2026년 미국 중간선거가 다가옴에 따라, S&P 500 지수는 선거일 이후 랠리를 펼칠 것인가?

역사적 데이터는 뚜렷한 패턴을 보여준다. 4년의 대통령 임기 주기 중 중간선거가 열리는 해는 일반적으로 주식시장이 가장 약세를 보이는 시기이지만, 선거가 끝나면 강한 랠리가 뒤따르는 경우가 많다.

나스닥 도시 라이트(Dorsey Wright)의 연구에 따르면 1928년 이후 24번의 중간선거 연도 동안 S&P 500 지수의 평균 수익률은 3.68%에 불과했다. 이는 역사적으로 가장 강세를 보인 주기 3년 차(선거 이듬해)의 평균 수익률 13.96%의 3분의 1에도 못 미치는 수준이다.

[출처: 도시 라이트]

LPL 파이낸셜의 데이터 역시 이러한 패턴을 뒷받침한다. 중간선거 연도의 평균 상승률은 4.6%에 불과한 반면 변동성은 가장 높았으며, 이 시기에 최대 하락폭도 주로 나타났다.

더욱 주목할 점은 중간선거 연도의 하락세가 심각할 수 있다는 사실이다. S&P 500 지수는 1974년에 29.7%, 2002년에 23.4%, 1930년에 28.5%, 2022년에 19.4% 하락했다. 1960년 이후 중간선거 연도의 평균 최대 하락폭은 19.4%였던 반면, 다른 해에는 12.5%에 불과했다.

다우존스 마켓 데이터의 1928년부터 2025년까지의 분석에 따르면, 중간선거가 있는 해의 4월 말부터 9월 말까지 S&P 500 지수는 평균 약 2.8% 하락하는 것으로 나타났다. 이는 4년 주기 중 성과가 가장 저조한 기간이다.

이러한 평균치는 1930년 25%가 넘는 폭락, 1974년 29.7% 하락, 2002년 23.4% 하락 등 몇몇 극단적인 해의 영향을 크게 받았다. 이들 극단값을 제외하더라도 나머지 모든 중간선거 해의 동일 기간 평균 수익률은 +0.006%에 불과해 사실상 무시할 수 있는 수준이다.

선거 결과가 확정된 후, 시장은 통상 강력한 회복세를 보인다.

LPL 파이낸셜의 데이터에 따르면 1954년 이후 치러진 17차례의 중간선거에서 S&P 500 지수는 매 선거 후 12개월 동안 예외 없이 상승했으며, 평균 상승률은 18.2%를 기록했다.

캐피털 그룹의 분석 역시 이러한 패턴을 뒷받침한다. 1950년 이후 중간선거 다음 해의 평균 수익률은 15.4%로, 다른 기간의 대략 두 배에 달했다.

특히 캐피털 그룹은 전체 평균을 끌어내린 1950년 중간선거를 분석 대상에 포함했는데, 그럼에도 수익률은 선거가 없는 해의 평균보다 현저히 높은 수준을 유지했다.

분기별 주기 관점에서 보면 중간선거 해의 4분기는 명확한 전환점이 된다. 나스닥 도시 라이트(Nasdaq Dorsey Wright)의 연구에 따르면 1930년 이후 중간선거 해 4분기에 S&P 500 지수가 플러스 수익률을 기록할 확률은 83.33%에 달해 1분기의 44%, 2분기의 52%를 크게 상회했다.

지난 두 차례의 중간선거는 전혀 다른 시장 반응 양상을 보였다.

미국 중간선거 당일이었던 2018년 11월 6일, S&P 500 지수는 약 0.63% 상승했다. 선거 결과가 명확해진 이후인 11월 7일, S&P 500 지수는 2.12% 추가 급등했다.

당시 민주당이 하원을 탈환하고 공화당이 상원 다수당 지위를 유지하면서, 시장은 분열된 의회라는 결과를 빠르게 소화했다. 선거 결과가 발표된 후 시장은 명확한 단기 랠리를 나타냈다.

2022년은 또 다른 전형적인 시나리오였다.

중간선거 당일인 11월 8일, S&P 500 지수가 약 0.96% 소폭 상승하며 시장 반응은 비교적 차분했다. 그러나 선거 다음 날, 핵심 주(조지아 등)의 팽팽한 개표 상황으로 인해 의회 주도권의 향방이 불투명해졌다. 이러한 불확실성이 다른 악재와 맞물리면서 시장은 급락했고, S&P 500 지수는 2.08% 하락해 2012년 이후 선거 다음 날 기준 최악의 성적을 기록했다.

특히 당시 S&P 500 지수는 연초 대비 이미 약 19.7% 하락한 상태였으며, 높은 인플레이션, 연방준비제도(Fed)의 급격한 금리 인상, 경제 성장 우려 등의 요인으로 인해 연중 내내 시장이 지속적으로 억눌려 있었다.

두 선거의 공통점은 모두 분열된 의회가 형성될 것으로 예상되었다는 점이며, 과거 데이터에 따르면 '분열된 정부'(백악관과 의회의 주도 정당이 서로 다른 상태) 기간이 주식 시장에 비교적 호재로 작용한다는 점이다. 투자자들은 정치적 교착 상태가 대규모 증세나 급진적인 입법을 막는 데 도움이 되며, 이에 따라 시장을 지지한다고 믿는다.

중간선거를 앞둔 몇 달 동안은 정책 불확실성이 커지고 주식시장 변동성이 높아지는 경향이 있다.

일간 수익률의 표준편차로 측정한 캐피탈 그룹의 데이터에 따르면 1970년 이후 중간선거가 열린 해의 수익률 변동성 중간값은 거의 16%에 달해 다른 해의 약 13%와 비교해 높게 나타났다.

그러나 선거 결과가 확정되면 시장은 보통 강한 회복세를 보인다. 이러한 반등의 배경에는 투자자가 불확실성을 기피하며 선거 종료가 정책 전망의 명확성을 높여준다는 논리가 작용한다.

데이터에 따르면 1970년 이후 S&P 500 지수는 선거 후 3개월 동안 평균 6.5% 상승해 선거 전 3개월 동안의 평균 상승률 2.5%를 크게 웃돌았으며, 어느 정당이 승리하든 반등 폭에는 큰 차이가 없었다.

또한 캐피탈 그룹의 분석에 따르면 1969년 이후 분할 정부 기간 동안 S&P 500 지수는 연평균 약 9% 상승하며 단일 정당 통치 기간의 약 5% 상승을 크게 상회했다. 이는 견제와 균형 시스템이 급격한 정책 변화 위험을 줄여줌에 따라 투자자들이 중간선거 이후의 '정치적 교착 상태'를 선호하는 이유를 설명한다.

2026년을 내다보는 투자자들에게 과거 패턴은 중요한 참고 기준이 된다. 중간선거가 불러오는 불확실성은 대체로 단기에 그치며, 선거 결과가 확정되면 역사적으로 시장 성과는 크게 개선됐다. 다만 2026년에도 이러한 패턴이 반복될지는 결국 경제 성장, 인플레이션, 금리, 기업 실적, 관세, 에너지 가격, 지정학적 요인 등 펀더멘털 요인에 달려 있다.

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