BofA "시장이 엔비디아 AI 생태계 투자의 리스크 과대평가"…목표주가 350달러 제시

TradingKey - 엔비디아(NVDA)는 최근 SB 에너지와 전략적 파트너십을 맺고 오하이오주의 PORTS-파이크 테크놀로지 파크에 최대 1,050억 달러의 신용보증을 제공하여, 오픈AI를 단독 임차인으로 하는 엔비디아의 AI 컴퓨팅 인프라 전용 하이퍼스케일 데이터 센터로 개발한다고 발표했다.

이번 공시는 엔비디아의 순환 자금 조달에 대해 시장의 우려가 제기되는 시점에 나왔다. 앞서 엔비디아 주가는 언론이 2,500억 달러 규모의 보증 계획을 처음 보도한 날 5% 하락한 바 있다.

하지만 뱅크오브아메리카는 시장이 엔비디아의 공격적인 AI 생태계 투자와 관련된 위험을 과대평가하여 기업 가치가 눈에 띄게 저평가되었을 수 있다고 판단하고 있다.

BofA의 비벡 아리아 애널리스트는 엔비디아의 잉여현금흐름을 바탕으로 한 개념적 사업부별 가치합산(SOTP) 평가 결과를 인용하며, 관련 자금 조달 위험을 감안하더라도 엔비디아 주가가 내재 가치 대비 34%에서 50% 할인되어 거래되고 있을 수 있다고 지적했다.

BofA는 엔비디아가 최근 수년간 반도체 공급, 부지, 전력, 컴퓨팅 인프라 등 핵심 자원을 확보하는 동시에 마이크로소프트, 구글과 같은 하이퍼스케일 클라우드 제공업체에 대한 의존도를 줄이기 위해 AI 공급망 전반에 지속적으로 자금을 투자해 왔다고 설명했다. 이들 클라우드 업체는 자체 AI 반도체 개발을 가속화하고 있어 엔비디아에 장기적인 경쟁 상대가 될 수 있다.

BofA의 추정에 따르면 현재 엔비디아가 생태계 파트너들에게 약속한 자금 지원 약정액은 총 3,000억 달러 수준이다. 이 가운데 지분 투자가 약 700억 달러, 장비 잔존가치 보증·임대 지원·전력 대금 지급 보증 등 신용 공여가 약 2,300억 달러를 차지한다. 주목할 점은 이 금액이 엔비디아의 장부상 부채와 일치하지 않으며 일시불 현금 지출을 의미하지도 않는다는 사실이다. 이러한 지원이 실제 손실로 이어질지 여부는 프로젝트 시운전, 고객사의 실적, 장비 처분 상황에 달려 있다.

오픈AI에 대한 최대 1,050억 달러 규모의 지원과 관련해, BofA는 GPU 임대 가격 상승, 컴퓨팅 파워 공급 부족, 엔비디아의 풍부한 잉여현금흐름을 배경으로 할 때 이러한 투자가 반도체 수요를 더 큰 규모의 실제 구축으로 전환하는 데 도움이 되므로 전략적으로 타당하다고 판단했다.

다만 BofA는 AI 수요가 크게 둔화될 경우 엔비디아의 매출 증가세, 이익의 질, 재무제표가 압박을 받을 수 있다고 경고했다. 생태계 투자 및 "순환 자금 조달"에 대한 시장의 우려를 완화하기 위해 BofA는 엔비디아가 더 많은 잉여현금흐름을 자사주 매입에 투입하여 주주 환원을 강화하고 밸류에이션 리레이팅(재평가)을 유도할 것을 제안했다. BofA는 엔비디아에 대해 '매수' 투자의견과 목표주가 350달러를 유지했으며, 이는 현재 수준인 약 220달러에서 약 60%의 상승 여력이 있음을 의미한다.

엔비디아 2시간 캔들차트, 출처: TradingView

엔비디아 주가는 190.02달러 근처에서 안정화되어 반등한 뒤 227달러 위로 고점을 찍었다가 최근 고점에서 후퇴했다. 현재 1.272 피보나치 확장 수준(221.02달러) 아래로 다시 떨어져 강한 상승세에서 단기 조정 확인 국면으로 전환되었다. 현재 주가는 여전히 80일 이동평균선(약 215.06달러) 위에 머물고 있어 중기 반등 구조가 완전히 꺾이지는 않았음을 보여준다.

하방으로는 전고점(214.39달러)에 1차 지지선이 형성되어 있으며, 이는 현재 반등 구조에서 중요한 매수·매도 분기점이자 단기 조정을 흡수하는 주요 구간이다. 214.39달러가 무너질 경우 다음으로 주목할 수준은 0.618 피보나치 되돌림 수준(209.17달러)이며, 추가 하락 시 0.5 피보나치 되돌림 수준(202.21달러)을 목표로 하게 된다.

상방으로는 반등을 위해 먼저 1.272 피보나치 확장 수준(221.02달러)을 회복해야 1.618 피보나치 확장 수준(229.45달러)에 대한 재시험을 시도할 수 있다.