United Therapeutics 2026회계연도 2분기: EPS 13% 증가, 매출 2% 감소

United Therapeutics (Nasdaq: UTHR)는 6월 30일 종료된 2026회계연도 2분기 매출이 7억8,330만 달러로 전년 동기 7억9,860만 달러 대비 2% 감소했다고 발표했다. 반면 희석 EPS는 6.41달러에서 7.27달러로 13% 증가했다. 영업이익이 9% 감소했음에도 순이익은 3억3,300만 달러로 8% 늘었는데, 유효세율의 큰 폭 하락과 희석주식 수 감소가 이러한 차이를 이끌었다.

핵심 재무 실적

매출 압박은 Tyvaso 프랜차이즈에 집중됐다. Tyvaso DPI 매출 성장은 Nebulized Tyvaso 매출 감소를 상쇄하기에 충분하지 않았다. 동시에 매출원가와 R&D 지출 증가로 영업비용은 전년 수준을 웃돌았다.

이에 따른 영업이익 감소는 순이익 및 EPS 증가와 대조를 이뤘으며, 순이익 성장이라는 표면적 수치보다 이익의 구성 내용이 더 중요해졌다.

매출총이익과 마진은 보고된 매출 및 비용 수치로 계산한 값이며, 반올림으로 인해 근사치다.

제품 및 지역별 실적

Tyvaso는 분기 매출의 약 58%를 차지하며 가장 큰 프랜차이즈 지위를 유지했다. 실적은 엇갈렸다. Tyvaso DPI는 계속 성장했지만, Nebulized Tyvaso의 더 큰 폭 감소로 Tyvaso 전체 매출은 전년 수준을 밑돌았다.

주요 제품 가운데 Unituxin은 가장 빠른 비율의 성장을 기록한 반면, Remodulin도 감소했다. 아래 표는 주요 제품별 변동을 보여준다.

Tyvaso DPI는 판매 수량 및 가격 상승의 수혜를 받았으나, 순매출 차감 항목 증가가 이를 일부 상쇄했다. Nebulized Tyvaso는 주로 미국 판매 수량 감소와 관련된 3,760만 달러의 감소로 타격을 입었다. Remodulin의 미국 판매량 감소는 해외 성장으로 일부 상쇄됐다. 경영진은 경쟁 치료제가 Nebulized Tyvaso, Tyvaso DPI 및 Remodulin 매출에 부정적인 영향을 미쳤다고 밝혔다.

지역별로 미국 매출은 약 3% 감소한 7억3,360만 달러였다. 기타 해외 지역 매출은 약 28% 증가한 4,970만 달러였지만, 국내 시장의 부진을 상쇄하기에는 규모가 작았다.

수익성, 재무상태 및 자본 배분

매출 감소에도 총매출원가는 14% 증가한 9,950만 달러를 기록했다. 증가는 주로 재고충당비용에 따른 것으로, Tyvaso DPI 재고를 충분히 유지하기 위한 상업 공급 계약에 따른 750만 달러의 추정 손실을 포함한다.

R&D 비용은 심폐 치료 프로젝트 지출 증가와 인수한 제조 장기 및 장기 대체 프로젝트와 연계된 조건부 대가의 공정가치 상승을 반영해 9% 증가한 1억4,630만 달러를 기록했다. SG&A는 3% 감소한 2억670만 달러였지만, 이 비교는 2025년에 계상됐고 재발하지 않은 2,170만 달러의 부동산 손상차손의 영향을 받았다. 해당 항목을 제외하면 일반관리비는 인력 및 컨설팅 비용 증가에 따라 늘었고, 판매 및 마케팅 비용은 20% 증가했다.

United Therapeutics는 분기 말 현금, 현금성자산 및 시장성 투자자산으로 38억 달러를 보유했으며, 총부채는 8억1,980만 달러였다. 회사는 3월 약 15억 달러 규모의 보통주를 대상으로 하는 가속화 자사주 매입 계약을 체결했다. 8월 최종 결제 후 해당 계약에 따른 총 자사주 매입 수량은 약 276만 주에 달했으며, 더 광범위한 매입 승인 한도에서는 5억 달러가 남아 있었다.

자사주 매입 자금 조달은 금융수익에 영향을 미쳤다. 가속화 자사주 매입 자금을 마련하기 위해 시장성 증권을 매각하면서 이자수익은 5,130만 달러에서 3,150만 달러로 감소했다.

낮아진 세율과 희석주식 수 감소가 약한 영업이익을 상쇄

영업이익 감소에도 순이익이 증가한 주된 이유는 세금 부담 감소였다. 법인세 차감 전 이익은 4억840만 달러에서 3억7,270만 달러로 감소했지만, 법인세 비용은 9,890만 달러에서 3,970만 달러로 줄었다. 유효세율은 주로 주식기준 보상 관련 초과 세제 혜택 증가로 24%에서 11%로 하락했다.

순기타수익은 총액 기준에서 주요 상쇄 요인이 아니었다. 지분증권 평가이익 개선보다 이자수익 감소 영향이 더 커 순기타수익은 4,390만 달러에서 4,190만 달러로 줄었다. 한편 가중평균 희석주식 수는 4,830만 주에서 4,580만 주로 감소해 EPS가 순이익보다 더 빠르게 성장할 수 있었다.

경영진 견해 및 파이프라인

경영진은 폐동맥 고혈압 치료용 ralinepag 정제와 특발성 폐섬유증 대상 Nebulized Tyvaso에 대한 최근 규제당국 제출 절차를 강조했다. 또한 2026년 후반에 ralinepag DPI에 대한 임상시험계획승인 신청과 treprostinil SMI에 대한 신청서를 제출할 계획이다. 경영진은 내년까지 처음 두 프로그램이 승인될 가능성을 중요한 성장 기회로 보고 있으나, 이들은 여전히 규제당국의 심사를 받아야 한다.

운영 측면에서 Michael Benkowitz 사장 겸 COO는 Tyvaso DPI가 분기 말 기준 치료 시작 건수, 의뢰 건수, 상업적 치료 환자 수 및 전체 환자 수에서 사상 최고 수준을 기록했다고 말했다. 환자 관련 수치가 제공되지는 않았으며, 경쟁 압력과 순매출 차감 항목 증가 속에서 보고된 매출 성장률은 4%에 그쳤다.

회사는 제조 간, 신장, 심장 및 폐 제품과 관련한 임상 작업도 진행하고 있으며, 2026년 후반 미네소타와 텍사스에 이종장기 생산 시설 2곳을 가동할 계획이다.

최근 내부자 거래

최근 6개월 내부자 요약에 따르면, 164건의 거래를 통해 1,578,699주가 매수됐고 161건의 거래를 통해 1,424,233주가 매도됐다. 이에 따른 순매수는 154,466주였으며, 보고된 내부자 보유 주식은 약 870,160주였다.

제공된 최신 10건의 기록은 모두 CEO Martine A. Rothblatt의 간접 거래로 분류됐다. 이들은 명시적인 공개시장 매수가 아니라, 파생증권 행사 또는 전환과 그에 이은 매도가 짝을 이룬 거래였다.

투자자가 주시해야 할 위험 요인

• 경쟁 압력: 경영진은 경쟁 치료제가 Tyvaso DPI, Nebulized Tyvaso 및 Remodulin에 부정적인 영향을 미쳤다고 밝혔다. 압력이 지속될 경우 회사의 최대 제품군 전반에서 판매량을 제약할 수 있다.
• Tyvaso 집중도 및 제품 믹스: Tyvaso 합계는 매출의 약 58%를 창출했으며, 이번 분기 DPI 성장은 분무형 제품의 감소를 상쇄하지 못했다.
• 영업마진 압력: 재고충당비용 증가와 지속적인 R&D 투자는 보고된 순이익 증가에도 매출총이익률과 영업이익률 하락에 기여했다.
• 이익 성장의 세제 혜택 의존도: 순이익 증가는 전년의 24%와 비교해 11%인 유효세율에 크게 의존했다. 세제 혜택이 덜 유리해질 경우 약화된 영업이익을 완충하는 여력은 줄어들 것이다.
• 파이프라인 실행: 경영진의 성장 기대는 부분적으로 규제당국 심사의 성공적 통과와 폐질환 치료제 및 제조 장기 프로그램의 개발에 달려 있다.

요약

United Therapeutics의 2026회계연도 2분기 실적은 Nebulized Tyvaso 감소와 비용 증가로 매출 및 영업 수익성이 약화됐음을 보여줬다. 그럼에도 낮아진 세율과 희석주식 수 감소로 순이익과 EPS는 증가했다. 주시할 핵심 사안은 Tyvaso DPI 수요가 더 빠른 보고 매출 성장으로 이어질 수 있는지, 기존 제품에 대한 경쟁 압력이 지속되는지, 그리고 회사의 폐질환 파이프라인이 규제당국 심사를 통과해 진전하는지 여부다.