이베이, 게임스톱 560억 달러 인수 제안 거절

이베이(나스닥: 이베이)는 화요일 게임스톱(뉴욕증권거래소: GME)의 약 560억 달러 규모의 인수 제안을 "신뢰할 만하지도 않고trac적이지도 않다"며 거절했다

이베이 이사회는 보도자료를 통해 "이번 결정은 재무 및 법률 자문가들의 지원을 받아 철저한 검토 끝에 내려졌다"고 밝혔습니다

Cryptopolitan 앞서 게임스톱의 CEO인 라이언 코헨이cash과 주식을 반반씩 주고 이베이 전체를 인수하여 5%의 지분을 확보하려 한다고 보도한 바 있다.

이베이는 라이언이 주주들을 보호하는 확실한 합의를 이끌어내지 못했다고 밝혔습니다

이베이 이사회는 라이언의 인수를 거부한 이유로 사업 전망, 게임스톱의 재정 상태에 대한 의문, 이베이의 미래 성장 및 수익에 대한 위험성, 합병 회사가 부담하게 될 부채 규모, 그리고 매우 다른 두 사업을 합병하는 데 따르는 어려움 등 여러 가지를 들었습니다.

이베이는 "차별화된 글로벌 시장과 명확한 전략을 바탕으로, 현 경영진 체제 하에서 이베이가 주주들에게 장기적인 가치를 지속적으로 제공할 수 있는 좋은 위치에 있다고dent 한다"고 밝혔습니다.

무디스는 이미 일주일 전 게임스톱과 이베이의 인수합병이 막대한 부채 부담을 초래할 것이기 때문에 최악의 선택이 될 것이라고 경고한 바 있다. 다만 무디스는 이베이의 Baa1 안정적 등급과 전망은 그대로 유지했다.

무디스는 이베이의 조정 부채가 2025년 말 기준 약 72억 달러에 달할 것으로 분석했습니다. 이베이의 최근 12개월 조정 EBITDA는 약 31억 달러였으며, 총 부채비율은 2.3배에 근접했습니다. 여기에 약 200억 달러의 추가 인수 부채와 2025년 말 기준 게임스톱의 기존 부채 42억 달러를 고려하면 총 부채는 약 314억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

이는 비용 시너지 효과를 고려하지 않더라도 이베이의 부채 구조가 단독 기준으로 400% 이상 증가함을 의미합니다. 이베이의 31억 달러 EBITDA와 게임스톱의 3억 4,500만 달러 EBITDA를 기준으로 한 합병 후 예상 실적을 고려하면, 최종 부채비율은 9배에 육박할 수 있습니다.

추가 이자 부담 또한 상당해 보였습니다. 무디스는 새로운 부채로 인한 연간 이자 비용이 이베이의 현재 가중평균 금리인 5~6%보다 높다고 가정할 경우 10억 달러를 넘어설 수 있다고 추산했습니다. 이베이는 2025년 배당금 지급 후 약 9억 달러의 잉여 cash 흐름을 기록했고, 게임스톱은 회계연도 말 기준 약 6억 달러의 잉여현금흐름을 보유하고 있었습니다. 무디스는 합병 회사의 잉여 cash 흐름이 계획된 비용 절감을 위해 실질적인 cash 지출이 발생할 경우 빠듯해질 것이라고 지적했습니다.

게임스톱은 인수 완료 후 12개월 이내에 연간 약 20억 달러의 시너지 효과를 창출할 수 있다고 밝혔습니다. 이 중 60%는 판매 및 마케팅, 25%는 일반 관리비, 나머지 15%는 제품 개발에서 나올 것이라고 설명했습니다. 무디스는 이러한 시너지 효과가 모두 발생하고 관련 비용이나 손실이 없을 경우, 부채 감축 잠재력의 약 3.25배에 해당한다고 분석했습니다.

두 회사의 차이점은 매우 분명했습니다. 이베이는 약 111억 달러의 매출과 31억 달러의 EBITDA를 기록했으며, EBITDA 마진은 28.2%였습니다.

게임스톱은 약 36억 달러의 매출과 약 3억 4,500만 달러의 조정 EBITDA를 기록했으며, EBITDA 마진은 약 10%였습니다. 게임스톱은 미국 내 약 1,600개의 소매점을 인증, 입고, 배송 및 실시간 상거래에 활용할 수 있다고 밝혔습니다.

무디스는 수정했습니다 . 무디스에 따르면,dent계약서에는 경영권 변경 조항이 포함되어 있는 것으로 보이지만, 2042년 만기인 7억 5천만 달러 규모의 3.65% 채권에는 그러한 조항이 없는 것으로 나타났습니다.

만약 이번 인수가 경영권 변경으로 간주되고, defi기간 동안 이베이의 신용등급이 두 신용평가기관 모두로부터 투자등급 이하로 강등될 경우, 채권 보유자는 채권의 101%를 상환할 수 있는 옵션을 갖게 됩니다. 이는 게임스톱이 채권 상환을 위해 추가 자금을 조달해야 한다는 것을 의미합니다.

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