앤스로픽을 살 수 없다면, 시장은 무엇을 살 것인가? 앤스로픽 IPO 전에 매수할 만한 AI 주식

Anthropic의 자본 조달 과정을 추적해 보면, 이 AI 유니콘 기업은 설립 이래 시리즈 A부터 시리즈 G까지 총 7차례의 투자 유치 라운드를 성공적으로 완료했다. 시리즈 G 라운드 마감 이후 투자 유치 후 기업가치는 약 3,800억 달러로 치솟았으며, 화려한 주주 라인업을 구축했다.

구체적인 지분 구조를 살펴보면, 아마존이 9%의 지분으로 기술 대기업 중 가장 앞서 있으며, GIC(8%), 마이크로소프트(Microsoft)(7%), 코투(Coatue)(6%), 구글(6%), 엔비디아(5%)가 그 뒤를 바짝 쫓고 있다. 반면 창업팀과 직원 옵션 풀은 각각 21%와 19%를 차지한다. 이러한 다각화된 자본 지원은 기업공개(IPO)의 길을 열어줄 뿐만 아니라, 유통 시장에서 가치가 매우 높은 일련의 "그림자 주식(shadow stocks)"을 탄생시키기도 했다.

Anthropic의 지분을 가장 많이 보유한 기술 대기업으로서, 아마존( AMZN)은 이번 상장의 가장 큰 수혜자 중 하나임이 확실하다. 아마존은 Anthropic의 지분 9%를 직접 보유하고 있을 뿐만 아니라, AWS를 통해 Anthropic과 깊은 협력 관계를 구축했다.

이는 Anthropic이 모델 경쟁에서 어떤 성과를 거두든 관계없이, 아마존이 AWS와 자체 맞춤형 AI 칩(Trainium)을 통해 안정적이고 막대한 현금 흐름을 확보할 수 있음을 의미한다. "지분 가치 상승을 통한 공세와 컴퓨팅 인프라 독점을 통한 방어"라는 이러한 비즈니스 모델은 그 어떤 단일 AI 기업도 필적할 수 없는 위험 완화 능력을 제공한다.

AI 거대언어모델의 치열한 전쟁 속에서 단일 기업에 베팅하는 것은 매우 높은 위험을 수반한다. 구글( GOOGL)은 투자자들에게 독창적인 "이중 트랙 차익거래(dual-track arbitrage)" 전략을 제공한다.

Anthropic에 투자하는 것은 단일 트랙 베팅인 반면, 구글을 매수하는 것은 단일 자산의 비용으로 Anthropic의 지분(6%)과 구글 자체 제미나이(Gemini) 거대 모델의 성장 옵션 모두에 노출되는 효과를 얻는 것과 같다.

또한 언급할 가치가 있는 것은 줌(Zoom)( ZM )의 Anthropic 투자는 규모가 특별히 크지 않았으나, 이후 진행된 지분 희석 라운드를 거친 뒤에도 이 지분의 장부가치는 수십억 달러 수준에 도달했다.

약 290억 달러에 달하는 줌(Zoom) 자체의 시가총액과 비교하면, 이 단일 투자는 줌 시장 가치의 7%에서 15%, 혹은 그 이상을 차지한다. 아마존이나 구글 같은 거대 기업들에 수십억 달러의 미실현 이익은 재무 보고서에서 비핵심 항목에 불과하며, 이들의 가치 평가 프레임워크를 거의 변화시키지 못한다.

하지만 줌(Zoom)에게 이는 시장이 자사 자산 가치를 재평가하게 만드는 핵심 변수가 되기에 충분하다. Anthropic이 1조 달러에 육박하는 가치로 공개 시장에 데뷔할 때, 줌의 재무상태표에서 오랫동안 간과되었던 지분 투자는 갑자기 무시할 수 없는 존재가 될 것이다.

Claude를 지원하는 기초 컴퓨팅 공급망에 주목하는 것이 Claude의 IPO에 직접 참여하는 것보다 더 견고한 자본 배분 전략이 될 수 있습니다. 결국 거대 AI 모델의 기술적 경로가 어떻게 반복되든, 컴퓨팅 파워에 대한 막대한 수요는 피할 수 없는 고정 비용으로 남기 때문입니다.

브로드컴( AVGO)은 앤트로픽(Anthropic)과 구글의 깊어지는 파트너십의 교차점에 서 있다는 점에서 독특합니다. 최근 합의에 따라 앤트로픽은 2027년부터 구글의 TPU 프로세서를 기반으로 하고 브로드컴이 제공하는 대규모 AI 컴퓨팅 파워 지원을 받게 되며, 이 칩들은 Claude 모델의 학습 및 추론에 직접 사용될 예정입니다.

구글의 TPU 생태계 배후에 있는 핵심 칩 및 네트워킹 공급업체로서, 브로드컴이 이번 주문을 통해 얻는 매출 증가분은 자체 매출 규모 대비 탄력성이 엔비디아가 GPU 주문을 통해 얻는 탄력성보다 훨씬 큽니다. 엔비디아의 매출 기반은 이미 너무나 방대해서 단일 고객의 주문으로는 성장률을 크게 끌어올리기 어렵기 때문입니다.

한편, 브로드컴의 주문형 칩 사업은 고속 성장 단계에 있으며, 앤트로픽의 TPU 수요는 이러한 성장 곡선에 완벽하게 부합합니다.

동시에 코어위브( CRWV)는 '네오 클라우드'의 대표 주자로서 AWS나 애저(Azure)처럼 전체 클라우드 서비스 제품군을 제공하지는 않지만, 대신 AI 학습 및 추론 시나리오에 특화된 고밀도 컴퓨팅 파워 임대에 고도로 집중하고 있습니다.

2026년 4월 앤트로픽과 체결한 다년 계약에 따라 Claude의 프로덕션급 워크로드는 코어위브의 플랫폼에서 직접 실행될 예정입니다. 전통적인 클라우드 제공업체에 비해 코어위브의 규모는 훨씬 작기 때문에, 앤트로픽의 컴퓨팅 주문이 매출 성장에 미치는 효과는 크게 증폭될 것입니다.

더 중요한 것은 코어위브가 엔비디아와 긴밀한 관계를 유지함으로써 최신 GPU를 우선적으로 확보할 수 있다는 점입니다. 이러한 공급측면의 우위는 지속되는 AI 컴퓨팅 파워 부족 상황에서 그 자체로 강력한 진입장벽이 됩니다. 기업 고객 확대로 Claude의 추론 수요가 계속 증가함에 따라, 직접적인 호스트 역할을 하는 코어위브는 간접적인 수혜만 입는 칩 파운드리 업체보다 실적 성장 측면에서 훨씬 더 명확한 확실성을 확보하고 있습니다.

기업용 소프트웨어 플랫폼의 가치 논리는 지분형 섀도우 주식이나 컴퓨팅 파워 생태계 주식의 가치 논리와는 완전히 다릅니다. 이는 Claude가 기업의 일상적인 워크플로우에 내재화되어 모델 역량을 플랫폼 자체의 성장 엔진으로 전환할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

Salesforce ( CRM )의 강점은 '지분 가치 재평가'와 '비즈니스 시너지'를 모두 확보했다는 점에 있습니다. 이 회사는 벤처캐피털 부문을 통해 Anthropic의 지분을 보유하고 있으며, 오랜 기간 Claude를 자사 CRM 생태계에 깊이 통합하여 영업 자동화, 고객 서비스, 데이터 분석 등 핵심 시나리오를 포괄해 왔습니다.

이는 Claude의 역량이 고도화됨에 따라 Salesforce가 처음부터 새로 적응할 필요가 없음을 의미합니다. 기업 고객은 기존 워크플로우 내에서 더 강력한 AI 기능을 직접 호출할 수 있으며, 이러한 '전달로서의 통합(integration-as-delivery)' 모델은 SAP나 ServiceNow보다 더 단축된 수익화 경로를 제공합니다.

반면 Palantir ( PLTR )의 가치는 일반 기업의 사무 환경이 아닌 정부, 정보기관, 국방 분야 등 높은 보안 등급을 요구하는 영역에서의 보급에 있습니다. 2024년 Palantir, Anthropic, AWS는 3자 파트너십을 체결하고 Claude 모델을 Palantir AIP 플랫폼에 통합하여 미국 정보기관 및 국방부를 직접 지원하기 시작했습니다. 이후 Anthropic은 Palantir의 FedStart 프로그램에 참여하여 Claude가 FedRAMP High 및 DoD IL5 기준에 따라 정부 부처에 도입될 수 있도록 지원했습니다.

이 경로의 진입 장벽은 극도로 높습니다. 정부 고객의 규정 준수 기준과 전환 비용은 일반 기업 고객보다 훨씬 크기 때문입니다. 일단 Claude가 Palantir 플랫폼을 통해 국방 및 정보 워크플로우에 내재화되면, 이 시나리오에서 가지는 경제적 해자는 Salesforce가 가진 '사용자 친화적 기능' 수준의 강점을 넘어 '유일한 규정 준수 옵션' 수준의 락인(lock-in) 효과를 발휘하게 됩니다.

Anthropic의 전체 기업용 보급 환경에서 Palantir가 대표하는 정부 트랙은 다른 플랫폼이 모방하기가 거의 불가능에 가깝습니다.

Anthropic의 기업공개(IPO)가 AI 분야에서 의심할 여지 없이 세기적인 사건이기는 하지만, 안정적인 수익을 추구하는 투자자들에게 1조 달러에 육박하는 기업가치를 지닌 이 단일 모델 기업에 직접 베팅하는 것은 최선의 전략이 아닙니다. 지나치게 높은 IPO 기업가치는 미래 성장 기대감을 지나치게 일찍 선반영할 뿐만 아니라, 범용 거대언어모델(LLM) 경쟁에서의 심화되는 경쟁과 지속적인 자금 소모(캐시번)라는 막대한 불확실성을 투자자가 온전히 홀로 감당하도록 강제하기 때문입니다.

반면, 이 가치사슬의 핵심 노드에 투자하는 것은 더 우수한 위험 대비 보상 프로필을 제공합니다. 아마존, 브로드컴, 세일즈포스 같은 기업을 매수하는 것은 더 넓은 AI 산업의 확실성에 베팅하는 것입니다. 클로드(Claude)가 최종적으로 기대에 부응하는지 여부와 관계없이 컴퓨팅 파워에 대한 수요는 사라지지 않을 것이며, 지능형 기업용 소프트웨어로의 전환 또한 둔화되지 않을 것이기 때문입니다. 전자의 전략은 기술 로드맵, 수익성, 밸류에이션 논리가 모두 맞아떨어질 것에 동시에 베팅해야 하는 반면, 후자는 단지 트렌드를 믿기만 하면 됩니다. 더 낮은 위험 노출과 보다 예측 가능한 수익 경로를 통해 AI 시대의 장기적인 복리 혜택을 누리는 것이야말로 일반 투자자들에게 진정으로 필요한 것입니다. 자본시장이라는 게임에서 확실성 그 자체는 프리미엄을 받습니다.

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