분기 실적은 보고 매출 감소 이면에서 보험 물량과 마켓플레이스 수익이 확대됐음을 보여줬다. Markel 전환은 수수료 수익을 줄이고 일시적 비용으로 GAAP 이익에 부담을 줬지만, 조정 EBITDA는 소폭 성장했고 상반기 영업현금흐름도 개선됐다. 수정된 2026년 전망은 경영진의 자신감 확대를 시사하며, 향후 주요 확인 사항은 보험인수 실적, 보험료 성장의 GAAP 이익 전환, 그리고 Bennetts 인수 완료 여부에 집중된다.