10X 리서치는 블랙록의 새로운 Bitcoin ​​변동성 ETF를 '수익률 함정'이라고 부르며 '역효과'를 초래한다고 평가했습니다

블랙록은 iShares Bitcoin Premium Income ETF(BITA)를 출시했다고 발표했습니다. 그러나 암호화폐 리서치 회사인 10X 리서치는 이 ETF가 거의 모든 시장 시나리오에서 절대 수익률을 낼 가능성에 대해 그다지 낙관적이지 않습니다.

BITA는 나스닥에 상장된 혼합하여 보유합니다 Bitcoin 주식을 Bitcoin Trust ETF(IBIT) 포트폴리오의 약 25%~35% , 발생한 프리미엄을 배당금으로 지급합니다.

블랙록의 디지털 자산 책임자인 로버트 미치닉은 BITA를 " Bitcoin 노출을 위한 하이브리드 상품"이라고 언급한 것으로 알려졌다 

그는 해당 펀드가 IBIT 상승 여력의 약 70%를 유지하면서 연간 10%대 중반에서 후반의 수익률을 목표로 한다고 추정했다. 미치닉은 "많은 투자자들에게 상당히 매력적인 투자처가 될 것으로 생각한다"고 말했다.

10X 리서치는 왜 BITA에 대해 그다지 긍정적인 반응을 보이지 않는 걸까요?

10X 리서치는 BITA가 출시된 바로 그날 "블랙록의 Bitcoin 수익률 함정"이라는 제목의 반박 보고서를 발표했습니다. 이 회사의 핵심 주장은 BITA가 시장 상황과 관계없이 매달 의무적으로 콜옵션을 매도한다는 것이었습니다.

10X 리서치에 따르면, 특정 조건들이 충족될 때에만 Bitcoin 코인 콜옵션 매도가 높은 성공 확률을 보이는 거래가 되며, 이러한 조건들이 충족될 경우에만 프리미엄을 통해 얻는 이익이 상승폭을 제한하는 것을 정당화한다고 합니다.

하지만 이러한 조건들이 충족되지 않을 경우, 10X 리서치는 투자자들이 진정한 수익을 창출하는 대신 할인된 가격으로 옵션권을 포기하게 될 것이라고 말합니다.

해당 조사기관은 BITA의 고정 월별 투자 일정과 자사의 선택적이고 조건부적인 투자 전략을 비교했습니다. 

5월 12일 보고서에서 10X 리서치는 Bitcoin 보유자들이 연간 총 70억 달러에 달하는 수익을 얻지 못하고, 이러한 이점은 조건이 충족되는 약 25%의 달에만 행동에 나서는 데서 비롯된다고 언급했습니다.

커버드콜 트레이드오프

작동 방식은 Bitcoin 가격이 상승할 때 BITA의 현물 보유량이 가치를 얻지만, 매도한 콜옵션 때문에 투자자들이 실제로 얻는 상승분은 제한된다는 것입니다. 

Bitcoin 가격이 보합세를 보이거나 하락할 때, 옵션 프리미엄이 하락폭을 완화해 주지만, 하락 자체를 완전히 막지는 못합니다.

타구스 캐피털은 Bitcoin상승 여력의 약 70%를 유지하면서 연간 약 15%의 수익률을 목표로 하는 전략을 제시한 것으로 알려졌다. 

분석가들은 이러한 움직임이 시장 전반에 미치는 영향에 주목했습니다. 그들에 따르면, 기관 투자자들의matic 매도세는 Bitcoin의 내재 변동성을 낮추고, 블랙록의 진입은 2022년부터 나타나기 시작한 추세를 가속화할 수 있습니다.

Bitcoin의 30일 내재 변동성은 투자자들이 오버라이팅 전략을 채택함에 따라 수년간 하락세를 보여왔습니다. 블랙록이 활용하여 이러한 거래에 참여함으로써 Bitcoin 시장에 상당한 옵션 프리미엄을 공급하고 있습니다.

블랙록은 이번 ETF 상품 출시를 통해 누구를 목표로 하고 있나요?

미치닉은 BITA의 주요 고객층으로 금융 자문가, 보험사, 연기금을 꼽았습니다. 이들은 Bitcoin 투자에 관심을 보여왔지만, cash 흐름을 창출하지 않는 자산에 투자하는 것을 정당화하는 데 어려움을 겪어왔습니다.

미치닉은 "과거에 투자자들이 Bitcoin 투자에 어려움을 겪었던 이유 중 하나는 수익률의 부재였다는 점은 분명하다"고 말했다.

블랙록에 따르면해당 펀드는 0.65%의 운용 수수료를 부과합니다. 약 1,050만 달러의 순자산으로 출시된 이 펀드는 2024년에 출시되어 더 높은 운용보수를 부과하는 NEOS Bitcoin 고수익 ETF와 경쟁합니다. 골드만삭스는 지난 4월 유사한 상품 출시를 신청했습니다.

10X 리서치의 비판은 Bitcoin ETF 자금 유출입이 이미 압박을 받고 있는 시점에 나왔습니다. 미국 증시에 상장된 현물 Bitcoin ETF에서는 월요일에 6,400만 달러의 자금 유출이 발생했으며, 6월 한 달간 누적 유출액은 21억 달러에 달했습니다. 이 보고서가 작성될 당시 Bitcoin 가격은 6만 5천 달러 부근에서 거래되고 있었습니다.

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