스페이스X 주가 전망: 스타십, 스타링크 및 우주 AI가 스페이스X의 장기 밸류에이션을 뒷받침할 수 있을까? 주가는 여전히 상승할 수 있을까?

스페이스X의 고평가가 SPCX 주가 하락의 근본적인 원인이다.

투자설명서에 공시된 IPO 후 클래스 A 및 클래스 B 주식 수와 최근 주가인 123.99달러를 기준으로 대략적으로 계산해 보면, 스페이스X의 현재 시가총액은 약 1조 6200억 달러에 달한다. 이에 비해 이 회사의 2025년 매출은 186억 7400만 달러, 조정 EBITDA는 65억 8400만 달러였으며, 순손실은 49억 3700만 달러에 이르렀다. 이를 기준으로 보면 SPCX의 내재 주가매출비율(PSR)은 여전히 87배에 가깝고, 시가총액 대비 조정 EBITDA 비율은 240배를 초과한다.

이는 주가가 고점 대비 약 45% 하락했음에도 불구하고 스페이스X를 전통적인 의미의 '저평가 주식'으로 단순히 간주할 수는 없음을 의미한다. 현재 주가에는 스타링크의 지속적인 고속 성장, 스타십의 고빈도 재사용성, 우주 AI 데이터 센터의 최종 상업화 등 막대한 수준의 장기적인 기대감이 여전히 반영되어 있다.

스타십의 시험 비행 지연으로 스페이스X의 성장 타임라인에 대한 투자자들의 신뢰가 약화되었다.

스타십의 13번째 시험 비행은 당초 7월 16일로 예정되어 있었으나, 엔진 점화 단계에서 발생한 이상 현상으로 인해 막판에 발사가 취소되었다. 최신 일정에 따르면 스페이스X는 다음 발사 시도를 7월 23일로 연기했다. 이번 임무에서는 스타십 V3를 테스트하고, 차세대 스타링크 위성 20기를 탑재해 위성 사출 및 레이저 통신 능력을 검증할 계획이다.

스타십은 단순한 로켓 프로젝트가 아니라 스페이스X 장기 밸류에이션 프레임워크 전반의 근간이다. 차세대 스타링크 위성은 더 크고 무겁기 때문에 스타십이 제공하는 더 높은 탑재 용량이 필수적이며, 달과 화성 탐사 임무 역시 스타십에 의존하고 있다. 아울러 스페이스X가 제안한 궤도상 AI 컴퓨팅 위성 또한 저비용·고빈도 발사를 기반으로 설계되었다. 이에 따라 시험 비행의 실패나 일정 지연은 스타링크의 용량 확장, 상업용 우주 항공 수주, 그리고 우주 AI 내러티브 모두에 동시에 영향을 미치게 된다.

우주 AI는 여전히 상당한 자본을 소모하고 있으며, 아직 스페이스X의 수익원으로 자리 잡지 못했다.

2026년 1분기 스페이스X의 AI 사업은 8억 1800만 달러의 매출을 기록했으나, 24억 6900만 달러의 영업손실과 6억 900만 달러의 조정 EBITDA 손실을 냈다. 특히 주목할 점은 AI 사업의 단일 분기 자본지출(CAPEX)이 77억 2300만 달러에 달해, 같은 기간 회사 전체 자본지출인 101억 700만 달러의 약 76%를 차지했다는 것이다.

스페이스X는 xAI, 그록(Grok), X 플랫폼, 지상 데이터 센터, 스타링크 네트워크, 그리고 미래의 궤도상 컴퓨팅 위성을 하나의 수직 통합형 AI 시스템으로 구축할 계획이며, 이르면 2028년부터 궤도상 AI 컴퓨팅 위성 배치를 시작할 수 있을 것으로 예상하고 있다. 이 구상은 장기적으로 상당한 잠재력을 지니고 있으나, 현재 단계에서 AI 사업은 안정적인 수익보다는 주로 자본지출, 감가상각, 손실만을 유발하고 있다.

IPO 보호예수 만료 전망이 SPCX 주가에 대한 공급 압박을 가중시키고 있다.

스페이스X 상장 초기에는 전체 주식의 약 5%만이 공개 시장에 유통되어 유통 주식 물량이 비교적 제한적이었다. 투자설명서에 따르면, 회사가 2분기 실적 보고서를 발표한 후 일부 주주들이 보유한 주식에 대한 매각 제한이 조기 해제될 예정이다. 로이터는 약 9억 1200만 주에 달하는 1차 물량의 매각 제한이 해제될 수 있다고 추정한다. 매각 권리를 얻는다고 해서 해당 주식이 반드시 매도되는 것은 아니지만, 주가가 공모가를 하회함에 따라 시장은 일반적으로 공급 증가라는 잠재적 위험을 선반영하여 거래하는 경향이 있다.

한편 오르텍스(Ortex) 데이터에 따르면 스페이스X의 유통 주식 중 한때 거의 49%가 대차 거래되었는데, 이는 공매도 포지션이 고도로 집중되어 있음을 보여준다. 적은 유통 물량, 높은 공매도 잔고, 그리고 다가오는 보호예수 만료 시기가 맞물려 SPCX 주가의 하락 압력을 한층 더 가중시키고 있다.

SPCX의 주가가 여전히 장기적인 상승 여력을 가지고 있지만, 현재 스페이스X의 기업가치를 실질적으로 뒷받침할 수 있는 핵심 사업은 우주 AI가 아니라 이미 수익을 내고 있는 스타링크다.

2026년 3월 말 기준 스타링크의 광대역 및 모바일 연결 서비스 사용자는 지난해 같은 기간 500만 명에서 두 배 이상 증가한 약 1,030만 명에 달했다. 1분기 연결 서비스 매출은 32억 5,700만 달러, 영업이익은 11억 8,800만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA는 20억 8,700만 달러에 달했다. 2025년 연간 연결 서비스 매출은 113억 8,700만 달러, 조정 EBITDA는 71억 6,800만 달러로 각각 전년 대비 49.8%와 86.2% 성장했다.

이는 스타링크가 초기 단계의 위성 인터넷 프로젝트에서 스페이스X의 가장 중요한 수익 및 현금 흐름의 원천으로 탈바꿈했음을 보여준다. 기업 고객, 항공, 해상, 국방 통신 및 다이렉트 투 셀(direct-to-cell) 서비스의 확장으로 스타링크는 여전히 상당한 매출 성장 여력을 가지고 있다.

그러나 스타링크의 사용자당 월평균 매출(ARPU)은 지난해 같은 기간 86달러에서 66달러로 감소했다. 가입자 기반의 빠른 성장이 ARPU 하락을 상쇄할 수 있지만, 향후 경쟁이 심화되거나 장비 보조금이 증가하고 저가 시장의 비중이 늘어난다면 스타링크의 마진 확대는 둔화될 수 있다.

한편 스타쉽은 스페이스X가 고성장 위성 인터넷 기업에서 진정한 우주 인프라 플랫폼으로 업그레이드할 수 있는지 여부를 결정한다. 이 회사는 이미 스타쉽 프로젝트에 150억 달러 이상을 투자했으며, 2026년 1분기에만 관련 연구개발(R&D) 비용이 9억 3,000만 달러에 달했다. 만약 스타쉽이 주요 시험 비행을 연이어 성공적으로 완료하고 연말까지 차세대 스타링크 위성 배치를 시작할 수 있다면, 시장은 스페이스X의 발사 능력, 위성 용량 및 장기 마진율에 대한 기대치를 상향 조정할 수 있다.

우주 AI는 스페이스X의 현재 기업가치를 지탱하는 주요 기둥이라기보다 장기적인 옵션으로 더 적합하다. 궤도 데이터 센터는 이론적으로 태양에너지와 우주의 냉각 조건을 활용해 지상 AI 데이터 센터의 전력 한계를 해결할 수 있지만, 이 모델은 발사 비용, 반도체 수명, 방사선 차단, 유지보수, 데이터 전송 및 상업적 수익 등의 과제를 여전히 해결해야 한다. 스타쉽이 안정적이고 고빈도의 발사를 달성하기 전까지는 우주 AI가 단독으로 1조 달러 규모의 기업가치 증가분을 뒷받침하기 어려울 것이다.

SPCX 주가 4시간 차트, 출처: TradingView

SPCX의 4시간 차트에 따르면 최근 해당 주가의 추세는 캔들이 고점과 저점을 모두 낮추는 패턴을 보이고 있어 전반적으로 명확한 하락세를 나타내고 있습니다. 한편, 주가가 150달러 지지선을 하향 돌파한 이후 시장의 공매도 모멘텀이 크게 강화되었습니다.

현재 SPCX 주가는 피보나치 0.618 되돌림 수준인 123달러 부근까지 하락한 상태로, 이 부근에서 단기적인 지지를 받을 수 있습니다. 만약 주가가 이 수준 위에서 바닥을 다지는 것을 확인한다면 단기 기술적 반등이 유발될 수 있으며, 잠재적으로 132달러 저항선을 테스트하고 추가 상승 시에는 142~150달러 구간을 주목할 수 있습니다.

반대로 주가가 123달러선 아래로 하향 돌파할 경우, 추가 하락하여 110달러 부근의 피보나치 0.786 되돌림 수준을 테스트할 수 있습니다. 하락세가 지속된다면 주가는 100달러선까지 떨어지거나 심지어 93달러 지지선을 테스트할 수도 있습니다.

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